合縱藥易購IPO過會：業(yè)務(wù)集中單一區(qū)域 融資能力不足

中華網(wǎng)財經(jīng)12月24日訊 今日證監(jiān)會按法定程序同意四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“合縱藥易購”）、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。

“合縱藥易購”在證監(jiān)會披露招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股不超過2391.66萬股，占發(fā)行后公司股份總數(shù)的25.00%。募集資金主要投向合縱醫(yī)藥電商物流中心、藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)、電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級等項(xiàng)目。

招股說明書顯示，合縱藥易購是一家專注于“院外市場”的醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商。公司還擁有全資子公司四川合縱藥易購健康之家連鎖有限公司，旗下共有15家“健康之家”直營門店，以及305家加盟藥店；公司于2019年4月收購了四川康正康樂康大藥房連鎖有限公司51%的股權(quán)，目前“康樂康”連鎖的加盟藥店共計220家

合縱藥易購控股股東、實(shí)際控制人為李燕飛。李燕飛1970年2月出生，1995年起開始從事醫(yī)藥流通行業(yè)，2007年4月創(chuàng)立四川合縱醫(yī)藥有限責(zé)任公司，現(xiàn)任公司董事長。

報告期內(nèi)，合縱藥易購2017-2020年上半年，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入15.87億元、20.24億元、22.89億元和13.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4459.79萬元、5461.29萬元、6233萬元和2133.95萬元。目前服務(wù)的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過35,000家，業(yè)績規(guī)模呈現(xiàn)增長趨勢。

合縱藥易購還表示公司已成為西南地區(qū)領(lǐng)先的醫(yī)藥流通企業(yè)，被工信部、商務(wù)部等部委聯(lián)合授予“中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”，被中國醫(yī)藥供應(yīng)鏈聯(lián)盟評為“最具投資價值醫(yī)藥電商企業(yè)”。

業(yè)務(wù)集中于單一區(qū)域

我國醫(yī)藥流通市場區(qū)域分割特征顯著:一方面，由于運(yùn)輸半徑的限制以及制藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，形成了以地區(qū)市場分割經(jīng)營為主的市場格局;另一方面，不同的地區(qū)在用藥習(xí)慣、地方監(jiān)管政策等方面也存在差異。

目前合縱藥易購的業(yè)務(wù)主要集中于四川省，主營業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，公司面臨業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中的風(fēng)險。到目前為止，合縱藥易購已經(jīng)覆蓋了四川省內(nèi)80%以上的醫(yī)藥連鎖企業(yè)、60%以上的單體藥店和40%以上的診所，并形成700余家下級分銷商的醫(yī)藥分銷體系。

數(shù)據(jù)顯示，2017年—2018年，來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入分別為12.77億、16.45億，占合縱藥易購主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為80.53%、81.60%。

合縱藥易購在招股書中表示，公司已走出跨區(qū)域發(fā)展的重要一步，在河南設(shè)立了控股公司，拓展河南市場。盡管公司在異地拓展的過程中，對擬進(jìn)入的市場、上下游合作伙伴及主要競爭對手等進(jìn)行了詳盡的調(diào)研，但仍面臨跨區(qū)域經(jīng)營帶來的不確定性風(fēng)險。

融資能力不足

醫(yī)藥流通行業(yè)屬于資金密集型，資金普遍成為推動醫(yī)藥流通企業(yè)快速發(fā)展或制約市場份額提升的關(guān)鍵要素。報告期內(nèi)，合縱藥易購經(jīng)營及固定資產(chǎn)投資所需的資金需求主要依靠公司自身盈利積累和股權(quán)融資，限于擔(dān)保手段欠缺等原因，銀行借款額度有限?，F(xiàn)有的融資方式難以滿足合縱藥易購快速發(fā)展的長期資金需求，缺乏通過資本市場進(jìn)行融資的渠道，存在融資能力不足的風(fēng)險。

我國醫(yī)藥流通市場整體呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量眾多、市場集中度不高但持續(xù)提升的競爭格局，而院外市場醫(yī)藥流通行業(yè)市場化程度更高，競爭更為激烈。目前，行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)在資金實(shí)力、管理運(yùn)營效率、倉儲配送能力、信息技術(shù)能力、售后服務(wù)能力等方面都在加大投入，行業(yè)競爭壁壘越來越顯著。如果合縱藥易購不能在競爭日益加劇的市場環(huán)境下抓住行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長、現(xiàn)代化技術(shù)手段日益進(jìn)步等機(jī)遇，進(jìn)一步夯實(shí)公司在上述各方面的實(shí)力，擴(kuò)大對院外市場醫(yī)藥終端的廣域覆蓋和深度融合，則合縱藥易購將面臨較大的市場競爭風(fēng)險。

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