晶雪股份創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)：上半年應(yīng)收賬款超營(yíng)業(yè)收入 關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，12月29日，創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第61次審議結(jié)果顯示，江蘇晶雪節(jié)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶雪股份”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。晶雪股份本次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2,700萬(wàn)股新股，擬募資3.5億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

資料顯示，是一家專(zhuān)注于冷庫(kù)圍護(hù)系統(tǒng)節(jié)能隔熱保溫材料（金屬面節(jié)能隔熱保溫夾芯板及配套產(chǎn)品）研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)公司積極涉足工業(yè)建筑圍護(hù)系統(tǒng)節(jié)能隔熱保溫材料制造領(lǐng)域。公司具有冷庫(kù)圍護(hù)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、安裝和維護(hù)一體化全方位服務(wù)能力，是國(guó)內(nèi)知名的冷庫(kù)節(jié)能?chē)o(hù)系統(tǒng)整體解決方案提供商。公司“晶雪”商標(biāo)經(jīng)國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局認(rèn)定為馳名商標(biāo)。

晶雪股份控股股東是晶雪投資，其直接持有本公司46.013%的股份；本公司的實(shí)際控制人為賈富忠和顧蘭香夫婦。

晶雪股份本次發(fā)行前公司總股本為8,100萬(wàn)股，本次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2,700萬(wàn)股新股，本次公開(kāi)發(fā)行后的流通股數(shù)量占公司股份總數(shù)的比例不低于25%。保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天衡，律師為國(guó)浩（南京）。

晶雪股份此次IPO擬募資3.5億元，用于節(jié)能保溫板材、圍護(hù)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及新材料研發(fā)中心、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

營(yíng)收高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)存在一定波動(dòng)

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2016年至2019年，晶雪股份的營(yíng)業(yè)收入分別為5.08億元、5.43億元、5.95億元、6.54億元，保持高速增長(zhǎng)。

晶雪股份的凈利潤(rùn)存在一定波動(dòng)。2016年至2019年，晶雪股份分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5355.56萬(wàn)元、4943.53萬(wàn)元、5475.85萬(wàn)元、6350.67萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5052.35萬(wàn)元、4378.39萬(wàn)元、5358.81萬(wàn)元、5526.56萬(wàn)元。

2016年至2019年，晶雪股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2985.30萬(wàn)元、4093.50萬(wàn)元、2350.05萬(wàn)元、6407.24萬(wàn)元。

2016年至2019年，晶雪股份綜合毛利率分別為28.13%、26.10%、27.22%、25.91%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.90%、26.00%、26.98%和25.78%，呈下滑趨勢(shì)。

截至2020年9月30日，公司總資產(chǎn)109,434.82萬(wàn)元，較2019年12月31日增長(zhǎng)11.42%，主要系期末存貨、預(yù)付賬款、投資性房地產(chǎn)、在建工程等項(xiàng)目變動(dòng)所致；負(fù)債合計(jì)57,622.14萬(wàn)元，較2019年12月31日增加19.07%，主要系期末合同負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債增加；歸屬于母公司股東所有者權(quán)益合計(jì)51,780.38萬(wàn)元，較2019年12月31日增加4.00%。

公司2020年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為42,311.04萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)21.08%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為1,716.02萬(wàn)元，較去年同期下降9.82%。

公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為75,013.22萬(wàn)元，同比2019年增長(zhǎng)14.75%；預(yù)計(jì)2020年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5,365.01萬(wàn)元，同比2019年下降15.52%；預(yù)計(jì)2020年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5,072.86萬(wàn)元，同比2019年下降8.21%。

晶雪股份表示，主要因2020年公司對(duì)受疫情等因素影響導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難的部分客戶的應(yīng)收賬款計(jì)提了單項(xiàng)應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐闪瞬焕绊?，?dǎo)致公司在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。

上半年應(yīng)收賬款超營(yíng)業(yè)收入

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為32,177.60萬(wàn)元、34,893.97萬(wàn)元、32,298.14萬(wàn)元和32,988.87萬(wàn)元（含合同資產(chǎn)），2017-2019年占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.28%、58.61%和49.41%，占比持續(xù)下降；2020年6月末應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額占2020年上半年?duì)I業(yè)收入的比例為137.60%。

晶雪股份表示，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，由于公司的業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)和行業(yè)特征，公司應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額可能仍會(huì)保持較大金額或進(jìn)一步增加。若公司主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，出現(xiàn)無(wú)力支付或延遲支付款項(xiàng)的情況，公司將面臨應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）不能按期收回或無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的利潤(rùn)水平和資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

2020年上半年受新冠疫情、社會(huì)資本固定資產(chǎn)投資減速、企業(yè)資金面緊張等多因素疊加導(dǎo)致公司少數(shù)客戶經(jīng)營(yíng)困難，出現(xiàn)無(wú)力支付的風(fēng)險(xiǎn)，基于謹(jǐn)慎性原則，公司除按賬齡計(jì)提應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）壞賬準(zhǔn)備外，對(duì)個(gè)別客戶應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）計(jì)提了單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備，如果客戶未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況不能有效改善或更多客戶財(cái)務(wù)狀況下滑導(dǎo)致應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）無(wú)法收回，則公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步受到不利影響。

存貨賬面價(jià)值逐年上升

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為21,664.64萬(wàn)元、29,012.44萬(wàn)元、33,030.39萬(wàn)元和39,455.93萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.17%、37.68%、41.30%和45.60%。

