惠泰醫(yī)療科創(chuàng)板IPO注冊(cè)獲批：存貨金額較大 供應(yīng)商集中度較高

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，12月8日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，同意深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“惠泰醫(yī)療”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。招股書（注冊(cè)稿）顯示，本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1,667萬股占發(fā)行后股本比例不低于25%，主承銷商為中信證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。

資料顯示，惠泰醫(yī)療是一家專注于電生理和血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，已形成了以完整冠脈通路和電生理醫(yī)療器械為主導(dǎo)，外周血管和神經(jīng)介入醫(yī)療器械為重點(diǎn)發(fā)展方向的業(yè)務(wù)布局。

根據(jù)弗若斯特沙利文的相關(guān)研究報(bào)告，按照產(chǎn)品銷售金額排名，2019年公司在電生理醫(yī)療器械國產(chǎn)品牌中市場份額排名第一，在冠脈通路醫(yī)療器械國產(chǎn)品牌中市場份額排名第三。

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已在境內(nèi)外建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市的700余家三甲醫(yī)院及680余家縣市級(jí)二甲醫(yī)院，并出口至歐洲、美洲、東南亞的80多個(gè)國家和地區(qū)。

公司實(shí)際控制人為成正輝及成靈，二人系父子關(guān)系。成正輝持有發(fā)行人1,668.5027萬股股份，占總股本的33.37%；成靈持有發(fā)行人500.0442萬股股份，持股比例為10.00%，成正輝與成靈父子合計(jì)持有公司43.37%的股份。

公司募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投資以下項(xiàng)目：

營業(yè)收入規(guī)模呈快速增長趨勢

報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入規(guī)模呈快速增長趨勢，分別為15,317.39萬元、24,177.28萬元、40,396.36萬元和19,290.90萬元，年復(fù)合增長達(dá)62.40%。其中在電生理醫(yī)療器械領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)9,698.60萬元、11,923.97萬元、17,284.58萬元和6,784.81萬元銷售收入，年均復(fù)合增長33.50%；在冠脈通路及外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)1,042.32萬元、7,601.21萬元、14,036.47萬元和7,130.62萬元，年均復(fù)合增長達(dá)266.97%。

2020年1-9月，公司營業(yè)收入為32,255.22萬元，較去年同期上漲13.34%；凈利潤為6,729.75萬元，較去年同期上漲19.83%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為6,098.06萬元，較去年同期上漲17.13%。

公司2020年1-9月經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，收入及利潤指標(biāo)均有所上升。根據(jù)公司對(duì)國內(nèi)外終端銷售市場的分析，隨著醫(yī)院手術(shù)量需求恢復(fù)，主要經(jīng)銷商陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計(jì)2020年9月之后的整體市場和銷售情況將持續(xù)恢復(fù)和上升。

綜合考慮上述因素，公司基于截至目前2020年已實(shí)現(xiàn)業(yè)績和與下游客戶的訂單需求征詢情況，對(duì)2020年全年的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行審慎判斷及估計(jì)，預(yù)計(jì)2020年1-12月可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為46,614.97萬元至49,498.37萬元，預(yù)計(jì)較上年同期變動(dòng)幅度為15.39%至22.53%；預(yù)計(jì)2020年1-12月可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約為9,203.29萬元至10,957.93萬元，預(yù)計(jì)較上年同期變動(dòng)幅度為11.45%至32.70%。

主要利潤來源于全資子公司

報(bào)告期內(nèi)，公司合并報(bào)表歸屬于母公司凈利潤分別為3,448.26萬元、2,151.20萬元、8,257.49萬元及4,012.53萬元，主要來源于公司之全資子公司湖南埃普特。

湖南埃普特現(xiàn)行《章程》約定：公司每年度應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金方式向股東分配當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤，且不得低于當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的百分之十。公司股東在制定及實(shí)施利潤分配方案時(shí)，必須保證公司的利潤分配比例可以滿足公司股東的利潤分配需求。

報(bào)告期內(nèi)，公司重要子公司未實(shí)施分紅，如未來湖南埃普特未能嚴(yán)格按照公司章程向發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)金分紅或存在重大投資計(jì)劃、現(xiàn)金支出的情形，而無法及時(shí)、足額向母公司分紅，則可能造成發(fā)行人無法及時(shí)向投資者進(jìn)行分紅的情形。

存貨金額較大

報(bào)告期各期末，公司存貨主要由原材料、產(chǎn)成品等構(gòu)成。公司存貨賬面價(jià)值分別為4,382.84萬元、8,037.09萬元、14,283.75萬元和14,776.89萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為17.34%、24.67%、25.46%和24.66%。隨著公司整體經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨儲(chǔ)備將會(huì)進(jìn)一步提升。同時(shí)，鑒于公司主要原材料需要外部進(jìn)口，在當(dāng)前國際貿(mào)易形勢下，為降低貿(mào)易摩擦對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，公司通過提前儲(chǔ)備部分原材料作為安全庫存。

