優(yōu)選資本：《IPO那些事》獨家揭秘！企業(yè)想上市選好券商是關(guān)鍵

優(yōu)選資本特刊：文章來自于《虎成論金》，讓中國人更懂金融!

《虎成論金》是中國財經(jīng)視頻領(lǐng)域唯一一檔由金融集團公司創(chuàng)始人親自創(chuàng)作的節(jié)目。該節(jié)目以“讓中國人更懂金融”為核心使命，致力于向社會大眾普及金融知識，用微視頻和生動的語言，把生冷的金融概念和復(fù)雜的投資邏輯轉(zhuǎn)化為通俗易懂的故事。自2015年12月開播以來，通過持續(xù)的高質(zhì)量原創(chuàng)思想觀點輸出，在各互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺累計播放超過1億次，已成為中國金融業(yè)最具影響力的財經(jīng)視頻節(jié)目之一。關(guān)注微信公眾號虎成論金，聽聽一線金融大佬的實戰(zhàn)經(jīng)歷!

企業(yè)上市要求聘請的中介機構(gòu)

企業(yè)有上市的計劃，需要資本市場的中介伙伴給予全方位的幫助，貫穿A股IPO過程，需要聘請的中介機構(gòu)主要包括三類：證券公司、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所：

會計師事務(wù)所

在此過程中，會計師事務(wù)所將協(xié)助企業(yè)完成財務(wù)管理、會計核算和內(nèi)控制度，就改制上市過程中的財務(wù)、稅務(wù)問題提供專業(yè)的意見，協(xié)助申報材料的制作，出具審計報告和驗資報告等等。

律師事務(wù)所

律師事務(wù)所的主要工作包括解決改制上市過程中的有關(guān)法律方面的問題，梳理企業(yè)的歷史沿革，協(xié)助企業(yè)準備報批所需的各項法律文件，出具法律意見書和律師工作報告等等。

證券公司

企業(yè)準備IPO，首先要選定一家證券公司作為輔導(dǎo)機構(gòu)，并要和輔導(dǎo)機構(gòu)簽署《輔導(dǎo)協(xié)議》，在券商對企業(yè)做完盡職調(diào)查后，如果認為企業(yè)可以進入輔導(dǎo)期，企業(yè)就要配合證券公司到公司所在地的證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記手續(xù)。

證券公司對企業(yè)的上市輔導(dǎo)，一般需要六到十二個月，實操中最低要求是六個月，低于六個月的不受理，當然也有更長的，主要的目的是要讓企業(yè)建立符合上市要求，相對完善、規(guī)范的運營體系。對作為輔導(dǎo)機構(gòu)的證券公司而言，則先要對企業(yè)開展盡職調(diào)查，對照發(fā)行新股上市的條件，了解企業(yè)有哪些問題，這些問題的解決方案是什么，只有這樣才能更好地進行輔導(dǎo)。

正式輔導(dǎo)后，證券公司每三個月要向當?shù)刈C監(jiān)局報送一次《輔導(dǎo)工作備案報告》，對接受輔導(dǎo)的企業(yè)的高管進行至少一次的書面考試?？斓捷o導(dǎo)期結(jié)束時，要向當?shù)刈C監(jiān)局提交《輔導(dǎo)評估申請》，等待證監(jiān)局驗收并出具《輔導(dǎo)監(jiān)管報告》。此外企業(yè)還要就接受輔導(dǎo)情況、準備發(fā)行股票的事宜在當?shù)刂辽賰煞N主要媒體上連續(xù)公告兩次以上。

過程看上去還是非常簡單的，但其實最重要的事情就藏于其中。對企業(yè)進行上市輔導(dǎo)的中介機構(gòu)里，證券公司扮演的角色最為重要，是企業(yè)上市過程中的總設(shè)計師和總協(xié)調(diào)人，其作用主要是在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)之上，協(xié)助公司完成改制和制定上市的總體方案，主導(dǎo)和其它中介機構(gòu)的協(xié)調(diào)會，協(xié)助公司完成募集資金投資項目的立項審批，協(xié)調(diào)政府關(guān)系，督導(dǎo)其它中介機構(gòu)及時完成各階段的工作，最終要編制《招股說明書》并出具《保薦書》和《保薦工作報告》。

在完成這一系列目標任務(wù)的過程中，證券公司是處于核心領(lǐng)導(dǎo)地位的。那么，找一家什么樣的券商，對企業(yè)邁向資本市場來說是非常重要的一步，也可以說是企業(yè)上市成功與否的關(guān)鍵因素之一。

