華蘭生物市值蒸發(fā)超500億有玄機 擬分拆疫苗板塊上市
《投資者網(wǎng)》向勁靜
“新冠疫苗研發(fā),華蘭生物決不能缺席?!边@是華蘭生物工程股份有限公司(下稱“華蘭生物”,002007.SZ)董事長安康在今年“兩會”期間說的話。
2020年初,新冠疫情的“突然襲擊”,讓整個社會都對新冠疫苗充滿期待。3月份,華蘭生物就對外宣布研發(fā)新冠疫苗的好消息,并且還是滅活疫苗和減毒活疫苗兩種技術(shù)路徑同步進行。
而如今,2020年已接近尾聲,華蘭生物就這樣讓投資者們從四季如畫的春天等到了寒冬,但等到的并非是新冠疫苗的好消息,而是公司疫苗板塊擬將上市的消息。而對于當下新冠疫苗如今到底進展如何?公司只用了一句“正在研發(fā)中,謝謝”來回答投資者的疑惑。
實際上,一直以來,疫苗都是華蘭生物的“明星業(yè)務(wù)”,而如今倘若剝離疫苗后,華蘭生物剩下的業(yè)務(wù)能否支撐起700多億的市值?剩下的業(yè)務(wù)板塊成色又如何?
剝離疫苗“肥了誰”?
今年年初,和華蘭生物一起宣告研發(fā)新冠疫苗的巨頭們,包括國內(nèi)的國藥中生和科興生物的3款滅活疫苗都已經(jīng)獲批緊急使用,而國外的輝瑞、Moderna的2款mRNA疫苗也都要在美國上市了。然而,華蘭生物的新冠疫苗至今都沒有下文,就這一問題,公司方面不僅沒有給予《投資者網(wǎng)》任何回復,也未給予在股吧問詢此事的投資者一個答復。
盡管華蘭生物新冠疫苗的研發(fā)遲遲沒有進展,但12月初,公司卻另外宣布了一件事——擬將公司的疫苗板塊拆分上市。華蘭生物疫苗股份有限公司(下稱“華蘭疫苗”)的招股說明書稱,擬募資7.61億元用于新冠疫苗的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。
對于為何擬分拆疫苗業(yè)務(wù)上市的理由,華蘭生物發(fā)布的公告表示,華蘭疫苗將實現(xiàn)與資本市場的直接對接,發(fā)揮資本市場直接融資的功能和優(yōu)勢,從而有效降低資金成本,進一步拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品線,實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
那么,眾公司都在潛心研發(fā)新冠疫苗之時,為何唯獨華蘭生物潛心研究如何趁勢將疫苗推向資本市場,欲使其價值最大化?
不妨先看看這些年,作為華蘭生物“明星業(yè)務(wù)”的疫苗板塊到底是有多賺錢,足以讓其將疫苗單獨上市。根據(jù)其財報數(shù)據(jù),2018年和2019年,公司的營業(yè)收入分別為8億元和10.49億元,同比增長181.75%、30.68%;扣非歸母凈利潤分別為2.12億元和3.58億元,同比增長328.5%和3.58%。
再看該公司2020年三季報的財務(wù)數(shù)據(jù),前三季度其疫苗業(yè)務(wù)收入約11億元,這一數(shù)字已遠超2019年的年收入。
華蘭疫苗成立于2005年10月,由華蘭生物和香港科康共同出資成立的。培育了15年的核心產(chǎn)品四價流感疫苗,在收獲季節(jié),華蘭生物又怎么舍得將其割舍上市?華蘭疫苗上市誰最受益?無疑是華蘭生物董事長安康和突擊進入的機構(gòu)投資者。
從華蘭疫苗當前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,公司實際控制人為安康,通過華蘭生物、香港科康間接控制華蘭疫苗85%的股權(quán)。截至2020年9月末,安康直接持有華蘭生物17.85%的股份,通過香港科康及香港科康全資子公司重慶晟康間接控制華蘭生物28.19%的股份,直接持有和間接控制華蘭生物46.04%的股份,為華蘭生物實際控制人。此外,安康通過香港科康間接控制華蘭疫苗10%的股權(quán)。
圖片來源:華蘭疫苗招股書
值得一提的是,華蘭疫苗另外兩大股東——高瓴驊盈和晨壹啟明,是2020年3月份引入的戰(zhàn)略投資者。根據(jù)天眼查顯示,這兩家新公司均是在今年3月下旬成立的,其分別背靠高瓴資本、晨壹基金。彼時,華蘭疫苗整體估值138億元,如此一來,公司上市,其實控人和背后的機構(gòu)投資者無疑將賺得盆滿缽滿。
剝離疫苗還剩些啥?
