永煤控股信用債事件激起千層浪：多地平臺緊急叫停發(fā)行

原標題：信用債一周千層浪：一大波違約或在路上，多地平臺緊急叫停發(fā)行

永煤控股超短融違約事件，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

11月13日，晉能集團有限公司公告稱，原定于11月11日至12日發(fā)行的“20晉能MTN019”，鑒于近期市場變化，公司決定取消本次中期票據(jù)的發(fā)行工作。

第二天，晉能的母公司山西省國有資本運營有限公司在發(fā)給省屬企業(yè)債權(quán)人的信件中稱，營造山西省屬企業(yè)良好的信用環(huán)境，確保到期債券不會出現(xiàn)一筆違約。

事實上，11月13日收盤后，永城煤電控股集團（下稱“永煤控股”）公告，已于當日將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付到對應(yīng)賬戶，債券本金正在籌措中。

但這份遲來的利息兌付，已經(jīng)無法緩解市場的驚慌。11月13日，有近10家地方融資平臺緊急叫停債券、中票等信用債的發(fā)行。

拉曼資產(chǎn)信評總監(jiān)張磐在wind報告中指出，永煤問題既是流動性問題也是償付能力問題，其債券違約是解決自身問題的手段。總體上，債券市場的影響沒有那么大。

另一位市場人士也表示，信用債違約是正常的事，只是近期國企、央企信用債問題的暴露，夸大了信用債的風險。其認為，近期貨幣政策調(diào)整，帶來了市場壓力，一系列問題導(dǎo)致了公司償付問題，疊加了國企債務(wù)處理的違約。

實際上，從債券違約數(shù)量上來看，截至11月12日，今年違約信用債規(guī)模合計1554億元，違約累計136只。其中國企、央企違約數(shù)量合計達56只，占2020年所有違約債券種類的41.18%。從數(shù)量上看，今年違約數(shù)量低于去年全年的184只，不過違約金額已經(jīng)超過去年全年1494.04億元。

知名證券分析師張化橋在其微博中表示，信用債市場瘋了嗎，我覺得信用債市場一直是瘋的，這幾天才清醒過來。

“債券持有人太天真了?！睆埢瘶蜓a充道。

信用債“信仰”破壞

持有人天真嗎？

一直以來，債券市場給大家一個誤區(qū)是，國企、央企的信用債是不會違約的，肯定會剛性兌付。

剛性兌付什么意思？就是出了問題，企業(yè)（或政府）總會兜底。

只是現(xiàn)在看來永煤SCP違約不是按照這個套路走的，或許是還沒到這個時候。三季報顯示，永煤控股合并報表中貨幣資金還有169億，為什么10億的超短融兌付不了？

事實上，今年以來，債券違約事件并不鮮見。

統(tǒng)計顯示，第三季度信用債違約規(guī)模超過第二季度，第三季度共有44支債券違約，規(guī)模達583.9億元，包括泰禾集團、華業(yè)資本以及海南航空、渤海租賃等主體評級AAA的企業(yè)出現(xiàn)違約。而第二季度共有33支債券違約，規(guī)模為320.8億元。

之前違約主體大部分為民營企業(yè)，市場對其反應(yīng)不是太強烈。

但進入11月份，隨著永煤SCP違約、紫光存續(xù)債問題的爆發(fā)，以及之前華晨、盛京能源的違約等，使得市場對國企與央企信用債絕對安全的信賴被打破。

11月13日，永煤控股存續(xù)債“20永煤SCP005”凈價暴跌90.97%，報8.4658元。同時，河南能源化工集團存續(xù)債“18豫能化PPN001”最新凈價跌50.90%，報49.1360元。

河南能化集團為永煤控股的母公司，此前的主體評級為AAA，“20永煤SCP003”違約后，中誠信國際已將兩家公司主體信用評級從AAA瞬間降至BB。

根據(jù)公告，永煤控股目前的存續(xù)債規(guī)為234.10 億元；且2020年11-12月，公司公開市場到期債券金額合計50億元；擔保方河南能源本部存續(xù)債規(guī)模255.30億元，2021年內(nèi)需要兌付及回售的債券規(guī)模超過200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。

“永煤控股的實質(zhì)性違約將導(dǎo)致河南能源外部融資環(huán)境的急劇惡化，從而進一步削弱其流動性。”有市場人士稱，知道永煤控股的資產(chǎn)不咋地，但沒想到會真的會違約。

根據(jù)債券募集說明書，永煤控股2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末的資產(chǎn)負債率分別為79.44%、80.01%、77.36%和79.11%。

評級報告顯示，永煤控股1-9月的經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤同比小幅下降，且公司短期債務(wù)規(guī)模明顯增長，公司債務(wù)的償付主要依賴于控股股東河南能源的支持協(xié)調(diào)以及借新還舊。 

