藍(lán)月亮擬于12月登陸港交所，油價反彈等因素或壓縮毛利空間

中華網(wǎng)財經(jīng)11月18日訊 誕生于1992年的中國洗衣液領(lǐng)導(dǎo)品牌、洗衣清潔的液體變革者藍(lán)月亮11月18日在港交所官網(wǎng)更新了招股說明書，擬于12月中上旬在港交所主板掛牌上市，中金公司、美銀、花旗擔(dān)任聯(lián)席保薦人，IPO前，高瓴資本通過HCM持有該公司10%的股份，為最大外部投資方。這也是繼農(nóng)夫山泉之后，中國另一個消費細(xì)分行業(yè)的龍頭掛牌港交所。

該報告顯示，中國家庭清潔護(hù)理產(chǎn)品的人均支出由2015年的9.9美元增至2019年的12.0美元，復(fù)合年增長率為4.8%。

2019年，中國衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品、個人清潔護(hù)理產(chǎn)品、家居清潔護(hù)理產(chǎn)品的零售銷售價值分別為人民幣678億元、人民幣95億元、人民幣335億元，分別占中國家庭清潔護(hù)理產(chǎn)品零售銷售總價值的61.2%、8.6%、30.2%。

弗若斯特沙利文報告分析認(rèn)為，由于便利性較強(qiáng)及洗后問題較少，中國消費者已逐漸從依賴洗衣粉轉(zhuǎn)而越來越青睞洗衣液。2015-2019年，洗衣液的零售銷售價值以13.1%的復(fù)合年增長率快速增長，并于2019年達(dá)到人民幣272億元，而于該期間內(nèi)洗衣粉零售銷售價值則以複合年均0.6%的比率下降。

此外，中國洗衣液市場的未來增長潛力巨大。截至2019年，洗衣液在中國的滲透率為44.0%，遠(yuǎn)低于日本(79.5%)及美國(91.4%)等其他主要經(jīng)濟(jì)體，這表明在中國洗衣劑市場中，洗衣液仍有進(jìn)一步替代洗衣粉的空間。該報告預(yù)測，洗衣液的滲透率將持續(xù)提高，到2024年將達(dá)到58.6%，而預(yù)計自2019年起，洗衣液零售銷售總價值將以13.6%的復(fù)合年增長率增長，到2024年將達(dá)到人民幣515億元。

2017年至2019年，藍(lán)月亮的營業(yè)收入分別為56.32億、67.68億和70.50億港元，復(fù)合年增長率為11.9%。2017年至2019年，中國家庭清潔護(hù)理行業(yè)零售額的復(fù)合年增長率為4.9%。

2017年至2019年，藍(lán)月亮的凈利潤分別為8616萬港元、5.54億港元和10.79億港元，復(fù)合年增長率為254%；2020年上半年，藍(lán)月亮的凈利潤從2019年同期的2.18億港元增長38.5%至3.02億港元。

2017至2020年6月30日，藍(lán)月亮同期總收益中分別有33.1%、40.2%、47.2%、57.4%、58.8%產(chǎn)生自線上渠道的銷售；分別有12.5%、12.1%、14.1%、11.1%、7.7%產(chǎn)生自同期向大客戶的直接銷售；分別有54.4%、47.7%、38.7%、31.5%、33.5%產(chǎn)生自向線下分銷商的銷售。

根據(jù)2020年上半年的表現(xiàn)來看，藍(lán)月亮產(chǎn)品系列中毛利率從低到高分別為衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品、個人清潔護(hù)理產(chǎn)品、家居清潔護(hù)理產(chǎn)品，其中衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品2017-2020年6月30日毛利率分別為51.7%、56.6%、63.9%、61.1%、61.4%；個人清潔護(hù)理產(chǎn)品2017-2020年6月30日毛利率分別為63.6%、64.3%、65%、65.5%、68.2%；家居清潔護(hù)理產(chǎn)品2017-2020年6月30日毛利率分別為62.9%、62.7%、66.6%、62%、72.4%。

藍(lán)月亮系列產(chǎn)品的主要原材料為化學(xué)品及包裝材料，原材料主要源自鄰近地區(qū)的供應(yīng)商。2017-2020年6月30日，該公司原材料成本分別為2,096.4百萬港元、2,611.2百萬港元、2,059.5百萬港元、801.5百萬港元及818.1百萬港元，分別占銷售成本總額的79.5%、90.6%、81.5%、76.4%及93.3%。

通過上述歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)原材料占藍(lán)月亮銷售成本的比重較為不穩(wěn)定，2020年上半年占比達(dá)到近年來最高點。

藍(lán)月亮認(rèn)為，原材料及包裝材料以及能源、運輸及其他必要供應(yīng)品或服務(wù)的價格可能因通脹、貨幣匯率波動、天氣變化或該等相關(guān)原材料的供求變動而出現(xiàn)波動。

中國家庭清潔護(hù)理行業(yè)公司的包裝材料成本占原材料成本的一大部分。家庭清潔護(hù)理產(chǎn)品普遍使用由棕櫚油提煉的化學(xué)品作為最重要的原材料。LDPE是生產(chǎn)家庭清潔護(hù)理產(chǎn)品所使用的主要包裝材料之一。

由于供應(yīng)短缺，棕櫚油的價格于2015年至2016年間有所上升。其后由于東南亞的產(chǎn)能提升(尤其是馬來西亞及印尼)棕櫚油的價格其后于2017年至2018年下降。棕櫚油的價格于2019年保持相對穩(wěn)定，而隨著產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，預(yù)期價格只有輕微上升空間。

而作為主要包材LDPE，原油是主要原材料之一，由于石油輸出國組織(「OPEC」)于2016年減產(chǎn)，LDPE的價格微升至每噸人民幣10,466.7元。隨著原油價格不斷下降，LDPE價格自2017年以來下跌。根據(jù)世界銀行的資料，預(yù)計原油價格將扭轉(zhuǎn)其下滑趨勢并于2021年至2024年逐步增長。由于LDPE價格與原油價格密切相關(guān)，因此預(yù)期LDPE價格會隨著原油價格于日后的預(yù)期回升而穩(wěn)步上漲。

因此一旦未來人民幣出現(xiàn)貶值、棕櫚油及原油價格出現(xiàn)明顯上漲，尤其由于今年受疫情影響，國際油價一直維持在40美元/桶上下的空間，未來一旦疫情徹底結(jié)束，原油需求得到恢復(fù)后，藍(lán)月亮的包材成本可能會同步提高。如果再疊加棕櫚油漲價、人民幣貶值等不確定性因素，藍(lán)月亮的原材料成本將會提高，并且在不漲價的前提下，壓縮毛利空間。

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