存貨余額持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因是：（1）報(bào)告期經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，正在執(zhí)行的項(xiàng)目持續(xù)增加；（2）公司產(chǎn)品屬非標(biāo)定制產(chǎn)品，需按照客戶要求設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、發(fā)貨、安裝、驗(yàn)收確認(rèn)環(huán)節(jié)多，所以從投產(chǎn)至驗(yàn)收周期較長(zhǎng)。在客戶驗(yàn)收確認(rèn)之前，公司預(yù)先墊付的料、工、費(fèi)以“存貨”形式體現(xiàn)，存貨余額較大。

晶雪股份表示，隨著在執(zhí)行項(xiàng)目的不斷增加，存貨余額可能會(huì)持續(xù)增加，如果公司不能對(duì)存貨和項(xiàng)目實(shí)行有效的管理，則可能產(chǎn)生存貨滯壓或項(xiàng)目停滯的情況，可能產(chǎn)生存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，二股東“雙重身份”

據(jù)晶雪股份招股書(shū)顯示，上市公司冰山冷熱持有公司29.212％的股份，系公司第二大股東，但與此同時(shí)，冰山冷熱及其相關(guān)方在2017年、2019年還系公司第二大客戶，冰山冷熱這種“雙重身份”的合理性還需要晶雪股份給出一個(gè)合理解釋。此外，2017-2019年，冰山冷熱參股企業(yè)松下冷鏈系公司均穩(wěn)居晶雪股份第一大客戶的位置，這也成為了晶雪股份IPO下難以回避的關(guān)聯(lián)問(wèn)題。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)上不難看出，晶雪股份與冰山冷熱及其相關(guān)方系上下游關(guān)系，實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，兩者的關(guān)系較為緊密。

具體來(lái)看，2017年冰山冷熱及其相關(guān)方系晶雪股份的第二大客戶，當(dāng)年晶雪股份對(duì)冰山冷熱及其相關(guān)方的銷(xiāo)售收入達(dá)4004.48萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例為7.42％。在晶雪股份2018年的前五大客戶名單中，未出現(xiàn)冰山冷熱及其相關(guān)方的身影，但在2019年冰山冷熱及其相關(guān)方再度進(jìn)入了晶雪股份的前五大客戶行列。

2019年，晶雪股份對(duì)冰山冷熱及其相關(guān)方的銷(xiāo)售收入約為2450.19萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例為3.77％，仍系冰山冷熱的第二大客戶。

據(jù)晶雪股份介紹，冰山冷熱合并范圍為同屬冰山集團(tuán)為最終實(shí)際控制人且與公司有交易往來(lái)的公司，具體合并統(tǒng)計(jì)公司包括上市公司冰山冷熱、冰山菱設(shè)速凍、冰山國(guó)際貿(mào)易等。以2019年為例，晶雪股份對(duì)冰山集團(tuán)、冰山冷熱、冰山國(guó)際貿(mào)易、冰山制冷空調(diào)、冰山菱設(shè)速凍的銷(xiāo)售金額分別為1908.17萬(wàn)元、315.78萬(wàn)元、26.65萬(wàn)元、0.13萬(wàn)元、199.47萬(wàn)元，合計(jì)2450.2萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，2017-2019年松下冷鏈系公司始終穩(wěn)居晶雪股份第一大客戶的位置，在報(bào)告期內(nèi)晶雪股份對(duì)松下冷鏈系公司的銷(xiāo)售收入分別約為5195.38萬(wàn)元、8009.28萬(wàn)元、8346.24萬(wàn)元，銷(xiāo)售金額逐年增長(zhǎng)；報(bào)告期內(nèi)晶雪股份對(duì)松下冷鏈系公司銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為9.62％、13.5％、12.83％。

需要指出的是，松下冷鏈、松下壓縮機(jī)、松下冷機(jī)均系冰山冷熱的參股企業(yè)。股權(quán)關(guān)系顯示，冰山冷熱分別持有松下冷鏈、松下壓縮機(jī)、松下冷機(jī)40％、40％、20％的股份。

此外，晶雪股份招股書(shū)顯示，冰山冷熱及相關(guān)方在公司處兼任董事、監(jiān)事的人員同時(shí)在松下冷鏈系公司處擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員。

晶雪股份表示，冰山冷熱及相關(guān)方在公司處兼任董事、監(jiān)事的人員為公司董事范文、徐郡饒、賈書(shū)鵬和監(jiān)事趙會(huì)明，而范文、趙會(huì)明同時(shí)還在松下冷鏈系公司任職。

晶雪股份表示，公司的關(guān)聯(lián)采購(gòu)主要為零星配件和少量金屬管材，價(jià)格以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)經(jīng)雙方協(xié)商確定，未來(lái)上述關(guān)聯(lián)交易可能持續(xù)存在。

上市委會(huì)議提出問(wèn)詢的主要問(wèn)題

1、冰山冷熱為發(fā)行人第二大股東，且報(bào)告期內(nèi)冰山冷熱及其關(guān)聯(lián)方為發(fā)行人重要客戶。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合發(fā)行人與冰山冷熱業(yè)務(wù)、資金、技術(shù)、人員等關(guān)系，說(shuō)明是否構(gòu)成對(duì)冰山冷熱的重大依賴，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

2、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的研發(fā)投入中物料消耗占研發(fā)費(fèi)用比例分別為73.43%、74.57%、70.02%、53.27%，高于同行業(yè)可比公司。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明研發(fā)領(lǐng)用材料的相關(guān)管理制度及執(zhí)行情況，是否存在生產(chǎn)領(lǐng)料計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的情形，研發(fā)形成樣品的會(huì)計(jì)處理。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

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