廣汽集團分化凸顯：廣汽埃安估值400億欲上市 廣汽菲克月銷1輛

《投資者網(wǎng)》葛凡梅

廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽集團”,601238.SH）正面臨冰火兩重天的局面。

4月8日，廣汽集團發(fā)布的3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2022年3月，廣汽集團生產(chǎn)汽車22.76萬輛，同比增長24.4%；銷售汽車22.75萬輛，同比增長30.7%，產(chǎn)銷環(huán)比增長均突破40%。今年1-3月，廣汽集團累計生產(chǎn)汽車59.81萬輛，同比增長25%，累計銷售汽車60.82萬輛，同比增長22.5%。

在整體銷量數(shù)據(jù)向好的同時，廣汽集團自主品牌新能源車銷售表現(xiàn)也不俗，前三月新能源車銷量達(dá)52819輛，同比增長144.8%，如今，公司也正積極籌謀推進(jìn)新能源子公司廣汽埃安上市進(jìn)程。不過，另一方面，合資品牌廣汽菲克產(chǎn)量、銷量今年一季度分別下降87.91%、75.29%，下滑嚴(yán)重，其中3月單月僅售出1輛，目前廣汽菲克股權(quán)變動仍懸而未決。

自主品牌占比僅兩成

廣汽集團成立于1997年，是一家A+H股上市的大型國有控股股份企業(yè)集團，在2021年《財富》世界500強中排名第176位。

廣汽集團深耕汽車行業(yè)二十余年，產(chǎn)品主要通過子公司廣汽乘用車、廣汽埃安和合營公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱生產(chǎn)、銷售。

根據(jù)3月31日廣汽集團發(fā)布的2021年年報，2021年，廣汽集團匯總口徑營業(yè)總收入約4297.55億元，同比增長約8.66%；銷售收入約756.76億元，同比增長約19.82%；歸母凈利潤約73.35億元，同比增長近23%。

廣汽集團近年來的業(yè)績表現(xiàn)

在銷量方面，2021年，廣汽集團分別實現(xiàn)汽車產(chǎn)量213.81萬輛、銷量214.44萬輛，分別同比增長5.08%和4.92%，在國內(nèi)市占率進(jìn)一步提升至8.16%。

廣汽集團董事長曾慶洪在2021年業(yè)績溝通會上表示，廣汽集團2021年在自主品牌方面表現(xiàn)尤其突出，多款新車型銷量迅猛增長。

具體來看，廣汽乘用車、廣汽埃安作為廣汽集團子公司，是公司自主品牌的經(jīng)營主體。

2021年，廣汽乘用車實現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為32.32萬輛和32.42萬輛，分別同比增長13.30%和

10.35%；實現(xiàn)營業(yè)收入528.85億元，同比增長約26.02%；廣汽埃安實現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為12.14萬輛和12.02萬輛，分別同比增長102.51%和101.80%；實現(xiàn)營業(yè)收入172.65億元，同比增長約84.27%。

從銷量來看，2021年，廣汽集團自主品牌銷量僅為44.44萬輛，在總銷量中占比為20%，合資品牌銷量占比約為八成。由此來看，廣汽集團目前仍是由合資品牌汽車銷售為主，自主品牌尚未扛起公司業(yè)績“大梁”。

廣汽菲克月銷1輛

從合資品牌來看，主要是由合營公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售廣汽集團合資品牌汽車。

其中，2021年，廣汽豐田實現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為82.33萬輛和82.8萬輛，分別同比增長7.62%和8.23%；實現(xiàn)營業(yè)收入1294.65億元，同比增長約16.89%。

除了廣汽豐田外，其他合營公司營收出現(xiàn)不同程度的下降。具體來看，2021年，廣汽本田實現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為78.71萬輛和78.03萬輛，分別同比下降2.29%和3.17%；實現(xiàn)營業(yè)收入1148.1億元，同比減少3.05%。廣汽三菱實現(xiàn)營業(yè)收入82.72億元，較2020年營業(yè)收入97.08億元，同比下降14.79%。

在合資品牌中，廣汽菲克的收入降幅最為明顯。據(jù)介紹，廣汽集團、Stellantis集團各自持有廣汽菲克50%股權(quán)，廣汽菲克主要產(chǎn)品為廣汽菲克JEEP大指揮官?PHEV。2021年廣汽菲克營收為38.61億元，較2020年的63.29億元，同比下降39%。

同時，廣州菲克的產(chǎn)銷量也驟降。2021年，其產(chǎn)銷量分別為16313輛、20123輛，同比變動-57.78%、-50.33%。根據(jù)廣汽集團3月產(chǎn)銷快報，廣汽菲克3月銷量僅為1輛，與去年同期的2523輛相比，可謂天壤之別。此前，廣汽菲克在2022年2月的產(chǎn)銷同比跌幅均突破了90%，銷量僅為134輛，而產(chǎn)量僅35輛。今年1-3月累計銷量1860輛，同比下滑75.29%。

