威騰電氣IPO過會：毛利率呈持續(xù)下降趨勢 核心技術(shù)產(chǎn)品營收占比小

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，1月14日，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會2021年第5次審議會議結(jié)果顯示，威騰電氣集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“威騰電氣”）首發(fā)獲通過。威騰電氣本次公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過3,900萬股，募集資金4.06億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

威騰電氣自成立以來一直以母線產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售為主營業(yè)務(wù)，經(jīng)過十余年的不懈努力，公司已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)中母線細(xì)分行業(yè)的知名企業(yè)，是國內(nèi)母線產(chǎn)品主要的生產(chǎn)供應(yīng)商之一。公司控股股東為蔣文功，實(shí)際控制人為蔣文功、蔣政達(dá)父子。

威騰電氣本次公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過3,900萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行不涉及原股東公開發(fā)售股份的情況。此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會計師為蘇亞金誠，律師為錦天城。

威騰電氣本次擬用募集資金投資額4.06億元，主要用于母線車間智能化升級改造項目、年產(chǎn)2000套智能化中壓成套開關(guān)設(shè)備及63000臺智能型（可通信）低壓電器項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目。

業(yè)績承壓，毛利率呈持續(xù)下降趨勢

招股書顯示，2017—2019年，威騰電氣的營業(yè)收入分別為7.37億元、9.35億元和9.08億元，主營業(yè)務(wù)收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，2019年其主營業(yè)務(wù)收入較2018年減少了0.33億元。

對于2019年營收下滑的原因，威騰電氣表示：一方面，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，電力行業(yè)整體增速略有下降，其下游客戶的需求疲軟；另一方面，其母線產(chǎn)品定價受到原材料價格變動影響，2019年銅價下降，公司的產(chǎn)品單價也有所下降。

而同行可比公司白云電器、廣電電氣和大燁智能近三年的營收持續(xù)增長，與之對比，威騰電氣的營業(yè)收入不增反降，其市場份額顯然被擠壓。

2020年上半年，受到境內(nèi)外新冠疫情、香港政治因素、ABB集團(tuán)收購?fù)ㄓ秒姎獾碾姎鈽I(yè)務(wù)后產(chǎn)品市場策略調(diào)整的不確定性等因素影響，公司的母線產(chǎn)品、中低壓成套設(shè)備產(chǎn)品銷售收入下降，導(dǎo)致公司2020年上半年的營業(yè)收入較2019年同期下滑。同時，2019年下半年以來，公司持續(xù)增加對西屋品牌的投入，但截至目前西屋子公司收入規(guī)模較小，不能覆蓋固定費(fèi)用。以上因素疊加導(dǎo)致公司2020年上半年凈利潤較2019年同期亦出現(xiàn)下滑。具體而言，2020年上半年，威騰電氣實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32,899.58萬元，較2019年同期下降22.39%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤839.03萬元，較2019年同期下降62.35%。受上半年業(yè)績下滑影響，預(yù)計上述因素仍將對公司2020年全年業(yè)績造成負(fù)面影響。

2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62,383.44萬元，同比增長0.31%；歸屬于母公司股東的凈利潤2,781.65萬元，同比下降28.84%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤2,550.32萬元，同比下降23.29%。

威騰電氣的主營業(yè)務(wù)成本以原材料成本為主，2017—2019年，主營業(yè)務(wù)成本中直接材料的金額分別為4.71億元、6.12億元和5.92億元，占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為88.67%、88.80%、88.15%。原材料價格波動對威騰電氣主營業(yè)務(wù)收入有較大影響。

此外，2017—2019年威騰電氣的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.85%、25.53%、24.80%，呈持續(xù)下降趨勢。

其中個別產(chǎn)品的毛利率下降明顯。2017—2019年威騰電氣中低壓成套設(shè)備的毛利率分別為30.61%、32.39%和23.88%，2019年同比下降了10個百分點(diǎn)。

威騰電氣解釋稱，公司的中低壓成套設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模增長，市場競爭激烈，銷售價格有一定下降。

應(yīng)收賬款占比超五成，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模較大。截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，應(yīng)收賬款賬面余額分別為39,877.08萬元、54,197.87萬元、58,076.98萬元和55,281.44萬元，占公司總資產(chǎn)比重分別為48.21%、55.75%、57.49%和55.07%。

報告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)（應(yīng)收款項融資）余額分別為1,726.96萬元、4,343.20萬元、7,096.81萬元和6,167.19萬元，其中，銀行承兌匯票分別為1,513.06萬元、3,863.42萬元、6,384.96萬元和4,578.57萬元，商業(yè)承兌匯票分別為213.90萬元、479.78萬元、711.85萬元和1,588.62萬元。

威騰電氣的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，2019年應(yīng)收賬款的同比增速為7.2%，營業(yè)收入的同比增速為-2.9%，應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入的增速，經(jīng)營性現(xiàn)金流受應(yīng)收賬款增長的影響較大。

2018年該公司下游客戶的回款進(jìn)度放緩，當(dāng)期末的應(yīng)收賬款賬面余額升至5.42億元，較2017年末增加1.43億元，導(dǎo)致2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6084.98萬元。

此外，報告期各期末，威騰電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.01%、41.55%和45.63%，同行可比公司均值分別為24.68%、35.66%和29.14%，該公司的流動比率和速動比率也低于同行可比公司均值。

