肇民科技IPO將上會：應(yīng)收賬款余額呈上升趨勢 客戶集中度較高

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，12月8日，創(chuàng)業(yè)板上市委披露，上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡稱“肇民科技”）首發(fā)12月15日上會。招股書（上會稿）顯示，本擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過1,333.35萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%；本次發(fā)行全部為公開發(fā)行新股，發(fā)行人原股東在本次發(fā)行中不公開發(fā)售股份，海通證券為主承銷商。

資料顯示，肇民科技成立于2011年，該公司主要從事精密注塑件及配套精密注塑模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括汽車發(fā)動機周邊部件、汽車傳動系統(tǒng)部件、汽車制動系統(tǒng)部件、智能座便器功能部件、家用熱水器功能部件、家用凈水器功能部件、精密工業(yè)部件、新能源車部件等。

招股書顯示，肇民科技本次IPO擬公開發(fā)行不超過1333.35萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。擬募集資金5.04億元，主要用于汽車精密注塑件、汽車電子水泵及熱管理模塊部件生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、上海生產(chǎn)基地生產(chǎn)及檢測設(shè)備替換項目以及補充流動資金。其中，生產(chǎn)基地建設(shè)項目將使用2.65億元募集資金，補充流動資金擬使用1億元。

應(yīng)收賬款余額呈逐步上升趨勢

招股書顯示，報告期內(nèi)，肇民科技營業(yè)收入分別為2.33億元、2.95億元、3.35億元、2.00億元，實現(xiàn)凈利潤分別為0.29億元、0.52億元、0.72億元、0.41億元。2018年、2019年該公司營業(yè)收入增幅分別為26.47%、13.43%。

隨著營業(yè)收入的提升，肇民科技應(yīng)收賬款余額大幅增加，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低。

報告期內(nèi)，肇民科技應(yīng)收賬款余額分別為0.80億元、0.93億元、1.32億元、1.41億元，呈逐步上升趨勢。2018年、2019年應(yīng)收賬款余額增速分別為17.06%、40.97%。其中，2019年應(yīng)收賬款余額增速約為營收增速的3倍。同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.20次、3.41次、2.98次，低于同行業(yè)上市公司平均值。

肇民科技在招股書中表示，2019年末應(yīng)收賬款余額增幅較大主要系受汽車排放“國六標(biāo)準(zhǔn)”的出臺和實施影響，部分相關(guān)產(chǎn)品四季度銷售收入較大，如康明斯“國六標(biāo)準(zhǔn)”商用車發(fā)動機濾芯部件，導(dǎo)致期末對應(yīng)的應(yīng)收賬款增加較大。

報告期內(nèi)，肇民科技應(yīng)收款逾期金額逐年增加，分別為0.12億元、0.13億元、0.15億元，占各期應(yīng)收賬款余額的比重分別為14.5%、13.7%、11.45%。2019年逾期金額中，有341.5萬元為應(yīng)收銅陵銳能采購有限公司的款項，因該公司經(jīng)營不善已無力回款，肇民科技已對該應(yīng)收賬款全額計提了壞賬準(zhǔn)備。

另外，報告期內(nèi)，該公司存貨賬面余額分別為0.43億元、0.46億元、0.51億元和0.56億元，存貨和應(yīng)收賬款兩項合計占流動資產(chǎn)的比例分別為81.80%、73.85%、70.62%、68.11%?？梢钥闯?，該公司存貨及應(yīng)收賬款占流動資金的比例較高，隨著肇民科技未來經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，若該公司資金不能及時周轉(zhuǎn)，可能會面臨流動性風(fēng)險。

客戶集中度較高

招股書顯示，肇民科技的客戶主要分布在汽車和家用電器領(lǐng)域，多為全球領(lǐng)先的汽車一級供應(yīng)商和家用電器生產(chǎn)企業(yè)，如康明斯、萊頓、A.O.史密斯等。

報告期內(nèi)，該公司來自前五大汽車部件客戶銷售集中度約80%，前五大家用電器客戶銷售集中度約為75%。前五大客戶的銷售總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為54.59%、51.63%和53.84%、64.19%，銷售總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例均超過50%，客戶集中度較高。

同時，2018年、2019年該公司新增年銷售額100萬以上客戶的數(shù)量分別是3家和2家，營業(yè)收入占比不足3%。對此，肇民科技在招股書中解釋為與其自身特征和主要客戶特征有關(guān)，一方面公司生產(chǎn)的精密注塑件及配套精密注塑模具均為定制化產(chǎn)品，與客戶綁定程度較高；另一方面，公司主要客戶均為具有一定市場競爭力的規(guī)?？鐕髽I(yè)，該類企業(yè)擁有一整套嚴(yán)格的質(zhì)量體系認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，一旦雙方合作關(guān)系確立，通常不會輕易變換其供應(yīng)商。

但若未來該公司主要客戶出現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、增加新供應(yīng)商或是更換供應(yīng)商等情況，無論是縮小對該公司產(chǎn)品的采購規(guī)模，還是出現(xiàn)貸款回收逾期、銷售毛利率降低等問題，都將可能會對肇民科技的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績營收產(chǎn)生一定影響。

