央行、外匯局定調(diào)下半年外匯政策 保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定

受5月以來人民幣匯率一度快速下跌迭創(chuàng)年內(nèi)新低的影響，如何穩(wěn)匯率正成為金融市場高度關(guān)注的一大話題。

(資料圖)

8月1日，中國人民銀行、國家外匯管理局（下稱外匯局）召開2023年下半年工作會議指出，將密切關(guān)注跨境資金波動情況，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

在業(yè)內(nèi)人士看來，相比外匯局在年初舉行的2023年全國外匯管理工作會議提出“防范跨境資金流動風(fēng)險，強(qiáng)化外匯形勢監(jiān)測分析，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，豐富宏觀審慎政策工具箱”；此次工作會議再度強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，似乎預(yù)示著相關(guān)部門將不再允許人民幣匯率出現(xiàn)異常大幅下跌狀況。

受此影響，8月2日人民幣匯率與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)。

截至8月2日19時，受美元指數(shù)回升至102.2影響，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.1760，較前一個交易日小幅上漲10個基點(diǎn)。

外匯局副局長王春英強(qiáng)調(diào)，整體而言，今年以來外匯市場運(yùn)行總體穩(wěn)定，較好適應(yīng)了外部環(huán)境調(diào)整變化，凸顯中國外匯市場日漸成熟、韌性增強(qiáng)的特點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，下半年期間，若要讓人民幣匯率在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定，相關(guān)部門還需進(jìn)一步遏制外匯市場羊群效應(yīng)發(fā)生。這需要相關(guān)部門進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)增強(qiáng)匯率避險操作，增加外匯市場逢高結(jié)匯、逢低售匯的理性操作。

中國央行與外匯局在2023年下半年工作會議對此指出，將推動銀行健全匯率風(fēng)險管理服務(wù)長效機(jī)制，加強(qiáng)對重點(diǎn)主體匯率避險支持。

密切關(guān)注資本跨境波動“提上議程”

在一位股份制銀行金融市場部人士看來，相比年初舉行的外匯管理工作會議提出“防范跨境資金流動風(fēng)險，強(qiáng)化外匯形勢監(jiān)測分析，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，豐富宏觀審慎政策工具箱”，此次央行與外匯局在2023年下半年工作會議特別強(qiáng)調(diào)“密切關(guān)注跨境資金波動情況，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，表明相關(guān)部門對下半年跨境資金波動狀況的高度重視。

“下半年中國要延續(xù)資本跨境流動均衡平穩(wěn)，實(shí)則面臨諸多挑戰(zhàn)?！彼J(rèn)為。一是下半年歐美經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃庥霾煌潭鹊乃ネ?，將令中國外貿(mào)環(huán)境更加嚴(yán)峻，可能會影響外貿(mào)順差對資本跨境凈流入的基本面作用；二是盡管美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，但美國在較長時間延續(xù)高利率或令中美利差倒掛幅度持續(xù)更長時間，導(dǎo)致下半年全球套利交易資金階段性離場；三是當(dāng)前海外投資機(jī)構(gòu)對下半年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)抱有較高預(yù)期，若實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與他們預(yù)期存在一定落差，或令他們轉(zhuǎn)而逢高拋售中國資產(chǎn)獲利離場，導(dǎo)致資本階段性流出與人民幣匯率再度異常波動下跌。

這位股份制銀行金融市場部人士坦言，在這種情況下，相關(guān)部門密切關(guān)注跨境資金波動情況，一方面能及時遏制某些資本跨境異常流動狀況（包括美聯(lián)儲停止加息后，全球資本涌入新興市場引發(fā)熱錢流入），防止人民幣匯率出現(xiàn)大起大落風(fēng)險；另一方面也能及時采取措施令人民幣匯率在合理均衡水準(zhǔn)保持平穩(wěn)波動，更好地發(fā)揮匯率對國際收支平衡的自動穩(wěn)定器作用。

王春英表示，今年以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生一些變化，中國經(jīng)常賬戶部分項(xiàng)目也開始有所體現(xiàn)，主要是逐步向常態(tài)水平回歸。通過初步統(tǒng)計，上半年中國經(jīng)常賬戶順差保持在較高規(guī)模，就未來趨勢而言，中國經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差的格局不會改變。

在她看來，決定經(jīng)常賬戶收支變化趨勢的一個中長期因素，是一個國家制造業(yè)水平和它的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。就這方面而言，中國經(jīng)常賬戶擁有保持合理均衡的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

首先，制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展將持續(xù)提升中國產(chǎn)品的國際競爭力，為中國對外貿(mào)易提供新動能。與此同時，制造業(yè)發(fā)展和服務(wù)業(yè)發(fā)展融合會帶動相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易收入增加。

其次，經(jīng)常賬戶反映的是儲蓄和投資的關(guān)系，目前中國經(jīng)常賬戶保持順差，實(shí)際上反映了儲蓄高于投資。近年以來，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，消費(fèi)在國民經(jīng)濟(jì)的作用增加，但中國儲蓄率在全球仍處于較高水平，所以就這個角度而言，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)依然是有助于經(jīng)常賬戶保持合理順差。

