策略周報(bào)：把握波動(dòng)“回補(bǔ)”的窗口

(資料圖)

節(jié)后A股若短期調(diào)整將是回調(diào)“上車”的機(jī)會(huì)，關(guān)注高成長(zhǎng)的稀缺性方向。

市場(chǎng)下行空間有限，密切關(guān)注后續(xù)政策釋放力度。LPR對(duì)稱調(diào)降，本次降息基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期，也顯示了監(jiān)管層穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。當(dāng)前來(lái)看，貨幣寬松或許只是穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策的第一步，寬貨幣到寬信用仍在路上。當(dāng)前來(lái)看，A股市場(chǎng)已基本計(jì)價(jià)了本輪降息，經(jīng)歷了此前幾日的短暫博弈后市場(chǎng)或再度進(jìn)入短暫的政策觀望期，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策的預(yù)期有所增加。行至當(dāng)前點(diǎn)位，A股悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)。當(dāng)前主要指數(shù)的估值點(diǎn)位已基本修復(fù)至年初水平，這意味著即使后續(xù)政策不及預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)一步下行的空間也將有限。我們認(rèn)為，下半年政策空間依然可期，隨著政策預(yù)期的再起，市場(chǎng)大概率將重新回歸到弱復(fù)蘇行情的結(jié)構(gòu)主線之中。

靜待人民幣匯率重回升勢(shì)可能性下的行業(yè)配置機(jī)會(huì)。端午假期內(nèi)離岸人民幣匯率跌破7.2關(guān)口，市場(chǎng)對(duì)于弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期定價(jià)已較充分，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱可能性較低。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率趨勢(shì)性升值拐點(diǎn)出現(xiàn)后，通常伴隨著北向資金持續(xù)的階段性凈流入，統(tǒng)計(jì)自16年以來(lái)的五輪人民幣升值周期的一級(jí)行業(yè)超額收益表現(xiàn)來(lái)看，主要呈現(xiàn)兩個(gè)特征；一是傳統(tǒng)外資重倉(cāng)行業(yè)表現(xiàn)較好，二是當(dāng)期市場(chǎng)主線行業(yè)在外資流入背景下，會(huì)受益于資金面的進(jìn)一步支持。綜上，建議關(guān)注下一個(gè)人民幣升值周期可能存在的行業(yè)布局機(jī)會(huì)，一是傳統(tǒng)外資重倉(cāng)行業(yè)，如食品飲料、家電等，二是有望進(jìn)一步受益外資凈流入帶來(lái)資金面強(qiáng)化的市場(chǎng)主線行業(yè)TMT科技。

“端午”旅游及交運(yùn)略弱于“五一”，旅游延續(xù)量?jī)?yōu)于價(jià)的趨勢(shì)，端午節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人次按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%，均較“五一”略有走弱，并且仍然延續(xù)人次修復(fù)優(yōu)于收入修復(fù)的態(tài)勢(shì)，交通運(yùn)輸（鐵路、公路）整體也略弱于“五一”假期。而電影票房方面，2023年端午檔票房亮眼，成為中國(guó)影史端午檔票房第二?！?18”商品銷售同樣整體較為弱勢(shì)，總體來(lái)看，必選消費(fèi)表現(xiàn)略優(yōu)于可選消費(fèi)，家電中空調(diào)表現(xiàn)亮眼。

風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化

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