衣拿智能科創(chuàng)板IPO獲受理：營收年均復(fù)合增長率66.5% 對賭協(xié)議存風(fēng)險

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，據(jù)上交所消息，12月25日，浙江衣拿智能科技股份有限公司（以下簡稱“衣拿智能”）發(fā)行上市申請已獲受理。衣拿智能擬于科創(chuàng)板上市，發(fā)行股票數(shù)量不超過3,582萬股，擬募集資金6.21億元，保薦人為國元證券。

資料顯示，衣拿智能前身為2004年2月20日成立的飛躍雙星，2017年10月公司名稱變更為衣拿有限。是一家專業(yè)的智能物流系統(tǒng)供應(yīng)商，主要從事智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)服務(wù)，為用戶提供自動化、數(shù)字化、智能化的軟件、硬件配套設(shè)備及智能工廠整體解決方案。公司產(chǎn)品主要包括智能吊掛系統(tǒng)、智能輸送和分揀系統(tǒng)、智能倉儲系統(tǒng)等智能化生產(chǎn)系統(tǒng)及核心部件，主要應(yīng)用于紡織服裝、新零售、家具家居、汽車零部件制造等相關(guān)領(lǐng)域。

公司下游客戶主要為贏家時裝、報喜鳥、卡賓服飾、阿里巴巴迅犀、大連堅山、大潤發(fā)、歐尚、羅萊、水星等紡織服裝、新零售商超、家具家居等行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。截至招股說明書簽署日，雙星新加坡持有公司 45.1477%股份，為公司控股股東。實際控制人為 ANG TUAN BOON（翁端文），其通過雙星新加坡間接持有公司 4,851.5760 萬股，占股本總額比例為 45.1477%。

衣拿智能本次IPO募集資金主要用于空中物流智能吊掛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目、綜合智能物流系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金。

營收年均復(fù)合增長率66.5%，研發(fā)人員占比低于同行業(yè)公司

2017年至2020年上半年，衣拿智能營業(yè)收入分別為11,349.79萬元、19,714.91萬元、31,462.64萬元、11,125.80萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,643.07萬元、1,526.06萬元、4,444.00萬元、1,574.02萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,583.04萬元、2,668.34萬元、5,451.81萬元、1,186.62萬元。

2017年至2020年上半年，公司的綜合毛利率分別為46.09%、45.10%、49.42%和45.32%，持續(xù)保持在較高水平，但仍然存在一定波動。

衣拿智能營業(yè)收入從2017年的11,349.79萬元增長至2019年的31,462.64萬元，年均復(fù)合增長率達到66.50%。營業(yè)毛利、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤也隨之增長，2017-2019年的年均復(fù)合增長率分別為72.42%、70.51%、69.25%和64.03%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日、2020年6月30日，衣拿智能應(yīng)收賬款余額分別為4,686.58萬元、6,924.78萬元、10,179.29萬元、7,826.95萬元，計提的應(yīng)收賬款壞賬準備余額分別為888.19萬元、2,082.02萬元、2,142.78萬元、1,989.83萬元。

衣拿智能研發(fā)人員占比低于行業(yè)均值。截至2020年6月末，衣拿智能擁有研發(fā)人員113人，占員工總數(shù)比例為16.10%。相比同行業(yè)公司，截至2019年末，瑞晟智能擁有研發(fā)人員98人，占員工總數(shù)比例22.43%；蘭劍智能擁有研發(fā)人員196人，占員工總數(shù)比例為29.97%；德馬科技擁有研發(fā)人員169人，占員工總數(shù)比例為18.39%；東杰智能擁有研發(fā)人員116人，占員工總數(shù)比例為31.87%。

報告期各期，公司研發(fā)費用分別800.48萬元、1,360.75萬元、1,607.35萬元和790.68萬元，研發(fā)費用率分別為7.05%、6.90%、5.11%和7.11%，低于或接近行業(yè)均值。

