新潮能源：化“危”為“機(jī)”——逆周期布局，順趨勢(shì)經(jīng)營(yíng)

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，據(jù)A股上市公司新潮能源披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-24億元人民幣至-22億元。其中，預(yù)計(jì)對(duì)油氣資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約27億元至30億元。

2020年度公司業(yè)績(jī)?yōu)楹纬霈F(xiàn)巨額虧損？去年“負(fù)油價(jià)”時(shí)期怎么“挺”過來的？二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳怎么辦？帶著重重疑問，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)新潮能源董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉珂進(jìn)行了獨(dú)家專訪。

2020年度業(yè)績(jī)?yōu)楹纬霈F(xiàn)巨額虧損？

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：2020年業(yè)績(jī)預(yù)告披露，新潮能源預(yù)計(jì)對(duì)油氣資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約27億元至30億元，這也是公司凈利預(yù)虧的主因。請(qǐng)問，公司針對(duì)此次計(jì)提減值的標(biāo)準(zhǔn)是什么？是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)減值？

劉珂：針對(duì)油氣資產(chǎn)計(jì)提專項(xiàng)減值準(zhǔn)備，是根據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求所采取的必要、合理的措施，這也與美國(guó)油氣行業(yè)慣例相符。公司每年除依據(jù)自有數(shù)據(jù)進(jìn)行儲(chǔ)量測(cè)算外，還會(huì)聘請(qǐng)國(guó)際頂級(jí)儲(chǔ)量評(píng)估機(jī)構(gòu)Ryder Scott對(duì)年末剩余經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量進(jìn)行評(píng)估，并結(jié)合外部數(shù)據(jù)進(jìn)行減值測(cè)試。從2020年末的測(cè)試結(jié)果來看，公司油氣資產(chǎn)的期末折現(xiàn)價(jià)值低于賬面價(jià)值，因此觸發(fā)資產(chǎn)減值條件。公司計(jì)算油氣資產(chǎn)減值金額時(shí)，也綜合參考了最近一段時(shí)間內(nèi)可類比資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格以及與公司油氣資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)的其他影響因素。

公司計(jì)提油氣資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，是出于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性考慮，在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，以未來的視角對(duì)歷史投資成本進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)及總結(jié)，充分體現(xiàn)了現(xiàn)任管理層對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度。公司未來還會(huì)對(duì)油氣資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)計(jì)算，未來油價(jià)的上升、頁(yè)巖油開采的技術(shù)升級(jí)、采收率的提高等因素均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量造成正面影響。根據(jù)油氣儲(chǔ)量報(bào)告，收購(gòu)Grenadier資產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司油氣資產(chǎn)整體經(jīng)濟(jì)性有所提高，未來一段時(shí)間內(nèi)再次出現(xiàn)大額資產(chǎn)減值的可能性較低。

“負(fù)油價(jià)”時(shí)期怎么“挺”過來的？

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：2020年初，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，WTI原油4月現(xiàn)貨價(jià)格最低跌至-40美元/桶，發(fā)生負(fù)油價(jià)事件。對(duì)于油價(jià)暴跌，新潮能源如何應(yīng)對(duì)？

劉珂：居安思危，未雨綢繆。首先，公司提前一年就開始大力降本增效，2019年單位鉆完井進(jìn)尺成本同比下降14%，平均桶油單位作業(yè)成本同比下降26.54%，單位作業(yè)成本同比下降21.45%。

其次，油氣行業(yè)講究“現(xiàn)金為王”。2019年4月底，公司及時(shí)成功發(fā)行了由美國(guó)能源與電力基金、黑石、紐約人壽保險(xiǎn)等眾多國(guó)際知名機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的5億美元的高收益?zhèn)Ｅc此同時(shí)，公司與美國(guó)花旗銀行、富國(guó)銀行等22家國(guó)際銀團(tuán)積極洽談，擴(kuò)大公司的循環(huán)信用貸款規(guī)模。

