榮信教育創(chuàng)業(yè)板IPO過會(huì)：不差錢卻八成募資補(bǔ)血 被問是否存在刷單等情形

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，1月20日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第5次審議會(huì)議結(jié)果顯示，榮信教育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“榮信教育”）首發(fā)獲通過。榮信教育本次發(fā)行新股不超過2,110萬股，募集資金3.1億元，保薦機(jī)構(gòu)為中原證券。

資料顯示，榮信教育是中國幼兒“心智均衡教育”理念的倡導(dǎo)者和踐行者，旗下“樂樂趣”品牌已成為中國過品質(zhì)立體互動(dòng)類童書引進(jìn)、原創(chuàng)、出版、發(fā)行的領(lǐng)軍品牌。公司2019年、2020上半年少兒圖書碼洋占有率在少兒類圖書策劃公司中排名第一位。公司2006年創(chuàng)立了定位于中高端少兒圖書市場(chǎng)的“樂樂趣”品牌，2019年創(chuàng)立了定位于大眾消費(fèi)少兒圖書市場(chǎng)的“傲游貓”品牌。

榮信教育主要著眼于互動(dòng)性與參與性突出的少兒圖書產(chǎn)品，如立體書、翻翻書、洞洞書、發(fā)聲書、氣味書、觸摸書、手偶書、多媒體書等，致力于全面系統(tǒng)地開發(fā)少兒的動(dòng)手能力、思維能力、語言能力、創(chuàng)造能力、審美能力和人際交往能力。公司根據(jù)不同年齡段少兒的學(xué)習(xí)特點(diǎn)和認(rèn)知習(xí)慣推出分級(jí)閱讀圖書產(chǎn)品，將內(nèi)容和觸摸、立體、發(fā)聲、氣味等形式巧妙結(jié)合，幫助少兒更好地學(xué)習(xí)和認(rèn)知，滿足了各年齡階段少兒的閱讀需求。公司注重少兒圖書選題的知識(shí)性、趣味性和美感，在健康、語言、社會(huì)、科學(xué)和藝術(shù)等領(lǐng)域深耕細(xì)作，策劃、開發(fā)和設(shè)計(jì)出眾多主題的少兒圖書作品。

王藝樺為榮信教育的控股股東，王藝樺和閆紅兵為公司的共同實(shí)際控制人。王藝樺和閆紅兵兩人為夫妻關(guān)系。其中，王藝樺和閆紅兵分別直接持有公司33.87%的股權(quán)和6.08%的股權(quán)；此外，王藝樺和閆紅兵分別持有樂樂趣投資26.16%和20.00%的出資份額，王藝樺擔(dān)任樂樂趣投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，樂樂趣投資持有榮信教育8.23%的股權(quán)，王藝樺通過樂樂趣投資間接控制公司8.23%的股權(quán)。王藝樺擔(dān)任榮信教育董事長兼總經(jīng)理，閆紅兵擔(dān)任董事、藝術(shù)總監(jiān)，在公司經(jīng)營決策中發(fā)揮重要作用。

榮信教育是新三板掛牌公司，2015年10月8日在新三板掛牌。本次發(fā)行前公司總股本為6,330萬股，本次發(fā)行新股不超過2,110萬股，發(fā)行后總股本不超過8,440萬股，本次發(fā)行的股份占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為中原證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為容誠，律師為中倫。

榮信教育擬募集資金3.1億元，將用于少兒圖書開發(fā)及版權(quán)儲(chǔ)備項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資金周轉(zhuǎn)壓力大，連續(xù)三年進(jìn)行分紅

招股書上會(huì)稿顯示，2017年-2019年及2020年上半年，榮信教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.26億元、3.51億元、4.02億元、1.86億元，對(duì)應(yīng)凈利潤分別為3105.23萬元、4091.24萬元、4439.51萬元、1270.65萬元。

報(bào)告期內(nèi)，榮信教育經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流分別為5570.09萬元、3582.01萬元、-1100.08萬元、-4579.09萬元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)下降。2018、2019年的現(xiàn)金流量甚至出現(xiàn)負(fù)值。

2017-2019年及2020年1-6月，榮信教育應(yīng)收賬款分別為5938.13萬元、7037.84萬元、9192.22萬元及1.40億元，占營業(yè)收入的比例分別為19.22%、20.68%、23.29%及37.99%，其中賬齡為一年以內(nèi)的在90%以上?？梢?，公司短期的資金周轉(zhuǎn)壓力非常巨大。

2017-2019年，榮信教育連續(xù)三年進(jìn)行了三次分紅，金額分別為1012.50萬元、991.52萬元和1012.80萬元。

2017-2019年及2020年1-6月，榮信教育存貨余額分別為1.07億元、1.20億元、1.31億元及1.47億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為31.46%、29.57%、28.11%及31.80%。存貨占比不斷攀升，且面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

