亞香股份創(chuàng)業(yè)板IPO過會：研發(fā)費用率低于同行 存在多起重大環(huán)保問題

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，2月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第9次審議會議結(jié)果顯示，昆山亞香香料股份有限公司（以下簡稱“亞香股份”）首發(fā)獲通過。亞香股份本次擬公開發(fā)行不超過2,020.00萬股，募集資金5.2億元，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。

資料顯示，亞香股份主營業(yè)務(wù)為香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。香料是一種能夠依靠嗅覺或味覺感受到香味的有機(jī)化合物，也稱香原料，主要用于調(diào)配成香精用于加香產(chǎn)品，或直接作為食品添加劑使用。香料香精并不是人們生活中的直接消費品，而是作為配套的原料添加在其他產(chǎn)品中，其被廣泛應(yīng)用于食品、煙草、日化、醫(yī)藥、飼料、化妝品、紡織和皮革等各行各業(yè)，用量雖微，但其對產(chǎn)品品質(zhì)至關(guān)重要。

截至本招股說明書簽署日，周軍學(xué)持有亞香股份53.24%股份，系公司控股股東及實際控制人。

亞香股份本次發(fā)行前公司總股本為6,060.00萬股，本次擬公開發(fā)行不超過2,020.00萬股，本次發(fā)行后總股本不超過8,080.00萬股。IPO保薦機(jī)構(gòu)為平安證券，發(fā)行人會計師為容誠，律師為中倫。亞香股份的創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2020年6月28日獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。但因廣發(fā)證券被中國證監(jiān)會暫停保薦資格6個月，亞香股份創(chuàng)業(yè)板IPO審核在2020年7月20日被深交所中止。亞香股份2020年9月9日披露，公司已經(jīng)按照相關(guān)規(guī)定更換平安證券為保薦機(jī)構(gòu)，深交所恢復(fù)了公司的創(chuàng)業(yè)板IPO申請審核。

亞香股份此次IPO擬募集資金5.2億元，用于6,500t/a香精香料及食品添加劑和副產(chǎn)15噸肉桂精油和1噸丁香輕油和20噸苧烯項目、償還銀行貸款項目和補充流動資金。

業(yè)績呈穩(wěn)步增長趨勢，疫情影響2020年表現(xiàn)

招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞香股份營業(yè)收入分別為37,030.85萬元、44,900.83萬元、51,086.55萬元和27,287.64萬元；同期凈利潤分別為4,896.71萬元、5,284.01萬元、8,448.45萬元和3,836.39萬元，營收與凈利潤均呈穩(wěn)步增長趨勢。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為35,146.08萬元、43,616.03萬元、48,989.05萬元和25,039.67萬元，占營業(yè)收入的比例分別為94.91%、97.14%、95.89%和91.76%，為營業(yè)收入的主要組成部分。公司其他業(yè)務(wù)收入主要為原材料銷售收入，銷售金額及占比均較小，對經(jīng)營業(yè)績影響較小。

報告期內(nèi)，公司天然香料銷售收入分別為13,538.66萬元、20,826.39萬元、25,299.42萬元和12,321.98萬元，2018年、2019年分別較上年增長53.83%、21.48%，主要系客戶對于天然香料的需求旺盛，主要產(chǎn)品如丁香酚香蘭素、阿魏酸香蘭素等呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。2020年1-6月，公司天然香料銷售收入較上年同期下降7.44%，主要系銷售的天然香料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化所致，受原材料價格下降以及生產(chǎn)安排影響，2020年1-6月公司銷售單價較高的阿魏酸香蘭素產(chǎn)品銷售價格和銷售量下降幅度較大，導(dǎo)致天然香料平均銷售價格下降幅度較大，銷售收入較2019年1-6月下降。

報告期內(nèi)，公司合成香料銷售收入分別為8,806.57萬元、11,132.23萬元、10,079.88萬元和5,823.21萬元，2018年、2019年分別較上年增長26.41%、-9.45%。2018年，公司合成香料銷量與2017年基本持平，而銷售收入明顯增長，主要系受國家加強(qiáng)環(huán)保治理影響，市場供應(yīng)相對緊張，公司主要合成香料產(chǎn)品銷售價格均有所上漲所致。2019年，公司合成香料銷售收入有所下降，主要系公司整體產(chǎn)能較為緊張，優(yōu)先保障天然香料產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)，導(dǎo)致合成香料產(chǎn)銷量規(guī)模較2018年下降所致。2020年1-6月，公司合成香料銷售收入較上年同期略有上升，主要系受新冠疫情等因素影響，用于日化消費類產(chǎn)品的合成香料需求旺盛，部分合成香料產(chǎn)品如格蓬酯、9-癸烯醇等價格有所上漲所致。

疫情影響2020年亞香股份業(yè)績表現(xiàn)，公司預(yù)計2020年全年營業(yè)收入約為53,383.33萬元至54,806.12萬元，比2019年度增長4.50%至7.28%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約為7,572.20萬元至8,053.38萬元，比2019年度降低10.61%至4.93%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤約為7,480.58萬元至7,961.76萬元，比2019年度降低13.37%至7.80%。

應(yīng)收賬款占比激增，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下降趨勢

報告期內(nèi)，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的增長，公司應(yīng)收賬款總體規(guī)模較大。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款分別為11,103.00萬元、9,651.94萬元、12,691.49萬元和13,369.63萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為29.98%、21.50%、24.84%和49.00%，其中2020年上半年應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的比例激增至49%。

