陽(yáng)光諾和科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)：關(guān)聯(lián)交易較多 創(chuàng)新藥領(lǐng)域收入占比較低

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月5日，科創(chuàng)板上市委2021年第13-14次審議會(huì)議結(jié)果顯示，北京陽(yáng)光諾和藥物研究股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光諾和”）首發(fā)獲通過(guò)。陽(yáng)光諾和本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2,000萬(wàn)股，募集資金4.84億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

資料顯示，陽(yáng)光諾和主營(yíng)業(yè)務(wù)為對(duì)外提供醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)。除發(fā)行人外，發(fā)行人實(shí)際控制人亦控制四家醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)，從事醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，其中：百奧藥業(yè)從事藥品制劑的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，永安制藥從事原料藥及中間體的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，江西泓森、廣東泓森從事藥品銷售業(yè)務(wù)，累計(jì)為超過(guò)200余家醫(yī)藥企業(yè)提供藥物研發(fā)服務(wù)，其中多數(shù)為國(guó)內(nèi)大中型醫(yī)藥制造企業(yè)。

截至本招股說(shuō)明書簽署之日，利虔直接持有陽(yáng)光諾和22,069,500股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的36.78%，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。

陽(yáng)光諾和本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2,000萬(wàn)股，全部為發(fā)行新股，不安排公司股東公開發(fā)售股份，股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)具體情況調(diào)整發(fā)行數(shù)量，最終以中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)的發(fā)行數(shù)量為準(zhǔn)。IPO保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為大華，律師為天元。

陽(yáng)光諾和此次IPO擬募集資金4.84億元，用于特殊制劑研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目、藥物創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目、臨床試驗(yàn)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目及創(chuàng)新藥物PK/PD研究平臺(tái)項(xiàng)目。

業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)均值

陽(yáng)光諾和業(yè)績(jī)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年至2020年1-9月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3604.99萬(wàn)元、1.35億元、2.34億元、2.35億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為198.05萬(wàn)元、2071.75萬(wàn)元、4740.07萬(wàn)元、5097.51萬(wàn)元。

2017年至2020年9月30日，陽(yáng)光諾和總資產(chǎn)分別為1.10億元、2.01億元、2.86億元、3.56億元，總負(fù)債分別為7682.16萬(wàn)元、1.28億元、1.67億元、1.85億元。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)平均水平。

2017年至2020年9月30日，公司母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.69%、53.22%、50.98%及49.06%，同行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為22.99%、24.08%、22.31%、18.00%。

陽(yáng)光諾和流動(dòng)比率分別為0.97、0.96、1.09、1.27，低于同行業(yè)可比上市公司平均流動(dòng)比率1.93、1.87、3.06、4.49；公司速動(dòng)比率分別為0.94、0.93、1.07、1.24，低于同行業(yè)可比上市公司平均速動(dòng)比率1.61、1.59、2.73、4.14。

毛利率整體上升，創(chuàng)新藥領(lǐng)域收入占比較低

2017年至2020年1-9月，陽(yáng)光諾和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.71%、42.38%、45.89%和50.35%，整體呈上升趨勢(shì)。同行業(yè)上市公司平均毛利率分別為42.88%、44.18%、44.88%、47.18%。

陽(yáng)光諾和管理費(fèi)用率遠(yuǎn)超銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率，管理費(fèi)用中，職工薪酬占比最高，主要因?yàn)楣竟芾砣藛T數(shù)量逐年增加。

2017年至2020年1-9月，陽(yáng)光諾和管理費(fèi)用率分別為23.04%、12.52%、12.97%和13.45%，同行業(yè)上市公司平均管理費(fèi)用率分別為14.07%、12.55%、14.40%、15.15%。職工薪酬在管理費(fèi)用中的比例分別為69.29%、68.86%、71.92%、67.87%。

公司銷售費(fèi)用率分別為3.31%、2.41%、2.57%和2.13%，研發(fā)費(fèi)用率分別為7.78%、6.28%、8.16%和8.50%。

2017年至2020年1-9月，陽(yáng)光諾和商譽(yù)的賬面價(jià)值分別為0.00萬(wàn)元、2051.08萬(wàn)元、2051.08萬(wàn)元和2605.72萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別為0.00%、10.18%、7.18%和7.33%。

陽(yáng)光諾和藥物藥學(xué)研究和臨床試驗(yàn)等業(yè)務(wù)主要集中在仿制藥領(lǐng)域，創(chuàng)新藥領(lǐng)域收入占比較低，相比于行業(yè)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力存在不足。公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，在全面綜合型CRO中，藥明康德2019年?duì)I業(yè)收入則為128.72億元、康龍化成37.57億元。在細(xì)分專業(yè)型CRO中，泰格醫(yī)藥2019年?duì)I業(yè)收入28.03億元、昭衍新藥6.39億元、美迪西4.49億元。

應(yīng)收賬款逐年增加，逾期應(yīng)收賬款占比較高

2017年至2020年9月30日，陽(yáng)光諾和還原合同資產(chǎn)后應(yīng)收賬款余額分別為2020.42萬(wàn)元、6136.41萬(wàn)元、8102.46萬(wàn)元和1.06億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為56.05%、45.52%、34.70%和33.98%（年化后）。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.14、3.31、3.28和3.34（年化后），2017年、2018年、2019年，同行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（除海特生物）分別為3.47、3.42、2.89。

公司超過(guò)信用期應(yīng)收賬款占比較高，2017年、2018年公司超過(guò)信用期應(yīng)收賬款余額高于當(dāng)年凈利潤(rùn)，2019年和2020年9月30日，公司超過(guò)信用期應(yīng)收賬款余額與同期凈利潤(rùn)差額分別為672.84萬(wàn)元、776.44萬(wàn)元，直逼凈利潤(rùn)。

