觀點(diǎn) | 烯烴底部反彈近10%后 供需面有什么變化？

主要邏輯：

(資料圖)

臨近交割月，當(dāng)前聚烯烴上游、中游庫(kù)存整體庫(kù)存壓力不大?；久嬖诖溯喩蠞q下并未惡化，表現(xiàn)良好，供應(yīng)回歸不及預(yù)期，生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮，估值下行，低庫(kù)存維持。因此短期維持偏強(qiáng)震蕩，不宜過于看空，可在前期低點(diǎn)輕倉(cāng)試多，LL09合約下方關(guān)注8000附近支撐，PP09合約下方關(guān)注7200附近支撐。

本周PVC印度接盤能力有所下降，出口氛圍減弱。從國(guó)內(nèi)需求角度來看，弱現(xiàn)實(shí)格局有所好轉(zhuǎn)，訂單環(huán)比上升，成品庫(kù)存環(huán)比下降，淡季呈現(xiàn)拐頭趨勢(shì)。PVC高庫(kù)存壓力雖未能有效緩解，但環(huán)比而言，庫(kù)存持續(xù)緩慢去化下，累庫(kù)不及預(yù)期。在偏強(qiáng)宏觀推動(dòng)下，基本面端供應(yīng)回歸緩慢，需求端存改善預(yù)期，預(yù)計(jì)短期下行空間有限。09合約下方關(guān)注6100附近支撐，可輕倉(cāng)試多。

投資建議：

聚烯烴可在前期低點(diǎn)輕倉(cāng)試多，LL09合約下方關(guān)注8000附近支撐，PP09合約下方關(guān)注7200附近支撐。

PVC 09合約下方關(guān)注6100附近支撐，可輕倉(cāng)試多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

油價(jià)回落，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀

建投視角

自7月以來，PE、PP、PVC企穩(wěn)反彈，截至到8月2日，PE月度漲幅達(dá)4.23%，PP月度漲幅達(dá)5.56%，PVC月度漲幅達(dá)8.02%。此輪上漲是宏觀與基本面的共振。近期宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，原油端月度漲幅達(dá)13.74%，PP、PE、PVC品種基本面在此輪上漲中有何變化呢？

01 低庫(kù)存下，聚烯烴短期偏強(qiáng)震蕩

國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端而言，裝置檢修回歸不及預(yù)期，上游裝置檢修回歸時(shí)間從原先預(yù)計(jì)的7月中推遲至8月初，期間，各裝置臨時(shí)檢修情況增多，上游裝置整體開工維持在歷年偏低水平。截至到8月1日，PE開工率較7月28日上升6.45%至88.35%。PP開工率較7月28日上升1.51%。根據(jù)檢修計(jì)劃，當(dāng)前檢修仍處歷年同期高位，8月國(guó)產(chǎn)檢修陸續(xù)回歸。估值端，也離不開聚烯烴原料端的企穩(wěn)反彈，三大能源反彈下，聚烯烴生產(chǎn)估值下行，利潤(rùn)再次被壓縮，油制利潤(rùn)、MTO利潤(rùn)以及PDH制利潤(rùn)均下行。利潤(rùn)端的壓縮，也讓裝置檢修回歸的時(shí)間往后推遲。

進(jìn)出口端，可以發(fā)現(xiàn)6月的進(jìn)口量依然維持偏低的水平，6月國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口為107.72萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加4.08%%，同比增加5.44%。6月國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口31.76萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加3.02%，同比增加1.40%。以當(dāng)前的進(jìn)口利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)7-8月進(jìn)口小幅增加，但當(dāng)前利潤(rùn)絕對(duì)值仍處相對(duì)偏低的水平，預(yù)計(jì)進(jìn)口增量有限，初步按7、8月PE進(jìn)口量110，115萬(wàn)噸推算。低進(jìn)口量對(duì)庫(kù)存端產(chǎn)生的影響相對(duì)有限，港口庫(kù)存壓力不大。

需求端，受限制與弱訂單，下游拿貨積極性在此輪上漲行情下并未被明顯激發(fā)，整體市場(chǎng)依然中性偏弱。下游開工環(huán)比提升，同比依然處于偏低水平。成品庫(kù)存壓力較大，訂單改善不明顯限制了下游的投機(jī)性拿貨心理?，F(xiàn)實(shí)端改善不明顯，但金九銀十旺季預(yù)期尚不能被證偽。

臨近交割月，當(dāng)前聚烯烴上游、中游庫(kù)存整體庫(kù)存壓力不大?；久嬖诖溯喩蠞q下并未惡化，表現(xiàn)良好，供應(yīng)回歸不及預(yù)期，生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮，估值下行，低庫(kù)存維持。因此短期維持偏強(qiáng)震蕩，不宜過于看空，可在前期低點(diǎn)輕倉(cāng)試多，LL09合約下方關(guān)注8000附近支撐，PP09合約下方關(guān)注7200附近支撐。

02 宏觀利好頻發(fā)，PVC不易偏空看待

近期會(huì)議強(qiáng)調(diào)優(yōu)化房地產(chǎn)政策，根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措，加快研究構(gòu)建房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式。PVC與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較大，近80%需求與房地產(chǎn)相關(guān)。除了政治局會(huì)議后的宏觀情緒表現(xiàn)較好之外，從基本面角度，可以分以下2點(diǎn)去看待：1. 供應(yīng)端，上游裝置開工雖有提升，但檢修及開工回歸不及預(yù)期，截至到7月28日，PVC行業(yè)開工率73.82%，仍處于同期最低水平。從估值角度，7-8月，煤、電石端支撐依然偏強(qiáng)，短期仍維持偏低的估值。2.出口端，自上周起，出口印度情況表現(xiàn)較好。受臺(tái)塑和信越影響，雖然印度需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)交易現(xiàn)貨可能出現(xiàn)的緊缺情況，中國(guó)出口情況有所好轉(zhuǎn)。

本周印度接盤能力有所下降，出口氛圍減弱。從國(guó)內(nèi)需求角度來看，弱現(xiàn)實(shí)格局有所好轉(zhuǎn)，訂單環(huán)比上升，成品庫(kù)存環(huán)比下降，淡季呈現(xiàn)拐頭趨勢(shì)。PVC高庫(kù)存壓力雖未能有效緩解，但環(huán)比而言，庫(kù)存持續(xù)緩慢去化下，累庫(kù)不及預(yù)期。在偏強(qiáng)宏觀推動(dòng)下，基本面端供應(yīng)回歸緩慢，需求端存改善預(yù)期，預(yù)計(jì)短期下行空間有限，09合約下方關(guān)注6100附近支撐，可輕倉(cāng)試多。

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