合景悠活收購雪松智聯(lián)，獲多家大行看好

1月18日，合景悠活（3913.HK）發(fā)布了關(guān)于收購雪松智聯(lián)科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱“雪松智聯(lián)”）的公告。本次收購的估值為2020年凈利潤的12倍PE左右，收購雪松智聯(lián)80%的股權(quán)，收購涉及到的現(xiàn)金代價(jià)約為13億元人民幣。

雪松智聯(lián)為一家全國領(lǐng)先的“智慧城市”服務(wù)運(yùn)營商，旗下?lián)碛杏?0家一級知名物業(yè)企業(yè)。在管面積達(dá)到8600萬平方米，本次收購?fù)瓿珊?，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，較2019年底合景悠活的在管面積2160萬平方米增長超過4.5倍，實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模的跨越式發(fā)展。

雪松智聯(lián)主要服務(wù)于住宅、公建、商業(yè)等多種業(yè)態(tài)，且業(yè)務(wù)覆蓋全國17個(gè)省份、109個(gè)城市，服務(wù)業(yè)主約3,100萬人，主要集中在華東、華南、中西部等區(qū)域。2020年1-11月，雪松智聯(lián)的收入達(dá)到11.9億元人民幣，凈利潤為1.2億元人民幣。

根據(jù)公告內(nèi)容顯示，本次收購將使合景悠活的在管面積在全國范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速拓展，完善其主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成多元化、多品牌的發(fā)展優(yōu)勢。同時(shí)，本次收購事項(xiàng)也可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而將合景悠活打造成為全國性、全業(yè)態(tài)、多品牌、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的智慧運(yùn)營服商。

在公告發(fā)出后的當(dāng)天，合景悠活的股價(jià)就上升了近10個(gè)點(diǎn)，收盤價(jià)達(dá)到7.73港元/股。而富瑞以及銀河聯(lián)昌也紛紛出具研究報(bào)告，表達(dá)了對本次收購的看好。

根據(jù)富瑞的研究報(bào)告顯示，在本次收購?fù)瓿珊?，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，進(jìn)入到全國物業(yè)管理企業(yè)中的第一梯隊(duì)。同時(shí)，本次收購不僅可以增加合景悠活在大灣區(qū)和長三角的項(xiàng)目密度，還將快速提升其在中西部、環(huán)渤海區(qū)域的市場份額。

而銀河聯(lián)昌則認(rèn)為，考慮到雪松智聯(lián)的在管面積規(guī)模大，整體盈利能力強(qiáng)，因此本次收并購的估值合理。而雪松智聯(lián)所服務(wù)的面積之中包含有公建項(xiàng)目，也將補(bǔ)充合景悠活在公建服務(wù)領(lǐng)域的運(yùn)營實(shí)力。

另一方面，目前雪松智聯(lián)的增值服務(wù)較少，富瑞及銀河聯(lián)昌一致認(rèn)為，伴隨高毛利的增值業(yè)務(wù)逐漸滲透到雪松智聯(lián)大量的住戶之中，本次收購將為合景悠活帶來更多的協(xié)同效應(yīng)以及帶動(dòng)總體的盈利能力。

考慮到公司未來增長的確定性，富瑞認(rèn)為合景悠活收并購持續(xù)落地所展現(xiàn)出的極強(qiáng)收并購執(zhí)行力，以及或?qū)⑦M(jìn)入港股通，這種可能性的短期催化劑影響，將合景悠活納入首推名單，目標(biāo)價(jià)上調(diào)24%至10.36港元/股。

而銀河聯(lián)昌也重申了，合景悠活的行業(yè)首選和“買入”評級，給予目標(biāo)價(jià)10.85港元/股。

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