邁拓儀表IPO：銷售毛利率凈利率高于行業(yè)平均水平 研發(fā)不足或致競爭力減弱

中華網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察》欄目出品

11月30日，邁拓儀表股份有限公司（以下稱為“邁拓儀表”）首發(fā)創(chuàng)業(yè)板過會，中金公司為主承銷商。本次擬發(fā)行不超過3482萬股，募集資金9.6502億元用于超聲計量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項目、智能計量儀表研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化平臺建設(shè)項目、營銷和技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金項目。補(bǔ)充流動資金為2.2億元，占總募資額的22%。

公司從事智能超聲水表和熱量表系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過構(gòu)建軟硬件相結(jié)合的一體化產(chǎn)品生態(tài)為智慧水務(wù)、節(jié)能供熱提供系統(tǒng)解決方案。

據(jù)招股書披露，孫衛(wèi)國直接持有公司48.65%股份，通過南京旺凱間接控制公司5.84%股份，合計控制公司54.49%股份，系公司的控股股東與實(shí)際控制人。本次發(fā)行完成后，孫衛(wèi)國仍為公司的控股股東與實(shí)際控制人。如果實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對公司的經(jīng)營和財務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面實(shí)施不利影響，可能引發(fā)實(shí)際控制人控制的風(fēng)險。

據(jù)招股書披露，邁拓儀表的銷售毛利率和銷售凈利率均排在行業(yè)前面。

目前國內(nèi)智能超聲水表市場相對集中。從公司近三年參與的智能超聲水表項目公開招投標(biāo)的競標(biāo)情況看，國內(nèi)規(guī)模較大的智能超聲水表制造商包括公司、匯中股份和天罡股份。從匯中股份、天罡股份公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)及公司報告期內(nèi)的超聲水表及超聲流量計的銷售收入對比情況看，公司目前在智能超聲水表行業(yè)內(nèi)已占據(jù)較高市場份額。

從水表經(jīng)營規(guī)模上看，以傳統(tǒng)機(jī)械水表和智能機(jī)械水表為主要產(chǎn)品的寧水集團(tuán)、新天科技、三川智慧的收入規(guī)模相對較大，而以智能超聲水表為主要產(chǎn)品的企業(yè)如發(fā)行人、匯中股份、天罡股份收入規(guī)模相對較小。

研發(fā)投入背離行業(yè)發(fā)展水平，市場競爭力存疑

報告期內(nèi)，公司投入的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為4.87%、4.36%、4.06%和4.00%。而根據(jù)公司可比上市企業(yè)天罡股份信批顯示，天罡股份2016年至2019年的研發(fā)投入占當(dāng)期營業(yè)收入比例為5.97%、6.23%、5.26%與5.66%。另一公司可比上市企業(yè)匯中股份發(fā)布2020年三季度報告中顯示，2020年1-9月匯中股份投入研發(fā)費(fèi)用14,829,895.25元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為5.69%。

水表行業(yè)正向著智能水表及應(yīng)用系統(tǒng)方面調(diào)整與轉(zhuǎn)型，由于智能水表及應(yīng)用系統(tǒng)對企業(yè)以技術(shù)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)能力為核心的綜合能力要求較高，在智能水表及應(yīng)用系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域造成了一定的技術(shù)壁壘和服務(wù)壁壘。不具備這樣能力的大部分中小水表企業(yè)有可能加速被市場淘汰，而具有一定技術(shù)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)能力優(yōu)勢的企業(yè)有可能快速發(fā)展壯大，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。在如此競爭格局和市場需求下，公司對于研發(fā)重視程度卻相對不足，未來市場競爭力或存在被削弱風(fēng)險。

存貨余額加大或?qū)е鹿窘?jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)

隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的快速增長，公司存貨規(guī)模整體有所增長。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3650.85萬元、5414.74萬元、8497.94萬元和9831.53萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為18.55%、17.96%、18.15%和20.61%，公司存貨余額較高可能影響公司資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，降低資金使用效率。如果市場環(huán)境發(fā)生重大變化、市場競爭風(fēng)險加劇及公司存貨管理水平下降，引致公司存貨出現(xiàn)積壓、毀損、減值等情況，將增加計提存貨跌價準(zhǔn)備的風(fēng)險，對公司經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

關(guān)鍵詞： 邁拓儀表 IPO 毛