外資私募增至38家，但七成規(guī)模難增長(zhǎng)，破局之道在哪里？|全球時(shí)訊

進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資私募數(shù)量已經(jīng)達(dá)到38家，但近年來(lái)外資私募卻呈現(xiàn)不一樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)。橋水、Two Sigma等崛起，在渠道銷(xiāo)售受追捧，規(guī)模快速突破；但仍有七成外資私募目前規(guī)模仍停留在0-5億元的起步階段。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)、渠道建設(shè)做得不到位，是多數(shù)外資難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要原因。

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未來(lái)如何破局，穩(wěn)步起步、做好業(yè)績(jī)、替客戶(hù)賺到錢(qián)比較重要，實(shí)現(xiàn)本土化的投資策略，還有外資管理人和客戶(hù)做好雙向選擇，還有加強(qiáng)跟渠道的溝通，提升運(yùn)營(yíng)能力、客戶(hù)服務(wù)能力。期待外資在中國(guó)市場(chǎng)能夠發(fā)揮其全球視野、系統(tǒng)化投資等特有優(yōu)勢(shì)，與本土管理人形成一定的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

外資私募發(fā)展分化明顯

七成外資規(guī)模增長(zhǎng)難突破

今年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十四屆陸家嘴論壇（2023）“全球資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)”主題大會(huì)上表示，我國(guó)外資獨(dú)資私募證券基金管理公司共有38家，其所用的策略各有不同，有宏觀對(duì)沖的，有高頻交易的，也有指數(shù)增強(qiáng)的，還有主觀多頭的等，“只要他們嚴(yán)格遵守法律法規(guī)及交易所的交易規(guī)則，就應(yīng)該鼓勵(lì)不同類(lèi)型的投資策略各顯神通，為投資者創(chuàng)造良好的回報(bào)?！?/p>

實(shí)際上，這幾年外資私募在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展，橋水中國(guó)成為首家管理規(guī)模突破100億的外資私募，Two Sigma旗下的騰勝投資、德劭投資、元?jiǎng)偻顿Y等幾家規(guī)模在50-100億元，瑞銀資產(chǎn)、潤(rùn)暉投資等規(guī)模在20-50億元。外資私募布局策略較為多元，涵蓋股票多頭、債券、CTA、宏觀對(duì)沖等。

與本土私募相比，招商證券金融產(chǎn)品研究首席、金融產(chǎn)品部執(zhí)行董事賈戎莉認(rèn)為，外資私募的差異主要體現(xiàn)在投資模式、策略邏輯、系統(tǒng)化架構(gòu)等方面。投資者對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)可度則取決于產(chǎn)品的投資目標(biāo)、運(yùn)行質(zhì)量、差異化和稀缺性。部分具備全球宏觀視野的外資機(jī)構(gòu)，在全球視角和系統(tǒng)化投資方面可為境內(nèi)投資者提供特色產(chǎn)品。比如在宏觀對(duì)沖方面，以橋水為代表的全天候策略較好地完成了既定的投資目標(biāo)，即使在近年來(lái)權(quán)益、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅波動(dòng)的背景下，仍然能發(fā)揮其策略?xún)?yōu)勢(shì)，為投資者提供了相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)。在量化CTA策略方面，騰勝、元?jiǎng)俚韧赓Y機(jī)構(gòu)的策略豐富度、穩(wěn)定性等相對(duì)優(yōu)勢(shì)也比較明顯。

然而，記者也發(fā)現(xiàn)，到目前仍有近七成外資私募管理規(guī)模仍停留在0-5億元，有的外資甚至登記幾年僅備案了一只產(chǎn)品。“這幾年除了橋水、Two Sigma、元?jiǎng)俚葞准野l(fā)展起來(lái)了，大部分外資都比較難，比如多家主觀策略的外資私募當(dāng)初發(fā)產(chǎn)品在市場(chǎng)高位，導(dǎo)致到現(xiàn)在凈值還在水位線以下。他們?cè)诤Ｍ馔顿Y的邏輯，在中國(guó)市場(chǎng)很難行得通，所以在渠道也很難得到客戶(hù)認(rèn)可。”某小型外資私募渠道總監(jiān)說(shuō)。

