雷爾偉創(chuàng)業(yè)板IPO過會：毛利率逐年下滑，第一大客戶為中國中車

中華網財經訊，1月20日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第5次審議會議結果顯示，南京雷爾偉新技術股份有限公司（以下簡稱“雷爾偉”）首發(fā)獲通過。雷爾偉本次擬公開發(fā)行股份不超過3,000萬股，募集資金6.20億元，保薦機構為民生證券。

資料顯示，雷爾偉主要從事各類型軌道車輛車體部件及轉向架零部件的研發(fā)和制造，具體包括底架組成、墻板組成、車頂組成、司機室組成等車體部件以及牽引制動類、減震緩沖類等轉向架零部件，主要產品已全面應用于鐵路交通領域及城市軌道交通領域、覆蓋時速60公里至350公里的各類型軌道車輛。公司為國家級高新技術企業(yè)，掌握自主研發(fā)的軌道車輛車體大部件先進制造技術、軌道車輛轉向架系統零部件制造技術、智能化控制技術、產品質量檢測與保障技術等先進核心技術，近年來先后榮獲南京市科學技術進步三等獎、江蘇省民營科技企業(yè)、南京高新區(qū)知識產權示范企業(yè)等榮譽，同時擁有“車體牽枕緩組焊工藝”、“牽枕緩焊接工裝”等發(fā)明專利7項。

憑借在制造工藝、裝備智能控制、產品無損檢測與保障等方面較強的技術優(yōu)勢，公司或主要產品通過EN15085國際焊接質量體系認證、ISO/TS22163國際鐵路行業(yè)標準認證、CRCC認證等行業(yè)內權威資質認證，并已成為中國中車下屬子公司中車浦鎮(zhèn)、中車四方、中車廣東等軌道車輛整車制造企業(yè)核心供應商，主要產品成功應用于“復興號”在內的高速動車組、城際動車組、鐵路客車以及北京、上海、深圳、南京、杭州等國內逾20個城市、80條城市軌道交通線路車輛；積極踐行我國軌道交通行業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，與國際大型整車制造企業(yè)龐巴迪公司開展合作，代表性項目包括洛杉磯、墨爾本、哥德堡、布魯塞爾等城市軌道交通項目。

截至本招股說明書簽署日，公司的控股股東、實際控制人為自然人劉俊，其直接持有公司7,738.9126萬股股份，通過博科有限合伙間接持有公司24.1839萬股股份，合計持有公司7,763.0965萬股股份，持股比例為86.2566%。

雷爾偉本次發(fā)行前公司總股本為9,000萬股，本次擬公開發(fā)行股份不超過3,000萬股，不涉及股東公開發(fā)售股份，本次發(fā)行的股份占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25.00%。IPO保薦機構為民生證券，發(fā)行人會計師為天衡，律師為北京國楓。

雷爾偉擬募集資金6.20億元，將用于軌道交通科技產業(yè)基地項目(軌道交通裝備智能生產線建設子項目和研發(fā)中心建設子項目)、補充營運資金項目。

業(yè)績穩(wěn)步增長，資產負債率高于行業(yè)均值

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，雷爾偉實現營業(yè)收入分別為2.02億元、2.61億元、3.71億元、2.33億元，其中主營業(yè)務收入分別為1.99億元、2.56億元、3.70億元、2.31億元；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4010.07萬元、5240.89萬元、8597.02萬元、5108.71萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為6101.96萬元、5202.32萬元、8900.11萬元、811.39萬元。

報告期內各期末，公司資產總額分別為3.32億元、4.37億元、6.04億元、6.01億元；負債總額分別為1.53億元、2.23億元、3.02億元、2.67億元。

2018年末、2019年末、2020年6月末，雷爾偉的資產負債率高于同行業(yè)可比公司平均水平。報告期內各期末，雷爾偉資產負債率（合并）分別為45.94%、51.06%、50.02%、44.49%，同行業(yè)可比公司資產負債率平均值分別為48.68%、44.22%、40.84%、36.66%。

2020年上半年應收賬款暴增至1.20億元

報告期內各期末，雷爾偉的應收賬款余額分別為1.25億元、1.25億元、8554.18萬元、1.20億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為62.86%、48.74%、23.14%、52.25%。其中，2020年上半年應收賬款暴增至1.20億元，幾乎相當于2017年、2018年全年總和。

公司前五大客戶應收賬款余額合計占應收賬款余額比例分別為71.12%、65.93%、66.45%、68.35%，其中，中車南京浦鎮(zhèn)車輛有限公司位列第一位，比重分別為38.98%、43.64%、45.32%、44.99%。

報告期內，雷爾偉應收賬款周轉率分別為1.70、2.18、3.66、2.33，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.39、2.45、2.34、0.85。

