行情來了，要追嗎？

今年上半年的A股盡管整體跌幅不大，但滬深300指數(shù)在經(jīng)歷連續(xù)幾年的調(diào)整后，投資者面對市場在底部的持續(xù)弱勢震蕩時，已然變得信心全無。市場情緒跌到了冰點(diǎn)，各種悲觀的宏大敘事到處傳播，頗有2018年年底之風(fēng)。

【資料圖】

不過近期隨著政府一系列政策措施的相繼出臺，這些彌漫著的悲觀情緒在一夜之間變得煙消云散。證券板塊成為本輪反彈中的領(lǐng)頭羊讓很多投資者嗅到了牛市的氣息，大家從一個月前的“基金都是坑貨”變成“還有哪些基金可以追？”。

對于這種棘手的問題，我很難回答。但根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，我還是建議大家適當(dāng)按捺一下自己那顆急吼吼想加倉的心，投資是一件長期的事情，不差這一兩天。之所以這么說，是因?yàn)槲矣X得市場演繹往往要比大家想象得要復(fù)雜得多，事后我們很容易為過去行情的走勢找到一個非常符合邏輯的解釋，但事前我們絕大多數(shù)人都很難對未來行情做出正確的判斷。

最近為基金季報披露季，我注意到很多人都提到了張坤的季報，認(rèn)為這次他的季報寫得非常好，很有巴菲特的風(fēng)范。這次張坤正面的回答了過去幾年這些優(yōu)質(zhì)股票表現(xiàn)不理想的原因，他表示：

【張坤】最近三年，組合的市值雖有上下波動，但總體并沒有增長。這三年期間，將持倉公司作為一個組合，估算其內(nèi)在價值的復(fù)合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類似的競爭力和護(hù)城河深度。然而內(nèi)在價值的增長為什么沒有轉(zhuǎn)化為市值的增長？分析原因，我們認(rèn)為最主要是在2020年中，市場先生對公司前景大多持樂觀的態(tài)度，給出了一個較高的估值，而2023年中，市場先生對公司前景大多持悲觀的態(tài)度，給出了一個很低的估值。估值的下移抵消了內(nèi)在價值的增長。雖然，我們在當(dāng)時預(yù)計到估值會有一定回歸，但如此的幅度是沒有預(yù)料到的。【張坤】

總結(jié)來說，張坤認(rèn)為這幾年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表現(xiàn)不理想的原因在于估值的擾動（2020年市場過于樂觀，2023年市場過于悲觀），這一解釋是非常令人信服的，但我想說的是過去幾年發(fā)生的這一切他并未在事前預(yù)料到。如果翻翻他過去寫的季報，可發(fā)現(xiàn)他在2021年三季報中就開始看好這批核心資產(chǎn)未來的表現(xiàn)了，張坤當(dāng)時表示：“這輪下跌后，這批優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。如果做一個組合，我們對其整體的生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實(shí)現(xiàn)一個較高確信度的盈利復(fù)合成長”。但回過頭來看，市場調(diào)整的幅度和時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的預(yù)期。

既然頂流基金經(jīng)理不能預(yù)測好這么長跨度的行情，那對我們預(yù)測短期行情而言則更是如此。

首先明確一點(diǎn)，當(dāng)下的市場確實(shí)不貴，未來向上的概率肯定要大于向下的概率，但這不意味著投資者買入立馬就能漲。

舉一個稍顯負(fù)面的例子，之前我在5月6日寫過一篇如何看待“中特估”行情的投資機(jī)會？的文章，受到了不少關(guān)注，當(dāng)時我給出的判斷是“中特估未來未必會有相對收益，但大概率會有絕對收益”。如果當(dāng)時大家聽從了這個建議去買入，那大概率就買在了上一輪中特估行情的最高點(diǎn)，隨后該板塊開啟了一輪10%+的調(diào)整，盡管站在現(xiàn)在時點(diǎn)來看，近期中特估的回暖以及考慮現(xiàn)金分紅因素，中特估整體離上一輪的最高點(diǎn)還有2-4%的距離，未來我認(rèn)為該板塊創(chuàng)出新高從而獲得絕對收益是大概率事件。這么看我當(dāng)時給的判斷在未來不久就能兌現(xiàn)，但行情的演繹是曲折的，很多關(guān)注短期行情的投資者早已在5-6月中特估板塊調(diào)整期間喪失了耐心，虧損下了車，從而無緣享受到近期的重新上漲。

通過這個活生生的例子，我想大家可以得出一個很重要的結(jié)論就是，可能市場到底是在底部還是頂部，某個板塊的長期投資價值如何，大家只要稍加思考并不難得出模糊正確的結(jié)論。但在投資者在持有的過程中可能免不了非常多的波折以及上躥下跳，大家如果只盯著短期行情去追漲大概率也扛不住中間的各種折騰，從而導(dǎo)致收益不理想。

從這個角度來看，大家要想在市場中賺到比較理想的投資收益，我覺得還是要秉承長期思維。以長期的視角來應(yīng)對短期的波動才會顯得更加淡然，修心是投資中的必修課。如果每次都是看到市場短期好轉(zhuǎn)了再追進(jìn)去，市場短期調(diào)整了再退出來，那么我們就經(jīng)常會慢半拍，成為犧牲品。

綜上，我想大家對于標(biāo)題中的問題應(yīng)該有了答案：從長視角來看，目前市場確實(shí)處于底部，投資者早一天晚一天入場大概率都能在長期取得還算滿意的收益；從短視角來看，以這么多年下來的經(jīng)驗(yàn)，如果投資者抱著買入便能立馬上漲的期待去投資，那大概率會讓自己失望。

所以大家不用太焦慮，真的。

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