某大型券商渠道人士稱(chēng)，資管機(jī)構(gòu)要發(fā)展，首先要有較好的業(yè)績(jī)，還有很強(qiáng)的市場(chǎng)能力和良好的渠道服務(wù)能力，目前來(lái)看外資在兩方面都做得一般。

賈戎莉表示，外資私募在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展情況主要取決于其投資策略的稀缺性與競(jìng)爭(zhēng)力。但是在傳統(tǒng)股票、債券投資領(lǐng)域，由于外資在華的業(yè)績(jī)尚短，目前尚未顯示出特別優(yōu)勢(shì)；從投資理念來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)普遍重視基于企業(yè)基本面的價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資、長(zhǎng)期投資，其投資邏輯較穩(wěn)定，投資風(fēng)格較成熟。而本土私募管理人長(zhǎng)期深耕境內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)論主觀投資還是量化策略，他們擁有更長(zhǎng)期的投資業(yè)績(jī)、更廣泛的知名度與美譽(yù)度，投資能力日臻成熟，成為境內(nèi)機(jī)構(gòu)和高凈值客群的配置重點(diǎn)。

另外，記者在采訪中了解的情況，外資私募渠道建設(shè)目前還面臨較大挑戰(zhàn)。一方面是進(jìn)軍新市場(chǎng)之初機(jī)構(gòu)品牌和產(chǎn)品難獲投資者認(rèn)可。另一方面是外資機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成穩(wěn)定的可持續(xù)的中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略也需要時(shí)間。

提升業(yè)績(jī)、實(shí)現(xiàn)投資策略本土化

加強(qiáng)渠道建設(shè)、提升客戶(hù)服務(wù)能力

關(guān)于外資私募在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展如何破局，穩(wěn)步起步，做好業(yè)績(jī)，在多家外資看來(lái)是發(fā)展渠道、做好業(yè)務(wù)比較妥當(dāng)?shù)淖龇?。渠道的目?biāo)是替客戶(hù)賺錢(qián)。如果通過(guò)代銷(xiāo)某管理人的產(chǎn)品幫助客戶(hù)賺到了錢(qián)，渠道與管理人后續(xù)的合作也更加好談。如果渠道激進(jìn)時(shí)營(yíng)銷(xiāo)，最后一大批客戶(hù)被傷到了，后續(xù)合作就比較被動(dòng)。

在眾多外資中，Two Sigma的渠道從直銷(xiāo)起步。在證券私募管理人運(yùn)營(yíng)的前兩年一直維持較低的規(guī)模，但客戶(hù)的留存率比較高。記者了解到有券商自營(yíng)從Two Sigma境內(nèi)私募起步時(shí)就購(gòu)買(mǎi)了產(chǎn)品。Two Sigma亞太CEO林國(guó)灃近期在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，規(guī)模不是公司在中國(guó)追求的第一目標(biāo)。“我們很重視直銷(xiāo)建立的客戶(hù)關(guān)系。因?yàn)橹苯优c客戶(hù)打交道，有助于獲得第一手的‘客戶(hù)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)’。”

同時(shí)，不少外資私募談到了要和客戶(hù)雙向選擇?？蛻?hù)選擇合適的外資產(chǎn)品，管理人也選擇適合自己的客戶(hù)。不過(guò)，有私募渠道人士指出，這種雙向選擇實(shí)施起來(lái)卻并不容易。首先，它需要管理人敢于“舍棄”短期拼規(guī)模的想法；其次，需要管理人和渠道配合。但這兩項(xiàng)哪一項(xiàng)也不容易。比如管理人和渠道配合方面，雙方要經(jīng)過(guò)充分溝通、建立信任關(guān)系。目前外資在境內(nèi)一般人手不多，用于維系渠道的員工數(shù)也比較有限。這種情況下如何建立信任的關(guān)系，需要外資機(jī)構(gòu)在渠道選擇上做足功課。