疫情暴發(fā)時(shí)，公司持有逾1億美元現(xiàn)金和未提取的8.5億美元的循環(huán)信用貸款額度，是美國(guó)二疊紀(jì)（Permian）盆地現(xiàn)金最充裕的油氣上游企業(yè)之一。不但提前預(yù)備了冬糧，還為化“?！睘椤皺C(jī)”逆勢(shì)并購(gòu)新資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。

據(jù)Rystad Energy和Haynes and Boone統(tǒng)計(jì)，2020年以來，在國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)“史詩(shī)般暴跌”和疫情的雙重重壓下，僅北美就有超過120家油氣油服公司破產(chǎn)，債務(wù)超過1000多億美元。而新潮能源一直保持著穩(wěn)定的現(xiàn)金流和適中的杠桿率。

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：今年2月1日，新潮能源擬以不高于4.2億美元的價(jià)格收購(gòu)Grenadier持有的位于美國(guó)德克薩斯州霍華德縣的油氣資產(chǎn)。彼時(shí)，WTI原油連續(xù)指數(shù)為52美元左右，與2020年內(nèi)最低價(jià)格6.4美元相比，已有較大漲幅。請(qǐng)問，公司為何不在油價(jià)處于低位時(shí)啟動(dòng)收購(gòu)，反而在油價(jià)上漲后開始實(shí)施收購(gòu)？

劉珂：油價(jià)是決定油氣資產(chǎn)收購(gòu)的重要因素之一，但絕非唯一因素。2020年對(duì)于油氣行業(yè)和油價(jià)來說是史無前例的，不能站在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)去回溯性判斷。在疫情肆虐、社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)停滯、全球恐慌指數(shù)屢創(chuàng)新高的環(huán)境下，所有行業(yè)和企業(yè)的優(yōu)先考量是能在未來未知的情況下生存下來，彼時(shí)風(fēng)控首當(dāng)其沖。因此，2020年上半年，全球石油行業(yè)的并購(gòu)基本停滯。2020年下半年，國(guó)際油價(jià)回升到能穩(wěn)定覆蓋行業(yè)盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，價(jià)格的邊際效應(yīng)開始化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，公司是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的敢于率先收購(gòu)并成功完成的企業(yè)。從最終結(jié)果看，公司本次并購(gòu)的資產(chǎn)，是自2020年初國(guó)際油價(jià)下跌至今，性價(jià)比最優(yōu)的資產(chǎn)之一。

此外，沒有一廂情愿的商業(yè)，對(duì)方也不會(huì)在價(jià)格底部時(shí)沽清資產(chǎn)，交易需要雙方相同的意愿和共同的努力。公司在長(zhǎng)期跟蹤該資產(chǎn)的情況下，不僅要在有限的時(shí)間內(nèi)，在美國(guó)德州疫情較為嚴(yán)重的階段，完成項(xiàng)目評(píng)估、盡職調(diào)查等各項(xiàng)必要且復(fù)雜的工作，也與對(duì)方有一個(gè)反復(fù)商業(yè)博弈的過程。

凡事講邏輯，先考慮必要性，再考慮合理性。必要性：一是符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。公司現(xiàn)已發(fā)展成以頁(yè)巖油藏為核心資產(chǎn)的北美中型上游油氣公司，擁有領(lǐng)先的頁(yè)巖油鉆井技術(shù)、豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和大量的專業(yè)人才。2020年油氣資產(chǎn)價(jià)格大跌，帶來了資源補(bǔ)充和優(yōu)化資產(chǎn)組合的有利時(shí)機(jī)；況且，該收購(gòu)區(qū)塊緊鄰公司現(xiàn)有油田，其部分井位由公司參與作業(yè)，公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的地質(zhì)結(jié)構(gòu)、油藏儲(chǔ)量有著深刻的了解。同時(shí)，收購(gòu)區(qū)塊和公司現(xiàn)有區(qū)塊能夠在經(jīng)營(yíng)管理、開采技術(shù)、銷售運(yùn)輸以及資本效力等方面形成有效協(xié)同，利于公司更大限度地發(fā)揮行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并大幅降低成本，提高長(zhǎng)期投資回報(bào)；二是收購(gòu)利于提升公司長(zhǎng)期的、可持續(xù)發(fā)展能力；三是收購(gòu)長(zhǎng)遠(yuǎn)利于公司提高盈利水平和現(xiàn)金流自生能力、改善融資結(jié)構(gòu)、提高信用評(píng)級(jí)，從而提升公司的長(zhǎng)期融資能力、降低長(zhǎng)期融資成本，顯著增強(qiáng)未來抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