報(bào)告期各期末，公司超過(guò)信用期應(yīng)收賬款余額分別為1291.57萬(wàn)元、3942.54萬(wàn)元、4120.47萬(wàn)元、4412.08萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額比例分別為63.93%、64.25%、50.85%、41.52%。

關(guān)聯(lián)交易較多，與第一大客戶實(shí)控人相同

報(bào)告期內(nèi)，陽(yáng)光諾和存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，且關(guān)聯(lián)交易較多。2017年至2020年1-9月，陽(yáng)光諾和關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為1251.29萬(wàn)元、3251.12萬(wàn)元、3539.05萬(wàn)元和2522.81萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.71%、24.12%、15.15%和10.76%。

關(guān)聯(lián)企業(yè)百奧藥業(yè)同時(shí)為公司報(bào)告期各期的第一大客戶，在陽(yáng)光諾和實(shí)際控制人利虔實(shí)際控制之下。

報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方百奧藥業(yè)提供研發(fā)服務(wù)的金額分別為934.88萬(wàn)元、3032.04萬(wàn)元、3357.41萬(wàn)元和2086.22萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.93%、22.49%、14.38%和8.90%。

2017年，朗研生命為公司第一大客戶，銷售金額1035.72萬(wàn)元，其中向百奧藥業(yè)銷售890.56萬(wàn)元。2018年，朗研生命為公司第一大客戶，銷售金額2775.37萬(wàn)元，其中向百奧藥業(yè)銷售2735.54萬(wàn)元。2019年，朗研生命為公司第一大客戶，銷售金額3293.70萬(wàn)元，其中向百奧藥業(yè)銷售3253.70萬(wàn)元。2020年1-9月，向百奧藥業(yè)銷售2086.22萬(wàn)元，為公司第一大客戶。

報(bào)告期內(nèi)，陽(yáng)光諾和與關(guān)聯(lián)方存在較多資金往來(lái)與借款。陽(yáng)光諾和向?qū)嵖厝死鸪鲑Y金825.35萬(wàn)元，原因?yàn)閳?bào)告期前個(gè)人資金周轉(zhuǎn)需求。向劉宇晶多次拆出資金合計(jì)71萬(wàn)元，原因?yàn)閭€(gè)人資金周轉(zhuǎn)需求。公司還向包括永安制藥、百奧藥業(yè)、朗研生命多次拆出資金滿足其經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)需求。5家拆入資金關(guān)聯(lián)企業(yè)包括朗研生命、永安制藥、卡威陽(yáng)光、百奧藥業(yè)、諾和德美，1名自然人為康彥龍。

此外，2017年至2019年，朗研生命、百奧藥業(yè)代陽(yáng)光諾和發(fā)放工資，各期金額分別為51.15萬(wàn)元、75.94萬(wàn)元、40.00萬(wàn)元；2017年，陽(yáng)光諾和代永安制藥發(fā)放工資34.07萬(wàn)元。百奧藥業(yè)、利虔、林娟、劉宇晶為陽(yáng)光諾和銀行借款提供擔(dān)保；利虔、百奧藥業(yè)、卡威生物為陽(yáng)光諾和融資租賃提供擔(dān)保。

上市委現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢問(wèn)題

1、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：發(fā)行人2019年、2020年收入大幅增長(zhǎng)原因，發(fā)行人在市場(chǎng)占有率較低的情況下取得較高營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的合理性，是否具有可持續(xù)性，收入確認(rèn)歸屬期間是否準(zhǔn)確。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明對(duì)以下事項(xiàng)的核查過(guò)程及結(jié)論：（1）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)為關(guān)聯(lián)方服務(wù)收入，來(lái)自于與關(guān)聯(lián)方共同客戶或共同供應(yīng)商收入，發(fā)行人2019年、2020年新增客戶收入，新增藥學(xué)研究服務(wù)中仿制藥開發(fā)收入；（2）上述收入對(duì)應(yīng)成本、試驗(yàn)證據(jù)及執(zhí)行周期等，說(shuō)明相關(guān)服務(wù)是否具備商業(yè)實(shí)質(zhì)、提交成果尤其是藥學(xué)研究服務(wù)中仿制藥開發(fā)是否對(duì)客戶有實(shí)際貢獻(xiàn)；（3）發(fā)行人報(bào)告期超過(guò)信用期應(yīng)收賬款余額。

2、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人高比例委外實(shí)施是否符合行業(yè)特點(diǎn)，委外實(shí)施是否涉及發(fā)行人核心技術(shù)，關(guān)聯(lián)方項(xiàng)目發(fā)行人向醫(yī)院委外實(shí)施是否均有商業(yè)實(shí)質(zhì)；（2）對(duì)比同行業(yè)公司，發(fā)行人技術(shù)人員人數(shù)及構(gòu)成是否和其業(yè)務(wù)相匹配；（3）向江西萃生源采購(gòu)臨床試驗(yàn)服務(wù)的商業(yè)實(shí)質(zhì)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

3、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人銷售費(fèi)用率較低、收入增長(zhǎng)率較高的原因，該等發(fā)展模式是否符合行業(yè)發(fā)展特征；（2）相關(guān)關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方與相同客戶開展交易的必要性、定價(jià)原則及定價(jià)是否與發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方開展同類業(yè)務(wù)之定價(jià)存在差異、定價(jià)在行業(yè)內(nèi)是否公允。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

關(guān)鍵詞： 陽(yáng)光 科創(chuàng) IPO 關(guān)聯(lián)交易