企業(yè)上市如何選擇證券公司

中國目前的證券公司，包含證券公司下設(shè)的資產(chǎn)管理公司共有130家，具備保薦承銷資格的券商共有93家。

土豪說：“我就選大的、知名的券商不就行了!”可以，按照截止2017年12月底的上市承銷總數(shù)量排名來看，前三名：中信證券758家、中信建投證券700家、招商證券471家。

如果再看短期一點的數(shù)據(jù)，從2017年一月到十一月IPO過會成功率來看：第一名是廣發(fā)證券，29家;律師事務(wù)所是國浩，有57家;會計事務(wù)所是立信，有87家。券商找廣發(fā)，律所找國浩，會計事務(wù)所找立信，多簡單。可現(xiàn)實情況非也，因為這也是一個雙向選擇的過程，中介機構(gòu)也會根據(jù)自身情況選擇適合的企業(yè)來進行輔導(dǎo)和保薦，尤其是券商，客大欺店，店大欺客，大券商積壓的項目非常多，非常挑剔，小券商呢，出于競爭，也會給出很多優(yōu)惠和便利，但這個包裝能力可能會影響你上市的進度和結(jié)果，最終得不償失。

此外國內(nèi)第一梯隊的中介機構(gòu)內(nèi)核的標準也是最高的，在同樣對申報條件的解讀上，第一梯隊的券商接受標準也遠遠超過審核標準。過往在財務(wù)核查等情況下，如果企業(yè)自身話語權(quán)相對比較弱，很有可能被保薦券商主動勸退，就是人家壓根不和你合作，這類事情真是屢見不鮮，所以選擇券商，還是要實事求是，結(jié)合企業(yè)自身條件，比如持續(xù)專注于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的券商，反而是中小企業(yè)IPO 的首選。

虎哥：

既然講到這里，虎哥再給一些短期的數(shù)據(jù)，供企業(yè)家作參考。

保薦項目數(shù)量排名TOP10的券商，平均過會率是83%。其中，保薦項目在20家以上的券商，通過率最高的前三名：第一名是中信建投，通過率為95%;第二名是國信，通過率為87%;第三名是中信證券，通過率為86%。

保薦項目數(shù)量排行TOP10的律所，平均通過率為80%。其中，保薦項目在20家以上的律師事務(wù)所，通過率最高的前三名：第一名是錦天城，通過率是89%;第二名是國浩，通過率為86%;第三名是國楓，通過率為85%。

保薦項目數(shù)量排名TOP10的審計機構(gòu)，平均通過率為82%。其中，保薦項目在20家以上的審計機構(gòu)中，通過率最高的前三名：第一名是立信，通過率是91%;第二名是信永中和，通過率是86%;第三名是致同，通過率85%。

企業(yè)上市如何選擇保薦團隊

我們再回到這期所講的主要中介伙伴券商上。鎖定券商之后，更應(yīng)該要深入了解具體負責的保薦團隊，保薦團隊的重要性在虎哥看來是超過券商本身，畢竟問題都是靠人去解決的。要考慮的因素有：團隊的項目經(jīng)驗、團隊負責人的協(xié)調(diào)能力、溝通能力、業(yè)務(wù)能力、保薦與承銷收費標準等等。

中小板及創(chuàng)業(yè)板的保薦費用一般在100萬元到300萬元之間，具體要視券商的知名度、企業(yè)自身的規(guī)范程度、工作量的多少來決定。當然這里面也有談判的技巧，保薦費是可以分階段支付的，承銷費是從實際募集到的資金中扣除的，不需要企業(yè)拿自有資金提前支付。由于中小板、創(chuàng)業(yè)板公司總市值比較小，募集資金多在1億元到5億元左右，因此它的承銷費用普遍偏高，最高的能超過10%，最低的也在5%，平均是在7%左右。所以企業(yè)IPO，募集資金規(guī)模不同、發(fā)行費用差異很大。

為了更好地理解，虎哥又把募集資金規(guī)模分了四個檔：小于五個億的、五個億到十個億的、十個億到二十個億的、二十個億以上的。對應(yīng)這四個不同的檔，IPO平均發(fā)行費用是3870萬元、5900萬元、7996萬元、以及1.1137億元。