合理性：一是利于增強(qiáng)公司未來盈利能力。按近期原油期貨價(jià)格初步測(cè)算，標(biāo)的資產(chǎn)在2臺(tái)鉆機(jī)開發(fā)的情況下，可實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)增長(zhǎng)；二是收購(gòu)時(shí)機(jī)和價(jià)格較為合理。Pure Acquisition Corp于2020年5月的8.45億美元收購(gòu)，其PDP調(diào)整收購(gòu)交易價(jià)值為1.5萬美元/英畝， Diamondback Energy于2020年12月的8.62億美元收購(gòu)，PDP單價(jià)為1.3萬美元，公司2021年1月的4.2億美元收購(gòu)，PDP單價(jià)為0.8萬美元，此后Pioneer Natural Resources于2021年4月的64億美元收購(gòu)，PDP單價(jià)為3.5萬美元；三是為決策的謹(jǐn)慎性和科學(xué)性，公司在獨(dú)立研究同時(shí)還聘請(qǐng)了專業(yè)的第三方團(tuán)隊(duì)，比如200年歷史的國(guó)際頂級(jí)投行Citigroup Global Markets Inc.（花旗環(huán)球金融公司），90年歷史的國(guó)際頂級(jí)儲(chǔ)量評(píng)估機(jī)構(gòu)Ryder Scott，130年歷史的美國(guó)頂級(jí)律所事務(wù)所Thompson & Knight LLC，220年歷史的監(jiān)督托管機(jī)構(gòu)JPMorgan Chase Bank,N.A.（摩根大通銀行），盡調(diào)團(tuán)隊(duì)50多人，盡調(diào)歷時(shí)8周，決策歷時(shí)2個(gè)多月；四是收購(gòu)資金公司自籌，不攤薄股東權(quán)益。

此次收購(gòu)，公司得到了美國(guó)授信銀團(tuán)及債券持有人的有力支持，在華爾街及業(yè)界也獲得了積極反響，知名油氣數(shù)據(jù)咨詢公司Enverus第一時(shí)間以《霍華德郡的頂級(jí)作業(yè)者隨著新井和收購(gòu)而增長(zhǎng)》為題在其研報(bào)首頁(yè)對(duì)本次交易予以報(bào)道。今年2月，國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾同時(shí)對(duì)美國(guó)三大石油巨頭的信用評(píng)級(jí)下調(diào)一檔，而4月16日，標(biāo)普對(duì)完成并購(gòu)后的公司美國(guó)子公司及其發(fā)行的美元債券信用評(píng)級(jí)分別上調(diào)一檔，隨后，公司美元債券在彭博巴克萊美國(guó)評(píng)級(jí)的總回報(bào)債券指數(shù)中表現(xiàn)出色。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳怎么辦？

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：你認(rèn)為目前新潮能源不被二級(jí)市場(chǎng)看好的根本原因是什么？作為管理者，你認(rèn)為公司股價(jià)是被低估的嗎？你將從哪些方面改善公司當(dāng)下的股價(jià)？

劉珂：影響公司市值有四個(gè)方面的主因。一是因前任的歷史遺留問題被監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案調(diào)查，公募基金、保險(xiǎn)資金等原則上不允許入池配置；二是石油周期近年處于波谷，加之2020年國(guó)際油價(jià)暴跌及疫情造成需求嚴(yán)重下降，行業(yè)承壓，且公募機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)對(duì)石油行業(yè)的配置都處于低位；三是最近兩年公司出現(xiàn)大量有組織的負(fù)面輿情，僅源發(fā)性攻擊文章就多達(dá)300多篇，轉(zhuǎn)發(fā)不計(jì)其數(shù)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者離場(chǎng)；四是這兩年解禁股數(shù)量占公司總股本的六成多，且成本倒掛，形成解禁股堰塞湖，市場(chǎng)觀望。

