派能科技IPO：業(yè)務(wù)集中于境外家用市場(chǎng) 電池商用價(jià)值無(wú)法提高或致業(yè)績(jī)下滑

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察》欄目出品

12月1日，上海派能能源科技股份有限公司（以下稱為“派能科技”）首發(fā)科創(chuàng)板過(guò)會(huì)，中信建投證券為主承銷商。本次擬發(fā)行不超過(guò)3871.12萬(wàn)股，募集資金20億元用于鋰離子電池及系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、2GWh鋰電池高效儲(chǔ)能生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中3.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募集資金總額的17%。

截至2020年6月30日，公司擁有發(fā)明專利15項(xiàng)，實(shí)用新型專利47項(xiàng)，軟件著作權(quán)3項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)11項(xiàng)。

公司是行業(yè)領(lǐng)先的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)的發(fā)、輸、配、用等環(huán)節(jié)以及通信基站和數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景。

公司銷售主要集中在家用儲(chǔ)能和通信備電兩個(gè)領(lǐng)域，下游客戶絕大部分為集成商客戶，銷售模式可分為自主品牌銷售和貼牌銷售兩種類型。

2017年、2018年和2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4333億元、4.2602億元和8.1984億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為139%，超過(guò)20%，且最近一年?duì)I業(yè)收入金額超過(guò)3億元。

無(wú)實(shí)際控制人，控股股東為中興新

據(jù)招股書披露，公司無(wú)實(shí)際控制人，中興新持有公司37.21%的股份，為公司控股股東，中興新持有的公司股份不存在質(zhì)押或其他有爭(zhēng)議的情況。除控股股東外，持有公司5%以上股份的其他股東為融科創(chuàng)投、融通高科，分別持有發(fā)行人18.83%和9.37%的股份。截公司共有4家全資子公司，1家參股公司，無(wú)分公司。

據(jù)招股書披露，公司營(yíng)業(yè)收入主要以儲(chǔ)能電池系統(tǒng)為主。占總收入的90%以上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.05%、30.11%、36.88%和43.95%。2018年和2019年分別較上年同期增長(zhǎng)10.06個(gè)百分點(diǎn)和6.77個(gè)百分點(diǎn)，2020年1-6月較2019年增長(zhǎng)7.07個(gè)百分點(diǎn)，其中公司通信備電產(chǎn)品2018年和2019年的毛利率分別較去年同期上升19.55個(gè)百分點(diǎn)和下降8.70個(gè)百分點(diǎn)，2020年1-6月較2019年下降4.63個(gè)百分點(diǎn)。2019年和2020年1-6月通信備電產(chǎn)品毛利率下降主要系銷售價(jià)格下降較多所致。

鋰離子電池商用價(jià)值無(wú)法提高，需求發(fā)生被動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降

當(dāng)前，全球電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的起步階段，整體裝機(jī)規(guī)模仍處于較低水平。鋰離子電池成本較高、產(chǎn)業(yè)鏈配套不完善、政策法規(guī)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)滯后等依然是制約鋰電池儲(chǔ)能大規(guī)模應(yīng)用的重要因素。如果未來(lái)制約行業(yè)發(fā)展的上述因素長(zhǎng)期無(wú)法改善，市場(chǎng)對(duì)鋰電池儲(chǔ)能商業(yè)價(jià)值的認(rèn)可度無(wú)法提高，則可能導(dǎo)致市場(chǎng)需求發(fā)生波動(dòng)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

公司業(yè)務(wù)集中于境外家用儲(chǔ)能市場(chǎng)

全球家用儲(chǔ)能需求主要來(lái)自歐洲、日本、北美、澳洲和南非等境外市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)境外銷售收入分別為7007.64萬(wàn)元、2.8718億元、5.5496億元和3.5160億元，分別占儲(chǔ)能電池系統(tǒng)總收入的53.25%、73.14%、74.54%和74.26%。公司業(yè)務(wù)集中于境外家用儲(chǔ)能市場(chǎng)。

2019年，全球自主品牌家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量前三名分別為特斯拉、LG化學(xué)和派能科技，所占市場(chǎng)份額分別為15%、11%和8.5%。公司在全球家用儲(chǔ)能市場(chǎng)中面臨與特斯拉、LG化學(xué)等巨頭企業(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司未來(lái)可能難以維持其在全球家用儲(chǔ)能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，近年來(lái)全球家用儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展，如果未來(lái)市場(chǎng)增速放緩，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能面臨增速下降甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品質(zhì)量控制環(huán)節(jié)多、管理難度大

公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于家用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、電網(wǎng)儲(chǔ)能以及通訊基站和數(shù)據(jù)中心備用電源等領(lǐng)域，下游客戶對(duì)產(chǎn)品的安全性、可靠性和穩(wěn)定性均有很高的要求。公司垂直整合鋰電池儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品質(zhì)量控制環(huán)節(jié)多、管理難度大，且容易受到各種不確定因素或不可預(yù)見(jiàn)因素的影響。未來(lái)不排除由于不可抗力因素、使用不當(dāng)及其他原因等導(dǎo)致公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量或安全問(wèn)題，進(jìn)而影響公司市場(chǎng)聲譽(yù)和品牌形象，增加公司維修成本。

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