核心技術(shù)遭質(zhì)疑，核心技術(shù)產(chǎn)品營收占比小

自成立以來，威騰電氣就一直深耕于輸配電產(chǎn)業(yè)母線細(xì)分領(lǐng)域。2017—2019年，威騰電氣主營業(yè)務(wù)收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，母線產(chǎn)品銷售額各占主營業(yè)務(wù)收入的87.69%、85.54%、81.17%。

在威騰電氣看來，主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢和核心技術(shù)優(yōu)勢密不可分。在招股說明書中，威騰電氣稱，公司沉淀出8大核心工藝技術(shù)，均來自自主研發(fā)，公司核心技術(shù)均達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，部分技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。其中，三相一體式澆注母線產(chǎn)品通過了由中國工程院院士葉奇蓁主導(dǎo)，國家環(huán)保部核安全中心、中廣核工程設(shè)計有限公司、國家核電上海核工程研究設(shè)計院等行業(yè)內(nèi)專家參與的聯(lián)合鑒定，被認(rèn)定為產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。

這一說法引起了上交所的關(guān)注。上交所要求威騰電氣說明鑒定是否權(quán)威，并披露被鑒定產(chǎn)品收入占比情況。

威騰電氣僅表示，該鑒定意見是在中國核能行業(yè)協(xié)會主持召開由公司、中廣核工程公司聯(lián)合研制開發(fā)的“GM-Z中壓樹脂澆注母線”產(chǎn)品鑒定會上形成的，該鑒定意見具有權(quán)威性、客觀性。

然而，從業(yè)績貢獻(xiàn)來看，上述核心技術(shù)產(chǎn)品占威騰電氣的營收很小。2017—2019年，三相一體式澆注母線的收入分別為1141.09萬元、1567.66萬元和2166.23萬元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入比重的1.57%、1.69%、2.42%。

值得注意的是，威騰電氣在回復(fù)中表示，據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)，2016—2018年國內(nèi)母線行業(yè)市場規(guī)模分別為172.7億元、185.7億元、201.3億元，公司2019年高低壓母線收入5.06億元，則可測算公司在母線行業(yè)的市場占有率約2.51%。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

母線產(chǎn)品是技術(shù)密集型產(chǎn)品，對研發(fā)投入的要求較高。

招股書顯示，2017—2019年，威騰電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為2058.47萬元、2816.02萬元和2613.93萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.79%、3.01%和2.88%，而威騰電氣的同行可比公司白云電器、廣電電氣、大燁智能的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.79%、3.70%和4.18%。

可以看出，威騰電氣的研發(fā)費(fèi)用率不及同行均值，2019年研發(fā)費(fèi)用率落差不降反增。

威騰電氣在招股書上也表示，與國外優(yōu)秀企業(yè)相比，國內(nèi)大多數(shù)中小企業(yè)對基礎(chǔ)研究、新產(chǎn)品開發(fā)的資金投入不足，導(dǎo)致國內(nèi)輸配電企業(yè)技術(shù)水平整體與發(fā)達(dá)國家相比存在一定差距。

上市委現(xiàn)場問詢問題

1、請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人認(rèn)定其主要產(chǎn)品屬于智能電網(wǎng)用輸變電及用戶端設(shè)備的依據(jù)及合理性；（2）構(gòu)成報告期主營業(yè)務(wù)收入主要部分的高低壓母線產(chǎn)品與涂錫銅帶產(chǎn)品在技術(shù)、采購、生產(chǎn)、銷售等方面是否具有一致性、協(xié)同性；（3）在分析預(yù)測未來收入結(jié)果的過程中，是否已充分考慮光伏產(chǎn)業(yè)受益于國家產(chǎn)業(yè)扶持政策而帶動涂錫銅帶業(yè)務(wù)快速增長，而高低壓母線業(yè)務(wù)，因受疫情及產(chǎn)能等因素的影響而增長乏力，收入占比持續(xù)回落的情況；（4）上述情況是否會導(dǎo)致發(fā)行人關(guān)于主營業(yè)務(wù)不發(fā)生重大變化的判斷出現(xiàn)偏差，相關(guān)信息披露不夠充分、準(zhǔn)確。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

2、請發(fā)行人代表說明：（1）通過銷售顧問獲取訂單的業(yè)務(wù)模式是否符合行業(yè)慣例；（2）報告期內(nèi)計付市場服務(wù)費(fèi)是否取得銷售顧問提供的合法單據(jù)，是否稅前列支，是否存在相關(guān)稅務(wù)風(fēng)險；（3）銷售顧問是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，是否存在通過銷售顧問進(jìn)行商業(yè)賄賂等違法行為。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

3、請保薦代表人說明：（1）發(fā)行人報告期各期應(yīng)收賬款回函差異金額及所涉及客戶數(shù)量，存在較大金額未回函情況的原因；（2）對于報告期內(nèi)存在未回函及回函不符情形客戶的實(shí)地走訪比例、在選擇走訪樣本時是否考慮未回函及回函不符因素所帶來的影響、在確認(rèn)應(yīng)收賬款真實(shí)性時僅通過查看發(fā)行人內(nèi)部資料所獲取的證據(jù)是否充分恰當(dāng)。

關(guān)鍵詞： 威騰電氣 IPO