大自然IPO過會：募資總額超總資產(chǎn) 上半年應(yīng)收賬款飆升73%

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，12月17日，證監(jiān)會披露第十八屆發(fā)審委2020年第178次會議審核結(jié)果。結(jié)果顯示，浙江大自然戶外用品股份有限公司（以下簡稱“大自然”）首發(fā)獲通過。大自然擬募集資金凈額8.56億元，而招股書顯示，各期末公司總資產(chǎn)始終不足8億元。

資料顯示，大自然主要從事充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運(yùn)動(dòng)用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司在長期的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，掌握了TPU薄膜及面料復(fù)合技術(shù)、聚氨酯軟泡發(fā)泡技術(shù)、高周波熔接技術(shù)、熱壓熔接技術(shù)等關(guān)鍵工藝和技術(shù)，公司主要產(chǎn)品廣泛的應(yīng)用于戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的多項(xiàng)場景中。公司堅(jiān)持以"成為全球領(lǐng)先的戶外運(yùn)動(dòng)用品供應(yīng)商"為理念和目標(biāo)，逐步成長為全球戶外運(yùn)動(dòng)用品領(lǐng)域的重要參與者。

大自然擬于上交所主板上市，本次發(fā)行股數(shù)不超過2,528.09萬股，公開發(fā)行的股票數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為東方花旗證券，發(fā)行人會計(jì)師為立信，律師為錦天城。

大自然擬募集資金凈額8.56億元，其中3.39億元用于“改性TPU面料及戶外用品智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、1.88億元用于“戶外用品自動(dòng)化生產(chǎn)基地改造項(xiàng)目”、1.11億元用于“戶外產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、6831萬元用于“越南戶外用品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、1.50億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

營收增速逐年下滑，募資總額超總資產(chǎn)

大自然戶外擬募資額超過公司各期總資產(chǎn)，各期末公司總資產(chǎn)始終不足8億元。

2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外總資產(chǎn)分別為4.23億元、5.87億元、7.16億元、7.91億元。2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外負(fù)債合計(jì)分別為2.44億元、2.06億元、2.00億元、1.80億元，其中流動(dòng)負(fù)債小計(jì)分別為2.23億元、1.85億元、1.78億元、1.47億元，占比分別為91.08%、89.84%、88.89%、81.44%。

大自然戶外營收逐年增長，但增速逐年下滑。2017年、2018年、2019年，大自然戶外的營業(yè)收入增速分別為25.31%、19.78%、7.16%，凈利潤增速分別為36.79%、-8.68%、60.86%。

2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外的營業(yè)收入分別為4.25億元、5.09億元、5.45億元、3.42億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為7.17億元、4.92億元、5.48億元、2.84億元；歸屬凈利潤分別為8943.96萬元、8167.23萬元、1.31億元、9492.46萬元、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.87億元、6275.09萬元、8577.64萬元、1.04億元。

充氣床墊系大自然戶外第一大主營產(chǎn)品，各期收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例在69%-74%之間。但公司充氣床墊產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率卻在逐年下滑。

2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外充氣床墊產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為330.00萬件、350.00萬件、360.00萬件、200.00萬件，產(chǎn)量分別為366.94萬件、354.60萬件、336.28萬件、167.20萬件，產(chǎn)能利用率分別為111.19%、101.31%、93.41%、83.60%。

大自然戶外的毛利率走勢與同行背道而馳，且各期公司毛利率始終為同行之冠。

2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.99%、35.06%、39.82%和41.57%，上升趨勢明顯。同行業(yè)上市公司相關(guān)戶外用品業(yè)務(wù)毛利率的平均值分別為30.58%、26.02%、28.68%和29.11%，呈明顯下滑趨勢。

各期，同行中，牧高笛相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.22%、23.36%、25.29%、25.61%，浙江永強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.57%、21.35%、29.55%、32.20%，聚杰微纖相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.71%、32.54%、31.29%、28.03%，開潤股份相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.81%、26.83%、28.58%、30.58%。

8成以上主營業(yè)務(wù)收入靠外銷，上半年應(yīng)收賬款飆升73%

據(jù)招股書，2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外外銷收入金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.41%、85.46%、80.83%和84.37%，占比基本保持穩(wěn)定。

