天虹股份擴(kuò)張藏隱憂 股價年跌幅30%面臨成熟平臺擠壓
《投資者網(wǎng)》王柱力
近年來,天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司(下稱:“天虹股份”或“天虹”,002419.SZ)擴(kuò)張腳步明顯加快,但同時也暴露出閉店數(shù)量增加,以及門店區(qū)域分配不平衡等問題。公司困于東南地區(qū),難以“吃下”以北京為代表的北方市場份額。雖加碼線上業(yè)務(wù),仍面臨一眾成熟平臺擠壓。經(jīng)《投資者網(wǎng)》實(shí)地走訪,發(fā)現(xiàn)其線上線下業(yè)務(wù)的協(xié)同配合能力尚需加強(qiáng)。
商超擴(kuò)張腳步迅猛區(qū)域不平衡埋藏隱憂
12月21日,天虹股份發(fā)布了關(guān)于會計估值變更的公告,裝修費(fèi)的攤銷期限由5年變更為10年。公司給出的說法是:“為了能夠使公司會計估計更符合實(shí)際業(yè)務(wù)情況,并且更加真實(shí)、客觀地反映本公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營?!?/p>
不過,這則會計準(zhǔn)則變更的背后反映出的問題,是公司近年來加快擴(kuò)張,不斷增加擴(kuò)建商場,以至于必須用更長時間攤銷成本,才不會拖累凈利潤。預(yù)計僅2021年,公司就預(yù)計減少攤銷額1.5億元,增加凈利潤1.1億元。然而,這些如雨后春筍的新項目收效幾何,增加多少收益,尚待觀察。
據(jù)三季報數(shù)據(jù)顯示,3個月內(nèi),公司新開兩家購物中心;4家超市;18家便利店;簽約4家購物中心及百貨項目;5個獨(dú)立超市項目。公司半年報顯示,在上半年疫情較為嚴(yán)重期間,公司仍在不斷擴(kuò)張,新增購物中心3家;超市6家;便利店3家。擴(kuò)張腳步較快,難免有些項目基礎(chǔ)不牢,經(jīng)營難以持久。上半年公司關(guān)閉了15家便利店,第三季度內(nèi)關(guān)閉了6家便利店。
財務(wù)數(shù)據(jù)也反映了公司迅猛擴(kuò)張的態(tài)勢。2020年前三季度,公司在建工程合計費(fèi)用達(dá)約9047萬元,同比增長約3503%,且今年以來呈快速攀升之勢,第一季度約2538萬元,年中達(dá)到約5362萬元,而在2019年四個季度內(nèi),該項費(fèi)用雖逐漸增加,但截至年底也僅約為868萬元。
公司門店數(shù)量增加較快,但似乎難以走出東南一隅。第三季度新增大店一家在廣東,為“東莞塘廈天虹購物中心”,另一家在江西,為“贛州旺達(dá)天虹”,前者是直營店,而后者則是加盟店。另有兩家開業(yè)的獨(dú)立超市分別位于江門和惠州。截至今年第三季度,公司在華南地區(qū)超市共有44家,百貨為36家。而公司在北京地區(qū)超市僅為兩家,百貨僅3家,且均非公司自有物業(yè),另外從主營業(yè)務(wù)收入來看,華南區(qū)和華中區(qū)分別達(dá)約57億元和15億元,北京地區(qū)僅1.65億元,無論從門店數(shù)量,還是營業(yè)收入,均可見南北區(qū)域的巨大差異。
零售行業(yè)中素有“北王府,南天虹”一說。王府井百貨和翠微股份等企業(yè)已然深耕北京市場多年,這似乎讓人們認(rèn)為,這些老牌商超吃盡了本地市場,令天虹北向拓展艱難。但仔細(xì)梳理北京零售市場,王府井百貨及翠微百貨等企業(yè),或許并不構(gòu)成對天虹股份“北上”的阻礙。
