英力電子創(chuàng)業(yè)板IPO獲批注冊(cè)：凈利率增長(zhǎng)靠補(bǔ)助 前五客戶收入貢獻(xiàn)超九成

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月3日，據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，證監(jiān)會(huì)按法定程序同意安徽英力電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英力電子”）創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。英力電子本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)3300萬(wàn)股，募集資金5.27億元，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦。

資料顯示，英力電子主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，上海英準(zhǔn)持有英力電子69.42%的股份，上海英準(zhǔn)為英力電子的控股股東。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，控股股東上海英準(zhǔn)持有公司69.42%的股份，戴明、戴軍、李禹華三人合計(jì)持有上海英準(zhǔn)100.00%的股權(quán)，三人能夠?qū)嶋H控制上海英準(zhǔn)。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權(quán)，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權(quán)。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關(guān)系，且簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，三人通過(guò)直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實(shí)際控制人。

英力電子本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)3300萬(wàn)股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行全部為發(fā)行新股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦。

英力電子擬募集資金5.27億元，其中1.98億元用于二期廠區(qū)新建PC精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目，1.21億元用于PC精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)改造項(xiàng)目，4553.00萬(wàn)元用于一期廠區(qū)筆記本電腦結(jié)構(gòu)件及相關(guān)零組件生產(chǎn)線智能化改造項(xiàng)目，4337.00萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,1.20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

凈利率增長(zhǎng)靠補(bǔ)助，流動(dòng)負(fù)債占比超9成

2017年至2020年1-3月，英力電子營(yíng)業(yè)收入分別為7.40億元、10.38億元、12.62億元、2.30億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5333.60萬(wàn)元、7788.41萬(wàn)元、1.11億元、1381.68萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為404.52萬(wàn)元、4786.30萬(wàn)元、1.24億元、5997.15萬(wàn)元。同期，英力電子貨幣資金僅為1503.79萬(wàn)元、4413.85萬(wàn)元、7460.21萬(wàn)元、3743.27萬(wàn)元。銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.34億元、9.24億元、11.84億元、3.61億元。

業(yè)績(jī)方面，英力電子連續(xù)三年銷(xiāo)售現(xiàn)金不敵營(yíng)收，凈利率增長(zhǎng)靠政府補(bǔ)助。據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，2017年至2019年，英力電子的凈利率分別為7.2%、7.51%、8.78%，逐年增加。而助其凈利率逐漸升高的乃其他收益，即政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，該公司收到的政府補(bǔ)助從2017年的120.29萬(wàn)元增至2019年的1930.61萬(wàn)元。

英力電子三年一期流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例超9成。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子流動(dòng)負(fù)債分別為4.46億元、6.46億元、6.97億元、5.72億元，占負(fù)債總額的比例分別為96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。

2020年1-9月，英力電子實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為108,158.06萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)19.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8,551.85萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)2.43%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為7,732.39萬(wàn)元，較上年同期下降2.26%。

毛利率呈波動(dòng)向下趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值

由于英力電子議價(jià)能力較弱，毛利率呈波動(dòng)向下趨勢(shì)。2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%。同期，同行業(yè)上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

盡管英力電子綜合毛利率連續(xù)三年高于可比公司均值，但在2020年第一季度與行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)相反，綜合毛利率不升反降且低于均值。

英力電子表示，公司銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品毛利率波動(dòng)主要受應(yīng)用的終端品牌情況、客戶的定制化需求程度以及訂單數(shù)量情況等因素影響，毛利率存在一定差異；若未來(lái)承接的新品牌、新機(jī)型的產(chǎn)品訂單毛利空間較小或現(xiàn)有品牌、機(jī)型的產(chǎn)品訂單毛利空間下降，或者隨著產(chǎn)品定制化涉及的技術(shù)工藝普及或快速更新迭代導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)降低，或者未來(lái)銷(xiāo)售的結(jié)構(gòu)件模組產(chǎn)品根據(jù)客戶要求需嵌入外購(gòu)的高成本觸控板等電子件的比例大幅提升，都可能對(duì)公司銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生不利影響。此外，若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行壓力增大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成筆記本電腦市場(chǎng)規(guī)模及產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下滑或成本上升，將對(duì)公司綜合毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響，從而影響公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，英力電子研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)三年一期低于可比公司均值。2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發(fā)費(fèi)率分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%；同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司研發(fā)人員的職工薪酬分別為964.90萬(wàn)元、1,487.56萬(wàn)元、2,678.86萬(wàn)元和1,321.14萬(wàn)元，呈逐年上升趨勢(shì)，且增幅較快。

