中國人民銀行研究所副所長雷曜：利用金融交易來實現(xiàn)資源配置和激勵約束具有五大特點

“中國作為發(fā)展中的工業(yè)生產(chǎn)大國、能源消費和排放大國，環(huán)境氣候以及可持續(xù)信息披露工作正在穩(wěn)步推進，相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、法律法規(guī)和配套制度的建設(shè)已經(jīng)取得了積極的進展?！?月2日，在以“依托ESG建設(shè)引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展”為主題的“2023年度21世紀‘活力.ESG’創(chuàng)新論壇”中，中國人民銀行研究所副所長雷曜指出。

雷曜表示，可持續(xù)信息披露一直是受到廣大投資者關(guān)注的熱門話題，而在金融市場上披露環(huán)境氣候信息，實際上是用金融的市場機制，來解決外部性內(nèi)部化的問題和市場失靈的問題，利用金融交易來實現(xiàn)資源配置和激勵約束。

具體來看，雷曜將利用金融交易來實現(xiàn)資源配置和激勵約束的特點總結(jié)為五條，分別為制度框架系統(tǒng)性、披露內(nèi)容實質(zhì)性、服務(wù)投資者導(dǎo)向型、兼顧披露成本效率性和披露理念科學中性。

(資料圖)

披露制度框架的系統(tǒng)性，主要指披露制度注重頂層設(shè)計，也體現(xiàn)了金融在經(jīng)濟運行中的核心作用。

在政策指引下，我國金融機構(gòu)環(huán)境信披框架日益完善。2015年，中央印發(fā)了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次對綠色金融體系建設(shè)進行部署，明確要建立上市公司環(huán)保信息強制性披露機制，這一方案為各個部門、金融市場落實環(huán)境信息披露工作提出了明確要求。2016年，人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系指導(dǎo)意見》，要求逐步建立完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強制性環(huán)境信息披露制度，把它作為建立和完善國內(nèi)綠色金融體系，推動證券市場支持綠色投資的重要內(nèi)容，也明確了相關(guān)部門和分工路線圖。2021年以來，人民銀行牽頭出臺的《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》和《金融機構(gòu)碳核算技術(shù)指南(試行)》，也成為系統(tǒng)框架中的兩個重要標準。

雷曜認為，金融機構(gòu)開展環(huán)境和可持續(xù)信息披露，不僅有助于提升自身環(huán)境氣候風險識別能力，減少授信等金融資金面臨物理風險和轉(zhuǎn)型風險，而且還可以更好地為客戶提供環(huán)境氣候風險識別咨詢等綜合服務(wù)。

披露內(nèi)容的實質(zhì)性，意味著從關(guān)鍵領(lǐng)域、重點企業(yè)的強制披露抓起，同時披露制度應(yīng)隨政策要求不斷細化和拓展。

“30年碳達峰、60年碳中和”承諾之后，國內(nèi)碳排放核算、披露研究與實踐加速推進。2021年中央深改委審議通過了《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》，其中明確了對上市公司發(fā)債企業(yè)和重點排放單位依法披露環(huán)境信息相關(guān)要求。

2023年7月11日召開的深改委第二次會議，則進一步審議通過了《關(guān)于通過能耗、雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放相關(guān)意見》，明確立足我國生態(tài)文明建設(shè)已進入以降碳為重點戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵時期，完善能源消耗總量與強度調(diào)控，逐步轉(zhuǎn)向碳排放強度與總量的雙控制度，對我國當前碳排放核算和披露提出了更高的要求。

服務(wù)投資者的導(dǎo)向性，是能夠支持我國有序擴大金融業(yè)雙向開放的一個重要措施。

雷曜指出，隨著全球資本市場對環(huán)境、社會、公司治理相關(guān)信息的披露重視程度不斷提高，中國綠色金融ESG相關(guān)金融產(chǎn)品開發(fā)和供給也在快速增加。而在需求側(cè)，對更多滿足市場高質(zhì)量投資需求的綠色金融產(chǎn)品的需求，也成為加快推進國際國內(nèi)市場接軌、提高中國市場發(fā)展質(zhì)量和全球吸引力、更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)國內(nèi)實體的內(nèi)在要求。

兼顧披露成本效率性，即要加強部門和地方的協(xié)調(diào)，推動國際國內(nèi)接軌。

環(huán)境氣候可持續(xù)信息披露是一項技術(shù)性較強，且對環(huán)境氣候信息要求較高的工作。相關(guān)部門注重解決環(huán)境數(shù)據(jù)可得性、核算方法的科學性以及披露主體自身能力建設(shè)，金融市場對于環(huán)境氣候相關(guān)信息披露工作的關(guān)注度和投入也不斷增加。

“人民銀行牽頭推出的金融標準就是其中備受關(guān)注的兩個標準，國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會也在前不久推出了全球范圍的、標準相當高的、接受度目前看起來也比較廣泛可持續(xù)披露的準則?！崩钻妆硎荆翱偟膩砜?，兩個中國金融環(huán)境信息披露的標準在內(nèi)核上已經(jīng)保持了一致?！?/p>

此外，雷曜還介紹稱，中國的環(huán)境信息披露遵循由易到難，由大到小，分層次、分步驟推進的思路。從中央部署到相關(guān)部門指導(dǎo)意見來看，先要求能力比較強的大型企業(yè)和金融機構(gòu)來披露，先采取定性披露再轉(zhuǎn)向定量披露，先由重點行業(yè)污染物信息的披露逐漸拓展到碳排放信息披露，由自身直接排放信息披露逐漸擴展到產(chǎn)業(yè)鏈，也就是投融資排放披露模式。同時還特別注重市場化激勵約束機制，減少對價格型工具的依賴。

披露理念的科學中性，主要是指環(huán)境信息等可持續(xù)信息的披露，一方面要服從金融市場信息披露的整體安排，也指這些披露沒有設(shè)置懲罰性或激勵性的標簽。

隨著中國全面實行股票發(fā)行實行注冊制相關(guān)的制度規(guī)則，資本市場穩(wěn)步推進以信息披露為核心的改革，并已取得重要進展。而按照經(jīng)濟學家特別是制度經(jīng)濟學分析的框架，不管是先排放再治理，還是通過綠色技術(shù)事先來控制排放，通過充分披露都可以由市場主體來定價，在定價的基礎(chǔ)上就可以進行合理的激勵約束，增加綠色投入。

“可持續(xù)信息披露作為金融市場一項重要的制度設(shè)計，不僅有利于推動金融市場的高質(zhì)量發(fā)展，是金融市場發(fā)展的內(nèi)在需要，同時也有利于最終實現(xiàn)減少高污染、高排放項目投資，加速推進經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型。”雷曜總結(jié)稱。

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