鐘睒睒隱退萬(wàn)泰生物臺(tái)前 押注新冠疫苗急需"生死時(shí)速"
《投資者網(wǎng)》蔡俊
亞洲新晉首富、萬(wàn)泰生物(603392.SH)的前董事長(zhǎng)鐘睒睒,深藏功與名。今年1月14日,萬(wàn)泰生物公告,董事長(zhǎng)鐘睒睒因個(gè)人原因辭去公司一切職務(wù),現(xiàn)任總經(jīng)理邱子欣接任董事長(zhǎng)職位。
2020年12月,福布斯實(shí)時(shí)富豪排行榜顯示,手握農(nóng)夫山泉、萬(wàn)泰生物等兩家上市公司的鐘睒睒以795億美元(約5189.32億元)身價(jià),超越馬云成為亞洲新晉首富。
不過,隱退的鐘睒睒仍為萬(wàn)泰生物的實(shí)際控制人。鐘睒睒的職業(yè)經(jīng)歷頗為傳奇,沒有生物醫(yī)藥經(jīng)驗(yàn),但帶領(lǐng)萬(wàn)泰生物成功押注診斷試劑、HPV疫苗,創(chuàng)下千億市值。
東吳證券在一份研報(bào)中,認(rèn)為萬(wàn)泰生物的合理市值為1349億元。截至今年1月21日,萬(wàn)泰生物總市值1338.48億元。如今,萬(wàn)泰生物正押注第三次機(jī)會(huì),即鼻噴新冠疫苗,與廈門大學(xué)的研發(fā)合作也在今年面臨續(xù)簽挑戰(zhàn)。
市值千億的邏輯
榮登新首富,鐘睒睒的過往也被放到聚光燈下。他曾是記者,也做過娃哈哈的代理,之后創(chuàng)立了聞名遐邇的農(nóng)夫山泉,并悄無(wú)聲息地入局醫(yī)藥生物。
2001年,鐘睒睒受讓香港新維國(guó)際持有的萬(wàn)泰生物股權(quán)。到目前為止,鐘睒睒持股萬(wàn)泰生物75%;接任者邱子欣,僅持有萬(wàn)泰生物4.38%股權(quán)。
2020年4月,萬(wàn)泰生物登陸上交所,之后市值迅速突破1000億元。東吳證券在一份研報(bào)中指出,診斷試劑和HPV疫苗是萬(wàn)泰生物千億市值的基礎(chǔ)。
根據(jù)2020年半年報(bào),萬(wàn)泰生物營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為8.44億元、2.44億元,同比增幅高達(dá)61.13%、186.73%。其中,診斷試劑、HPV疫苗分別貢獻(xiàn)收入5.47億元、0.81億元。
不到10億元的收入,撐起1000多億元的市值。機(jī)構(gòu)看漲的預(yù)期,除了因疫情催生的試劑需求爆發(fā),更關(guān)鍵的,還在于萬(wàn)泰生物的疫苗管線。
2020年5月,由萬(wàn)泰生物開發(fā)的二價(jià)HPV疫苗正式上市。作為唯一的國(guó)產(chǎn)HPV疫苗,萬(wàn)泰生物定名"馨可寧"。東吳證券在研報(bào)中透露,2019年葛蘭素史克的同款疫苗,國(guó)內(nèi)批簽發(fā)量200萬(wàn)支,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模11.6億元。
11.6億元蛋糕,讓機(jī)構(gòu)集體看漲萬(wàn)泰生物。同時(shí),萬(wàn)泰生物還在覬覦一塊更大的蛋糕,即九價(jià)HPV疫苗。
二價(jià)與九價(jià)的區(qū)別,在于覆蓋的病毒種類。數(shù)字越大,覆蓋的種類越多。東吳證券在研報(bào)中透露,2019年默沙東在國(guó)內(nèi)上市的九價(jià)HPV疫苗,批簽發(fā)量356萬(wàn)支,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模46.2億元。
根據(jù)2020年半年報(bào),萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗已完成1、2期臨床試驗(yàn),3期正在籌備中。不過,智飛生物代理了默沙東上市的同款疫苗。2020年上半年,該款疫苗的批簽發(fā)量366萬(wàn)支,超過2019年總量。
等到萬(wàn)泰生物進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),必然要付出更高的銷售成本。2020年上半年,萬(wàn)泰生物因推廣馨可寧導(dǎo)致銷售費(fèi)用大增,達(dá)到2.1億元,同比增長(zhǎng)45.09%;對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用率達(dá)到24.88%,遠(yuǎn)超同期智飛生物的6.12%。
對(duì)此,《投資者網(wǎng)》就九價(jià)HPV疫苗上市后是否會(huì)大大加重銷售費(fèi)用等問題向萬(wàn)泰生物求證,對(duì)方未予置評(píng)。
豪賭鼻噴新冠疫苗
毫無(wú)醫(yī)藥生物的經(jīng)驗(yàn),鐘睒睒卻帶領(lǐng)萬(wàn)泰生物成功押注HPV疫苗、診斷試劑。鐘睒睒的下一個(gè)目標(biāo),錨定了鼻噴新冠疫苗。