目前，現(xiàn)任管理層高度重視市值管理，一邊積極處理前期歷史遺留問題，另一邊堅(jiān)持潛心經(jīng)營(yíng)、苦練內(nèi)功，不斷夯實(shí)公司自身價(jià)值，油氣產(chǎn)量、現(xiàn)金流自生力、EBITDA等關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)保持穩(wěn)健。相信隨著油價(jià)穩(wěn)定和行業(yè)轉(zhuǎn)暖，公司內(nèi)在價(jià)值最終會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)逐步展現(xiàn)。

公司是A股一家真正“走出去”的公司，99%的資產(chǎn)是美元資產(chǎn)，美國(guó)子公司Surge是除國(guó)際巨頭以外，目前在美國(guó)本土唯一成規(guī)模的獨(dú)立決策、獨(dú)立作業(yè)的外資油氣上游公司。據(jù)美國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年度，在石油技術(shù)、石油人才、石油科技和油氣公司集中度最高的世界石油中心大休斯頓區(qū)，公司美國(guó)子公司Surge的原油作業(yè)者排名為第15位。在知名油氣數(shù)據(jù)咨詢公司Enverus發(fā)布的“2019美國(guó)100家最大的非上市油氣公司”排名報(bào)告中，Surge躋身“非上市作業(yè)者二疊紀(jì)盆地第3名”、“美國(guó)100家最大的非上市油氣公司”（作業(yè)產(chǎn)量第15名、原油產(chǎn)量第6名，美國(guó)油氣公司超過9000家），公司進(jìn)入北美中型油氣公司之列。2021年4月，行業(yè)知名機(jī)構(gòu)ZetaWare Inc.完成對(duì)公司油氣原始地質(zhì)儲(chǔ)量的評(píng)估，公司地質(zhì)儲(chǔ)量約170億桶（23億噸），目前非常規(guī)頁(yè)巖油開采的原始采收率在2-8%之間，隨著技術(shù)進(jìn)步，采收率每提高1%，公司將增加1.7億桶當(dāng)量的原油產(chǎn)量，若按50美元/桶的油價(jià)計(jì)算，則價(jià)值增加85億美元，未來可期。

這兩年公司數(shù)度獲得中國(guó)上市公司“年度明星企業(yè)”、 “年度百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、 “年度百?gòu)?qiáng)企業(yè)家”稱號(hào)，且于2019年被首批同時(shí)納入明晟指數(shù)（MSCI）、標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)（S&P Emerging BMI）、富時(shí)羅素指數(shù)等全球三大證券指數(shù)，在A股4000家上市公司中，同時(shí)首批納入三大指證券數(shù)的公司為311家。

美國(guó)子公司Surge曾獲評(píng)全球油氣儲(chǔ)量最大的美國(guó)二疊紀(jì)（Permian）盆地開發(fā)100周年“百年杰出貢獻(xiàn)公司”、“2019年美國(guó)《休斯頓商業(yè)周刊》首屆年度創(chuàng)新大獎(jiǎng)”、“2020年度美國(guó)大休斯頓地區(qū)發(fā)展最快的50家中型企業(yè)”、“2020年度美國(guó)大休斯頓地區(qū)最佳雇主”等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

未來公司如何發(fā)展？

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：2021年隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，國(guó)際油價(jià)也逐漸回暖。對(duì)未來油價(jià)走勢(shì)，你有什么分析和判斷？下一步，公司有何規(guī)劃？

劉珂：國(guó)際油價(jià)可以從幾個(gè)維度去綜合研判。首先是供需因素，隨著疫苗接種率提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望進(jìn)一步明確，全球油氣需求持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)2021年底至2022年上半年有望恢復(fù)至疫情前水平。

