順控發(fā)展IPO過會(huì)：有息負(fù)債金額較高 部分關(guān)聯(lián)交易披露不準(zhǔn)確

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，12月30日，2020年第十八屆發(fā)審委第183次會(huì)議審議結(jié)果顯示，廣東順控發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“順控發(fā)展”）首發(fā)獲通過。順控發(fā)展本次擬于中小板發(fā)行股數(shù)不超過62,000,000股，募集資金5.04億元，保薦機(jī)構(gòu)為銀河證券。

資料顯示，順控發(fā)展自成立以來專注于自來水制售業(yè)務(wù)，并在供水區(qū)域內(nèi)提供配套的供排水管網(wǎng)工程服務(wù)。為擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍、踐行城市綜合環(huán)境服務(wù)商的發(fā)展戰(zhàn)略，公司報(bào)告期內(nèi)依法取得了垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司總股本555,518,730股。順控集團(tuán)持有公司87.88%的股份，為公司的控股股東。順德區(qū)國(guó)資局持有順控集團(tuán)100%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

順控發(fā)展本次擬發(fā)行股數(shù)不超過62,000,000股，不超過本次發(fā)行后總股本的10.05%，不低于發(fā)行后總股本的10%。保薦機(jī)構(gòu)為銀河證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天職國(guó)際，律師為中倫。

順控發(fā)展本次募集資金5.04億元，將投資于順德右灘水廠二期擴(kuò)建工程、右灘水廠DN1600給水管道工程、樂從至北滘DN800給水管道連通工程、北滘出廠（三樂路至環(huán)鎮(zhèn)西路）DN1200給水管道工程、陳村三龍灣DN600給水管道（含加壓泵站）工程、陳村碧桂園DN600給水管道工程和順控發(fā)展信息化建設(shè)項(xiàng)目。

業(yè)績(jī)受疫情影響，上半年?duì)I收或下降

報(bào)告期內(nèi)，2017-2019年，順控發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.02億元、8.47億元和11.86億元，分別較上一年增長(zhǎng)9.48%、20.63%、40.11%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.13億元、2.09億元和3.09億元。由此可見，2017-2019年，順控發(fā)展的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持持續(xù)增長(zhǎng)。

公司預(yù)計(jì)2020年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53,735.45萬元至55,372.06萬元，同比變動(dòng)-2.10%至0.88%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10,283.69萬元至11,140.66萬元，同比變動(dòng)-2.26%至5.89%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9,656.32萬元至10,461.01萬元，同比變動(dòng)-2.14%至6.02%。

順控發(fā)展表示，由于疫情影響，導(dǎo)致公司當(dāng)期售水量和垃圾處理量減少，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

順控發(fā)展資金儲(chǔ)備較為寬裕，現(xiàn)金質(zhì)量良好。數(shù)據(jù)顯示，公司2017-2019年貨幣資金為5.48億元、11.23億元、10.51億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.93億元、3.07億元、5.66億元，且近十余年來，公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入的比重基本在100%以上。

有息負(fù)債金額較高，卻有余力持續(xù)分紅

順控發(fā)展持續(xù)對(duì)外借債或融資，且數(shù)額不低。數(shù)據(jù)顯示，公司2017-2019年取得借款收到的現(xiàn)金分別為4.49億元、12.51億元、9.74億元；2017與2018年其吸收投資收到的現(xiàn)金為3.02億元、2.10億元。

順控發(fā)展稱，大規(guī)模融資是用來補(bǔ)充流動(dòng)資金以及進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。矛盾的是，按照這種說法，既然主業(yè)都要靠高額融資發(fā)展，公司卻有余力持續(xù)分紅。2017-2019年分配股利為3168萬元、8414.91萬元、6388.47萬元。

經(jīng)對(duì)比，順控發(fā)展的募資力度明顯超過同行。業(yè)務(wù)接近的可比公司興蓉環(huán)境合計(jì)現(xiàn)金流入/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額平均值為97.91%，順控發(fā)展這一指標(biāo)卻高達(dá)238.75%。

