環(huán)洋股份科創(chuàng)板IPO獲受理：核心產品價格下降明顯 客戶集中度較高

中華網財經訊，據上交所消息，1月6日，上交所已受理寧波環(huán)洋新材料股份有限公司（以下簡稱“環(huán)洋股份”）的首發(fā)申請。環(huán)洋股份擬于科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6,800萬股，募集資金20億元，保薦機構為安信證券。

資料顯示，環(huán)洋股份是一家專業(yè)從事環(huán)氧氯丙烷的研發(fā)、生產及銷售的高新技術企業(yè)，主要產品為環(huán)氧氯丙烷。環(huán)氧氯丙烷，主要用于生產環(huán)氧樹脂，環(huán)氧樹脂的下游領域主要為涂料、電子電氣、復合材料及膠粘劑等。環(huán)氧氯丙烷亦可用于合成固化劑TGIC、溶劑、稀釋劑、氯醇橡膠、聚醚多元醇、陽離子醚化劑、醫(yī)藥中間體、表面活性劑等，而這些產品又廣泛應用于化工、輕工、交通運輸、醫(yī)藥、電子電氣等領域。除環(huán)氧氯丙烷以外，公司其他主營業(yè)務收入主要系氧化鈣、副產品氯化鈣對外銷售形成的收入。截至本招股說明書簽署日，公司共獲得國家發(fā)明專利8項，實用新型專利5項，正在申請中的發(fā)明專利5項。

截至本招股說明書簽署日，潤華投資直接持有公司59.97%的股份，系公司控股股東。方福良、陳萍萍夫婦及其女兒方欣女士通過直接持股和間接控制潤華投資、東港投資、寧波仁洋、寧波智洋、寧波信洋、寧波宏康等合伙企業(yè)，合計控制公司85.38%股份，系公司的實際控制人。

環(huán)洋股份擬公開發(fā)行6,800萬股，募集資金20億元，將用于“24萬t/a環(huán)氧樹脂一體化循環(huán)經濟技術改造暨高鹽廢水綜合利用示范項目”和“補充流動資金項目”。

業(yè)績穩(wěn)步上升，毛利率波動明顯

環(huán)洋股份2017年至2020年1-9月營業(yè)收入分別為54,074.81萬元、80,578.25萬元、112,914.26萬元和75,628.92萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為10,418.51萬元、14,702.98萬元、32,691.68萬元和20,450.23萬元。

報告期內，主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例分別為91.94%、87.94%、96.18%和95.02%，其他業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例分別為8.06%、12.06%、3.82%和4.98%，對公司業(yè)績影響較小。

報告期各期末，公司資產總額分別為71,522.56萬元、117,441.06萬元、155,313.52萬元和217,761.40萬元，呈逐年快速增加趨勢。報告期各期末，公司資產負債率（合并）分別為48.26%、59.25%、48.53%和46.92%。

報告期內，公司營業(yè)成本分別為37,347.75萬元、56,600.65萬元、58,902.09萬元和44,038.94萬元，其中直接材料占營業(yè)成本的比例分別為72.38%、78.49%、74.09%和70.43%，占比較大。直接材料主要包括甘油、氯化氫及氫氧化鈣等，該等原材料采購價格系影響公司成本的主要因素。

報告期內，甘油采購價格分別為3,205.94元/噸、3,012.89元/噸、1,877.52元/噸和2,019.85元/噸，呈下降趨勢；氯化氫采購價格分別為47.39元/噸、170.94元/噸、170.94元/噸和234.67元/噸，呈上升趨勢；氫氧化鈣采購價格分別為522.47元/噸、616.96元/噸、651.56元/噸和668.83元/噸，呈上漲趨勢。

公司期間費用主要為銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務費用。報告期內，公司期間費用占營業(yè)收入的比重分別為8.21%、8.85%、14.30%和11.56%，呈上升趨勢，主要系銷售運費及管理人員薪酬增加所致。

報告期內，公司綜合毛利率分別30.93%、29.76%、47.83%和41.77%，其中主營業(yè)務毛利率分別為31.16%、32.81%、49.12%和42.28%，其他業(yè)務毛利率分別為28.36%、7.49%、15.51%和32.11%。

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為1,606.86萬元、1,565.47萬元、1,139.38萬元和3,358.38萬元，占營業(yè)收入的比重分別為2.97%、1.94%、1.01%和4.44%，應收賬款余額較小，占營業(yè)收入的比重較低。

報告期內，公司研發(fā)投入分別為1,694.39萬元、2,855.69萬元、4,551.61萬元和2,109.28萬元，占當期營業(yè)收入比重分別為3.13%、3.54%、4.03%和2.79%。

報告期內，分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金分別為5,252.43萬元、3,613.49萬元、7,149.37萬元和9,248.30萬元，其中分配股利支付的現(xiàn)金分別為4,700.00萬元、2,008.00萬元、5,308.20萬元和7,958.80萬元；償付利息支付的現(xiàn)金分別為552.43萬元、1,605.49萬元、1,841.17萬元和1,289.50萬元。

營收嚴重依賴單一產品，核心產品價格下降明顯

環(huán)洋股份主要從事環(huán)氧氯丙烷的研發(fā)、生產及銷售，報告期內，核心產品環(huán)氧氯丙烷銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為89.35%、86.75%、94.57%和91.16%，占比較高。

