金迪克科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)：創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)IPO前夕全部離場(chǎng) 持續(xù)研發(fā)能力引關(guān)注

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，4月12日，科創(chuàng)板上市委召開(kāi)2021年第24次審議會(huì)議。審議結(jié)果顯示，江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金迪克”）首發(fā)獲通過(guò)。金迪克本次擬向社會(huì)公眾發(fā)行不超過(guò)2,200.00萬(wàn)股普通股，募集資金16億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

資料顯示，金迪克是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)。自成立以來(lái)，公司始終堅(jiān)持以社會(huì)公眾的健康安全為中心，致力于成長(zhǎng)為在人用疫苗領(lǐng)域中具有國(guó)際一流水平的中國(guó)生物科技公司。金迪克成為繼華蘭生物外，國(guó)內(nèi)第二個(gè)實(shí)現(xiàn)上市銷售四價(jià)流感疫苗的生產(chǎn)企業(yè)，2019年和2020年實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)數(shù)量分別為134.96萬(wàn)劑和424.03萬(wàn)劑，在國(guó)內(nèi)全部四價(jià)流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)中排名第二和第三。截至2020年12月31日，公司已建立了覆蓋全國(guó)28個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）1,300余家區(qū)縣疾控中心的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，為公司未來(lái)的品牌化發(fā)展和在研產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

金迪克的控股股東、共同實(shí)際控制人為余軍和張良斌。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，余軍直接持有發(fā)行人40.9838%的股份，其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的泰州同澤直接持有發(fā)行人1.80%股份；張良斌直接持有發(fā)行人40.9838%的股份，其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的泰州同人直接持有發(fā)行人1.80%股份。余軍直接和間接控制發(fā)行人42.7838%股份，張良斌直接和間接控制發(fā)行人42.7838%股份，二人合計(jì)控制發(fā)行人85.5676%的股份，為公司控股股東、共同實(shí)際控制人。

金迪克本次發(fā)行前，公司總股本6,600.00萬(wàn)股，本次擬向社會(huì)公眾發(fā)行不超過(guò)2,200.00萬(wàn)股普通股，本次發(fā)行完成后公開(kāi)發(fā)行股數(shù)占公司發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為大華，律師為錦天城。

金迪克此次IPO擬募集資金16億元，其中，6.00億元用于新建新型四價(jià)流感病毒裂解疫苗車間建設(shè)項(xiàng)目，4.00億元用于創(chuàng)新疫苗研發(fā)項(xiàng)目，6.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款項(xiàng)目。

去年剛實(shí)現(xiàn)盈利，今年一季度又預(yù)虧

2018年至2020年，金迪克分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0元、6715.13萬(wàn)元、58,909.87萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-2801.31萬(wàn)元、-1903.77萬(wàn)元、15,497.94萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3547.84萬(wàn)元、-5404.82萬(wàn)元和10,945.55萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，金迪克資產(chǎn)負(fù)債率分別為120.58%、128.69%、127.28%、81.99%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。對(duì)此，金迪克解釋稱，自2008年12月設(shè)立后公司一直進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，2019年11月起才首次實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上市銷售。公司前期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要處于研發(fā)及試驗(yàn)生產(chǎn)階段，自有資金無(wú)法滿足營(yíng)運(yùn)資金需求，主要通過(guò)股東及銀行借款等債務(wù)融資方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平使公司將面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，金迪克2019年11月開(kāi)始產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。2019年度和2020年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6709.47萬(wàn)元和58,909.87萬(wàn)元，全部來(lái)自四價(jià)流感疫苗產(chǎn)品的銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比為0.11、0.50。

公司預(yù)計(jì)2021年一季度可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為2300.00萬(wàn)元至3100.00萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-800.00萬(wàn)元至-300.00萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-820.00萬(wàn)元至-320.00萬(wàn)元。而2020年同期公司的營(yíng)業(yè)收入為4114.90萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)416.87萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-356.32萬(wàn)元。與上年同期相比，金迪克2021年一季度營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下降，虧損金額出現(xiàn)一定程度的擴(kuò)大。

負(fù)債連年超資產(chǎn)，連續(xù)兩年負(fù)債總額超5億元

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年各期末，金迪克的資產(chǎn)總額分別為31,138.51萬(wàn)元、39,729.92萬(wàn)元和77,797.59萬(wàn)元。其中流動(dòng)資產(chǎn)為1317.10萬(wàn)元、9534.08萬(wàn)元和52,278.56萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比重分別為4.23%、24.00%和67.20%。

2018年至2020年各期末，金迪克的負(fù)債總額分別為40,072.72萬(wàn)元、50,567.90萬(wàn)元和53,547.15萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債金額分別為38,288.39萬(wàn)元、48,855.87萬(wàn)元和50,907.42萬(wàn)元，占負(fù)債總額比例分別為95.55%、96.61%和95.07%。

