震?？萍级葲_刺IPO成功：營(yíng)業(yè)收入被疑存水分 ?招股書“數(shù)據(jù)打架”

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月3日，據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，證監(jiān)會(huì)按法定程序同意寧波震?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“震裕科技”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。震裕科技擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過(guò)2327萬(wàn)股，募集資金6.2億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

震?？萍甲鳛閺氖戮芗?jí)進(jìn)沖壓模具及下游精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。為全球范圍內(nèi)的家用電器制造商及汽車、工業(yè)工控制造商等提供定制化的精密級(jí)進(jìn)沖壓模具。震?？萍挤謩e于2015年12月1日、2017年3月30日?qǐng)?bào)送兩版招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，擬募集資金1.51億元。2017年4月18日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第31次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，震?？萍际装l(fā)未通過(guò)。這次時(shí)隔兩年整裝待發(fā)，二度沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

震?？萍伎毓晒蓶|、實(shí)際控制人為蔣震林、洪瑞娣。本次發(fā)行前，蔣震林、洪瑞娣分別直接持有公司42.03%和18.89%股份，占公司發(fā)行前總股本的60.92%；蔣震林控制的聚信投資持有公司7.13%股份；因此，蔣震林、洪瑞娣通過(guò)直接及間接持股的方式合計(jì)控制公司68.05%表決權(quán)的股份。蔣震林、洪瑞娣為夫妻關(guān)系，蔣震林擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，洪瑞娣擔(dān)任公司董事。

震?？萍紨M在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過(guò)2327萬(wàn)股，且不低于發(fā)行后總股本的25％，此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

震?？萍即舜螖M募集資金6.2億元，較2017年首次申報(bào)募資的1.51億元增加了3倍多。分別用于電機(jī)鐵芯精密多工位級(jí)進(jìn)模擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)4940萬(wàn)件新能源動(dòng)力鋰電池頂蓋及2550萬(wàn)件動(dòng)力鋰電殼體生產(chǎn)線項(xiàng)目、年增產(chǎn)電機(jī)鐵芯沖壓件275萬(wàn)件項(xiàng)目、年產(chǎn)2500萬(wàn)件新能源汽車鋰電池殼體項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

營(yíng)業(yè)收入被質(zhì)疑存水分，凈利潤(rùn)存在波動(dòng)

震?？萍嫉臓I(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)存在波動(dòng)。2012年至2020年1-6月，震?？萍嫉臓I(yíng)業(yè)收入分別為1.36億元、1.46億元、1.47億元、1.87億元、2.24億元、3.05億元、5.97億元、7.50億元、3.77億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3184.06萬(wàn)元、2883.66萬(wàn)元、2295.58萬(wàn)元、2379.56萬(wàn)元、2238.95萬(wàn)元、1895.23萬(wàn)元、5516.68萬(wàn)元、7745.85萬(wàn)元、3312.74萬(wàn)元。

過(guò)去八年一期，震裕科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有七年一期不敵凈利潤(rùn)。2012年至2020年1-6月，震?？萍嫉慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2299.28萬(wàn)元、1278.18萬(wàn)元、2535.94萬(wàn)元、718.77萬(wàn)元、1807.02萬(wàn)元、-1348.23萬(wàn)元、3185.51萬(wàn)元、49.77萬(wàn)元、-4384.02萬(wàn)元。

過(guò)去八年一期，震裕科技收到的現(xiàn)金均低于營(yíng)業(yè)收入。2012年至2020年1-6月，震?？萍间N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.22億元、1.33億元、1.11億元、1.39億元、1.72億元、2.26億元、3.81億元、5.15億元、1.97億元。

時(shí)代周報(bào)在報(bào)道中質(zhì)疑震?？萍紶I(yíng)收存水分。2019年，其營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的差額為2.25億元，說(shuō)明至少有2.25億元的營(yíng)收未回款，應(yīng)計(jì)入應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款，或者抵扣預(yù)收賬款。2019年，震?？萍紤?yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（包括應(yīng)收賬款融資）僅增長(zhǎng)了0.16億元，預(yù)收賬款僅減少了0.02億元，其他應(yīng)收款金額較?。?019年為0.02億元）且基本無(wú)變化。

2020年1-12月，震?？萍紝?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119,579.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.54%；實(shí)現(xiàn)毛利額31,297.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.67%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為13,264.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.24%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12,957.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.70%。