未來隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨余額有可能會(huì)有所增加。若公司產(chǎn)品發(fā)生滯銷，或部分產(chǎn)品損壞、退貨等情況導(dǎo)致存貨減值，將影響到公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量，從而產(chǎn)生影響資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)商集中度較高

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商原材料采購金額占比分別為 72.63%、75.50%、72.24%和 55.52%，公司第一大供應(yīng)商即 Wah Shun Trading Co.，原材料采購金額占比分別為 49.92%、62.29%、59.94%和 37.34%，供應(yīng)商集中度較高。

Wah Shun Trading Co.系位于香港的進(jìn)口代理服務(wù)商，協(xié)助公司進(jìn)行集中倉儲(chǔ)、報(bào)關(guān)和運(yùn)輸?shù)纫幌盗泄ぷ?。公司前期就原材料價(jià)格及工藝指標(biāo)要求與國外生產(chǎn)商進(jìn)行直接溝通，協(xié)商一致后公司指定 Wah Shun Trading Co.與生產(chǎn)商簽訂合同并發(fā)貨至香港。Wah Shun Trading Co.將公司貨物儲(chǔ)存在其香港中轉(zhuǎn)倉庫中，其后根據(jù)公司要求每月將原材料轉(zhuǎn)發(fā)至深圳關(guān)口并進(jìn)行集中報(bào)關(guān)。

如果公司未來與 Wah Shun Trading Co.在商業(yè)條款上未能達(dá)成一致，或因?yàn)榘l(fā)生自然災(zāi)害、國際貿(mào)易爭端等其他不可抗力因素導(dǎo)致 Wah Shun Trading Co.上游生產(chǎn)商原材料供應(yīng)中斷，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

集中采購政策可能給銷售帶來風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)品系高值耗材，使用對(duì)象為終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)。目前國內(nèi)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要通過省級(jí)采購平臺(tái)進(jìn)行招標(biāo)采購。同時(shí)，政府也在加快醫(yī)藥領(lǐng)域的體制改革，國家及地方政府出臺(tái)了一系列關(guān)于藥品、醫(yī)療器械集中采購相關(guān)政策，以降低終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購價(jià)格。目前江蘇省已開始試點(diǎn)和實(shí)施醫(yī)療器械的集中采購政策，部分中標(biāo)產(chǎn)品的終端價(jià)格大幅下調(diào)；此外，以陜西省為主導(dǎo)的10省采購聯(lián)盟也開始實(shí)施針對(duì)高值醫(yī)用耗材的集中采購政策，對(duì)部分高值耗材采取限價(jià)、降價(jià)的采購政策。

截至2020年9月20日，公司球囊導(dǎo)管產(chǎn)品被列入江蘇省、湖北、貴州、重慶及海南高值醫(yī)用耗材集中帶量采購目錄。除在江蘇省未參與招標(biāo)外，公司在其他已實(shí)施地區(qū)均已中標(biāo)。帶量采購將會(huì)使公司產(chǎn)品的出廠價(jià)格出現(xiàn)30%-40%的下滑，未來隨著集中帶量采購范圍的擴(kuò)大，公司產(chǎn)品將面臨價(jià)格下降、毛利率下降等，如公司不能有效的控制成本、加強(qiáng)銷售渠道建設(shè)，或未能持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，將會(huì)對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響；如公司未能在實(shí)施集中帶量采購的地區(qū)中標(biāo)，則可能面臨公司市場份額下降，未來盈利能力將受到不利影響。

應(yīng)收賬款絕對(duì)金額進(jìn)一步增加

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款分別為2,998.65萬元、2,540.88萬元、4,706.22萬元和4,827.34萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為11.86%、7.80%、8.39%和8.06%。

當(dāng)前，公司主要以經(jīng)銷模式開展產(chǎn)品的銷售，通過對(duì)經(jīng)銷商經(jīng)營資質(zhì)、市場覆蓋能力、商業(yè)信譽(yù)等因素的評(píng)估，選擇以先款后貨或給與一定信用額度的方式結(jié)算。

但隨著公司未來經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，銷售渠道的不斷豐富，公司未來的經(jīng)銷商數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。同時(shí)，受國家或地方耗材采購政策影響，公司針對(duì)下游經(jīng)銷商或終端客戶的結(jié)算方式也會(huì)發(fā)生一定的變化。

公司的產(chǎn)品終端用戶為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司經(jīng)銷商的回款情況會(huì)受到終端醫(yī)院的回款政策、各地醫(yī)保資金充實(shí)程度等因素影響，因此，雖然當(dāng)前應(yīng)收賬款總額占資產(chǎn)比例不高，但隨著公司營業(yè)收入規(guī)模的增長及部分地區(qū)推行“一票制”、“兩票制”政策影響，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款絕對(duì)金額進(jìn)一步增加。如公司客戶發(fā)生支付困難，公司可能面臨應(yīng)收賬款不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 惠泰醫(yī)療 IPO