中天建設(shè)再遞招股書：更換保薦人、融資成本走高純利率下降

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月30日訊：12月24日，曾掛牌新三板，來(lái)自湖南株洲的中天建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中天建設(shè)集團(tuán)”）向港交所再次遞交了招股書。值得注意的是，本次“富均融資有限公司”作為獨(dú)家保薦人出現(xiàn)，而上次于2020年5月25日向港交所遞表時(shí)，當(dāng)時(shí)保薦人為越秀融資。

40年歷史地方龍頭建筑企業(yè)

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)招股書獲悉，中天建設(shè)集團(tuán)是湖南省一家有著逾40年經(jīng)營(yíng)歷史的知名總承包建筑集團(tuán)。于1979年3月1日，中天建設(shè)在中國(guó)成立為集體所有制企業(yè)，名稱為株洲市住宅建筑公司，從事施工承包業(yè)務(wù)。于2004年4月，中天建設(shè)改制為有限責(zé)任公司并更名為湖南中天建設(shè)有限公司，目前中天建設(shè)集團(tuán)共設(shè)立16家分公司。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2019年的總建設(shè)收入而言，其是株洲市排名第一的非國(guó)有建筑企業(yè)，而就2019年的建設(shè)收入而言，是湖南省十大非國(guó)有建筑企業(yè)之一，于2020年9月30日，在株洲252家非國(guó)有企業(yè)的合格建筑公司中，中天建設(shè)是唯一一家同時(shí)擁有至少5項(xiàng)壹級(jí)施工資質(zhì)并被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)的非國(guó)有建筑集團(tuán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)：由228人組成股東團(tuán)，股權(quán)構(gòu)成極為復(fù)雜。中天控股由79名個(gè)人股東持有，其中公司董事長(zhǎng)楊先生持有25.24%，執(zhí)行董事劉先生持有6.16%，集采商貿(mào)及杭蕭材料董事許忠光先生持有4.90%，楊先生的配偶甘映華女士持有3.88%，執(zhí)行董事陳先生持有2.93%，高級(jí)管理層成員陳培潤(rùn)先生持有1.72%，執(zhí)行董事沈先生持有1.31%，執(zhí)行董事閔先生持有1.30%，凱大設(shè)備及中天建筑董事周向陽(yáng)先生持有0.75%，閔先生的配偶楊冰泉女士持有0.37%，凱大設(shè)備董事楊勇先生持有0.33%，高級(jí)管理層成員周平先生持有0.15%，及67名作為獨(dú)立第三方的個(gè)人（包括公司的雇員）合共持有50.96%，其中梅祖倩女士持有約9.87%。

業(yè)務(wù)基本面：復(fù)合年增長(zhǎng)率約為82.4%

中天建設(shè)總收入從2017財(cái)年的約人民幣1,278.8百萬(wàn)元增加約人民幣543.1百萬(wàn)元至2019財(cái)年的約人民幣1,821.9百萬(wàn)元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.4%。公司年內(nèi)利潤(rùn)及全面收益總額亦錄得大幅增長(zhǎng)，從2017財(cái)年的約人民幣15.3百萬(wàn)元增加約人民幣35.6百萬(wàn)元至2019財(cái)年的約人民幣50.9百萬(wàn)元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為82.4%。于2020年前三季度，我們的總收入約為人民幣1185.7百萬(wàn)元，其的利潤(rùn)及全面收益總額約為人民幣27.7百萬(wàn)元。

其平均毛利率為11%，工程機(jī)械和設(shè)備服務(wù)毛利率為34.7%，不過(guò)該項(xiàng)收入占比僅為0.5%；此外，于2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年及2020年前三季度，建筑合同產(chǎn)生的收入分別約為人民幣1,275.1百萬(wàn)元、人民幣1,525.3百萬(wàn)元、人民幣1,816.0百萬(wàn)元及人民幣1,179.9百萬(wàn)元，約占公司總收入的99.7%、99.7%、99.7%及99.5%。

原材料成本作為主要成本占比一度超過(guò)53%

原材料成本指主要用于建設(shè)項(xiàng)目的原材料（例如鋼材，混凝土和水泥）的成本。原材料成本是我們銷售成本的主要組成部分，分別約占我們2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年及2020年前三季度總銷售成本約53.1%、46.3%、48.6%及45.8%。

招股書中，中天建設(shè)集團(tuán)表示，盡管從2017財(cái)年到2018財(cái)年，建筑合同收入增加19.6%，但原材料成本金額從2017財(cái)年至2018財(cái)年增加了約3.0%，這主要是因?yàn)槠湮父喙こ谭职涕_(kāi)展工程，而工程分包成本一般包含原材料成本。