對賭協(xié)議存風(fēng)險

2017年12月29日，浚泉信遠、雙星新加坡、飛躍科創(chuàng)園簽署的《有關(guān)浙江衣拿智能科技有限公司的股權(quán)增資協(xié)議》有關(guān)條款約定：（1）若衣拿有限未能在本次交易交割后的五年內(nèi)（含五年）完成境內(nèi)A股市場或境外市場上市，或雙星新加坡、飛躍科創(chuàng)園存在嚴重違反其在正式法律文件中的陳述、保證或義務(wù)，導(dǎo)致公司資產(chǎn)及/或經(jīng)營狀況惡化，則浚泉信遠有權(quán)將其所持衣拿有限本輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓予現(xiàn)有控股股東，現(xiàn)有控股股東屆時應(yīng)配合簽署所有必要法律文件及辦理變更審批、登記手續(xù)，并按回購約定價格（浚泉信遠本輪投資價款*（1+8%*投資年數(shù)））支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款；（2）雙星新加坡承諾2017年度和2018年度公司稅后凈利潤不低于1,500萬元和2,500萬元。

2020年11月4日，浚泉信遠、雙星新加坡、飛躍科創(chuàng)園與公司簽署的《股權(quán)增資協(xié)議之補充協(xié)議》有關(guān)條款約定：各方同意，在公司向上海證券交易所遞交首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請時，浚泉信遠同意放棄原協(xié)議中的上述對賭條款。如公司由于任何原因而撤回申請材料、被終止審查、或被否決、或未能成功完成上市，則浚泉信遠自該等事實發(fā)生之日起無條件自動重新享有上述全部權(quán)利。2020年11月21日，浚泉信遠出具《確認函》，對上述《股權(quán)增資協(xié)議之補充協(xié)議》相關(guān)內(nèi)容進行確認。

2019年5月10日，浚泉樂成、愛信澤璟與公司簽署《浙江衣拿智能科技有限公司投資協(xié)議》。同日，浚泉樂成、愛信澤璟與公司簽署《投資協(xié)議之補充協(xié)議》，約定：若公司在完成上市前出現(xiàn)以下情形：（1）公司未能在2022年12月底前在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等A股市場任一板塊上市；（2）公司因受到政府主管部門行政處罰、公開譴責(zé)、被吊銷信用評估許可資質(zhì)或其他原因，導(dǎo)致公司信譽以及業(yè)務(wù)受到嚴重損害，影響上市進程的；（3）因股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、委托持股或其他各種原因?qū)е鹿緦嶋H控制人發(fā)生變化的；或公司的生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)范圍發(fā)生實質(zhì)性調(diào)整并且未取得投資人同意的；（4）公司發(fā)生未經(jīng)投資人同意的對外擔(dān)保、民間借貸情形，或公司向其股東提供借款，違反證監(jiān)會關(guān)于擬上市公司規(guī)范運行要求的，或發(fā)生其他情形對公司IPO產(chǎn)生實質(zhì)性障礙的，浚泉樂成和愛信澤璟有權(quán)啟動回購條款，要求公司收購其持有的公司全部或者部分股權(quán)，回購價格按照投資額加投資額年化利息（單利）計算，年化利息按照一年期銀行貸款基準利率計算，年限從實際出資之日起計算（投資額分批出資到位的，分別計算年限）。

2020年11月2日，浚泉樂成、愛信澤璟分別出具《確認函》，自公司向上海證券交易所遞交首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請之日起，浚泉樂成、愛信澤璟同意放棄《投資協(xié)議之補充協(xié)議》中的上述對賭條款。如公司上市發(fā)行審核被證監(jiān)會否決或者公司撤回上市申請，則浚泉樂成、愛信澤璟的上述權(quán)利自公司上市發(fā)行審核被證監(jiān)會否決或者公司撤回上市申請之日起自動恢復(fù)生效。

衣拿智能表示，根據(jù)上述補充協(xié)議及確認函，浚泉信遠、浚泉樂成、愛信澤璟與公司、公司控股股東之間的對賭條約僅在公司不能成功上市時觸發(fā)，如公司成功實現(xiàn)上市，則對賭條約將終止，不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力或投資者權(quán)益造成影響。