虎哥：

那么在這里，在選擇保薦團隊方面，虎哥要給企業(yè)家一些更加微觀的參考意見。

第一、專業(yè)性

專業(yè)性一方面來自于中介機構(gòu)過往在同類項目中的行業(yè)地位，同時也有保薦團隊對于政策的理解和話語權(quán)，比如過去幾年里華泰證券在重組業(yè)務(wù)中極富盛名，這不能說與華泰的領(lǐng)導(dǎo)當時擔任重組委委員沒有關(guān)系。當然，這個專業(yè)性不光是投行對資本市場規(guī)則理解的專業(yè)性，還包括對行業(yè)理解的專業(yè)性，對具體某細分行業(yè)的熟悉程度，有沒有承做過該行業(yè)的項目?能夠判斷某一問題是否構(gòu)成上市的實質(zhì)性障礙，并能設(shè)計出合理的解決方案，能否幫助企業(yè)減少很多無用功。

第二、責任心

有些企業(yè)家朋友迷戀認識什么領(lǐng)導(dǎo)高管，和領(lǐng)導(dǎo)高管打招呼了就會怎么樣，我不這么認為，領(lǐng)導(dǎo)高管如果對你這個事不是特別上心，打了招呼也沒啥用，但一個基層的經(jīng)辦人員，如果做事本身很有責任心，愿意全力以赴地去擔當、去推動，勝過一切。

第三、多比較

幸福是比較出來的，企業(yè)家朋友如果沒有可靠的資源關(guān)系，可以多和幾家券商接觸，了解不同保薦團隊的業(yè)務(wù)風格，還可以要求各家拿出具體的操作方案，通過比較，來決定哪一家更合適，自然會有更多的了解。判斷券商在業(yè)務(wù)推進時，工作質(zhì)量是否會打折扣，就看券商能調(diào)動多少專業(yè)力量、專業(yè)資源投入到你這個事情上來，在業(yè)務(wù)繁忙時，能不能不降低質(zhì)量標準。

第四、舍與得

信仰專業(yè)的力量，相信專業(yè)的價值。各個環(huán)節(jié)的工作內(nèi)容、標準要求、時間節(jié)點、以及各種可能發(fā)生的情況、爭議和解決方案都要提前想到，用合同約束好之后，在成本上，我建議就不要太計較了。券商投行人員吃的都是青春飯，加班熬夜連軸轉(zhuǎn)這是常態(tài)，不要算小賬，才能更好地推動他們冒著英年早逝的風險，為企業(yè)IPO之路去沖鋒陷陣。

總而言之，虎哥給各位企業(yè)家的建議是：選擇最合適的，而不是看“名氣”和“規(guī)模”。在我國現(xiàn)有情況下，保薦機構(gòu)的工作呈現(xiàn)出“同質(zhì)化”的特點，在具備基本的職業(yè)能力和執(zhí)業(yè)經(jīng)驗的基礎(chǔ)之上，保薦機構(gòu)和承做團隊的重視程度就更為重要了。發(fā)行上市也是一個漫長的過程，如果雙方高層還能夠互相認可，而不是停留在“一錘子買賣”的層次，對券商和企業(yè)來說都是一次美好的經(jīng)歷。

上市前的最后環(huán)節(jié)

輔導(dǎo)完成之后，企業(yè)和證券公司等中介機構(gòu)就要按照證監(jiān)會的要求制作上市的申請材料，大約兩到三個月的時間之后，這些都準備好了，向證監(jiān)會提交材料申報的那一刻，上市之路就正式開始。

企業(yè)IPO之路，異常艱險，出師未捷身先死，長使英雄淚滿襟，有的企業(yè)死在終點，有的企業(yè)卻死在起點，這是什么問題導(dǎo)致的?這其實就是企業(yè)的股改問題。請繼續(xù)關(guān)注虎成論金“IPO那些事A股篇”第五期。

作者簡介：

張虎成，優(yōu)選金融集團創(chuàng)始人;中國金融業(yè)最具影響力的財經(jīng)視頻節(jié)目《虎成論金》主講人;新華社2014中國經(jīng)濟人物。優(yōu)選金融旗下控股子公司7家，涵蓋資產(chǎn)管理、財富管理、文化傳媒三大領(lǐng)域。目前，優(yōu)選金融全球員工總數(shù)近400人，累計資產(chǎn)管理規(guī)模超過300億元，處于存續(xù)期內(nèi)的管理規(guī)模約160 億元。

優(yōu)選資本簡介：

優(yōu)選資本管理有限公司，簡稱“優(yōu)選資本”，隸屬優(yōu)選金融集團，成立于2014年。是在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的“股權(quán)投資類”私募基金管理人。主營業(yè)務(wù)為軍工、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源新材料、5G通訊五大領(lǐng)域的早、中期階段的股權(quán)投資。