部分關(guān)聯(lián)交易披露不準(zhǔn)確

順控發(fā)展的控股子公司順控環(huán)投從事垃圾處理和焚燒發(fā)電，是順控發(fā)展2018年開始發(fā)展的新業(yè)務(wù)。順控發(fā)展、瀚藍(lán)環(huán)境股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：瀚藍(lán)環(huán)境，證券代碼：600323.SH）、盈峰環(huán)境科技集團(tuán)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：盈峰環(huán)境，證券代碼：000967.SZ）分別持有順控環(huán)投51.00%、34.00%、15.00%股權(quán)。

瀚藍(lán)環(huán)境年報(bào)顯示，2017年至2019年，其對(duì)順控環(huán)投的銷售金額分別為1061.78萬元、4365.90萬元、590.04萬元，銷售內(nèi)容主要為建造服務(wù)。而據(jù)招股書披露，2017年至2019年，順控發(fā)展向第五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為576.96萬元、565.98萬元、520.30萬元，全部低于瀚藍(lán)環(huán)境對(duì)順控發(fā)展的銷售金額。

盈峰環(huán)境年報(bào)顯示，其2019年對(duì)順控環(huán)投的銷售金額為2236.02萬元。這個(gè)金額同樣高于順控發(fā)展2019年向第五大供應(yīng)商采購(gòu)金額520.30萬元，但盈峰環(huán)境也未列入順控發(fā)展披露的前五大供應(yīng)商中。

除了瀚藍(lán)環(huán)境、盈峰環(huán)境向順控環(huán)投銷售以外，據(jù)招股書披露，盈峰環(huán)境還是順控發(fā)展的2019年第四大客戶，銷售金額972.46萬元。

依據(jù)《上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則認(rèn)定的其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能導(dǎo)致上市公司利益對(duì)其傾斜的法人，包括持有對(duì)上市公司具有重要影響的控股子公司10%以上股份的法人，為上市公司的關(guān)聯(lián)法人。瀚藍(lán)環(huán)境、盈峰環(huán)境對(duì)順控環(huán)投的持股比例都分別超過了10%，而且順控環(huán)投代表順控發(fā)展的發(fā)電業(yè)務(wù)板塊，2019年凈利潤(rùn)占合并歸屬凈利潤(rùn)的比例為63.39%，顯然對(duì)順控發(fā)展具有重要影響。既然滿足了這些條件，那么順控發(fā)展將瀚藍(lán)環(huán)境、盈峰環(huán)境確認(rèn)為關(guān)聯(lián)方是否才更符合信息披露要求？