在需求端明顯復(fù)蘇的背景下，供應(yīng)端的邊際變化將成為近期油價(jià)運(yùn)行的主邏輯，OPEC+在4月減產(chǎn)規(guī)模為800-810萬桶/天，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前減產(chǎn)預(yù)期，加之勘探及鉆井等資本開支投入不足，供需方面有望持續(xù)為油價(jià)提供支撐。目前，WTI油價(jià)已持續(xù)位于60美元/桶。綜合油價(jià)歷史復(fù)盤、當(dāng)前基本面格局和產(chǎn)油國(guó)訴求，我們認(rèn)為，此輪油價(jià)上行周期尚未結(jié)束。

其次，由于貨幣超發(fā)導(dǎo)致的原油金融屬性開始顯現(xiàn)。全球（尤其是美元）貨幣超發(fā)造成大宗商品價(jià)格普漲，作為大宗商品之王，原油價(jià)格上漲幅度也會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前，行業(yè)普遍看好油價(jià)，高盛甚至認(rèn)為石油將進(jìn)入商品“超級(jí)周期”。

“逆周期布局，順趨勢(shì)經(jīng)營(yíng)”，公司既要能抵御驚濤駭浪，又要能做到順?biāo)兄邸５兔杂蛢r(jià)下，公司已完成了一系列優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)的收購(gòu)，將產(chǎn)生更大協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，公司油田地處二疊紀(jì)盆地的米德蘭次盆地，具有的多儲(chǔ)層特征，公司利用流動(dòng)性充足的優(yōu)勢(shì)，將積極縱向勘探、開發(fā)高油價(jià)下的經(jīng)濟(jì)潛力儲(chǔ)層，發(fā)掘新產(chǎn)能，并輔以套期保值等金融工具，為公司帶來更高的收益。

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)：你在2018年擔(dān)任新潮能源董事長(zhǎng)之后，在公司管理上有哪些體會(huì)？此前公司與德隆系的糾葛、各種訴訟、違規(guī)擔(dān)保事件頻出。面對(duì)已經(jīng)暴露出來的問題，你是如何處理的？未來，你打算在公司治理方面如何改善？

劉珂：如何平衡股東、投資人和管理層的關(guān)系，一直是公司治理永久的一個(gè)主題。管理層經(jīng)營(yíng)決策不是給定一個(gè)條件下求解，而是改變約束條件本身，也就是如何使得在一般人看來不可能的事情變得可能，這才是管理層真正該做的事，這是一個(gè)根本的認(rèn)知問題。

公司一直在積極地肅清歷史遺留問題，新制定和修訂了8大項(xiàng)管理制度及若干小項(xiàng)管理制度，建立了授權(quán)更明確、權(quán)責(zé)更清晰、覆蓋更全面的公司治理制度體系。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)和幫助下，經(jīng)過近三年的努力，現(xiàn)在的公司治理已經(jīng)得到根本的改善，歷史遺留的10項(xiàng)訴訟中，公司已勝訴7項(xiàng)，已結(jié)案5項(xiàng)。同時(shí)，公司的其他基本面更是煥然一新。

入駐公司時(shí)，我們提出“三個(gè)歸位”：法律賦予的包括知情權(quán)、提案權(quán)、表決權(quán)在內(nèi)的股東權(quán)利的歸位；管理層職責(zé)的歸位，管理層應(yīng)該是專注主業(yè)，精耕細(xì)作，恪盡職守，回報(bào)股東；企業(yè)市值在內(nèi)的企業(yè)價(jià)值的歸位。目前，前兩項(xiàng)已經(jīng)歸位，最后一項(xiàng)企業(yè)價(jià)值的歸位，我們還在努力。管理層依法合規(guī)，恪盡職守，以包容、開放的心態(tài)，歡迎一切資源。企業(yè)價(jià)值的回歸，才是對(duì)股東們的真正回報(bào)。

關(guān)鍵詞： 新潮 能源 周期 布局