盡管市場對于華蘭疫苗的上市極為看好,可對于華蘭生物而言呢?除了疫苗板塊以外,公司還剩下什么業(yè)務(wù)?這些業(yè)務(wù)的成色又如何?
華蘭生物剝離“明星業(yè)務(wù)”——疫苗之后,剩下的就是血制品業(yè)務(wù)和尚未有產(chǎn)品問世的生物藥。
相較于其疫苗業(yè)務(wù),華蘭生物的另一個核心業(yè)務(wù)——血制品業(yè)務(wù)卻是陷入低迷狀態(tài)。具體來看,根據(jù)2019年的年報數(shù)據(jù),公司血制品占其營收比重為71.46%,疫苗制品占比為28.19%。但血制品的毛利率遠低于疫苗,僅為57.14%,而疫苗的毛利率則為85%。
并且,這些年華蘭生物血制品也開始陷入增長瓶頸中。2016年至2019年,其血制品營收增速分別為34%、14.5%、15.9%和9.8%,下滑趨勢較為明顯。
西南證券針對華蘭生物三季報點評道,公司血制品業(yè)務(wù)暫時承壓。預計前三季度血制品業(yè)務(wù)收入約19.6億元,下滑約6%。一方面因為上半年采漿量減少導致供給減少;另一方面疫情導致前三季度門診及住院病人減少,血制品需求量減弱,同時疊加血制品業(yè)務(wù)銷售費用有所增長,預計血制品業(yè)務(wù)前三季度凈利潤約6.6億元,下降約16%。
另外,這些年華蘭生物也在不斷拓展業(yè)務(wù)板塊,比如單克隆抗體藥物(下稱“單抗”)。單抗多用于治療癌癥與自身免疫性疾病,且價格不菲。由于具有靶向性強、特異性高、副反應(yīng)小等優(yōu)勢,如今,單抗已成為生物藥中增長最快的細分領(lǐng)域,世界范圍內(nèi),單抗藥物年銷售額總計達數(shù)百億美元。
實際上,從2013年開始,華蘭生物就涉足單抗領(lǐng)域,并與股東共同成立華蘭基因。目前華蘭基因共有7個單抗品種取得臨床試驗批件,其中阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗正在按計劃開展III期臨床研究,德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗已經(jīng)進入I期臨床研究。
可值得注意的是,華蘭生物當前還沒有成熟的單抗產(chǎn)品問世,而這一領(lǐng)域的市場早已被巨頭們瓜分得差不多了,比如恒瑞醫(yī)藥、君實生物、百濟神州等頭部藥企,都已有多款成熟產(chǎn)品。
那么,未來若沒有疫苗板塊的“加持”,僅剩下陷入低迷的血制品業(yè)務(wù)和尚無產(chǎn)品問世的生物藥,這樣的華蘭生物到底還有多少含金量?
查看華蘭生物三季報數(shù)據(jù),其營業(yè)收入30.73億元,同比增加16.46%;歸母凈利潤9.64億元,同比微增0.04%;扣非歸母凈利潤為8.75億元,下滑1.89%。
雖然,華蘭生物是今年的疫苗大牛股,尤其是自2020年初的24元漲到8月4日的76元,股價漲了3倍,市值一度高達1303億元。但此后,股價呈現(xiàn)下跌趨勢,到了12月29日盤中,公司市值為752億元。與今年的最高值比起來,縮水551億元。這樣的華蘭生物,高位套牢的投資人未來是否還有解套的機會?《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。
關(guān)鍵詞: 華蘭生物
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