頻套現(xiàn)、遭調(diào)查 顧家家居如何化解業(yè)績增速連續(xù)4年下滑難題？

來源：《投資者網(wǎng)》鄭小琳

顧家家居股份有限公司（以下稱"顧家家居"，603816.SH）董事長被立案調(diào)查一事，引發(fā)了行業(yè)內(nèi)不少熱議。

2020年12月24日，在平安夜這個特殊的日子里，證監(jiān)會以顧家家居董事長涉嫌內(nèi)幕交易股票為由，正式對顧江生展開調(diào)查。究其原因，主要和2018年與喜臨門家具股份有限公司（以下簡稱"喜臨門"）相關(guān)的一起并購案相關(guān)。

當(dāng)《投資者網(wǎng)》向顧家家居投資者關(guān)系部門問詢案件最新進展時，對方工作人員表示，"沒有最新消息，有的話，請參照公司披露的公告。"另外，在《投資者網(wǎng)》問及公司業(yè)績下滑、實控人多次減持套現(xiàn)等問題時，對方未作回應(yīng)。

除了公司高管被立案外，如何解決資金鏈吃緊和提升經(jīng)營業(yè)績，則成為了顧家家居現(xiàn)階段亟需解決的難題。

董事長遭立案調(diào)查次日市值蒸發(fā)近20億

事實上，顧家家居被推上風(fēng)口浪尖，主要還是起源于一起并購案。

2018年10月，顧家家居與喜臨門控股股東華易投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，擬以單價不低于15.20元/股，總價不低于13.8億元的價格，收購喜臨門不低于23%的股權(quán)。若交易成功，顧家家居將成為喜臨門控股股東。

資料顯示，顧家家居創(chuàng)立于1982年，2016年在A股上市，業(yè)務(wù)范圍有客餐廳、臥室以及全屋定制家居產(chǎn)品。喜臨門亦屬于家居行業(yè)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括床墊、軟床、沙發(fā)及配套產(chǎn)品。

2019年4月14日，顧家家居公告稱，由于《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》簽訂之日起六個月有效期屆滿后，合同雙方仍未簽訂正式的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本意向書自動終止。同時，公司表示與華易投資就合作細節(jié)展開深入交流和洽談，但鑒于商洽過程中未能達成共識，本意向書自動終止。

在顧家家居方面突然傳來董事長被調(diào)查的消息時，收購計劃落空的消息已經(jīng)過去一段時間了。

2020年12月24日，顧家家居收到董事長顧江生被證監(jiān)會調(diào)查的通知，證監(jiān)會稱"因你涉嫌內(nèi)幕交易股票，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會決定對你立案調(diào)查，請予以配合"。

對此，顧家家居第一時間宣布，本次調(diào)查事項系對顧江生個人的調(diào)查，主要涉及其在2018年至2019年收購喜臨門過程中，通過二級市場交易喜臨門股票的事項。顧家家居同時強調(diào)，調(diào)查不會影響顧江生在公司的正常履職，不會對公司現(xiàn)有的日常經(jīng)營管理活動產(chǎn)生不利影響。

截至2021年1月11日，案件未有最新進展公布。不過，據(jù)相關(guān)媒體此前報道稱，早在收購意向協(xié)議簽署前，顧江生就曾提前通過一致行動人賬戶在二級市場購入喜臨門的股票，想以此作為談判的籌碼。報道猜測，這一過程中可能涉及了違規(guī)。

而嗅覺靈敏的投資者對該事件的短期反應(yīng)強烈。12月25日早盤，顧家家居股價大幅低開，截至收盤下跌近5%，報70.62元，總市值446.74億元，較上一個交易日蒸發(fā)近20億元，隨后的幾個交易日里，公司股價一直處于波動狀態(tài)。

一致行動人頻頻減持疑似資金鏈吃緊

早些年前，顧江生從學(xué)校辭去體育老師一職后，從父親顧玉華手中接手家族事業(yè)。

目前，顧家家居近一半以上股權(quán)仍主要由顧長生實控的顧家集團、顧玉華和母親王火仙實控的TB Home Limited等一致行動人控制。

值得留意的是，自2020年以來，顧家集團及一致行動人TB Home曾出現(xiàn)多次減持顧家家居股份的情況。2020年7月底，顧家集團及其一致行動人TBHome通過大宗交易分別減持了980萬股和228.28萬股，合計套現(xiàn)6.56億元。

