鼎陽科技科創(chuàng)板IPO過會：收入依賴中低端產(chǎn)品 募投項目遭兩次問詢

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，1月25日，科創(chuàng)板上市委員會召開2021年第9次上市委員會審議會議。審議結(jié)果顯示，深圳市鼎陽科技股份有限公司（以下簡稱“鼎陽科技”）成功過會。鼎陽科技曾在2020年11月25日上會，被暫緩審議。鼎陽科技本次擬發(fā)行股份數(shù)量不超過2,666.67萬股，募集資金3.38億元，保薦機構(gòu)為國信證券。

資料顯示，鼎陽科技專注于通用電子測試測量儀器的開發(fā)和技術創(chuàng)新，緊緊抓住電子工業(yè)的發(fā)展和需求變化，研發(fā)出具有自主核心技術的數(shù)字示波器、波形與信號發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡分析儀等產(chǎn)品，具備國內(nèi)先進通用電子測試測量儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力。

鼎陽科技控股股東、實際控制人為秦軻、邵海濤、趙亞鋒。為增強共同控制及一致行動關系，三人簽署了《一致行動協(xié)議》，截至最新招股書簽署日，三人合計直接及間接持有公司80.12%的股份，合計持有對公司表決權比例為95.01%。

鼎陽科技本次擬發(fā)行股份數(shù)量不超過2,666.67萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機構(gòu)為國信證券，發(fā)行人會計師為致同，律師為錦天城。

鼎陽科技此次IPO擬募集資金3.38億元，用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發(fā)項目、生產(chǎn)線技術升級改造項目、高端通用電子測試測量儀器研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目。

首次上會被暫緩審議

科創(chuàng)板上市委2020年第109次審議會議審議結(jié)果顯示，暫緩審議鼎陽科技首發(fā)上市。彼時，公司募集資金項目、是否符合相關上市條件的結(jié)論等問題遭科創(chuàng)板上市委問詢。具體審核意見如下：

根據(jù)申請文件，發(fā)行人本次募集資金項目擬投入募集資金合計33,837.75萬元，其中20,235.00萬元用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發(fā)項目。請發(fā)行人結(jié)合目前業(yè)務情況并對比同行業(yè)公司，進一步說明上述項目具體內(nèi)容、實施計劃、商業(yè)合理性、必要性、可行性；發(fā)行人相應的技術能力及執(zhí)行能力，相關技術和人員儲備情況，并在招股說明書中作針對性的風險提示。請保薦人對上述事項進行核查并發(fā)表明確核查意見。

彼時上市委會議提出問詢的主要問題：

1、根據(jù)申請文件，發(fā)行人產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中于中低端、產(chǎn)品以外銷為主，第一大客戶為亞馬遜等。請發(fā)行人代表說明：申請文件關于公司“屬于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求科技創(chuàng)新企業(yè)”、“公司所處行業(yè)屬于符合科創(chuàng)板定位的其他領域”等表述是否準確。

2、根據(jù)申請文件，發(fā)行人本次發(fā)行擬募集20,235.00萬元用于高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發(fā)項目。請發(fā)行人代表：(1)說明上述項目研發(fā)內(nèi)容、實施計劃，相關技術和人員儲備情況；(2)結(jié)合相關芯片及核心算法研發(fā)難度及發(fā)行人研發(fā)實力及執(zhí)行能力，說明該項目的可行性、與發(fā)行人主營業(yè)務關聯(lián)性。

3、請發(fā)行人代表說明：(1)預計市值分析報告中可比上市公司選取依據(jù)、合理性及其對預計市值影響；(2)結(jié)合發(fā)行人2019年、2020年上半年扣非后歸母凈利潤為基礎計算預計市值、市銷率法計算預計市值、發(fā)行人最近一次股權轉(zhuǎn)讓對應估值等情形，說明預計市值分析報告中關于發(fā)行人符合相關上市條件的結(jié)論是否審慎。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

凈利潤復合增長率達34.18%，存貨占比較高

2017年-2019年和2020年1-6月，公司營業(yè)收入分別為1.22億元、1.54億元、1.90億元和0.92億元，凈利潤分別為1968.00萬元、2891.39萬元、3542.89萬元和2263.57萬元。2017年至2019年，公司營業(yè)收入和凈利潤年平均復合增長率分別為24.51%和34.18%。

截至2020年6月30日，公司資產(chǎn)總額為15,953.55萬元，與2019年末相比上升5.42%；負債總額為2,953.51萬元，與2019年末相比下降33.01%；所有者權益為13,000.04萬元，與2019年末相比上升21.22%。

2020年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為595.20萬元，與上年同期相比下降46.21%，主要系公司2020年上半年收到的政府補助減少以及購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。

報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為200.74萬元、486.41萬元、474.42萬元和363.34萬元，占同期利潤總額的比重分別為9.48%、16.55%、12.34%和13.91%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2,575.81萬元、5,477.49萬元、5,168.88萬元和4,910.44萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為32.92%、50.48%、34.16%和30.78%，存貨占比較高。

報告期各期末，公司應收賬款金額分別為1,152.84萬元、1,510.88萬元、2,297.37萬元和2,860.32萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為14.74%、13.93%、15.18%和17.93%。

公司2020年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入14,078.08萬元，與上年同期相比增長7.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤為3,418.19萬元，與上年同期相比增長23.30%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3,174.48萬元，與上年同期相比增長29.09%。