王春英指出，今年以來資本項(xiàng)賬戶逆差延續(xù)去年下半年以來的趨穩(wěn)態(tài)勢，且各類境外投資合計已恢復(fù)凈流入。就上半年而言，跨境資金流動相對穩(wěn)定，外匯市場供求基本平衡。

記者多方了解到，當(dāng)前金融市場普遍認(rèn)為下半年中國資本項(xiàng)資金流入額將增加。究其原因，美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束正激發(fā)大量全球資本重返新興市場，加之下半年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望好于眾多國家，令相當(dāng)多全球資本或?qū)⒘魅胫袊鹑谑袌觥?/p>

“尤其是海外央行正在加快外匯儲備資產(chǎn)配置多元化步伐，他們對中國境內(nèi)人民幣債券的配置需求將持續(xù)增加?！币晃凰侥蓟鸷暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新接受記者采訪時指出，近年全球央行推動外匯儲備資產(chǎn)配置多元化，正呈現(xiàn)兩大趨勢，一是美元占比日益減弱，二是黃金與人民幣資產(chǎn)占比雙雙增加。

值得注意的是，央行與外匯局舉行的2023年下半年工作會議還提出，將完善境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，此舉將進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，驅(qū)動更多全球資本投資中國金融資產(chǎn)，令資本項(xiàng)資金流入額相應(yīng)增加，有效緩解資本項(xiàng)逆差壓力。

銀行的新使命

值得注意的是，相比年初外匯管理工作會議提出的“優(yōu)化中小微企業(yè)匯率避險服務(wù)，探索豐富跨境金融服務(wù)平臺應(yīng)用場景”，此次央行與外匯局在2023年下半年工作會議提出“推動銀行健全匯率風(fēng)險管理服務(wù)長效機(jī)制，加強(qiáng)對重點(diǎn)主體匯率避險支持”。

這似乎意味著相關(guān)部門將推動中小企業(yè)擴(kuò)大外匯避險操作的重任“交給”銀行同時，還將加強(qiáng)對大型企業(yè)等重點(diǎn)主體的匯率避險支持。

王春英此前表示，外匯局將服務(wù)企業(yè)管理匯率風(fēng)險作為一項(xiàng)長期性、基礎(chǔ)性的重點(diǎn)工作，其中包括引導(dǎo)銀行建立匯率風(fēng)險管理服務(wù)長效機(jī)制。

她指出，銀行直接面對客戶，外匯局將持續(xù)引導(dǎo)銀行加大人民幣外匯衍生產(chǎn)品的宣傳和輔導(dǎo)，鼓勵銀行豐富產(chǎn)品類型，提供更方便的線上衍生產(chǎn)品交易渠道，優(yōu)化關(guān)于衍生產(chǎn)品授信和保證金管理，加強(qiáng)銀行基層服務(wù)能力建設(shè)。

“今年上半年，外匯局對銀行開展了服務(wù)企業(yè)匯率風(fēng)險管理專項(xiàng)評估，推動銀行、引導(dǎo)銀行總結(jié)和借鑒過去好的做法，將其內(nèi)嵌到銀行自身的經(jīng)營管理和服務(wù)展業(yè)中。在服務(wù)客戶匯率風(fēng)險管理方面，我們希望銀行能做得更加體系化和制度化。這是我們對銀行做的工作，將來還會繼續(xù)做下去。”她強(qiáng)調(diào)說。

在一位銀行跨境業(yè)務(wù)部人士看來，在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，企業(yè)能否從容應(yīng)對人民幣匯率較大幅度波動且不會參與跟風(fēng)投機(jī)押注人民幣匯率漲跌，銀行在其中扮演著重要角色——若銀行提供的匯率避險操作方案能令企業(yè)在匯率劇烈波動情況下依然收獲穩(wěn)健的套?；貓蟛@著降低匯率風(fēng)險，企業(yè)參與跟風(fēng)投機(jī)押注人民幣匯率漲跌的意愿就會明顯降低。

“這無形間令外匯市場羊群效應(yīng)進(jìn)一步降溫。因?yàn)楹Ｍ赓Y本在投機(jī)沽空人民幣時，往往會尋找各種題材煽動企業(yè)跟風(fēng)貿(mào)然加大購匯避險力度，導(dǎo)致外匯市場購匯盤出清難，無形間加大了人民幣匯率跌幅?！彼嬖V記者。

數(shù)據(jù)顯示，隨著更多企業(yè)樹立匯率風(fēng)險中性意識，今年以來企業(yè)的外匯理性操作狀況明顯增加——盡管上半年人民幣匯率出現(xiàn)一波跌勢，但期間結(jié)匯率達(dá)到67.5%，較2022年同期上升0.5個百分點(diǎn)，表明企業(yè)逢高結(jié)匯的理性操作日益增加，也給人民幣匯率帶來較強(qiáng)的支撐。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著央行與外匯局在2023年下半年工作會議強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，外匯市場預(yù)期中國相關(guān)部門將采取更多措施加強(qiáng)匯率預(yù)期引導(dǎo)，令海外投機(jī)沽空資本“難有作為”。

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