之后，8月18日，顧家家居再次拋出減持公告；9月24日，顧家集團通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持顧家家居股份3200萬股，占公司總股本的5.06%，按照當(dāng)日收盤價估算預(yù)計套現(xiàn)19.69億元；11月16日，TB Home通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持顧家家居股份3170萬股，占公司總股本的5.01%，合計套現(xiàn)25.64億元。

通過多次減持，顧家集團和TB Home等一致行動人累計減持套現(xiàn)逾50億元。

對于減持原因，顧江生曾公開解釋："之所以選擇做部分減持，實際是為了降低控股股東負(fù)債率，提高企業(yè)經(jīng)營的安全性和抗風(fēng)險能力，董事會、高管團隊層面認(rèn)為顧家未來發(fā)展是穩(wěn)健、可持續(xù)的。"

不過，一連串的減持套現(xiàn)，令外界關(guān)注公司資金鏈?zhǔn)欠癯跃o。

截至2020年前三季度，顧家家居的應(yīng)收賬款達到12.16億元，比上年同期增加近4億，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降至7.67。應(yīng)收賬款的增加，從側(cè)面顯示公司整體議價能力略有所削弱。

同時，在公司現(xiàn)金流表中，前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額較上年同期減少22%；籌資活動現(xiàn)金凈流入為-12.91億元，比上年同期擴大166.68%。同期，顧家家居的貨幣資金達到29.05億元，較2019年出現(xiàn)下降。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《投資者網(wǎng)》表示："實控人大幅減少持股比例，說明其內(nèi)心了解上市公司的經(jīng)營壓力及問題，只能通過增加應(yīng)收款的方式維持賬面收入不至于大幅下滑。"

《投資者網(wǎng)》留意到，在2020年8月13日，顧江生曾因旗下公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛被列入限制消費人員名單。據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)處獲悉，顧江生被列為限制消費人員，主要原因為在顧家投資與德興公司的股權(quán)交易過程中，德興公司轉(zhuǎn)讓尾款付清后，顧家投資未將剩余股權(quán)及時變更造成糾紛，該案件涉及金額900萬元，最終以雙方達成和解的結(jié)果，將限制消費令解除。

內(nèi)外交困令公司業(yè)績前景堪憂

顧家家居多年來保持位居行業(yè)前列，但近年來業(yè)績增速卻在不斷放緩。

公司財報顯示，2017年—2019年，顧家家居營收同比增速分別為39.02%、37.61%、20.95%；歸母凈利潤同比增速分別為43.02%、20.29%、17.36%，自2016年上市以來，主要財務(wù)指標(biāo)增速不斷下滑。

2020年，受新冠疫情沖擊，顧家家居營收一度出現(xiàn)倒退：2020年一季度、二季度顧家家居營收增速同比減少6.99%和2.97%；截至2020年前三季度，公司營收、歸母凈利潤增速逐漸回正，分別為9.9%、10.10%，盡管增速較上半年有所回正，但整體增速較2019年仍呈放緩趨勢。

對于業(yè)績放緩的原因，顧家家居僅在半年報中談到"2020 年上半年，國內(nèi)外受新冠疫情影響，家具行業(yè)均受到一定程度沖擊。自 2020 年 1 月國內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)以來，國內(nèi)家具行業(yè)消費出現(xiàn)滯后現(xiàn)象；二季度，隨著疫情的全球蔓延，海外家具市場消費也出現(xiàn)了滯后現(xiàn)象。"

杭州一位家居行業(yè)人士向《投資者網(wǎng)》表示："家居企業(yè)2020年出現(xiàn)業(yè)績下滑，一方面是受新冠疫情影響；另一方面，和房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控逐漸趨嚴(yán)有關(guān)。政府近兩年對房企限價限購，導(dǎo)致許多家居企業(yè)定制業(yè)務(wù)出現(xiàn)下降，以行業(yè)許多定制品牌為例，定制數(shù)據(jù)整體均不太樂觀，這其中包括前端獲客率下降、路徑成本整體上升等等。住房市場一旦萎縮，進而影響的是下游家居市場，新房家具配置需求下滑，企業(yè)日子也不太好過，多數(shù)企業(yè)均承擔(dān)著較大的經(jīng)營壓力。"

盡管疫情和地產(chǎn)調(diào)控對家居企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，但在沈萌看來，顧家家居增速下滑的根本原因還在于自身缺少差異化競爭優(yōu)勢，"由于新冠疫情和房地產(chǎn)調(diào)控僅是短期因素，導(dǎo)致市場規(guī)?？s小，但并未完全停滯，因此，自身競爭力不足是導(dǎo)致其業(yè)績下滑的重要原因。"（思維財經(jīng)出品）

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