目前，廣汽菲克正面臨股比變動。今年1月27日晚間，廣汽集團發(fā)布公告稱，公司于當(dāng)日關(guān)注到Stellantis集團官方網(wǎng)站發(fā)布信息：“計劃將其在合資企業(yè)廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司中所持有的股份占比從目前的50%提升至75%?！?/p>

廣汽集團在該公告中指出，近年來由于廣汽菲克在經(jīng)營上存在較大困難，合資雙方股東就其合資合作經(jīng)營以及廣汽菲克振興計劃進(jìn)行了深入溝通與磋商，目前，雙方尚未簽署廣汽菲克股權(quán)調(diào)整的正式協(xié)議。

分拆廣汽埃安上市

廣汽集團目前雖以合資品牌作為主要業(yè)績貢獻(xiàn)，但也在積極發(fā)力自主品牌的新能源車賽道。

廣汽集團在2021年年報中表示，廣汽集團力爭在“十四五”期末（即2025年末）挑戰(zhàn)汽車產(chǎn)銷量達(dá)350萬輛，其中自主品牌新能源車占自主品牌銷量50%，營業(yè)收入超6000億元，成為行業(yè)先進(jìn)的移動出行服務(wù)商。

同時，廣汽集團還表示，面向2035年，廣汽集團將力爭實現(xiàn)汽車產(chǎn)銷500萬輛，營業(yè)收入超1萬億元。

廣汽集團的藍(lán)圖已經(jīng)繪出，為實現(xiàn)自主新能源品牌銷量目標(biāo)，公司也正積極聚焦新能源車賽道發(fā)展。2021年，廣汽集團的新能源車產(chǎn)量為14.47萬輛，同比增長88.68%；銷量為14.29萬輛，同比增長77.35%。廣汽集團新能源車產(chǎn)銷量在總產(chǎn)銷量中分別占比6.77%、6.66%，其銷量在自主品牌銷量中占比也僅為32%。

在廣汽集團合資品牌方面，廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱均發(fā)布了純電動品牌或純電動車型。而自主品牌方面，廣汽埃安無疑是廣汽集團新能源車業(yè)務(wù)的主要載體，旗下主要有廣汽埃安AION S、AION LX、AION V、AION Y等車型。

2021年，廣汽埃安的產(chǎn)量為12.14萬輛，同比增長102.51%，；銷量為12.02萬輛，同比增長101.80%。廣汽埃安的產(chǎn)銷量在廣汽集團新能源車總產(chǎn)銷量中占比約為84%。

目前，廣汽埃安的產(chǎn)銷量仍在快速增長，根據(jù)廣汽集團3月產(chǎn)銷快報，廣汽埃安3月單月銷量突破2萬輛，為20317輛，實現(xiàn)同比增長189.7%，環(huán)比增長138.3%。在乘聯(lián)會發(fā)布的3月車企批發(fā)銷量榜中，廣汽埃安3月銷量排名從2月第七上升至3月第五。

與此同時，廣汽集團計劃分拆廣汽埃安上市。3月17日，廣汽集團公告稱，集團全資子公司廣汽埃安已完成共計25.66億元融資。本次增資擴股后，廣汽集團通過直接或間接共持股廣汽埃安93.45%；廣汽埃安員工持股及廣汽研究院科技人員持股合計持股比例為4.55%；誠通集團、南網(wǎng)動能、廣州愛安等3家戰(zhàn)略投資者合計持股為2%。同時，廣汽埃安的注冊資本將由60億元增加至約64.21億元。

“本次混改實施完成后，（廣汽埃安）將即啟動A輪融資及股份制改制。”廣汽集團方面表示，廣汽埃安欲引入具有戰(zhàn)略協(xié)同性、政策引導(dǎo)性、市場影響力的市場化戰(zhàn)略投資者，未來將積極尋求適當(dāng)時機上市。

簡單計算可知，本輪融資后，廣汽埃安估值為392億元，2021年廣汽埃安營業(yè)收入規(guī)模約172.65億元，對應(yīng)市銷率（PS）為2.27倍。對比港股小鵬汽車、理想汽車和蔚來汽車，Wind數(shù)據(jù)顯示，以4月14日收盤價，2021年收入計算，三家公司的PS（TTM）分別為7.3倍、6.44倍和6.16倍。

在A股二級市場上，截至4月14日收盤，廣汽集團股價為11.89元/股，總市值為1046.76億元，市盈率PE（TTM）為16.96倍，PS（TTM）為1.66倍。

今年以來廣汽集團股價走勢圖

如今，廣汽集團計劃分拆廣汽埃安上市，自身市值又將迎來什么變化，也成為投資者關(guān)注的重點。

東興證券認(rèn)為，廣汽埃安的混改如期進(jìn)行，使得廣汽埃安價值進(jìn)一步外顯，同時，混改將在機制和資本層面助力廣汽埃安騰飛。廣汽集團目前仍是廣汽埃安最大股東，目前持股仍超過90%，廣汽埃安價值的提升也將反哺廣汽集團。不過同時，東興證券也給出了“行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期”等風(fēng)險提示。（思維財經(jīng)出品）■

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