與此同時，紫光集團存續(xù)債問題的曝光，擴大了信用債“信仰”破滅的影響。

11月13日，紫光集團存續(xù)債跌幅擴大，“18紫光04”跌近17%，報11.65元；“19紫光01”跌7.47%，報13元；“19紫光02”跌超20%,報16.55元。

有消息稱，紫光集團尋求支付即將到期的13億元境內(nèi)債券“17紫光PPN005”10%本金及全部利息，紫光集團希望將剩余90%本金展期半年，以避免違約。

同時，中誠信國際將紫光集團主體信用等級以及“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”債項信用等級由AAA調(diào)降至AA，并繼續(xù)列入可能降級的觀察名單。

中信證券標題為“理性看待近期國企信用風險事件”的研報稱，下半年以來，共有10家國企發(fā)生實質(zhì)違約或永續(xù)債展期，相關(guān)主體當前債券余額合計1028.31億元。若考慮近期2家不贖回永續(xù)債的公司，則這些主體債券余額合計達1338.97億元，規(guī)模相當龐大。

特別是10月下旬以來，國企風險事件集中爆發(fā)，部分主體超預(yù)期違約引起市場較大波動，信用市場態(tài)勢嚴峻。

該研報認為，在風聲鶴唳的環(huán)境下，部分凈值類產(chǎn)品甚至表現(xiàn)出“下跌-贖回-拋售-繼續(xù)下跌”惡性循環(huán)的征兆，信用風險帶來的短期市場沖擊不容小覷。

一大波違約或在路上

11月13日，上交所公告，因未能及時、完整披露重要信息，對成龍建設(shè)集團有限公司予以監(jiān)管警示。

同一天，成龍建設(shè)集團公告稱，“17成龍03”公司債券構(gòu)成違約。

該債券于11月13日應(yīng)兌付回售本金1.91億元、第三個付息年度利息1520萬元，合計2.06億元。由于公司經(jīng)營困難，無法按期支付這部分到期的本息，實際違約。 

目前，成龍建設(shè)共有4只債券，分別是17成龍01（143052）、17成龍03（143376）、18成龍01（143649）、19成龍01（155242），涉及資金8.2億元。

根據(jù)規(guī)定，17成龍01（143052）回售部分債券的兌付日為2020年4月10日；17成龍03（143376）債券的兌付日為2020年11月13日。

成龍建設(shè)上述債券在發(fā)行時的主體長期信用等級和債券信用等級為AA。2020年11月9日，經(jīng)東方金誠國際信用評估有限公司綜合評定，信用等級均降為BB。

11月13日，公司主體及債券信用等級由BB再次下調(diào)為C。

此前，公司預(yù)計，今年下半年，需回售的債券本息資金預(yù)計約為 2.15 億元。而根據(jù)成龍建設(shè)2020年半年報，公司現(xiàn)金非常緊張，截至2020年6月底，成龍建設(shè)貨幣資金為9164萬元，遠不足以支付到期債券的兌付。

同時，截至今年6月底，成龍建設(shè)的應(yīng)收賬款高達18.62億；同時應(yīng)付賬款11.44億，其他應(yīng)付款 2.21億元，應(yīng)交稅費8185萬；另短期借款4.97億。

“后續(xù)風險化解處置安排”中，公司表示，將繼續(xù)通過多途徑籌集償債資金。同時，加強應(yīng)收款項的催收，加快應(yīng)收工程款的結(jié)算工作，加快資產(chǎn)的變現(xiàn)處置等方式加速資金回籠，并積極與債權(quán)人尋求債務(wù)和解方案。

事實上，今年4月份，成龍建設(shè)已經(jīng)將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中機文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（云南）有限公司，但轉(zhuǎn)讓僅僅過了半年，中機文化又將股權(quán)還給了原大股東。

成龍建設(shè)是浙江義烏當?shù)刂慕ㄖこ坦?，參與過包括福州、杭州、鄭州以及深圳等多地的地鐵項目的建設(shè)。

同一天，北京桑德環(huán)境工程有限公司也表示，“19桑德工程SCP001”到期兌付存在不確定性。

據(jù)悉，19桑德工程SCP001（011901268）應(yīng)于11月20日兌付，由于公司流動資金緊張，兌付存在不確定性。

公告顯示，上述公司債本金為5億元，桑德環(huán)境三季報顯示，公司截至9月30日的貨幣資金為2.82億，不足以支付債券到期本金。同時，公司短期借款13.54億，長期借款42.59億，負債合計177.72億。目前公司的總資產(chǎn)為233.29億，負債率高達76.18%。 