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司研發(fā)費(fèi)用中的材料費(fèi)分別為381.69萬(wàn)元、796.78萬(wàn)元、1,055.28萬(wàn)元和563.30萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為25.76%、33.29%、26.02%和14.16%，材料費(fèi)金額逐年增加。

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司研發(fā)費(fèi)用中的折舊攤銷(xiāo)金額分別為19.42萬(wàn)元、80.41萬(wàn)元、235.45萬(wàn)元和135.72萬(wàn)元，折舊攤銷(xiāo)增加主要系公司新增研發(fā)設(shè)備所致。

英力電子表示，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用率雖然逐年增加，但仍低于同行業(yè)上市公司平均水平。隨著公司面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，公司立足于深耕現(xiàn)有客戶資源，挖掘潛在合作機(jī)會(huì)，獲取訂單正逐步轉(zhuǎn)變成通過(guò)參與客戶設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)新機(jī)型進(jìn)而獲取訂單優(yōu)先權(quán)的經(jīng)營(yíng)方式。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大與客戶共同開(kāi)發(fā)新機(jī)型的合作力度，不斷增加研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例不斷增加，研發(fā)投入規(guī)模與產(chǎn)品規(guī)模相匹配，符合公司的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。

應(yīng)收賬款金額較大且逐年增長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑

報(bào)告期內(nèi)，英力電子應(yīng)收賬款金額較大且逐年增長(zhǎng)，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額也水漲船高。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑且連續(xù)三年一期低于可比上市公司均值。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子應(yīng)收賬款余額分別為3.42億元、4.78億元、5.69億元、和4.47億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額分別為689.92萬(wàn)元、972.24萬(wàn)元、1176.27萬(wàn)元和955.29萬(wàn)元。

英力電子表示，2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，公司的應(yīng)收賬款余額分別為34,223.89萬(wàn)元、47,818.65萬(wàn)元、56,922.87萬(wàn)元和57,992.22萬(wàn)元。2018年末應(yīng)收賬款余額較2017年末增加13,594.76萬(wàn)元，主要系：①隨著公司在業(yè)內(nèi)知名度的擴(kuò)大及產(chǎn)品生產(chǎn)良率的進(jìn)一步提升，公司與聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)等重要客戶的合作規(guī)模迅速擴(kuò)大。2018年與2017年相比，公司向聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)的銷(xiāo)售金額增加了共計(jì)32,753.15萬(wàn)元，相應(yīng)的應(yīng)收賬款余額共計(jì)增加11,441.45萬(wàn)元；②公司與上述客戶的信用期主要為對(duì)賬后月結(jié)120天，由于應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)，導(dǎo)致公司年末應(yīng)收賬款增加較多。

2019年末應(yīng)收賬款余額較2018年末增加9,104.22萬(wàn)元，主要系公司在2019年取得了聯(lián)寶、緯創(chuàng)、仁寶更多的銷(xiāo)售訂單，公司在2019年度與上述客戶的銷(xiāo)售規(guī)模較上一年度增加了27,412.43萬(wàn)元，相應(yīng)的應(yīng)收賬款增加了10,946.33萬(wàn)元。

同期，英力電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為2.61、2.58、2.46、1.85；可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.03、3.75、3.45、3.66。