2017-2019年，環(huán)洋股份環(huán)氧氯丙烷產量在國內的市場占有率分別為8.84%、9.96%和14.07%，占有率較高且總體呈上升趨勢，環(huán)洋股份環(huán)氧氯丙烷產量位居行業(yè)前列。

價格方面，環(huán)氧氯丙烷2020年平均價格下降明顯，前9月平均價格為8476.21元/噸，而2019年平均價格為10857.57元/噸，降幅21.93%。

環(huán)洋股份表示，雖然公司一直積極布局碳三產業(yè)鏈，投資建設環(huán)氧樹脂、氫氧化鈣生產線，積極實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游一體化整合，但在未來一段時間內，環(huán)氧氯丙烷仍是公司營業(yè)收入的主要來源，如果環(huán)氧氯丙烷下游市場發(fā)生重大變化，將對公司的盈利能力產生不利影響。

集中的產品類型有助于公司集中精力實現(xiàn)技術突破，增強公司在細分市場的競爭優(yōu)勢，但同時導致公司對下游行業(yè)需求依存度較高。未來若公司主要產品的市場環(huán)境發(fā)生重大變化，或者技術變革淘汰了現(xiàn)有的技術和產品，而公司又未能在短時間內完成新產品的研發(fā)和市場布局、未能及時調整產品結構，或新產品不能獲得客戶認可，將對公司的經營業(yè)績造成較大不利影響。

存貨賬面價值逐年上升，且占比較高

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日以及2020年9月30日，公司財務報表所列示存貨賬面價值分別為7,782.82萬元、25,016.84萬元、31,524.53萬元以及42,494.38萬元，各年度存貨期末賬面價值占資產總額的比例分別為10.88%、21.30%、20.30%以及19.51%，各年度存貨中原材料的占比分別為48.04%、79.96%、86.67%以及85.80%。

公司主要產品為環(huán)氧氯丙烷，主要原材料包括甘油、氫氧化鈣等化工原料，具體如下：

報告期各期末，原材料余額分別為3,739.13萬元、20,003.07萬元、27,322.61萬元和36,459.43萬元，原材料余額持續(xù)大幅增長，主要是由于：一方面公司存貨規(guī)模隨經營規(guī)模的擴大而不斷增長；另一方面，科麟環(huán)?！癟DI、MDI尾氣廢HCl綜合利用一期項目——甘油法年產環(huán)氧氯丙烷10萬噸及環(huán)氧樹脂6萬噸環(huán)保工程項目”預計于2021年6月末完工投產，公司相應備貨。

報告期各期末，在途物資分別為2,085.71萬元、4,278.32萬元、2,971.72萬元和4,719.20萬元，主要系公司自境外采購尚未到庫的甘油，金額波動主要系境外供應商期末發(fā)貨時點影響所致。

報告期各期末，庫存商品余額分別為864.20萬元、724.49萬元、377.63萬元和425.08萬元，余額較小，主要系公司加強存貨管理，產品生產入庫后及時銷售出庫所致。

2017年末，公司委托加工物資余額為1,074.63萬元，主要系委托加工廠將粗甘油提純?yōu)榫视汀?018年度，公司對生產設備進行更新，直接以粗甘油為原料，通過預處理、分離提純、后處理等步驟，實現(xiàn)對粗甘油的提純，得到與進口精甘油同等質量的產品，用于合成環(huán)氧氯丙烷。2020年9月末，委托加工物資系委托國豐鈣業(yè)加工的氧化鈣。

2019年末及2020年9月末，備品備件余額分別為810.44萬元和847.15萬元，主要系公司“利用副產鹽酸新增9萬t/a甘油法環(huán)氧氯炳烷擴建工程項目”完工后，由在建工程-工程物資轉入的設備相關零部件。

環(huán)洋股份表示，公司主要從事環(huán)氧氯丙烷的生產與銷售，其向外采購的原材料主要是甘油。公司各年度存貨賬面價值較大且占資產總額比例較高，而期末留存的基本是原材料，故整體來看，原材料甘油入賬金額的真實性和完整性影響到公司的關鍵業(yè)績指標，公司可能存在管理層為了達到特定目標或期望而操縱存貨，存在重大錯報風險，因此會計師將存貨認定確定為關鍵審計事項。

客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占比超70%

報告期內，公司的客戶主要為環(huán)氧樹脂生產廠商及化工產品貿易商。報告期內，公司前五大客戶銷售收入占當期銷售收入的比例分別為74.91%、83.10%、78.39%和74.82%。

環(huán)洋股份表示，公司客戶相對集中，主要原因包括兩方面，一是公司的產能有限，在滿足巴陵石化、宏昌電子、國都化工等直接客戶的部分需求后，剩余產能有限，為贏得更廣泛客戶的認可、擴大品牌知名度、進一步開拓市場，公司常年與行業(yè)內主要貿易商保持穩(wěn)定合作關系，將產品銷往各大中型的下游客戶；二是下游環(huán)氧樹脂行業(yè)市場集中度較高。

在來自主要客戶的銷售收入占比較高的情況下，若公司因產品和服務質量不符合主要客戶的要求導致雙方合作關系發(fā)生重大不利變化，或主要客戶市場占有率下降導致其采購量減少，或下游行業(yè)增長放緩，或主要客戶因經營狀況發(fā)生較大風險，或發(fā)生不再續(xù)約、違約等情形，而公司在短期內無法開拓新客戶，將對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

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