從周轉(zhuǎn)率來看，報告期內(nèi)該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.84、1.79、1.39和0.74，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.46、4.05、4.33和1.98；而同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.55、4.70、4.10、1.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為11.55、10.21、8.72、3.62?？梢钥闯?，亞香股份的存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司平均水平。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為13,095.51萬元、20,641.14萬元、25,305.05萬元和25,773.65萬元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。

公司原材料、庫存商品和半成品的金額較大，導(dǎo)致存貨余額較高。較高的存貨金額，一方面對公司流動資金占用較大，從而可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營風(fēng)險；另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，可能在日后的經(jīng)營中出現(xiàn)存貨減值的風(fēng)險。

同時，報告期內(nèi)該公司產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)下降趨勢，分別為99.26%、81.95%、76.36%、78.22%。該公司在招股書中解釋稱，產(chǎn)能利用率呈下降趨勢，主要原因是2018年8月收購了江西亞香，導(dǎo)致公司2018年、2019年合計產(chǎn)能較上年分別增長74.91%、29.29%，增幅較高，使得2018年、2019年產(chǎn)能利用率有所下降。

客戶集中度高，海外市場收入占比超七成

報告期內(nèi)，公司向前五名客戶銷售額合計占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為71.78%、71.95%、72.72%和74.09%。若上述主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或未來發(fā)展計劃發(fā)生變化，需求下降，或因為公司在產(chǎn)品品質(zhì)、及時交付以及持續(xù)競爭力等方面出現(xiàn)問題，導(dǎo)致主要客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商采購相關(guān)產(chǎn)品，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的不利影響。

公司涼味劑產(chǎn)品主要為WS-23產(chǎn)品，報告期各期銷售收入分別為7,602.00萬元、7,653.24萬元、10,047.63萬元和4,381.61萬元，對前五大客戶銷售金額占比分別為79.93%、88.68%、87.98%和81.92%，其中瑪氏箭牌銷售占比較高，各期分別為58.72%、69.32%、70.20%和61.44%，WS-23產(chǎn)品客戶集中度較高，公司在WS-23產(chǎn)品上對瑪氏箭牌存在一定依賴。如未來瑪氏箭牌減少WS-23產(chǎn)品的采購規(guī)?；蚪档筒少弮r格，將會影響公司該產(chǎn)品銷售收入及產(chǎn)品利潤。

據(jù)悉，公司產(chǎn)品出口地主要為美國、歐洲等國家和地區(qū)，且境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為63.36%、65.56%、72.27%和72.03%，占比相對較高。受中美貿(mào)易摩擦影響，目前公司出口美國的香蘭素產(chǎn)品、其他產(chǎn)品被分別加征7.5%、25%關(guān)稅。

研發(fā)費用率低于同行，研發(fā)人員工資不如管理人員

招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，亞香股份研發(fā)費用分別為1090.93萬元、1503.38萬元、1999.65萬元和823.58萬元，占營業(yè)收入的比重分別為2.95%、3.35%、3.91%和3.02%，低于4%的行業(yè)均值。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，亞香股份的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊人員相對較少。報告期內(nèi)，研發(fā)和技術(shù)人員人數(shù)分別為26人、38人、49人、44人，占公司職工總數(shù)的比例分別為12.44%、11.34%、14.04%、10.16%；管理及行政人員的人數(shù)分別為67人、106人、140人、137人。研究和技術(shù)人員數(shù)量及增長幅度低于管理及行政人員。

報告期內(nèi)，研發(fā)人員的人均薪酬分別為1.08萬元/月、1.17萬元/月、1.15萬元/月、1.11萬元/月，人均水平也均低于同期管理人員。

存在多起重大環(huán)保問題，多次被要求停產(chǎn)

2015年起至2020年期間，亞香股份存在多起重大環(huán)保問題。如：2019年中央環(huán)保督察“回頭看”要求停產(chǎn)整頓。

2018年7月蘇州市群眾信訪舉報轉(zhuǎn)辦和邊督邊改公開情況顯示，有居民投訴亞香股份氣味擾民，昆山市千燈鎮(zhèn)人民政府要求公司加快搬遷進(jìn)度，2019年底前全部完成。

此前，亞香股份曾因廢氣排放被監(jiān)管部門要求停產(chǎn)。2015年環(huán)保部通報2014年11月群眾舉報案件處理情況顯示，亞香股份排放大量刺鼻性廢氣，影響了周圍居民的正常生活。江蘇省環(huán)保部門發(fā)現(xiàn)，亞香股份無組織廢氣排放濃度超標(biāo)，昆山市環(huán)保局責(zé)令公司立即停產(chǎn)。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件第十三條：發(fā)行人不存在其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。

2月2日，上市委要求補充亞香股份披露在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，以及為符合環(huán)保要求擬采取的措施。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、發(fā)行人的主要生產(chǎn)基地由江蘇昆山遷移至其他地區(qū)。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人是否屬于高耗能、高排放行業(yè)；（2）在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，是否存在因環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高而被限產(chǎn)、停產(chǎn)的風(fēng)險。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、發(fā)行人部分產(chǎn)品通過子公司美國亞香銷售，美國亞香的存貨存放于第三方倉庫。請發(fā)行人代表說明，發(fā)行人與保管美國亞香存貨的第三方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進(jìn)一步落實事項

請發(fā)行人在招股說明書中補充披露在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，以及為符合環(huán)保要求擬采取的措施。請保薦人發(fā)表明確意見。

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