今年1月14日,萬(wàn)泰生物公告稱,以5400萬(wàn)元購(gòu)買位于北京的工業(yè)用地及其廠房,用于鼻噴新冠疫苗生產(chǎn)線建設(shè)。經(jīng)初步測(cè)算,該項(xiàng)目總投資4.69億元,建設(shè)周期計(jì)劃1年。
萬(wàn)泰生物的測(cè)算,僅包含建設(shè)費(fèi)用和鋪底流動(dòng)資金,研發(fā)費(fèi)用暫未計(jì)入。雖然萬(wàn)泰生物一直與廈門大學(xué)有研發(fā)合作,但也要支出研發(fā)成本。再計(jì)入生產(chǎn)成本,上市前的鼻噴新冠疫苗支出,或超過5億元。
2020年上半年,萬(wàn)泰生物的貨幣資金6.61億元。對(duì)比之下,鼻噴新冠疫苗成了萬(wàn)泰生物的一場(chǎng)"豪賭"。贏了,不僅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),市值也會(huì)再創(chuàng)新高;輸了,不僅資金壓力陡增,管線布局也會(huì)重構(gòu)。
贏和輸?shù)墓?jié)點(diǎn),在于該款疫苗能搶占到多少市場(chǎng)份額。
興業(yè)證券在研報(bào)中預(yù)測(cè),今年底我國(guó)新冠疫苗產(chǎn)能將突破20億支。按照每人2支/年測(cè)算,國(guó)內(nèi)每年市場(chǎng)容量在25億支左右。因此,到今年底,新冠疫苗的競(jìng)爭(zhēng)就可能進(jìn)入紅海。誰(shuí)的進(jìn)度更快,誰(shuí)就搶占先機(jī)。
到目前為止,萬(wàn)泰生物的鼻噴新冠疫苗處于臨床2期試驗(yàn)階段。國(guó)藥中生所、北京科興的新冠疫苗已經(jīng)上市,并分別預(yù)計(jì)今年底實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能10億支。換言之,誰(shuí)的新冠疫苗不能在今年上市,誰(shuí)就錯(cuò)失國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)遇。
除了上市的兩款疫苗,國(guó)內(nèi)進(jìn)度快于萬(wàn)泰生物的,還有康希諾、智飛生物,對(duì)應(yīng)產(chǎn)能1億-2億支、3億支。
對(duì)此,《投資者網(wǎng)》就鼻噴新冠疫苗進(jìn)展能否追上同行的問題向萬(wàn)泰生物求證,對(duì)方未予置評(píng)。
續(xù)約廈門大學(xué)或成生命線
研發(fā)是生物醫(yī)藥企業(yè)的生命線,萬(wàn)泰生物的生命線,系在了體外的廈門大學(xué)研究所。
根據(jù)招股書,萬(wàn)泰生物與廈門大學(xué)在2011年簽署了合作研究協(xié)議。廈門大學(xué)負(fù)責(zé)研究開發(fā)診斷試劑、疫苗,包括九價(jià)HPV疫苗、鼻噴新冠疫苗,萬(wàn)泰生物負(fù)責(zé)研究成果產(chǎn)業(yè)化。
上市公司與頂尖院校,在產(chǎn)學(xué)研的鏈條上,既成了利益合伙人,又成了商業(yè)好拍檔。根據(jù)合作協(xié)議,萬(wàn)泰生物每年需向廈門大學(xué)的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室提供至少500萬(wàn)元的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi);若相關(guān)產(chǎn)品投產(chǎn),5年內(nèi)廈門大學(xué)可從萬(wàn)泰生物拿到1%的銷售提成。
2017年至2019年,萬(wàn)泰生物向廈門大學(xué)分別支付研發(fā)費(fèi)用2700萬(wàn)元、1300萬(wàn)元、1200萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)的銷售提成為484.79萬(wàn)元、386.02萬(wàn)元、402.05萬(wàn)元。
不過,雙方合作的期限截止至今年。能否續(xù)約,不僅關(guān)系到十年來的友誼,更是萬(wàn)泰生物的"生命線"。
2020年上半年,萬(wàn)泰生物的研發(fā)費(fèi)用中,委托開發(fā)支出為1944.44萬(wàn)元,較上期896.4萬(wàn)元大幅增加。
一邊是加大開發(fā)支出,大有續(xù)約廈門大學(xué)的架勢(shì);另一邊,萬(wàn)泰生物也擴(kuò)大招聘,充實(shí)人員規(guī)模。2020年上半年,萬(wàn)泰生物的研發(fā)人員數(shù)量為453人,較2019年度382人大為增加。該規(guī)模也超過了同期的沃森生物、智飛生物、康泰生物。
對(duì)此,《投資者網(wǎng)》就今年是否續(xù)約廈門大學(xué),以及研發(fā)人員擴(kuò)充背景下為何大幅增加委托開發(fā)費(fèi)用等問題向萬(wàn)泰生物求證,對(duì)方未予置評(píng)。
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