王府井百貨的經(jīng)營重心傾向于奧特萊斯。據(jù)貝殼投研數(shù)據(jù),奧特萊斯目前是王府井的第二大業(yè)務(wù),占比18%,今年王府井獲得了免稅牌照,9月25日“王府井免稅品經(jīng)營公司”正式運(yùn)營,可以預(yù)計,王府井未來還是要進(jìn)軍免稅領(lǐng)域。天虹股份與王府井均有百貨和購物中心兩種業(yè)態(tài),但天虹股份占比37%的超市,以及占比1%的便利店是王府井所不具備的。并且奧特萊斯店據(jù)城市中心較遠(yuǎn),而天虹股份在京的三處商超,均位于較為中心的區(qū)域,分別位于廣安門、國展、奧森公園。綜合來看,二者的業(yè)務(wù)雖有重疊,但錯位更多,在北京市場中或許不會有激烈的“正面交鋒”。
另一家北京本地商場翠微股份也難以對公司構(gòu)成威脅,其當(dāng)前市值約37億元,天虹股份則達(dá)91億元,體量上天虹明顯占優(yōu)。近年來,翠微股份或許更關(guān)心的是獲取支付牌照,形成資金沉淀,在經(jīng)營創(chuàng)新上明顯遜色于天虹。總體看,公司擴(kuò)張雖快,但似乎無意抓住北方市場,這不僅有可能影響公司未來成長,而且公司業(yè)務(wù)開展區(qū)域過于集中,“把雞蛋放在同一籃子里”,在一定程度上增加了風(fēng)險和不確定性?!锻顿Y者網(wǎng)》就此問題咨詢公司,未獲回復(fù)。
注資發(fā)力線上業(yè)務(wù)面臨成熟平臺擠壓
除了線下擴(kuò)張,天虹股份也在著力開辟線上市場。就在今年,公司的名字由“天虹商場股份有限公司”變更為“天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司”。這一改動也體現(xiàn)出公司走網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化道路的決心,但天虹股份在這條路上依舊要面臨不小挑戰(zhàn)。
三季報中,公司特別提到天虹APP和天虹微信小程序,以及超市到家配送業(yè)務(wù)都發(fā)展良好。公司第三季度線上銷售同比增長233%,前三季度累計增長249%,數(shù)字化會員人數(shù)達(dá)到2921萬人,其銷售金額占總銷售額的77%。超市到家業(yè)務(wù)同比增長90%,銷售占比14%。雖然數(shù)據(jù)看似喜人,但這和半年報數(shù)據(jù)相比增速已經(jīng)有所下滑。上半年到家業(yè)務(wù)同比增長131%,二季度同比增長119%。線上業(yè)務(wù)還使得公司研發(fā)費(fèi)用激增,前三季度公司支出約4423萬元的研發(fā)費(fèi)用,而上年同期的研發(fā)費(fèi)用為0元。
公司高額研發(fā)費(fèi)用投給了子公司“靈智數(shù)科”。天虹股份占其85%股份,驛新數(shù)字科技占15%的股份。靈智數(shù)科于2019年6月份成立,就在一個月前驛新數(shù)字科技才剛剛成立,注冊資本僅300萬元,辦公地點(diǎn)就設(shè)在深圳南山區(qū)天虹大廈總部內(nèi)。不難看出,天虹股份并未尋求與成熟科技公司合作,基本上可以說是自己養(yǎng)了一個團(tuán)隊。這家僅有4人股東的年輕團(tuán)隊能為母公司增添助益幾何,尚存疑問。
根據(jù)公司在同花順平臺的答復(fù),靈智數(shù)科能夠“提供全套數(shù)字化解決方案及數(shù)字化顧問咨詢、數(shù)字化系統(tǒng)工具,幫助零售商提升運(yùn)營管理能力及經(jīng)營銷售業(yè)績?!蓖瑫r公司提到“靈智數(shù)科”團(tuán)隊已經(jīng)能對外輸出服務(wù),2019年簽約了永旺數(shù)字化項目,制作了永旺APP,另外還中標(biāo)了屈臣氏SCRM項目。所謂SCRM系統(tǒng),簡單來說就是根據(jù)顧客消費(fèi)、瀏覽等行為,收集特定數(shù)據(jù),以便更精準(zhǔn)地為顧客推送信息。
