2022年3月份大類資產(chǎn)配置報(bào)告

來(lái)源：金融界

2022年2月大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)領(lǐng)先權(quán)益市場(chǎng)與債券市場(chǎng)。大宗商品價(jià)格整體上漲，俄烏地緣沖突加劇了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒與對(duì)能源供給的擔(dān)憂，農(nóng)產(chǎn)品、原油、金屬均上漲。美、歐、英等發(fā)達(dá)國(guó)家央行接連收緊貨幣政策，疊加避險(xiǎn)情緒下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌影響，全球股市整體下跌。而全球債券類資產(chǎn)受貨幣政策收緊影響，債券收益率整體上行。

2022年3月，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

行業(yè)配置的主要思路：預(yù)期政策利好下，堅(jiān)持中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。2月A股市場(chǎng)整體反彈，中小盤(pán)漲幅明顯領(lǐng)先，中證500及中證1000指數(shù)漲幅分別為4.15％和6.41％。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，受商品價(jià)格上漲的利好影響，2月份周期資源品行業(yè)表現(xiàn)靠前，其中煤炭、有色金屬行業(yè)漲幅最高。整體而言，信用周期的擴(kuò)張利好股市，近期俄烏沖突帶來(lái)不確定因素，一定程度上使得避險(xiǎn)情緒上升、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，但短期局部沖突難以造成持續(xù)性影響，進(jìn)一步考慮到3月份召開(kāi)的兩會(huì)及可能出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)政策利好，我們?nèi)匀粓?jiān)持中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大邏輯，重點(diǎn)關(guān)注硬科技小盤(pán)股，具體包括電子、通信、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。

債券市場(chǎng)主要思路：利率債方面，3月債市面臨的擾動(dòng)較多，目前來(lái)看3月債市面臨的潛在利空大于利多，長(zhǎng)端利率面臨進(jìn)一步震蕩回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。信用債方面，關(guān)注地產(chǎn)債相關(guān)機(jī)會(huì)。2月信用債等級(jí)利差收窄、信用債期限利差分化。近期地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，尤其民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)資金鏈脆弱性在持續(xù)不斷的行業(yè)及個(gè)體負(fù)面消息傳染下不斷顯現(xiàn)，存續(xù)債券價(jià)格也出現(xiàn)快速下跌，其中不乏一些機(jī)構(gòu)眼中的優(yōu)等生。隨著國(guó)有房企信用輸出、融資政策支持上的不斷強(qiáng)化、政策端發(fā)力在銷售端的刺激逐步見(jiàn)效，地產(chǎn)債有望見(jiàn)底并開(kāi)始具備性價(jià)比，可關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

大宗商品市場(chǎng)主要思路：看好能源板塊。市場(chǎng)擔(dān)心后期俄羅斯的原油供應(yīng)受影響。美國(guó)油井庫(kù)存創(chuàng)2014年以來(lái)最低，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率高企，供應(yīng)難以快速增加。另外需求可能攀升，陸上交通和航空都在向疫情前水平恢復(fù)。美國(guó)、歐洲和亞洲的油品總庫(kù)存都位于五年同期最低，短期內(nèi)能源價(jià)格仍有望上漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突的不確定性、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情擴(kuò)散造成供需失衡、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、貨幣與財(cái)政政策超預(yù)期等。

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