“19桑德工程SCP001”同樣是一只超短期融資券，期限于2019年5月31日至2020年11月20日（270天+269天）。期間，桑德環(huán)境曾召開次債券持有人會議，商討將兌付日變更為2023年11月20日，但未獲通過。

11月13日晚間，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）發(fā)布重大風險事項進展公告，稱其有不能償還大額到期債務(wù)本息的風險。

市場人士表示，上述只是暴露出來的債券問題，后續(xù)不排除更多的違約被曝光。

中信證券研報稱，截至2020年10月，今年新發(fā)行信用債已達10.06萬億元。特別是3、4月份，為應(yīng)對疫情影響，寬信用集中發(fā)力，兩月發(fā)行總額合計達3.16萬億元，較去年同期幾乎翻番?；仡?015年公司債開閘引發(fā)的2018年違約潮，后續(xù)信用風險值得關(guān)注。

不過上述市場人士表示，目前為止，信用債違約率還很低，甚至遠低于同期銀行貸款不良率，只是近期國企、央企債券違約夸大了信用債風險。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月底，公司信用債市場的違約率約0.63%。根據(jù)穆迪的統(tǒng)計，全球債券市場平均違約率為1.16%。相比而言，我國債券違約率遠低于全球平均水平。

不過，中債市場隱含違約率日報顯示，清華控股、蘇寧易購、湖北福星、廣州富力等企業(yè)的隱含違約率較高。

地方平臺緊急叫停信用債發(fā)行

事實上，永煤超短融違約事件，已經(jīng)引起了地方國企的警惕。大批地方城投公司緊急叫停信用債的發(fā)行。

11月13日，開封城市運營投資集團有限公司公告稱，鑒于近期市場波動較大，決定取消發(fā)行“20開封城運MTN001”。

萍鄉(xiāng)市昌興投資有限公司也表示，因有效申購總量未達到本期債券的基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模，經(jīng)發(fā)行人與簿記管理人協(xié)商一致同意，取消發(fā)行“20萍鄉(xiāng)昌興債”。

攀枝花國有投資(集團)有限責任公司原定于13日發(fā)行的中期票據(jù)也緊急叫停。

揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)(集團)有限公司公告稱，“20揚州經(jīng)開CP002”原計劃于2020年11月11日、12日發(fā)行；2020年11月13日繳款。基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模2億元，發(fā)行金額上限5億元，期限一年。由于近期市場波動較大，融資安排變更，擬取消本期短期融資券的發(fā)行。

據(jù)悉，揚州經(jīng)開2020年度第一期短期融資券已經(jīng)在6月份發(fā)行并上市交易，規(guī)模為5億元，票面利率3%。此次叫停的是今年第二期短融。

評估報告顯示，揚州經(jīng)開近年債務(wù)規(guī)模快速攀升，截至2020年3月末，公司總債務(wù)為263.90億元，其中2020年后三個季度和2021年，公司到期債務(wù)合計104.24 億元，短期內(nèi)面臨債務(wù)集中到期壓力。 

此外，晉能集團有限公司公告稱，取消“20晉能MTN019”發(fā)行；新疆天業(yè)(集團)有限公司公告稱，取消發(fā)行超短融“20天業(yè)SCP011”；泉州城建集團有限公司公告稱，取消“20泉州城建CP001”的發(fā)行。

時代財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，受永煤違約事件影響，近期有10多家地方融資平臺叫停了信用債的發(fā)行。

同一天，TCL科技集團股份有限公司公告稱，鑒于近期市場波動較大，發(fā)行價格不能達到預(yù)期，決定取消發(fā)行中票“20TCL集MTN002”。

與此同時，多只債券公告下調(diào)票面利率。

11月13日，張家港保稅區(qū)張保實業(yè)有限公司公告稱，將“17張保實業(yè)MTN002”后2年的票面利率由6.44%下調(diào)至3.94%。

華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司公告稱，“18華夏06”存續(xù)期的前2個計息年度票面利率為7.00%。調(diào)整后本期債券存續(xù)期后3年的票面利率預(yù)計為5.50%-6.50%。

華鑫證券的固收日報表示，市場對信用風險擔憂加劇，非銀融資成本顯著上行。央行連續(xù)3日凈投放，但市場資金面依然偏緊，資金價格繼續(xù)回升，疊加市場對于信用風險的擔憂加劇，非銀機構(gòu)融資成本明顯上升。

拉曼資產(chǎn)信評一位人士表示，目前而言，傳統(tǒng)國企的違約問題，核心是要看國企的盈利能力問題，盈利能力增強了，最終才能化解其債務(wù)問題。

關(guān)鍵詞： 永煤控股 晉能集團