發(fā)審委會(huì)議提出詢問的主要問題

1、發(fā)行人垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目已于2018年6月正式并網(wǎng)發(fā)電，該項(xiàng)目尚未進(jìn)入可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄，發(fā)行人尚未收取的補(bǔ)貼金額呈逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說明發(fā)行人該項(xiàng)目在并網(wǎng)發(fā)電時(shí)，是否滿足進(jìn)入國(guó)補(bǔ)目錄的條件，目前的申報(bào)進(jìn)展，預(yù)計(jì)未來進(jìn)入國(guó)補(bǔ)目錄時(shí)間，是否存在實(shí)質(zhì)性障礙，是否存在無法進(jìn)入國(guó)補(bǔ)目錄的風(fēng)險(xiǎn)，如存在，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露；（2）說明現(xiàn)有并網(wǎng)發(fā)電時(shí)就確認(rèn)收入是否符合國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等部門相關(guān)規(guī)定，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，是否符合行業(yè)慣例；（3）說明補(bǔ)貼電費(fèi)收入確認(rèn)的準(zhǔn)則依據(jù)和合理性，分析相應(yīng)款項(xiàng)的回收風(fēng)險(xiǎn)，壞賬計(jì)提是否充分，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露是否充分，與可比公司處理是否一致；（4）結(jié)合生活垃圾廚余組分高、含水率高和熱值低等特點(diǎn)，說明是否添加煤等燃料進(jìn)行發(fā)電，是否符合垃圾發(fā)電獲取補(bǔ)貼相關(guān)規(guī)定，是否涉嫌騙補(bǔ)；（5）與同行業(yè)可比公司相比較，說明同類垃圾焚燒發(fā)電施工建造成本是否與行業(yè)其他公司存在明顯差異，相關(guān)施工建造承包方是否存在關(guān)聯(lián)方，是否存在潛在利益安排以調(diào)整施工建造成本或相關(guān)費(fèi)用的情況。請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、發(fā)行人自來水制售和垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)集中于佛山市順德區(qū)，供水價(jià)格、垃圾處理費(fèi)和上網(wǎng)電價(jià)存在政府政策定價(jià)或與政府協(xié)議定價(jià)情況。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說明供水價(jià)高于同行業(yè)、同地區(qū)可比公司的原因及可持續(xù)性，假設(shè)同一價(jià)格水平下對(duì)發(fā)行人收入、利潤(rùn)的影響；（2）結(jié)合經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)供水需求量、垃圾產(chǎn)出量與發(fā)行人目前已有產(chǎn)能的差異情況，說明發(fā)行人集中于該區(qū)域經(jīng)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)空間、未來成長(zhǎng)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露；（3）說明供水價(jià)格、垃圾處理費(fèi)和上網(wǎng)電價(jià)是否存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人毛利率水平是否可持續(xù)。請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、發(fā)行人新三板掛牌期間，2017年年報(bào)披露的主要供應(yīng)商、客戶、部分關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)不準(zhǔn)確。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說明前述信息披露存在重大差異的原因，是否構(gòu)成重大控制缺陷，是否構(gòu)成本次發(fā)行障礙；（2）期后對(duì)上述事項(xiàng)的整改措施，包括對(duì)內(nèi)控缺陷的整改內(nèi)容，新控制的運(yùn)營(yíng)時(shí)間和測(cè)試效果，整改后內(nèi)控措施實(shí)施是否有效；（3）未將重要子公司順控環(huán)投的少數(shù)股東瀚藍(lán)固廢、盈峰環(huán)境認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的判斷依據(jù)；（4）發(fā)行人新三板信息披露違規(guī)行為是否存在被全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、證券監(jiān)管部門公開譴責(zé)、立案調(diào)查、采取監(jiān)管措施、行政處罰的可能，是否構(gòu)成本次發(fā)行障礙。請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）家信水廠資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的爭(zhēng)議內(nèi)容，第三方預(yù)評(píng)估與正式評(píng)估報(bào)告在評(píng)估范圍、評(píng)估方法、評(píng)估關(guān)鍵參數(shù)上有無明顯差異，預(yù)估金額與最終評(píng)估報(bào)告的差異組成內(nèi)容，計(jì)入客戶資源的無形資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)的合理性；（2）2019年8月第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)已出具正式資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，而發(fā)行人和家信水廠一直到2020年10月23日才簽署最終資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議的原因及合理性，雙方是否仍存在實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議，發(fā)行人是否存在通過關(guān)聯(lián)方或其他方式對(duì)家信水廠進(jìn)行額外利益補(bǔ)償或其他利益安排；（3）在尚未達(dá)成一致收購(gòu)協(xié)議且付款不到合并對(duì)價(jià)50%的情況下，將管網(wǎng)接駁日作為合并日并將其合并財(cái)務(wù)報(bào)表的依據(jù)及合理性，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定；（4）杏壇鎮(zhèn)右灘村房產(chǎn)證辦理進(jìn)度，是否存在無法辦理或搬遷的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露，發(fā)行人應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

關(guān)鍵詞： 順控發(fā)展 IPO