營收依賴中低端產(chǎn)品，科創(chuàng)定位遭質(zhì)疑

據(jù)招股書披露，截至目前，公司產(chǎn)品均為中低端產(chǎn)品。從2017年到2020年上半年的三年一期報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品數(shù)字示波器、信號發(fā)生器及頻譜和矢量網(wǎng)絡分析儀也都僅覆蓋行業(yè)內(nèi)中低端產(chǎn)品。其中，中低端產(chǎn)品的銷售占比分別為84.13%、84.88%、82.36%和80.63%，持續(xù)保持在80%以上，是公司主營業(yè)務收入的核心部分。少量中端產(chǎn)品銷售占比分別為15.87%、15.12%、17.64%和19.37%，雖然占比小幅上漲，但是在公司整個主營業(yè)務收入中占比仍然偏低，而且公司提供的中端產(chǎn)品在技術水平上仍然明顯落后于國際大廠的高端產(chǎn)品。

公司的銷售模式包括經(jīng)銷、直銷和ODM三種模式，其中以經(jīng)銷為主。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入中的自主品牌經(jīng)銷收入分別為9064.15萬元、10927.55萬元、14236.23萬元和7271.47萬元，占當期主營業(yè)務收入之比分別為75.08%、71.19%、75.68%和80.31%，經(jīng)銷是公司獲取收入的核心銷售方式。

在上述經(jīng)銷收入中，鼎陽科技對主要大客戶（注：也是主要經(jīng)銷大客戶）美國網(wǎng)商亞馬遜的經(jīng)銷收入分別為586.49萬元、1462.81萬元、2609.77萬元和1840.62萬元，占當期營業(yè)收入之比分別為4.8%、9.49%、13.77%和19.96%。公司對亞馬遜的銷售收入占比持續(xù)顯著增長，各期亞馬遜分別名列鼎陽科技第5、第2、第1和第1大客戶。

目前，國外優(yōu)勢企業(yè)起步較早，產(chǎn)品檔次相對更高、產(chǎn)品線更為豐富，相應的技術更先進，而鼎陽科技在產(chǎn)品布局及技術積累上與國外優(yōu)勢企業(yè)仍存在較大差距。若鼎陽科技無法按預期進行中高端產(chǎn)品及相應技術的開發(fā)，將會面臨用戶流失、市場拓展不力的情況，進而對該公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力造成不利影響。

針對上述問題，11月25日，在首發(fā)上會過程中，上市委要求鼎陽科技說明申請文件關于公司“屬于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求科技創(chuàng)新企業(yè)”“公司所處行業(yè)屬于符合科創(chuàng)板定位的其他領域”等表述是否準確。

境外收入占比超七成，國內(nèi)市場開拓不力

報告期內(nèi)，鼎陽科技的產(chǎn)品以境外銷售為主，國內(nèi)市場開拓不及預期。

招股書顯示，2017—2020年上半年，鼎陽科技境外主營業(yè)務收入分別為8478.02萬元、11506.67萬元、14966.88萬元和7555.45萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為70.23%、74.96%、79.56%和83.45%，境外銷售的主要區(qū)域為北美、歐洲等電子工業(yè)相對發(fā)達的地區(qū)。

2018年和2019年，鼎陽科技境內(nèi)銷售收入的增長率分別為6.94%和0.05%，2019年鼎陽科技在境內(nèi)的銷售收入幾乎沒有增加，其國內(nèi)市場開拓能力存在明顯不足。

事實上，由于國內(nèi)通用電子測試測量儀器行業(yè)起步較晚，國內(nèi)客戶長期使用國外優(yōu)勢企業(yè)品牌，對其產(chǎn)品已形成一定的使用習慣和依賴，同時鼎陽科技在品牌知名度、產(chǎn)品線豐富程度、產(chǎn)品檔次、行業(yè)整體解決方案的能力及業(yè)務規(guī)模等方面與國外優(yōu)勢企業(yè)還存在較大差距，因此，該公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率較低。

美國是鼎陽科技產(chǎn)品的主要出口地。報告期內(nèi)，母公司來源于美國的收入分別為3,805.14萬元、5,738.13萬元、5,649.49萬元和2,858.33萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為31.12%、34.56%、33.70%和39.06%。2018年7月前，美國對公司產(chǎn)品實行零關稅政策。隨著貿(mào)易摩擦的升級，公司產(chǎn)品被陸續(xù)加征關稅，截至本招股說明書簽署日，公司所有出口美國的產(chǎn)品均被加征25%關稅。

2020年以來，新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟運行造成較為明顯的影響，下游行業(yè)對通用電子測試測量儀器的整體需求減少。2020年上半年，鼎陽科技營業(yè)收入為9219.46萬元，同比增長8.26%，營業(yè)收入增長大幅放緩。若鼎陽科技不能有效搶占國內(nèi)的產(chǎn)品市場，該公司的整體經(jīng)營業(yè)績恐遭不利影響。

本次上會上市委現(xiàn)場問詢問題

1、請發(fā)行人代表說明：本次募投項目“高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發(fā)項目”是否將項目拆分為研發(fā)中心建設和相關芯片、模塊以及算法的研發(fā)兩個部分，是否符合《深圳市社會投資項目備案證》及招股說明書披露的相關內(nèi)容。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

2、請保薦代表人說明前次上市委會議后招股說明書的修改情況。

需進一步落實事項

請發(fā)行人在招股說明書中充分披露“高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法研發(fā)項目”的實質(zhì)內(nèi)容和具體投資情況，并就該募投項目名稱和實質(zhì)內(nèi)容存在差異的情形在“重大事項提示”中作明確的風險提示。

關鍵詞： 鼎陽科技 IPO