創(chuàng)業(yè)板風(fēng)云再起 成長風(fēng)格迎大考

創(chuàng)業(yè)板風(fēng)云再起。從2月7日至4月4日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)漲幅接近15%。白馬藍(lán)籌則相對弱勢。分析人士指出，目前機(jī)構(gòu)資金正在從白馬藍(lán)籌向中小創(chuàng)等成長板塊調(diào)倉換股。創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)生增速回升，商譽(yù)減值的負(fù)面效應(yīng)好于預(yù)期，多重因素支撐創(chuàng)業(yè)板復(fù)蘇。短期來看，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過近期的強(qiáng)勁反彈后，接近前期籌碼密集區(qū)，上方壓力有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將有一個(gè)回踩的過程。當(dāng)前，新經(jīng)濟(jì)受到更多關(guān)注，作為新經(jīng)濟(jì)代表的創(chuàng)業(yè)板有望獲得更多機(jī)會。

創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勁反彈

2015年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾長期延續(xù)下行態(tài)勢。今年2月7日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌至1571.47點(diǎn)，創(chuàng)近3年新低，較2015年高位下跌近54%。2月7日后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強(qiáng)勁反彈。在剔除1月以來上市的新股后，710只創(chuàng)業(yè)板股票中有638只實(shí)現(xiàn)上漲，占比89.85%。其中，6只個(gè)股實(shí)現(xiàn)100%以上的漲幅，56只個(gè)股實(shí)現(xiàn)50%以上的漲幅。

“創(chuàng)業(yè)板這段時(shí)間的上漲可以說在預(yù)料之中，畢竟這一板塊近幾年一直處于殺跌狀態(tài)。最近監(jiān)管部門大力支持新經(jīng)濟(jì)‘獨(dú)角獸’企業(yè)上市，對創(chuàng)業(yè)板尤其是其中科創(chuàng)板塊的提振作用十分明顯。”深圳一位私募人士表示。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，回顧2月初以來創(chuàng)業(yè)板的上漲，與創(chuàng)業(yè)板的公司業(yè)績并無太大關(guān)系。目前推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司等成長股的力量主要有兩股：一是機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉帶來的結(jié)構(gòu)性增量資金，資金從此前的價(jià)值藍(lán)籌流入成長股。通過對比最近幾次創(chuàng)業(yè)板大漲后基金凈值的平均變化情況，可以發(fā)現(xiàn)偏股型基金凈值變動(dòng)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅的相關(guān)性逐漸提升。二是政策的支持，有關(guān)部門鼓勵(lì)BAJT等“獨(dú)角獸”企業(yè)登陸A股，對市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升起到了至關(guān)重要的作用。

成長風(fēng)格迎大考

雖然成長風(fēng)格逐漸顯露，但創(chuàng)業(yè)板短期的快速上漲，令市場存在一定調(diào)整壓力。在清明節(jié)前的最后兩個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅分別達(dá)1.46%和1.9%。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪表示，中期來看，成長風(fēng)格的延續(xù)還有賴業(yè)績的支撐。相對業(yè)績的變化是決定風(fēng)格的一個(gè)關(guān)鍵變量。業(yè)內(nèi)人士分析，4月成長風(fēng)格將迎來大考，不排除短期調(diào)整。目前市場處于一季報(bào)的重要窗口期，是驗(yàn)證業(yè)績相對變化的關(guān)鍵階段。

根據(jù)已披露的一季報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板公司多項(xiàng)數(shù)據(jù)略差于主板，略好于中小板。據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，截至4月6日8時(shí)，滬深兩市共有765家上市公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告。從已披露的業(yè)績預(yù)告看，一季度業(yè)績情況總體向好，除中小企業(yè)板外，各板塊預(yù)喜率均超過60%，其中主板預(yù)喜率為94.29%，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率為80.32%，中小板預(yù)喜率為56.43%。從利潤分布的情況來看，創(chuàng)業(yè)板公司中，預(yù)告一季度歸母凈利潤增速在50%以上的公司占比47.98%;主板上市公司中，預(yù)告一季度歸母凈利潤增速超過100%的公司占比42.86%。

安信證券認(rèn)為，一季度創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績并不悲觀。從歷史看，創(chuàng)業(yè)板公司一季度業(yè)績大多不差。此外，會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司至少在每年年度終了對因企業(yè)合并形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測試。若發(fā)生商譽(yù)減值，多體現(xiàn)在年報(bào)上，少量體現(xiàn)在中報(bào)，體現(xiàn)在一季報(bào)的概率很低。此外，對賭協(xié)議中的承諾報(bào)告期一般都在年末，一季報(bào)不會披露業(yè)績承諾的完成情況，商譽(yù)減持和業(yè)績承諾披露對創(chuàng)業(yè)板公司一季度的業(yè)績影響不大。

多空尚存分歧

賽亞資本董事長羅偉冬表示，并不看好創(chuàng)業(yè)板。“今年的形勢很復(fù)雜，而且新經(jīng)濟(jì)企業(yè)大擴(kuò)容，而歷史上幾乎每次大擴(kuò)容都會對市場造成壓力。因此，我并不是非?？春脛?chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板是反彈了一波，但要說會一直漲也很難。今年還是要以風(fēng)險(xiǎn)控制為主。”

對于風(fēng)格轉(zhuǎn)換，山西證券指出，風(fēng)格轉(zhuǎn)換頻繁，將主板藍(lán)籌與中小創(chuàng)之間的“蹺蹺板”效應(yīng)體現(xiàn)的淋漓盡致。主板藍(lán)籌與中小創(chuàng)均存在限制因素，現(xiàn)階段難以出現(xiàn)鮮明的風(fēng)格切換行情。主線思維即“業(yè)績?yōu)橥酢堫^勝出”，應(yīng)淡化對風(fēng)格的博弈，專注于對業(yè)績基本面的深耕，以業(yè)績增長可持續(xù)、估值低位有保障為底層邏輯，尋找主板中績優(yōu)、低估、高分紅的藍(lán)籌龍頭以及中小創(chuàng)中業(yè)績真實(shí)、靠內(nèi)生力量成長的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)，中期持有，獲取市場的阿爾法收益。

另一些市場人士對創(chuàng)業(yè)板的后市行情相對樂觀。廣東煜融投資董事長吳國平表示，不論市場如何變，成長為王是核心。投資者在把握機(jī)會時(shí)，一定要看清上市公司背后未來成長的邏輯。未來確定的是，相關(guān)部門將大力支持新經(jīng)濟(jì)，這就確定了未來的大方向，剩下的工作就是如何挖掘新的“獨(dú)角獸”，挖掘可能成為新“獨(dú)角獸”的企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)板再上1900點(diǎn)，不是小級別行情。

安信證券首席策略分析師陳果表示，中期來看，新經(jīng)濟(jì)仍將是中期投資主線，新舊動(dòng)能切換大勢所趨，政策加大對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式支持力度的信號明確，優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司將更被A股市場包容，未來盈利預(yù)期和流動(dòng)性預(yù)期的改善將進(jìn)一步推進(jìn)成長股行情。當(dāng)然，投資者仍需注意回避對“爛公司”的純粹題材炒作。站在中期角度，可以戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

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