林國(guó)灃表示，相較于起步時(shí)期，目前Two Sigma在境內(nèi)已經(jīng)與外資產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)能力較強(qiáng)的渠道建立了服務(wù)關(guān)系。對(duì)于外資私募來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)如何服務(wù)客戶(hù)也是其適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)功課。在他看來(lái)，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)頭部的渠道在篩選產(chǎn)品上愈來(lái)愈用心，“因?yàn)橐獙?duì)投資者負(fù)責(zé)，替客戶(hù)篩選出好的產(chǎn)品”。

客戶(hù)經(jīng)過(guò)數(shù)輪市場(chǎng)的洗禮之后收益預(yù)期越來(lái)越理性。例如不少客戶(hù)對(duì)于投資收益的預(yù)期從一開(kāi)始的“一年翻好幾倍”，到現(xiàn)在更注重資產(chǎn)的“保值”，在此基礎(chǔ)上獲得可持續(xù)的穩(wěn)健收益。PIMCO （品浩）亞太負(fù)責(zé)人柯盛民也表示，基于QDLP產(chǎn)品和渠道合作的經(jīng)驗(yàn)顯示，渠道非常專(zhuān)業(yè)。對(duì)于產(chǎn)品的屬性有充分的了解，整體的體驗(yàn)是非常正面的。

而記者獲悉，目前越來(lái)越多的外資明白，盡管中國(guó)市場(chǎng)依然是全球?yàn)閿?shù)不多的Alpha盛地，但是贏在中國(guó)市場(chǎng)并不容易。簡(jiǎn)單地在中國(guó)設(shè)立一個(gè)“銷(xiāo)售平臺(tái)”，把海外的策略復(fù)制到中國(guó)大概率是不能奏效的。在本地建設(shè)“投資研究能力、運(yùn)營(yíng)能力”可能才是長(zhǎng)久之道。

林國(guó)灃認(rèn)為，無(wú)論是投資研究還是“渠道建設(shè)”，保持謙卑，向市場(chǎng)學(xué)習(xí)都是關(guān)鍵。

賈戎莉表示，隨著私募行業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)的投資者與金融機(jī)構(gòu)都日益成熟、理性。除名氣和規(guī)模之外，是否擁有真正的主動(dòng)管理能力、能否順利實(shí)現(xiàn)海外策略在中國(guó)的本土化應(yīng)用、以及對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)不斷發(fā)展變化的新情況的有效應(yīng)對(duì)，這些才是外資機(jī)構(gòu)在華影響力的核心與實(shí)質(zhì)，亦是投資者選擇外資私募產(chǎn)品的主要考量要素。

“無(wú)論外資私募還是本土管理人，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展前景歸根結(jié)底取決于其能為投資者提供什么樣的產(chǎn)品與服務(wù)，是否具備產(chǎn)品策略的競(jìng)爭(zhēng)力。我們期待外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)能夠發(fā)揮其全球視野、系統(tǒng)化投資等特有優(yōu)勢(shì)，與本土管理人形成一定的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同為投資者提供更優(yōu)質(zhì)、更多元化的金融產(chǎn)品。”賈戎莉說(shuō)。

另外，思睿集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、CIO馬暉洪在談到渠道建設(shè)時(shí)強(qiáng)調(diào)了看重二三線城市的潛力。二三線城市高凈值人群大量的理財(cái)需求并沒(méi)有被滿(mǎn)足，他認(rèn)為無(wú)論對(duì)于內(nèi)資還是外資私募這 背后都有巨大的潛力。

本文源自：中國(guó)基金報(bào)

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