榮信教育預(yù)計(jì)2020年度可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38,600萬元至39,700萬元，較上年同期的變動(dòng)幅度為-4.10%至-1.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4,500萬元至4,700萬元，較上年同期的變動(dòng)幅度為-0.38%至4.05%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3,400萬元至3,600萬元，較上年同期的變動(dòng)幅度為-23.00%至-18.47%。

大量閑置資金用于理財(cái)，卻超八成募資用于補(bǔ)流

根據(jù)招股書，榮信教育計(jì)劃募集資金3.1億元，其中將拿出2.5億元（占募投資金的80.65%）用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。那么，榮信教育真的缺錢嗎？

報(bào)告期各期末，榮信教育賬上資金分別為1.28億元、1.78億元、1.75億元、1.08億元；在銀行貸款上，其已于2020年償還了當(dāng)期全部的短期借款2700萬元，截至2020年6月底，公司的短期借款有1700萬元；此外，榮信教育在報(bào)告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率已由39.42%降至27.7%。

另外，持有大量閑置現(xiàn)金的榮信教育，在2017年至2019年頻頻購買理財(cái)產(chǎn)品。

2017年至2019年，榮信教育通過閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益分別為47.83萬元、106.05萬元以及143.8萬元，收益逐年猛增。相對(duì)應(yīng)的，榮信教育在2017年至2019年收回投資收到的現(xiàn)金分別為2.53億元、1.36億元和2.32億元，其中不乏榮信教育購買理財(cái)產(chǎn)品的本金。

大量閑置資金用于理財(cái)，榮信教育八成募資補(bǔ)血或缺乏說服力。

對(duì)于募集資金的使用，榮信教育表示，隨著經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)營業(yè)務(wù)增長帶來的外部資金需求壓力加大，補(bǔ)充流動(dòng)資金十分必要。

第一大客戶曾發(fā)生應(yīng)收賬款逾期

作為少兒圖書策劃公司，榮信教育的銷售模式與同行整體類似，其發(fā)行環(huán)節(jié)以經(jīng)銷的方式銷售給經(jīng)銷商，或者采以直銷的方式銷售。

榮信教育兩者兼而有之，不過經(jīng)銷收入占據(jù)著營收的重頭戲。招股書數(shù)據(jù)披露，2017年至2019年，榮信教育經(jīng)銷方式實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.67億元、2.87億元和2.91億元，占整體營收的比重分別為81.75%、81.9%和72.32%；上述3年間，榮信教育直銷收入也從5954.81萬元增至1.1億元，不過，直銷占整體營收的比重仍不足三成。

經(jīng)銷模式下，福建葫蘆文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“葫蘆文化”）扮演著關(guān)鍵角色。2018年、2019年和2020年上半年，葫蘆文化始終穩(wěn)坐榮信教育第一大經(jīng)銷商，同時(shí)也是第一大客戶的位置。

2018年和2019年，葫蘆文化向榮信教育采購金額分別為4091.62萬元和1億元，同比增長144%；而在2020年上半年，葫蘆文化向榮信教育采購的金額業(yè)已達(dá)到4178.2萬元，超過2018年全年采購總和。

除此之外，作為第一大客戶的葫蘆文化，對(duì)榮信教育曾發(fā)生應(yīng)收賬款逾期。

榮信教育招股書披露，截至2020年6月30日，該公司對(duì)葫蘆文化的應(yīng)收賬款余額共計(jì)5560.55萬元，其中發(fā)生逾期的款項(xiàng)為1310.16萬元，另有3577.08萬元屬于期后回款，并未在正常付款區(qū)間收回。

上市委會(huì)議提出問詢的主要問題

1、報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人對(duì)葫蘆文化的銷售收入增速較快且占比較大。請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）對(duì)葫蘆文化銷售持續(xù)增長的原因；（2）發(fā)行人對(duì)葫蘆文化的銷售回款以及葫蘆文化實(shí)現(xiàn)最終銷售的具體情況；（3）與葫蘆文化合作的未來趨勢(shì)。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、2017年至2019年，發(fā)行人自主版權(quán)圖書銷售收入占比從24.41%上升至44.16%。請(qǐng)發(fā)行人代表說明各期前十大自主版權(quán)圖書的銷售情況與自主版權(quán)圖書銷售占比變動(dòng)趨勢(shì)是否一致。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見。

3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：通過天貓、京東、微店等平臺(tái)進(jìn)行線上直銷時(shí)，終端客戶的統(tǒng)計(jì)情況是否存在異常，發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方是否存在“刷單”“自充值”等情形。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)

請(qǐng)發(fā)行人在招股說明書中補(bǔ)充披露2017年至2019年自主版權(quán)圖書銷售收入占比持續(xù)上升的原因。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

關(guān)鍵詞： 榮信教育 IPO