此外，肇民科主要產(chǎn)品為汽車部件注塑件、家用電器注塑件及精密注塑模具，其中精密注塑件產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)9成以上。2017年至2019年，該公司注塑件產(chǎn)品毛利率分別為37.73%、36.89%、39.39%，同期同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為30.99%、28.51%、27.56%，該公司高出同行業(yè)可比上市公司平均值約7-11個百分點；模具產(chǎn)品毛利率分別為64.53%、57.54%、54.00%，同期同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為27.51%、25.81%、29.90%，可以看到，2017年和2018年其模具產(chǎn)品毛利率高出同業(yè)可比上市公司平均值30個百分點以上。

對此肇民科技給出的解釋為，公司注塑件產(chǎn)品毛利率水平較高主要系公司發(fā)揮自身競爭優(yōu)勢保證持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)果；模具產(chǎn)品毛利率較高的原因主要系模具產(chǎn)品平均單價高于同行業(yè)可比公司，此外，公司生產(chǎn)的模具數(shù)量較同行業(yè)上市公司較少，個別模具產(chǎn)品的毛利率對整體影響較大。

重大風(fēng)險因素

（一）家用電器行業(yè)周期性波動風(fēng)險

由于家電行業(yè)本身具有周期性波動的特點，未來將受到全球經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程、我國政府刺激內(nèi)需政策力度及家電市場政策變化、房地產(chǎn)市場走勢、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)度、消費者需求變化等多方面因素對家電消費市場的影響，其發(fā)展增速存在一定的不確定性。未來，受“消費升級”影響，家電產(chǎn)品逐漸向智能化、高端化方向發(fā)展，若家電商品不能滿足消費者有效需求，導(dǎo)致消費意愿持續(xù)下降，將會對家電企業(yè)及公司生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力造成不利影響。

（二）家用電器部件應(yīng)用領(lǐng)域集中風(fēng)險

由于精密注塑件產(chǎn)品均為定制化生產(chǎn)的非標(biāo)產(chǎn)品，公司長期以來將家電產(chǎn)品開發(fā)重心放在以智能座便器、家用熱水器、家用凈水器為代表的應(yīng)用領(lǐng)域中，報告期內(nèi)，上述三大領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入占家電部件產(chǎn)品收入的比重均超過80%，應(yīng)用領(lǐng)域較為集中。若上述應(yīng)用領(lǐng)域市場容量或競爭態(tài)勢出現(xiàn)惡化，將對公司盈利能力造成不利影響。

（三）客戶開拓和客戶流失風(fēng)險

公司自成立以來，一直致力于精密注塑件及配套精密注塑模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為汽車、家用電器優(yōu)質(zhì)客戶提供高品質(zhì)的精密注塑件產(chǎn)品，目前已與多家國際知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。報告期內(nèi)，公司新開發(fā)了包括慕貝爾、舍弗勒、奧托立夫、馬勒、蓋茨、林內(nèi)等在內(nèi)的眾多客戶，若公司未來在產(chǎn)品交付和新客戶開拓方面存在一定障礙，則存在客戶開拓和客戶流失風(fēng)險。

（四）“國六標(biāo)準(zhǔn)”產(chǎn)品銷售的可持續(xù)性

受汽車排放“國六標(biāo)準(zhǔn)”出臺并實施的影響，公司開發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品銷售收入大幅增加，報告期內(nèi)分別為43.25萬元、208.40萬元、2,936.49萬元和5,445.40萬元。隨著公司相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)爬坡，銷售收入增速將逐漸放緩，此外，受汽車行業(yè)波動影響，各地區(qū)“國六標(biāo)準(zhǔn)”實施進(jìn)度存在差異，進(jìn)一步影響相關(guān)產(chǎn)品推廣，若“國六標(biāo)準(zhǔn)”產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，則可能影響公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況。

（五）新能源汽車產(chǎn)品布局無效的風(fēng)險

新能源汽車作為傳統(tǒng)燃油汽車的替代品，肩負(fù)著我國汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重大使命，同時也是我國降低對石油依賴度和節(jié)能減排的重要手段，戰(zhàn)略意義重大。在國家政策的大力推動下，近年來，我國新能源汽車產(chǎn)銷量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，但相比于傳統(tǒng)燃油汽車相對成熟的上游產(chǎn)業(yè)鏈，新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)尚需磨合。公司作為汽車上游零部件供應(yīng)商，若新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，則可能面臨產(chǎn)品布局無效的風(fēng)險。

（六）汽車行業(yè)周期性波動風(fēng)險

隨著全球宏觀經(jīng)濟下行，未來汽車行業(yè)可能呈現(xiàn)周期性波動，對產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的發(fā)展形成一定挑戰(zhàn)，若公司在未來行業(yè)波動中未能做出妥善應(yīng)對，可能對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響，進(jìn)而給公司經(jīng)營狀況和盈利能力帶來風(fēng)險。