天虹股份的數(shù)字技術(shù)團(tuán)隊看似實(shí)力不俗,但仍難在零售賽道內(nèi)搶占先機(jī)。永輝超市在今年回購了永輝云創(chuàng),不惜繼續(xù)為其輸血3.8億元,以打造自身的數(shù)字化平臺。與天虹超市互為競品的盒馬鮮生背靠阿里,資金和技術(shù)資源均頗為充足。天虹超市的“極速達(dá)、次日達(dá)”主打配送速度,而盒馬鮮生也早已承諾“三公里內(nèi),半小時送達(dá)”。天虹股份旗下的數(shù)字化團(tuán)隊難免相形見絀。若“靈智數(shù)科”在內(nèi)地技術(shù)輸出,開疆拓土,可證明其具有較強(qiáng)的競爭力。如只是承接永旺、屈臣氏等公司業(yè)務(wù),在電商相對不發(fā)達(dá)的香港地區(qū)占領(lǐng)份額,尚不足以證明其實(shí)力。
各個平臺的使用數(shù)據(jù)也反映出公司數(shù)字化業(yè)務(wù)尚需完善。據(jù)微信平臺數(shù)據(jù),天虹小程序最近使用人數(shù)為“1萬+”;而沃爾瑪小程序為“10萬+”;“京東到家”的數(shù)據(jù)同樣是“10萬+”。在蘋果商店,“天虹官方APP”評分3.3,共有2089個評分;“盒馬”評分5.0,共有170萬個評分;“京東到家”評分4.9,共22萬個評分。
實(shí)地走訪北京商場線上平臺收效有限
《投資者網(wǎng)》實(shí)地走訪了公司在北京的兩家商場,分別是北京新奧店和宣武天虹店。發(fā)現(xiàn)公司的線上平臺對商場經(jīng)營的貢獻(xiàn)較為有限。
宣武天虹店“蒙佳麗”品牌的工作人員表示,店內(nèi)的貨品和天虹小程序上的基本相同,價格上也基本沒有差異。小程序的作用是方便顧客線上購買,并表示該店目前在淘寶上沒有官方店鋪,貨品最全的線上平臺就是天虹官方平臺。該店經(jīng)營高質(zhì)量中老年女裝,屬聯(lián)營店鋪。不同于天貓,京東等平臺,對于聯(lián)營商家,天虹商場并不能控貨,所以在商品折扣等問題上話語權(quán)有限。工作人員說,優(yōu)惠折扣等事宜,需要商場方面和品牌總公司洽談方能施行,這也是線上平臺難以給出優(yōu)惠的原因。
天虹商場新奧店的銷售人員盧女士表示,公司目前幾乎不再打折出售購物卡,中欣卡等第三方卡商也不再與商場方面合作。商場目前主要的優(yōu)惠活動都在線上平臺進(jìn)行。顧客實(shí)際消費(fèi)后會在小程序上記錄積分,積分到達(dá)一定數(shù)額方可享受折扣。經(jīng)進(jìn)一步詢問發(fā)現(xiàn),商場的折扣力度并不算大,大多數(shù)是9折或95折一類折扣,購物滿10000元返現(xiàn)金100元,其中原因也是因聯(lián)營店鋪?zhàn)陨碚莆斩▋r權(quán),商場方面難以給顧客更多讓利。
另外在商場內(nèi)的租賃店鋪不能使用小程序積分功能。此類店鋪多為小吃、飲品零售攤位,以及面積較大的少兒武術(shù)培訓(xùn)、書法培訓(xùn)等商家。公司年中報內(nèi)“銷售客戶往來款”由期初約1.1億元,下降至期末余額6830萬元,從數(shù)據(jù)上也可看出購物卡方面的萎縮。如果公司線上平臺僅僅方便了購物行為,而不能提供價格上的優(yōu)惠,那么如何進(jìn)一步將顧客轉(zhuǎn)化至線上,將成為公司的難題。
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