2018年和2019年，金迪克的流動(dòng)負(fù)債均遠(yuǎn)高于流動(dòng)資產(chǎn)，直到2020年這一情況才有所改善，流動(dòng)負(fù)債稍低于流動(dòng)資產(chǎn)。

金迪克的流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、其他應(yīng)付款和應(yīng)付賬款組成。2018年至2020年各期末，金迪克的其他應(yīng)付款金額分別為31,209.13萬(wàn)元、39,728.39萬(wàn)元和16,705.31萬(wàn)元，主要為股東借款、外部單位借款和推廣服務(wù)費(fèi)，應(yīng)付賬款金額分別為3722.81萬(wàn)元、2605.67萬(wàn)元和2508.36萬(wàn)元。

2018年至2020年各期末，金迪克的短期借款為3000.00萬(wàn)元、5691.13萬(wàn)元和29,674.75萬(wàn)元，主要為抵押借款和保證借款。值得注意的是，對(duì)比同期公司的貨幣資金367.47萬(wàn)元、755.19萬(wàn)元和8801.38萬(wàn)元，金迪克的自有資金遠(yuǎn)不夠支付其短期借款。

2018年至2020年各期末，金迪克的資產(chǎn)負(fù)債率分別為128.69%、127.28%和68.83%，同期行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為32.27%、22.06%和15.93%。僅對(duì)比2020年，金迪克的資產(chǎn)負(fù)債率也高于同行業(yè)可比公司平均水平約53個(gè)百分點(diǎn)。

應(yīng)收賬款增長(zhǎng)極快，去年存貨余額同比增加80%

2019年末和2020年末，金迪克的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5954.90萬(wàn)元和35,495.07萬(wàn)元，增長(zhǎng)極快，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為88.75%和60.25%。截至2020年12月31日，金迪克逾期0-6個(gè)月的應(yīng)收賬款余額為1224.61萬(wàn)元，逾期6個(gè)月-12個(gè)月為12.79萬(wàn)元。截至2020年12月31日，公司96.69%的應(yīng)收賬款在信用期內(nèi)。

2018年至2020年各期末，金迪克的存貨賬面價(jià)值分別為288.72萬(wàn)元、1842.36萬(wàn)元和3325.05萬(wàn)元。2020年末，公司存貨余額較2019年12月31日存貨余額增加80.48%，金迪克稱主要原因?yàn)?020年四季度公司加大2021年度生產(chǎn)物料備貨，購(gòu)進(jìn)了中硼硅玻璃管制注射劑瓶等包裝材料及其他生產(chǎn)物料，周轉(zhuǎn)材料增長(zhǎng)較大；公司2021年將開(kāi)展四價(jià)流感病毒裂解疫苗預(yù)灌封注射器分裝線的產(chǎn)品工藝驗(yàn)證，故在2021年底生產(chǎn)了部分四價(jià)流感疫苗原液，在產(chǎn)品增長(zhǎng)較大。

2019年、2020年各期末，金迪克的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66、2.84，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.98、2.85。同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為2.17、2.32，存貨周轉(zhuǎn)率均值為0.78、0.75。

產(chǎn)能利用不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)，7.52萬(wàn)支疫苗被退貨

2018年，金迪克產(chǎn)品均處于研發(fā)及試生產(chǎn)階段，尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上市銷售。2019年、2020年，金迪克的唯一產(chǎn)品——四價(jià)流感疫苗毛利率分別為84.36%和87.49%，綜合毛利率同樣為84.36%和87.49%，同行業(yè)可比公司的毛利率均值為87.91%和89.74%。

招股書(shū)披露，金迪克現(xiàn)有四價(jià)流感疫苗生產(chǎn)車間產(chǎn)能為1000萬(wàn)劑/年，不過(guò)，2019年金迪克生物當(dāng)期產(chǎn)量只有135.26萬(wàn)劑，產(chǎn)能利用率僅為13.53%；2020年產(chǎn)量為511.72萬(wàn)劑，產(chǎn)能利用率也僅為51.17%。

金迪克本次仍擬募集6億元用于新建的四價(jià)流感裂解疫苗車間，建設(shè)完成后該公司將具備年產(chǎn)2250萬(wàn)人份成人型疫苗和750萬(wàn)人份兒童型疫苗的生產(chǎn)能力。該部分新增產(chǎn)能能否被市場(chǎng)及時(shí)消化，值得關(guān)注。

在產(chǎn)品銷量方面，2020年我國(guó)獲批簽發(fā)四價(jià)流感疫苗的企業(yè)有5家，合計(jì)批簽發(fā)3358.23萬(wàn)劑。其中華蘭疫苗的四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量為2062.40萬(wàn)劑，占我國(guó)四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)量的61.41%，處于市場(chǎng)龍頭地位，而金迪克的疫苗批簽發(fā)數(shù)量占比僅有12.63%。