英力電子表示，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額可能進(jìn)一步擴(kuò)大，若應(yīng)收賬款不能按期收回，公司現(xiàn)金流、資金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將會(huì)受到不利影響。

前五大客戶收入占比超九成，第一大客戶也是第大一供應(yīng)商

英力電子連續(xù)三年一期前五大客戶占比超九成。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客戶銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趨勢(shì)。

其中，聯(lián)寶（合肥）電子科技有限公司（簡(jiǎn)稱“聯(lián)寶”）、仁寶集團(tuán)下屬公司（簡(jiǎn)稱“仁寶”）、緯創(chuàng)集團(tuán)下屬公司（簡(jiǎn)稱“緯創(chuàng)”）連續(xù)三年一期為英力電子前三大客戶。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)寶既是英力電子第一大客戶也是第大一供應(yīng)商。2017年至2020年1-3月，聯(lián)寶銷(xiāo)售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，占總銷(xiāo)售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯(lián)寶采購(gòu)的金額分別為3980.67萬(wàn)元、5465.23萬(wàn)元、8370.56萬(wàn)元和1982.68萬(wàn)元，占總采購(gòu)額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

對(duì)此，英力電子在招股書(shū)中稱，第一大客戶和第一大供應(yīng)商均為聯(lián)寶主要原因系公司所處行業(yè)特性所致。觸控板是筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組的重要配件，其專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)較少，且該等企業(yè)通常只向大型整機(jī)廠商供貨。因此，存在聯(lián)寶根據(jù)其自身生產(chǎn)安排，采購(gòu)觸控板后銷(xiāo)售給發(fā)行人，發(fā)行人將觸控板嵌入筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組后再向聯(lián)寶銷(xiāo)售的情況。

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，第一大客戶同時(shí)是第一大供應(yīng)商可能使得公司業(yè)績(jī)被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權(quán)益。同時(shí)這樣的結(jié)構(gòu)也容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對(duì)該客戶的依賴程度可能就會(huì)比較大。

第二大股東與第一大客戶“關(guān)系匪淺”

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，上海英準(zhǔn)持有英力電子69.42%的股份，為英力電子的控股股東。戴明、戴軍、李禹華三人合計(jì)持有上海英準(zhǔn)100.00%的股權(quán)，三人能夠?qū)嶋H控制上海英準(zhǔn)。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權(quán)，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權(quán)。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關(guān)系，且簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，三人通過(guò)直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實(shí)際控制人。

戴明擔(dān)任英力電子董事長(zhǎng)、法定代表人，戴軍擔(dān)任董事、總經(jīng)理。戴明、戴軍、李禹華三人均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，英力電子的第二大股東也值得關(guān)注。根據(jù)招股書(shū)披露，英力電子的第二大股東為“黃山高新毅達(dá)新安江專精特新創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)（簡(jiǎn)稱‘毅達(dá)基金’）”，基金管理人為毅達(dá)資本、主要受益人包括了江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司，而毅達(dá)資本的董事長(zhǎng)、江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理均為應(yīng)文祿，應(yīng)文祿還曾擔(dān)任證監(jiān)會(huì)第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員。

此外，據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，英力電子第二大股東毅達(dá)基金與公司第一大客戶聯(lián)寶也“關(guān)系匪淺”。毅達(dá)基金的合伙人安徽毅達(dá)匯承股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）、西藏愛(ài)達(dá)匯承企業(yè)管理有限公司為江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇毅達(dá)”）的子公司，而江蘇毅達(dá)的董事長(zhǎng)應(yīng)文祿與聯(lián)寶（合肥）電子科技有限公司的監(jiān)事周妍均在北京眾聯(lián)極享科技有限公司、北京快樂(lè)茄信息技術(shù)有限公司任職，二人分別擔(dān)任上述公司的董事與監(jiān)事一職。

毅達(dá)基金成立于2018年，經(jīng)營(yíng)范圍為股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、投資管理及投資咨詢。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，毅達(dá)基金持有英力電子5.05%股權(quán)。

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