客戶集中度較高，存短期償債風(fēng)險(xiǎn)

2016年末至2020年6月末，震裕科技的資產(chǎn)總額分別為4.90億元、6.46億元、8.60億元、12.10億元、13.37億元，其中貨幣資金分別為4290.09萬(wàn)元、2773.84萬(wàn)元、3238.66萬(wàn)元、9438.78萬(wàn)元、7578.28萬(wàn)元。

2016年末至2020年6月末，震裕科技的負(fù)債總額分別為2.86億元、3.22億元、4.79億元、6.07億元、7.01億元，其中，短期借款金額分別為1.93億元、1.32億元、1.87億元、3.12億元、3.88億元。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，震?？萍加休^為突出的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，截至2019年末，震?？萍嫉呢泿刨Y金僅為0.94億元，而短期借款卻達(dá)到3.12億元，另有應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款2.27億元，2019年末的貨幣資金明顯無(wú)法覆蓋短期負(fù)債。

與同行對(duì)比也能明顯看出震裕科技的償債能力不足。2017年至2019年，震裕科技的流動(dòng)比率分別為1.09、1.08、1.04，低于理論安全值2。速動(dòng)比率分別為0.74、0.8、0.77，低于理論安全值1。而同期同行的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率顯著高于震裕科技，資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于震?？萍?。以2019年為例，同行的平均流動(dòng)比例、速動(dòng)比率分別為2.06、1.39，比震?？萍几叱鼋槐丁?/p>

震?？萍嫉目蛻艏卸容^高。報(bào)告期內(nèi)，震裕科技合并口徑前五大客戶的銷售金額分別為7701.38萬(wàn)元、1.12億元、2.90億元、4.34億元、2.22億元，銷售額占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為34.35%、36.57%、48.55%、57.93%和58.88%。其中對(duì)寧德時(shí)代的銷售額占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為1.01%、5.88%、26.48%、29.73%和35.11%，寧德時(shí)代在2018年開始成為公司第一大客戶，且占比逐年提高。

應(yīng)收賬款、存貨余額逐年增長(zhǎng)，毛利率逐年下降

震裕科技的應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)。2016年末至2020年6月末，應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.10億元、1.26億元、2.25億元、2.42億元、3.11億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為48.96%、41.18%、37.75%、32.29%、82.46%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.42、2.80、3.68、3.48、1.48，同行業(yè)上市公司平均值分別為4.42、4.58、3.96、3.48、1.40。

震?？萍嫉拇尕浻囝~逐年增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，震?？萍即尕涃~面余額分別為4324.50萬(wàn)元、1.05億元、1.32億元、1.63億元和1.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為19.91%、33.27%、26.32%、26.35%和24.56%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.19、2.93、3.64、3.77、1.74，同行業(yè)上市公司平均值分別為3.80、3.64、3.65、3.57、1.41。

報(bào)告期內(nèi)，震?？萍贾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，分別為38.92%、31.97%、31.49%、29.22%和27.42%。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾指出“沖壓業(yè)務(wù)毛利率偏低且大幅波動(dòng)，該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是否具備持續(xù)性”。震?？萍荚谡泄烧f(shuō)明書上會(huì)稿中表示，家電領(lǐng)域沖壓業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)品毛利率較低，報(bào)告期內(nèi)分別為11.27%、7.45%、6.04%、9.49%和7.52%。

招股書“數(shù)據(jù)打架”，凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)不一致

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，2019年11月29日?qǐng)?bào)送的招股書、2017年3月30日?qǐng)?bào)送的招股書和2015年12月1日?qǐng)?bào)送的招股書，存在“數(shù)據(jù)打架”的情況。

震?？萍?019年11月29日?qǐng)?bào)送的招股書與2017年3月30日?qǐng)?bào)送的招股書中，2016年凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)不一致。2019年11月29日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，2016年，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2237.51萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為2458.94萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2238.95萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2149.02萬(wàn)元。而2017年3月30日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，2016年，震?？萍嫉臓I(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2346.98萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為2499.23萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2280.61萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2148.69萬(wàn)元。

另外，震?？萍?017年3月30日?qǐng)?bào)送的招股書與2015年12月1日?qǐng)?bào)送的招股書中，2014年現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)不一致。2017年3月30日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，2014年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2535.94萬(wàn)元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4174.53萬(wàn)元。而2015年12月1日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，2014年，震裕科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3528.18萬(wàn)元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5166.77萬(wàn)元。

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