超45%收入來(lái)自政府相關(guān)實(shí)體

值得一提的是，招股書顯示，公司于2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年及2020年前三季度，中天建設(shè)的收入中約有人民幣5.36億元、人民幣5.42億元、人民幣6.63億元及人民幣5.43億元來(lái)自政府相關(guān)實(shí)體，分別占同期總收入的41.9％、35.4％、36.4％及45.8％。

風(fēng)險(xiǎn)1：應(yīng)收款占比達(dá)總資產(chǎn)的24%、今年前三季應(yīng)收款減值920萬(wàn)為三年來(lái)最高

于2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)（總額）分別為人民幣147.9百萬(wàn)元、人民幣278.6百萬(wàn)元、人民幣488.8百萬(wàn)元及人民幣467.0百萬(wàn)元，分別占公司總資產(chǎn)的15.5%、20.0%、26.2%及24.0%。于2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的減值準(zhǔn)備分別為人民幣0.9百萬(wàn)元、人民幣2.4百萬(wàn)元、人民幣6.0百萬(wàn)元及人民幣9.2百萬(wàn)元，分別占其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的0.6%、0.8%、1.2%及2.0%。

2017財(cái)年、2018財(cái)年及2019財(cái)年各年及2020年前三季度，公司平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為46.7天、50.9天、76.9天及110.4天。

風(fēng)險(xiǎn)2：融資成本走高

于2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年、2019年前三季度及2020年前三季度，公司融資成本分別約為人民幣490萬(wàn)元，人民幣430萬(wàn)元、人民幣890萬(wàn)元、人民幣760萬(wàn)元及人民幣470萬(wàn)元。

純利率低走低

于2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年、2019年前三季度及2020年前三季度，公司純利率分別為1.2%、2.3%、2.8%、2.3%。

風(fēng)險(xiǎn)3：經(jīng)營(yíng)面臨固有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和職業(yè)危害，2018年發(fā)生1起職業(yè)安全的死亡事故

于往績(jī)記錄期間在建筑工地發(fā)生的一次有關(guān)職業(yè)安全的死亡事故于2018年11月，凱大設(shè)備的一名建筑工人在第三方建設(shè)項(xiàng)目的建筑工地拆除建筑塔式起重機(jī)時(shí)死亡，原因是其未能遵守我們拆除建筑塔式起重機(jī)的安全程序。

風(fēng)險(xiǎn)4：股東基礎(chǔ)分散、構(gòu)成復(fù)雜：就出售股份的安排缺乏協(xié)議

招股書風(fēng)險(xiǎn)提示，其股東基礎(chǔ)分散，股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排缺乏協(xié)議。其擁有14名公司股東。該等股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排或限制尚未達(dá)成任何股東協(xié)議。ZT(A)、ZT(B)、ZT(C)、ZT(D)、ZT(E)、ZT(F)、ZT(G)、ZT(H)、ZT(I)、ZT(J)、ZT(K)、ZT(L)、ZT(M)所持股份須遵守自開(kāi)始之禁售承諾。

對(duì)此，中天建設(shè)表示，倘任何該等股東于有關(guān)禁售期屆滿后出售股份，則可能對(duì)我們股份的市價(jià)造成負(fù)面影響或?qū)е挛覀児煞莸氖袃r(jià)或交易量波動(dòng)，進(jìn)而影響閣下投資價(jià)值。

值得一提的是，中天建設(shè)集團(tuán)上一次的招股書同時(shí)披露，自2017年5月16日至2019年1月20日，中天建設(shè)股份曾在新三板掛牌。中天建設(shè)方面表示，在新三板掛牌期間，公司并無(wú)新增股東，亦無(wú)任何股份交易?？梢钥闯?，新三板不僅流動(dòng)性有限，而且融資能力也打折扣，中天建設(shè)亟需開(kāi)辟新的融資渠道。

“新三板終止掛牌是中天建設(shè)董事根據(jù)行業(yè)前景及其業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃作出的商業(yè)戰(zhàn)略決策?！闭泄蓵Q，中天建設(shè)認(rèn)為，聯(lián)交所可為中天建設(shè)提供直接進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)籌資能力和渠道，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

而本次招股書作了相應(yīng)調(diào)整，其表示，我們的主要營(yíng)運(yùn)附屬公司中天建設(shè)的股份已于2017年5月16日至2019年1月20日在新三板掛牌，新三板的特點(diǎn)和我們的股票市場(chǎng)可能有所不同。

（中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)綜合 文/劉星）

關(guān)鍵詞： 中天建設(shè) IPO