中金首席策略王漢鋒：未來六個月把握這三條主線

時代周報記者  韓一奇

頭部券商中金公司對2021年的市場進行了展望。

“從當前到2021年年底，我們估計市場可能會因為增長與政策退出的動態(tài)演繹，先后經(jīng)歷從更加注重復蘇深化到逐步關注持續(xù)成長的結(jié)構(gòu)性的階段。未來3至6個月在行業(yè)配置中應該把握三條行業(yè)主線。”11月12日下午，中金公司董事總經(jīng)理、首席策略師王漢鋒博士在北京舉辦的中金公司2021宏觀策略年度展望媒體會上表示。

在此次會議上，王漢鋒表示，未來三至六個月建議關注三條主線：一是受益于經(jīng)濟復蘇深化、估值依然不高的消費品種；二是景氣程度仍在持續(xù)的先進制造業(yè)；三是周期板塊中景氣程度仍在改善的領域。

三條主線和五個機會

“行業(yè)配置方面，未來三至六個月建議關注三條主線，新、老經(jīng)濟板塊配置偏均衡。第一，受益于經(jīng)濟復蘇深化、估值依然不高的消費品種：家電、汽車及零部件、輕工家居等；第二，景氣程度仍在持續(xù)的先進制造業(yè)，包括新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、部分科技硬件板塊等；第三，周期板塊中景氣程度仍在改善的領域，如化工、部分資本品（工業(yè)自動化）、龍頭券商、保險，及部分原材料等?！蓖鯘h鋒指出。

王漢鋒表示，“我們相對看淡行業(yè)結(jié)構(gòu)偏差的原材料、疫情仍可能會壓制表現(xiàn)的部分交通運輸、以及部分在2020年受益于疫情但在2021年可能會偏淡的行業(yè)如部分零售、部分醫(yī)藥、在線教育等?！?/p>

此外，王漢鋒還認為，應該重點關注四大結(jié)構(gòu)性趨勢，分別為：數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、“新中國制造”初露崢嶸、“消費升級”異彩紛呈、“綠色發(fā)展”大行其道。

綜合三條行業(yè)主線和四大結(jié)構(gòu)性趨勢，王漢鋒認為當前在A股及港股應關注五大主題機會。

“第一個是‘錦上添花’、復蘇深化主題：已經(jīng)有所表現(xiàn)，但仍可能隨著經(jīng)濟景氣度進一步改善而向好的領域，包括家電、汽車、輕工家居、化工及部分原材料等?！蓖鯘h鋒說?！暗诙€是‘否極泰來’主題：部分行業(yè)和個股調(diào)整幅度大或低迷了較長時間、估值較低、預期與倉位可能都不高，隨著時間推移，情況可能逐步好轉(zhuǎn)?！?/p>

“第三個是新中國制造：我們認為中國制造業(yè)各個領域正在借助中國的‘大市場、大長全的產(chǎn)業(yè)鏈、大基建、人才紅利’等四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，正在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的進程，從傳統(tǒng)的‘三低一弱’的制造業(yè)（低附加值、低技術(shù)含量、低質(zhì)量、弱品牌），走向新的‘三高一強’的‘新中國制造’（高附加值、高技術(shù)含量、高質(zhì)量、強品牌），并繼續(xù)創(chuàng)造較多的中長線投資機會。”王漢鋒表示。

“第四個是消費升級：中國走向‘雙循環(huán)’新發(fā)展格局，內(nèi)需與消費會更加得到重視，‘衣食住行康樂’等各類消費仍將繼續(xù)消費升級的趨勢。”王漢鋒稱，“第五個是‘綠色發(fā)展’：越來越多的區(qū)域在加入推動‘碳中和’的大方向，綠色發(fā)展也是十四五規(guī)劃重要的方向，相關領域在2020年已經(jīng)有所表現(xiàn)，2021年可能依然會是關注度較高的主題?！?/p>

如何展望2021

對于2020年的市場特點，王漢鋒表示，“‘新、老’分化依然是市場最重要的表現(xiàn)特征。反映經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從投資打動往消費驅(qū)動方向轉(zhuǎn)變的新、老結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換趨勢，驅(qū)動市場中消費、醫(yī)藥、科技及先進制造等板塊大幅領先市場，而跟宏觀與固定資產(chǎn)投資敏感的板塊，如原材料、能源、金融等則相對偏低迷?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)升級及進口替代依然是重要的主題。中國制造業(yè)進一步顯現(xiàn)出獨特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，除了科技硬件相關的制造業(yè)外，新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)自動化等等，都是重要的投資機會。”王漢鋒表示。

對于背后的原因，王漢鋒認為，“一方面可能疫情只是改變了經(jīng)濟運行的節(jié)奏，并未改變中國實體中演繹的一些產(chǎn)業(yè)趨勢和方向；另一方面，疫情甚至可能加速了一些原本就有的趨勢，比如，科技發(fā)展與新基建、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、進口替代等。”

對于2021年的市場，王漢鋒也進行了預測。

“第一個是整體增長繼續(xù)復蘇。疫情影響逐步減退，此前政策驅(qū)動的部分增長慣性仍在，疊加企業(yè)自身動力開始逐步恢復，我們認為，大方向上中國增長將進一步復蘇，盈利增長將成為2021年行業(yè)配置的核心要素之一。”王漢鋒說。

“第二個是政策整體可能逐步偏緊，宏觀流動性邊際逐步偏緊，對于宏觀敏感的相關領域可能造成階段性的干擾?！蓖鯘h鋒表示，“第三個是疫情整體影響在減少，但影響并不均衡?！?/p>

“第四個是估值的分化。估值上，新經(jīng)濟、老經(jīng)濟分化較為嚴重。隨著復蘇趨勢的進一步明確，我們估計未來三至六個月新老估值分化可能會略有收斂。但一旦市場進入流動性偏緊的階段，可持續(xù)的盈利增長將成為市場最關注的話題，市場關注焦點可能會重新回到有結(jié)構(gòu)性成長的領域。整體成長與價值的估值分化雖有收斂，但不會根本改變?！蓖鯘h鋒認為。

“從行業(yè)上看，不同行業(yè)受疫情消退的影響也不均衡。雖然疫情影響將漸行漸遠，但需直接接觸類行業(yè)，如航空、酒店、旅游等行業(yè)，恢復的進度可能仍會落后其他非接觸類行業(yè)；在2020年曾受益于‘線下’被動搬到‘線上’的行業(yè)，可能因為線下活動的恢復正常?！蓖鯘h鋒說。

王漢鋒指出，“而在2021年受到一定抑制，如超市的到家業(yè)務、快遞物流、線上教育、在家辦公等；受航空用油等恢復緩慢的影響，原油價格低迷的時間可能會長于哪些受益于需求端恢復的工業(yè)金屬，如銅、鋁等。”

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