亨迪藥業(yè)謀上市 劉益謙家族勝算幾何？

被貼上資本獵豹、定增大王等眾多標簽的劉益謙，資本市場上的一舉一動都格外受關(guān)注?？抠Y本發(fā)家的劉益謙又有新動作，在其帶領(lǐng)下，近期湖北亨迪藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“亨迪藥業(yè)”）向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。隨著亨迪藥業(yè)招股書的披露，劉益謙家族一股獨大的情形被詬病。尤其遞交IPO申報稿之前，劉益謙家族的成員突擊入股，是否涉嫌利益輸送？劉益謙家族又能否坐享資本盛宴存有懸念。

家族持股85%

近年來，胡潤百富榜中總有劉益謙家族的身影。如今，劉益謙家族欲再添上市平臺，坐享亨迪藥業(yè)的資本盛宴。

據(jù)招股書顯示，亨迪藥業(yè)主要從事化學原料藥及制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司形成了以非甾體抗炎類原料藥為核心，心血管類、抗腫瘤類等特色原料藥為輔助的產(chǎn)品體系。

透過亨迪藥業(yè)的股權(quán)關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，亨迪藥業(yè)有著家族企業(yè)的標簽。截至招股說明書簽署日，亨迪藥業(yè)實際控制人為劉益謙，其通過上海勇達圣間接持有公司45.2%股權(quán)，控制公司51%股權(quán)。劉妍超、劉雯超、劉天超和劉思超作為劉益謙的一致行動人，其中劉天超為劉益謙之子，劉妍超、劉雯超和劉思超均為劉益謙之女。

股權(quán)關(guān)系顯示，劉天超直接持有亨迪藥業(yè)16%股權(quán)，通過上海勇達圣間接持有公司5.1%股權(quán)，直接或間接合計持有公司21.1%股權(quán)；劉妍超直接持有亨迪藥業(yè)6%股權(quán)，通過上海勇達圣間接持有公司0.7%股權(quán)，直接或間接合計持有亨迪藥業(yè)6.7%股權(quán)；劉雯超直接持有公司6%股權(quán)；劉思超直接持有公司6%股權(quán)。經(jīng)計算，劉益謙及其一致行動人直接或間接合計持有亨迪藥業(yè)85%股權(quán)。在發(fā)行后，劉益謙家族仍處于控股地位。

投融資專家許小恒稱，家族企業(yè)實控人的意志會直接影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

證券市場評論人布娜新認為，劉益謙能夠?qū)嗟纤帢I(yè)的董事人選、經(jīng)營決策、投資方向及股利分配政策等重大事項的決策施加控制或產(chǎn)生重大影響。絕對意義的一股獨大不利于公司形成有效決策，也不利于形成有效公司治理。

北京商報記者注意到，2020年5月22日，上海勇達圣與劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定上海勇達圣將其持有的亨迪有限（系亨迪藥業(yè)前身）6%、6%、16%和6%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超。此次的轉(zhuǎn)讓價格為3.36元/出資額，對應亨迪藥業(yè)100%股權(quán)的估值為60420萬元。

時隔5個多月后，10月14日亨迪藥業(yè)首次IPO申請獲受理。在經(jīng)濟學家宋清輝看來，一旦亨迪藥業(yè)成功上市，劉益謙家族的成員也將獲益不菲。上市前夕，劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超突擊入股，亨迪藥業(yè)是否涉嫌利益輸送，是需要給公眾一個交代的。

布洛芬原料藥成拳頭產(chǎn)品

財務數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，亨迪藥業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36640.88萬元、51714.43萬元、66001.87萬元以及29402.42萬元，對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為1026.76萬元、4773.54萬元、10028.9萬元以及9205.53萬元。

從主營業(yè)務收入構(gòu)成來看，亨迪藥業(yè)主要來自原料藥、制劑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，亨迪藥業(yè)原料藥產(chǎn)品收入分別為31018.43萬元、43831.22萬元、58179.03萬元和27052.77萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為84.9%、84.78%、88.37%和92.06%。