（七）“以塑代鋼”的實現(xiàn)風(fēng)險

在汽車零部件中，功能結(jié)構(gòu)件均為性能、品質(zhì)等要求較高的精密零部件，其產(chǎn)品質(zhì)量直接影響到汽車的正常平穩(wěn)運行，若發(fā)生質(zhì)量問題則可能影響人身安全和用戶體驗。盡管隨著高分子材料技術(shù)的不斷提升，改性工程塑料在性能上與傳統(tǒng)金屬材料的差距逐漸縮小，但在加工工藝和尺寸穩(wěn)定性等方面仍存在一定劣勢，因此“以塑代鋼”作為汽車“輕量化”的技術(shù)路徑之一仍存在一定難度。未來，若公司在模具開發(fā)和加工工藝的創(chuàng)新方面不能滿足汽車零部件設(shè)計的性能和品質(zhì)要求，則可能面臨“以塑代鋼”不能實現(xiàn)的風(fēng)險。

（八）技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險

公司汽車領(lǐng)域產(chǎn)品具有周期性的特點，公司需要持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、開發(fā)新的產(chǎn)品來保障公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。汽車行業(yè)新產(chǎn)品具有認(rèn)證周期長、環(huán)節(jié)多、不確定性大的特點，公司新研發(fā)的產(chǎn)品需經(jīng)過客戶嚴(yán)格的質(zhì)量認(rèn)證后方可批量供應(yīng)，若公司未能開發(fā)出滿足客戶質(zhì)量認(rèn)證需求的新產(chǎn)品，公司的經(jīng)營發(fā)展將受到不利影響。家用電器行業(yè)具有迭代速度較快的特點，盡管功能部件在產(chǎn)品迭代方面具有較強的延續(xù)性，但若公司未來不能及時更新技術(shù)和產(chǎn)品，可能存在公司無法與客戶持續(xù)合作的風(fēng)險，進(jìn)而影響公司的盈利能力。

（九）宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險

公司目前主要聚焦于汽車、家用電器等行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟的整體運行密切相關(guān)。目前全球經(jīng)濟仍處于周期性波動當(dāng)中，尚未出現(xiàn)經(jīng)濟全面復(fù)蘇趨勢，依然面臨下行的可能，全球經(jīng)濟放緩及新冠肺炎疫情對汽車及家用電器行業(yè)消費帶來一定不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績。如果未來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動較大，影響了下游行業(yè)的需求，會對公司的經(jīng)營情況造成不利的影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力。

（十）市場競爭加劇的風(fēng)險

近年來國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，將吸引更多的企業(yè)進(jìn)入汽車產(chǎn)業(yè)鏈或促使現(xiàn)有的汽車上游零部件生產(chǎn)企業(yè)擴大產(chǎn)能，未來的市場競爭將會加劇。此外，隨著國內(nèi)人均消費水平不斷提高，家用電器產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，家用電器產(chǎn)品逐漸從功能化向個性化升級，產(chǎn)品迭代升級將吸引更多的企業(yè)進(jìn)入家用電器產(chǎn)業(yè)鏈或促使現(xiàn)有的家用電器上游零件生產(chǎn)企業(yè)擴大產(chǎn)能，未來的市場競爭將會加劇。如果未來公司不能在日趨激烈的市場競爭中提高競爭力，將面臨產(chǎn)品市場份額下降的風(fēng)險，進(jìn)而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

（十一）客戶相對集中的風(fēng)險

公司的客戶主要分布在汽車和家用電器領(lǐng)域，客戶多為全球領(lǐng)先的汽車一級供應(yīng)商和家用電器生產(chǎn)企業(yè)。報告期內(nèi)，公司客戶集中度相對較高。且預(yù)計未來一段時間內(nèi)，公司前五大客戶的銷售額也將維持較高水平。公司主要客戶多為跨國企業(yè)集團(tuán)，已建立起完善的全球供應(yīng)鏈體系，與本公司這類的產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)形成了長久穩(wěn)定、互相依賴、共同發(fā)展的合作關(guān)系。若未來公司主要客戶因宏觀經(jīng)濟周期波動或其自身市場競爭力下降導(dǎo)致生產(chǎn)計劃縮減、采購規(guī)?？s小，或?qū)Ρ竟镜墓?yīng)商認(rèn)證資格發(fā)生不利變化，或因本公司產(chǎn)品質(zhì)量、交付及時性等原因不能滿足其采購需求，或公司新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營無法滿足客戶需求，將可能導(dǎo)致公司與主要優(yōu)質(zhì)的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到負(fù)面影響。

（十二）因新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)導(dǎo)致業(yè)績下滑的風(fēng)險

2020年第一季度，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，公司及上下游企業(yè)復(fù)工延遲，導(dǎo)致公司短期內(nèi)無法正常交付訂單。目前，新冠肺炎疫情對公司所涉產(chǎn)業(yè)鏈的整體影響尚難以準(zhǔn)確估計，如果疫情在全球范圍內(nèi)繼續(xù)蔓延且持續(xù)較長時間，則將對全球汽車、家用電器產(chǎn)業(yè)鏈造成全面沖擊，從而對公司經(jīng)營帶來較大的不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。

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