丁點兒IPO：盈利能力跑輸同行 關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商疑似無照經(jīng)營

《投資者網(wǎng)》喬丹

據(jù)證監(jiān)會近日發(fā)布的預(yù)披露更新信息顯示，四川丁點兒食品開發(fā)股份有限公司（以下簡稱"丁點兒食品"）將申請在深圳證券交易所上市，擬公開發(fā)行3033萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金需求為4.3億元，宏信證券有限責(zé)任公司為其保薦機(jī)構(gòu)。

這份預(yù)披露的招股書，在彰顯公司獲得的諸如"四川省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)"、"四川省名牌產(chǎn)品稱號"等榮譽(yù)的同時，也暴露了公司在發(fā)展中面臨的規(guī)模瓶頸。另外，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，公司的關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商或無證經(jīng)營長達(dá)4年，對此，丁點兒食品回應(yīng)《投資者網(wǎng)》稱，"以公司正式向外披露的信息為準(zhǔn)"。

基本面跑輸同行

據(jù)丁點兒食品披露的招股書，公司于2004年成立，后于2017年變更為股份公司，一直從事川味復(fù)合調(diào)味料、川味特色花椒油的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2017年-2019年，公司分別營收1.8億元、1.9億元、2.1億元，營收年復(fù)合增速為5%。據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會出具的數(shù)據(jù)，2019年調(diào)味品百強(qiáng)企業(yè)的銷售額突破1000億元，三年增速達(dá)13%，丁點兒食品在規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場平均值。

至2020年6月，丁點兒食品前期穩(wěn)定增長的業(yè)績開始急速下滑，期內(nèi)營收僅0.7億元，凈利潤對比前期亦是嚴(yán)重縮水，僅599萬元。公司2017年-2019年的凈利潤分別為1118萬元、3641萬元、5165萬元。

丁點兒食品將營收與凈利潤下滑歸咎于新冠疫情的發(fā)生，沖擊了整個餐飲行業(yè)所致。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年上半年，我國餐飲行業(yè)收入1.4萬億元，同比下降32%。

表面上看，這似乎"完美"解釋了公司業(yè)績下滑的問題，但避開大環(huán)境影響，從營運(yùn)能力的角度，公司在2018年便已經(jīng)出現(xiàn)了問題。

一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及存貨占用的資金周轉(zhuǎn)速度越快。2017年-2020年6月，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.33次/年、1.75次/年、1.66次/年、0.74次/年，對應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為154天、205天、216天、486天，自2018年起公司的的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)開始逐年拉長。而期內(nèi)包含佳隆股份（002495.SZ）、天味食品（603317.SH）、日辰股份（603755.SH）、仲景食品（300908.SZ）、安記食品（603696.SH）這些同行業(yè)公司在內(nèi)，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為70天、64天、54天、136天。丁點兒食品再次在存貨變現(xiàn)能力上跑輸了同行。

眾所周知，食品行業(yè)的存貨有較強(qiáng)的保質(zhì)期限制，臨期或超過保質(zhì)期則會大幅減值計提。因此，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，也就表明存貨減值的風(fēng)險越大。

另外，公司在招股書中表示將募集資金的4億元用于標(biāo)準(zhǔn)化川味調(diào)味料研發(fā)、生產(chǎn)基地擴(kuò)能技改項目，該項目投產(chǎn)后，川味復(fù)合調(diào)料年產(chǎn)量將增加1.2萬噸，花椒油年產(chǎn)量將增加3000噸。但該募投項目的必要性有待商榷。

2017年-2020年6月，公司川味復(fù)合調(diào)料的銷售數(shù)量分別為2783噸、3188噸、3782噸、1300噸，川味特色花椒油的銷售數(shù)量分別為2816噸、2925噸、2575噸、980噸。募投項目中新增的川味復(fù)合調(diào)料年產(chǎn)量將超過目前銷量的4倍，從存貨周轉(zhuǎn)率可以看出公司的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越來越差。而公司的存貨還包括待出售的商品，據(jù)公司天貓旗艦店介紹，公司的復(fù)合調(diào)料及花椒油商品保質(zhì)期均僅有1年，存在過期跌價風(fēng)險。

關(guān)聯(lián)方疑似無照經(jīng)營

目前，丁點兒食品的產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，2017年-2020年6月，公司經(jīng)銷模式占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95%、97%、94%及91%，銷售模式較為單一。公司也曾在2019年試水電商渠道，但收效甚微。2019年-2020年6月，公司通過電商渠道銷售的金額分別為45萬元、44萬元，占比不到1%。

而公司銷售模式所倚賴的經(jīng)銷商，在2020年似乎有了些許異動。

重慶市坤維商貿(mào)有限公司（以下簡稱"坤維商貿(mào)"）是與丁點兒食品合作多年的經(jīng)銷商之一。據(jù)招股書，2017年-2019年，丁點兒食品的前五大經(jīng)商中只有兩位銷售金額超千萬，坤維商貿(mào)便在其列。期內(nèi)坤維商貿(mào)的銷售金額分別為1296萬元、1023萬元、1297萬元。

另一位銷售金額超千萬的經(jīng)銷商是北京易亨康盛商貿(mào)有限公司（以下簡稱"易亨康盛"），2017年-2019年，易亨康盛的銷售金額分別為1145萬元、1151萬元、837萬元。而這兩位僅有的銷售金額超千萬的經(jīng)銷商，卻在公司2020年上半年的前五大經(jīng)銷商客戶名單中消失不見了。

公司方面未回應(yīng)與這兩大經(jīng)銷商目前的合作情況，但從公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化似乎可以窺見端倪。就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率而言，在公司的經(jīng)營模式和客戶構(gòu)成未發(fā)生重大變動的情況下，即便是營收發(fā)生了變化，客戶的回款情況也會比較穩(wěn)定，該項指標(biāo)理應(yīng)會維持在一個比較均衡的水平。

而反觀公司，2017年-2020年6月，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為693次/年、440次/年、268次/年、33次/年，雖然在逐年減少，但得益于公司先款后貨的經(jīng)銷模式，在2020年以前，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均穩(wěn)定在1天左右。但在2020年，應(yīng)收賬款賬期較此前拉長了10天。

另外，關(guān)于丁點兒食品的經(jīng)銷商，《投資者網(wǎng)》還發(fā)現(xiàn)了另外一些值得關(guān)注的現(xiàn)象。

圖片來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)官網(wǎng)

董事長任康夫婦及親屬對公司的控股比例超過80%，公司有部分經(jīng)銷商為關(guān)聯(lián)方。據(jù)招股書，任康先生太太張靜女士經(jīng)營的錦江區(qū)丁點兒在2017年-2020年6月的銷售金額分別為89萬元、206萬元、308萬元、96萬元。而《投資者網(wǎng)》查詢國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，搜索"錦江區(qū)丁點兒"僅出現(xiàn)了一家名為"錦江區(qū)丁點兒餐料商行"的公司，營業(yè)執(zhí)照顯示經(jīng)營者為張靜，但該公司已于2015年8月28日注銷。對于這個問題，《投資者網(wǎng)》致函丁點兒方面，公司也回復(fù)稱，"以公司正式向外披露的信息為準(zhǔn)"。

關(guān)鍵詞： 丁點兒食品 IPO