布洛芬原料藥算是亨迪藥業(yè)的主要產(chǎn)品。據(jù)招股書，報告期內(nèi)，布洛芬原料藥營業(yè)收入占亨迪藥業(yè)主營業(yè)務收入比例分別為68.67%、67.76%、72.9%和73.48%。

亨迪藥業(yè)坦言，公司存在主要產(chǎn)品相對集中的風險。若公司主要產(chǎn)品布洛芬原料藥因市場供給增加，導致布洛芬原料藥市場價格發(fā)生較大不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

亨迪藥業(yè)的招股書顯示，報告期內(nèi)公司產(chǎn)品主要在境外銷售，主要集中在印度、美國、德國、西班牙、伊朗等地區(qū)，報告期內(nèi)境外銷售占比分別為56.8%、56.71%、63.57%和71.38%。

對于依靠境外銷售的亨迪藥業(yè)來說，在國際貿(mào)易復雜的環(huán)境下，經(jīng)營恐面臨一定的風險。

亨迪藥業(yè)在招股書中亦提示風險稱：“報告期內(nèi)發(fā)行人主要原料之一的異丁基苯的供應商來自印度，同時發(fā)行人主要產(chǎn)品布洛芬原料藥的第一大客戶亦為印度客戶。若雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化，進而可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。此外，如果歐洲國家利用反傾銷、反補貼、知識產(chǎn)權(quán)保護等手段對我國產(chǎn)品出口設(shè)置障礙，可能對公司經(jīng)營造成不利影響?！?/p>

募投擴產(chǎn)待驗證

布洛芬原料藥生產(chǎn)企業(yè)中，山東新華制藥股份有限公司（以下簡稱“新華制藥”）、美國圣萊科特國際集團、德國巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL被亨迪藥業(yè)列為主要競爭對手。無論是從資本上市速度還是體量上比較，亨迪藥業(yè)與新華制藥都存在一定差距。

一位醫(yī)藥行業(yè)人士認為，作為資金密集型企業(yè)，目前亨迪藥業(yè)融資渠道單一，一定程度上限制了公司生產(chǎn)規(guī)模根據(jù)市場需求的擴展。

基于此，亨迪藥業(yè)欲通過募投擴產(chǎn)來鞏固公司核心產(chǎn)品的市場競爭地位。

招股書顯示，亨迪藥業(yè)擬使用募集資金約11.9億元，分別用于年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項目、年產(chǎn)1200噸原料藥項目、年產(chǎn)12噸抗腫瘤原料藥項目以及補充流動資金四個項目。

亨迪藥業(yè)在招股書中表示，年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項目將進一步提升公司布洛芬原料藥的生產(chǎn)能力，增強公司布洛芬供應能力以提升公司核心競爭能力，鞏固公司核心產(chǎn)品的市場競爭地位；年產(chǎn)1200噸原料藥項目建成后將形成年產(chǎn)500噸多庫酯鈉、500噸萘普生以及200噸布洛芬賴氨酸鹽的生產(chǎn)能力，進一步完善公司產(chǎn)品體系，對公司進一步適應產(chǎn)品出口歐美等發(fā)達國家的需求等。

招股書顯示，亨迪藥業(yè)的布洛芬原料藥產(chǎn)品2017-2019年的產(chǎn)能均為3500噸，對應的產(chǎn)能利用率分別為100.55%、108.09%、96.27%。在產(chǎn)能沒有擴充的背景下，亨迪藥業(yè)2019年的布洛芬原料藥產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較2018年明顯下滑。

亨迪藥業(yè)表示，新增產(chǎn)能的消化需要依托于公司產(chǎn)品未來的競爭力、公司的銷售拓展能力以及下游布洛芬制劑行業(yè)的發(fā)展情況等，具有一定不確定性。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者致電亨迪藥業(yè)進行采訪，不過對方電話并未有人接聽。隨后記者向亨迪藥業(yè)發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復。

北京商報記者劉鳳茹

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