在產(chǎn)品價(jià)格方面，2019年、2020年，金迪克的四價(jià)流感疫苗單價(jià)為121.36元/劑、123.15元/劑，而華蘭疫苗四價(jià)流感疫苗西林瓶劑型產(chǎn)品的采購(gòu)單價(jià)則為108元/劑、預(yù)充針劑型產(chǎn)品的采購(gòu)單價(jià)為128元/劑。因此，上交所在問(wèn)詢中要求金迪克說(shuō)明流感疫苗單價(jià)高于華蘭疫苗的原因。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，醫(yī)療行業(yè)投資人士表示，隨著越來(lái)越多的流感疫苗企業(yè)獲得注冊(cè)批件，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈。雖然我國(guó)流感疫苗市場(chǎng)空間很大，但已取得一定市場(chǎng)份額的企業(yè)在信任度和渠道等方面都會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。金迪克在2019年之前沒(méi)有產(chǎn)品上市，直至2019年11月才有疫苗上市銷售，可能在產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、渠道和接種點(diǎn)的建設(shè)等方面與頭部企業(yè)存在差距。

金迪克在招股書(shū)中披露，2018年至2020年，公司共有7.52萬(wàn)支疫苗產(chǎn)品發(fā)生退貨，公司對(duì)1.64萬(wàn)支符合再銷售標(biāo)準(zhǔn)的疫苗產(chǎn)品經(jīng)履行必要檢驗(yàn)程序后進(jìn)行了重新銷售。2020年，金迪克四價(jià)流感病毒裂解疫苗的銷售單價(jià)為123.15元/劑，若以這一銷售單價(jià)計(jì)算，其7.52萬(wàn)支被退貨的疫苗產(chǎn)品銷售價(jià)值為926.09萬(wàn)元。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在IPO前夕全部離場(chǎng)，持續(xù)研發(fā)能力引關(guān)注

值得關(guān)注的是，金迪克的創(chuàng)始人在公司IPO申報(bào)前夕全部退出。金迪克的前身金迪克有限成立時(shí)，侯云德、付增武、趙靜、王志武、周華和泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱華健創(chuàng)投）出資，持股比例從25%到10%不等。上述創(chuàng)始人中，付增武、王志武、周華和華健創(chuàng)投在報(bào)告期前（即2017年前）就已經(jīng)退出，另外兩位股東侯云德、趙靜分別于2018年和2020年退出金迪克。

2018年2月5日，侯云德將其所持的金迪克全部5.00%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本250.00萬(wàn)元）以525萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給余軍、張良斌、張建輝、聶申錢(qián)和夏建國(guó)。2020年5月24日，趙靜將其所持的公司全部3.95%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本241.00萬(wàn)元）以合計(jì)6200萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給余軍、張良斌、張建輝、聶申錢(qián)。

以趙靜的轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，金迪克IPO之前的估值約為15.70億元。而在趙靜退出僅兩個(gè)月后，2020年6月15日，金迪克有限召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)進(jìn)行股改，7月6日與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議。招股書(shū)申報(bào)稿顯示，金迪克擬選用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)市值不低于40億元。

可以看到，趙靜的提前退出將錯(cuò)失金迪克上市紅利。而公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員在IPO之前已全部離場(chǎng)，原因究竟如何，尚不得而知。

另外在招股書(shū)中，金迪克員工以金迪克為所在研究單位發(fā)表的核心期刊論文共有7篇，其中《四價(jià)流感病毒裂解滅活疫苗的研制》等5篇論文均有趙靜共同署名。金迪克稱，侯云德與趙靜為公司創(chuàng)始人、曾分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，對(duì)公司早期產(chǎn)品研發(fā)做出了貢獻(xiàn)。二人由于年齡身體等原因已經(jīng)退休離任，不會(huì)對(duì)公司的持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響，但可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)研發(fā)能力受限、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

侯云德與趙靜的離任亦引發(fā)上市委關(guān)注，上市委要求金迪克說(shuō)明侯云德、趙靜分別退出是否具有真實(shí)性，侯云德與趙靜退休離任不會(huì)對(duì)其持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響的依據(jù)。

上市委現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢問(wèn)題

1.請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人研發(fā)能力和科技創(chuàng)新能力突出的可持續(xù)性，以及侯云德與趙靜退休離任不會(huì)對(duì)發(fā)行人持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響的依據(jù)；（2）2018年和2020年5月，侯云德、趙靜分別退出發(fā)行人是否具有真實(shí)性，發(fā)行人現(xiàn)有的控制人披露是否真實(shí)，發(fā)行人現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)是否存在穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，北京金迪克是否存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；（3）是否存在北京金迪克其他股東或者任何第三方向發(fā)行人主張四價(jià)流感病毒裂解疫苗和凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)或者產(chǎn)品權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞： 迪克 科創(chuàng) IPO 創(chuàng)始