報告期內各期末，雷爾偉存貨賬面價值分別為4225.54萬元、8903.23萬元、1.49億元、1.31億元，占流動資產的比例分別為16.74%、29.13%、37.72%、34.04%。

雷爾偉的存貨周轉率逐年下降，且近兩年一期低于可比公司均值。報告期內，雷爾偉存貨周轉率分別為3.18、2.32、1.83、0.98，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.64、3.15、2.72、1.17。

毛利率逐年下滑，研發(fā)費用率呈下降趨勢

雷爾偉的毛利率逐年下滑。報告期內，雷爾偉的綜合毛利率分別為44.66%、41.83%、41.13%、41.09%，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為39.52%、35.65%、36.17%、36.81%。

雷爾偉表示，公司主要產品包括軌道車輛車體部件及轉向架零部件等，同行業(yè)可比上市公司主要產品包括軌道車輛內裝產品、衛(wèi)生間系統、門系統、電器系統部件等。其中，公司與今創(chuàng)集團主要產品中均包括側墻，今創(chuàng)集團墻板產品屬于軌道車輛內裝產品，主要起到功能性、裝飾性等作用，公司側墻產品為軌道車輛車體部件，在車輛行駛過程中承受橫向、縱梁扭曲力，具有較高的剛性及韌性要求，今創(chuàng)集團和公司的側墻產品具體用途及生產工藝存在較大差異。綜上，公司與可比公司主要產品雖均屬于軌道交通裝備，但分屬不同細分領域，主要產品技術要求、生產工藝存在較大差異，毛利率的可比性較差。

近兩年一期，雷爾偉的研發(fā)費用率低于可比公司平均水平。報告期內，雷爾偉研發(fā)費用支出分別為1101.69萬元、1312.20萬元、1198.50萬元、800.35萬元，研發(fā)費用率分別為5.46%、5.02%、3.23%、3.44%，呈下降趨勢，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為5.55%、5.34%、5.05%、5.22%。

雷爾偉表示，2017年度，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例略高于同行業(yè)可比公司平均水平。2018年度、2019年度，公司研發(fā)費用率下降，并低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系營業(yè)收入增長較快所致。

客戶集中度較高，第一大客戶為中國中車

雷爾偉的客戶集中度較高。報告期內，按照客戶同一控制口徑，雷爾偉來自前五大客戶的收入合計分別為1.97億元、2.52億元、3.63億元、2.31億元，占營業(yè)收入比例分別為98.93%、98.56%、98.11%、99.98%。

其中，中國中車股份有限公司位列雷爾偉第一大客戶，報告期內銷售金額分別為1.61億元、2.20億元、3.31億元、2.15億元，占營業(yè)收入比例分別為81.01%、85.76%、89.63%、93.22%。

雷爾偉表示，公司客戶集中度較高，主要系公司下游客戶以軌道車輛整車制造企業(yè)為主，目前國內軌道車輛整車制造業(yè)務形成了以中國中車各子公司為主的集中市場格局，公司客戶集中度較高符合自身業(yè)務及行業(yè)特點。

招股書顯示，報告期內，按照同一控制合并計算口徑，公司來自中國中車的收入占主營業(yè)務收入比例分別為81.01%、85.76%、89.63%、93.22%，收入占比較高，公司對中國中車存在一定程度的客戶依賴情形。盡管公司對中國中車收入占比較高主要系下游格局導致，且其下屬整車制造企業(yè)均獨立選擇供應商，并獨立與供應商簽署采購合同、進行貨款結算等，但如果中國中車未來經營出現重大不利變化，或下游市場格局發(fā)生重大調整，可能對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、報告期內，發(fā)行人對第一大客戶中國中車銷售占比均在80%以上，其中對中國中車子公司中車浦鎮(zhèn)銷售占比分別為38.80%、59.98%、69.53%、76.33%。請發(fā)行人代表說明：（1）對中車浦鎮(zhèn)銷售占比持續(xù)上升的原因及合理性；（2）是否具備持續(xù)獲取除中國中車外訂單的能力，是否存在解決客戶高度集中問題的有效措施。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、根據申報材料，發(fā)行人核心技術所涉及的技術類型已在行業(yè)內普遍運用。請發(fā)行人代表進一步說明在研項目的技術創(chuàng)新情況，以及發(fā)行人保持核心技術競爭力的可能性。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

3、發(fā)行人業(yè)務分為買料模式和領料模式。請發(fā)行人代表說明兩種模式下存貨倉庫管理的流程，相關內控制度是否健全有效。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進一步落實事項

請發(fā)行人在招股說明書中進一步披露核心客戶自身經營情況變化對發(fā)行人持續(xù)經營造成的影響，并進行風險提示。請保薦人發(fā)表明確意見。

關鍵詞： 雷爾偉 IPO