主要風(fēng)險提示

（一）技術(shù)升級風(fēng)險

智能物流系統(tǒng)解決方案提供商需要以技術(shù)研發(fā)推動業(yè)務(wù)發(fā)展，公司所從事的業(yè)務(wù)集合機械、電氣、自動控制、軟件、算法、信息、通訊等方面的技術(shù)，需對技術(shù)和產(chǎn)品不斷進行升級以滿足下游用戶的需求。如果公司不能正確判斷和及時把握行業(yè)的發(fā)展趨勢和技術(shù)的演進路線，并投入充足的研發(fā)力量布局智能物流系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)，可能導(dǎo)致公司無法保持當(dāng)前的技術(shù)優(yōu)勢，從而對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（二）客戶訂單不持續(xù)的風(fēng)險

智能物流系統(tǒng)具有投資規(guī)模較大、使用期限較長的特點，不同于日常或經(jīng)常品的采購，單一主體客戶短期內(nèi)通常不會重復(fù)購買智能物流系統(tǒng)，若下游紡織服裝、新零售、家具家居、汽車零部件等行業(yè)主要客戶訂單下滑或不持續(xù)，公司不能及時開拓新優(yōu)質(zhì)客戶或拓展其他行業(yè)客戶，則公司的經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

（三）原材料價格波動風(fēng)險

公司產(chǎn)品的主要原材料為電子電器件、傳動氣動件、鋁型材、五金件、塑料件等，報告期內(nèi)，公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為73.32%、75.69%、69.18%和65.32%，占比較大。

假設(shè)直接材料價格上漲1%，在其他條件不變的情況下，報告期內(nèi)，公司的營業(yè)利潤將分別減少44.78萬元、81.60萬元、109.26萬元和39.68萬元，降幅分別為2.47%、4.39%、2.07%和2.36%；公司的主營業(yè)務(wù)毛利率將分別下降0.40個百分點、0.41個百分點、0.35個百分點和0.36個百分點。原材料價格上漲將會對公司盈利能力產(chǎn)生一定的影響。

（四）應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為4,686.58萬元、6,924.78萬元、10,179.29萬元和7,826.95萬元，計提壞賬準備金額分別為888.19萬元、2,082.02萬元、2,142.78萬元和1,989.83萬元，壞賬準備占應(yīng)收賬款余額的比例分別為18.95%、30.07%、21.05%和25.42%。如果未來公司主要客戶財務(wù)狀況惡化導(dǎo)致無法支付貨款，則公司會面臨應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險。

（五）存貨減值風(fēng)險

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為5,115.03萬元、6,884.68萬元、9,943.54萬元和10,634.29萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為26.77%、25.00%、23.84%和19.32%。公司的生產(chǎn)模式主要為訂單式生產(chǎn)，根據(jù)客戶訂單情況合理組織生產(chǎn)，并保持一定規(guī)模庫存，如果市場需求發(fā)生不利變化，或者客戶訂單無法執(zhí)行，可能導(dǎo)致存貨呆滯或可變現(xiàn)凈值降低，出現(xiàn)存貨減值風(fēng)險。

（六）商譽減值風(fēng)險

截至報告期末，公司合并資產(chǎn)負債表中商譽的賬面價值為1,821.97萬元，發(fā)行人商譽系2019年1月收購新加坡INL時所產(chǎn)生。報告期各期末，公司對商譽進行減值測試，經(jīng)測試上述商譽未發(fā)生減值。如果未來INL受到宏觀經(jīng)濟、政治環(huán)境、市場條件、產(chǎn)業(yè)政策或其他不可抗力等因素的不利影響，經(jīng)營狀況不佳，盈利能力大幅下降，可能使公司面臨商譽減值的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（七）收購無形資產(chǎn)發(fā)生減值風(fēng)險

2020年3月，公司以1,220.00萬美元（合計人民幣8,450.00萬元）的價格購買瑞典ETON公司知識產(chǎn)權(quán)。若宏觀經(jīng)濟及公司所處行業(yè)發(fā)生重大不利變化，上述收購的無形資產(chǎn)未能為公司帶來預(yù)期的經(jīng)濟利益，可能導(dǎo)致公司發(fā)生無形資產(chǎn)減值風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

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