大自然的出口業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，在當(dāng)前人民幣變動(dòng)趨勢不明的情況下，即使大自然用遠(yuǎn)期交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，也不能完全消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)哟竺媾R的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年-2019年及2020年上半年，大自然戶外的應(yīng)收賬款金額分別為5029.22萬元、8366.26萬元、8862.79萬元和1.53億元，占同期營業(yè)收入比例分別為11.85%、16.45%、16.26%和44.79%。

今年上半年，大自然戶外應(yīng)收賬款飆升。2018年、2019年、2020年上半年，大自然戶外應(yīng)收賬款賬面余額同比增幅分別為66.35%、5.93%、72.98%；2018年、2019年，公司營收增幅分別為19.78%、7.16%。

各期，大自然戶外的應(yīng)收賬款逾期金額分別為611.18萬元、2159.27萬元、2088.11萬元、2391.70萬元。

大自然表示，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能會進(jìn)一步增加。盡管公司嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)并已按照謹(jǐn)慎性原則計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，且報(bào)告期內(nèi)賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比均在95%以上，但若短期內(nèi)公司較大量客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化、無法按期付款的情況，則存在應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期或無法收回而發(fā)生壞賬的可能，從而對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響

發(fā)審委會議提出詢問的主要問題

1、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外銷售收入金額占比較高，境外地區(qū)銷售的充氣床墊產(chǎn)品毛利率高于境內(nèi)地區(qū)的毛利率。請發(fā)行人代表：（1）結(jié)合發(fā)行人主要境外銷售地新冠疫情情況、對華貿(mào)易政策、發(fā)行人訂單數(shù)量，說明發(fā)行人2020年銷售收入較上年同期是否出現(xiàn)重大下滑，變動(dòng)趨勢是否與可比公司保持一致，經(jīng)營業(yè)績是否具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，新冠疫情和對華貿(mào)易政策變動(dòng)是否會對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力造成重大不利影響，發(fā)行人采取的應(yīng)對措施及其有效性；（2）結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品的迭代周期、新產(chǎn)品和技術(shù)的儲備情況以及在手訂單情況，說明發(fā)行人境外銷售毛利率高于境內(nèi)毛利率的原因、合理性及可持續(xù)性；（3）說明發(fā)行人是否具備主要境外銷售地政府、行業(yè)協(xié)會或其他主管部門所要求的完整資質(zhì)或符合相關(guān)認(rèn)證條件，相關(guān)資質(zhì)或認(rèn)證是否存在到期情況或失效風(fēng)險(xiǎn)。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人客戶集中度較高。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人客戶集中度高的原因及合理性，是否屬于行業(yè)慣例；（2）發(fā)行人與主要客戶是否簽訂排他性協(xié)議，是否存在限制發(fā)行人對其他客戶銷售同類產(chǎn)品的協(xié)議或安排；（3）發(fā)行人現(xiàn)有核心技術(shù)是否來源于與主要客戶的合作研發(fā)或授權(quán)使用，相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)的歸屬或使用是否存在爭議或潛在糾紛；（4）發(fā)行人進(jìn)入主要客戶供應(yīng)商認(rèn)證體系所需具備的具體條件、業(yè)務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定性、可持續(xù)性，是否存在被替代風(fēng)險(xiǎn)，是否存在重大依賴，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露；（5）發(fā)行人對迪卡儂銷售占比逐年增加的原因，與主要客戶LSO LP和 Exxel合作規(guī)模迅速擴(kuò)大的原因及合理性，與其他行業(yè)知名品牌合作關(guān)系的拓展情況，是否具備持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或開拓新客戶資源的能力。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人毛利率高于同行業(yè)可比公司，且毛利率報(bào)告期波動(dòng)較大。請發(fā)行人代表說明：（1）同一報(bào)告期內(nèi)主要客戶銷售單價(jià)和毛利率差異較大的原因及合理性；（2）同一客戶不同報(bào)告期銷售單價(jià)和毛利率差異較大的原因及合理性；（3）第一大客戶迪卡儂報(bào)告期毛利率變動(dòng)趨勢與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)趨勢不一致的原因及合理性；（4）充氣床墊類產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)單位價(jià)格逐年上升，單位成本呈下降趨勢，毛利率持續(xù)上升的原因及合理性；（5）發(fā)行人毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

關(guān)鍵詞： 大自然 IPO