證監(jiān)會：條件已逐步具備 正在研究全市場推廣注冊制

隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制的平穩(wěn)落地，A股全面推行注冊制已是大勢所趨。10月22日，證監(jiān)會副主席李超在2020金融街論壇年會分論壇上透露，證監(jiān)會正在研究制定全市場推廣注冊制實(shí)施方案，這意味著市場全面實(shí)行注冊制的腳步漸行漸近。

條件已逐步具備

李超稱，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點(diǎn)，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會將認(rèn)真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊制改革這件大事。

李超具體談到，證監(jiān)會扎實(shí)辦好注冊制改革主要有三點(diǎn)考慮。

一是做好全市場注冊制的改革準(zhǔn)備。加強(qiáng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制各項(xiàng)制度規(guī)則運(yùn)行情況的評估，深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，廣泛聽取各方面意見，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實(shí)施方案。

二是構(gòu)建有利于注冊制實(shí)施的監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場各環(huán)節(jié)、涵蓋各類市場主體的監(jiān)管機(jī)制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時，深入推進(jìn)簡政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。

三是系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革。堅持以注冊制改革為引領(lǐng)，補(bǔ)齊制度短板，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補(bǔ)齊制度短板，加快建立更加成熟、更加定型的基礎(chǔ)制度體系。

在李超看來，注冊制改革是一個系統(tǒng)工程，制度機(jī)制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進(jìn)的過程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。

全面實(shí)行注冊制對A股市場有哪些意義？牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰告訴北京商報記者，全面推行、分步實(shí)施注冊制改革或?qū)㈤_啟“優(yōu)勝劣汰”的挑選公司時代，進(jìn)一步完善資本市場制度，致力于建設(shè)一個規(guī)范公平、公開透明、有活力、穩(wěn)定健康的資本市場。

而證監(jiān)會市場一部主任李繼尊認(rèn)為，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。從證監(jiān)會自身來講，這實(shí)際上是一場刀刃向內(nèi)的改革。

李超稱，希望市場各方積極建言獻(xiàn)策，客觀、理性地看待新情況、新問題，共同推動注冊制改革和資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

改革效果符合預(yù)期

李超認(rèn)為，前兩步改革已經(jīng)落地實(shí)施，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。而這也是全面實(shí)施注冊制的一個重要背景。

李超談到，試點(diǎn)注冊制在科創(chuàng)板這一增量市場板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。從2019年7月22日科創(chuàng)板開市以來的情況看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場改革試驗(yàn)田的作用。

“首先，以信息披露為核心的注冊制有效實(shí)施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發(fā)行條件中由投資者判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，堅持審核注冊公開透明，構(gòu)建了交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、有效銜接的審核注冊機(jī)制，把選擇權(quán)交給市場。目前企業(yè)從受理申請到完成注冊平均用時5個多月，審核注冊效率明顯提高。同時，關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)。建立了市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。”李超如是表示。

數(shù)據(jù)顯示，開市以來，科創(chuàng)板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點(diǎn)注冊制開局良好。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。

李超認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計上做了差異化安排。今年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進(jìn)，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過渡，各方反響積極。

李超還談到，近兩年來，試點(diǎn)注冊制總體順利，成效顯現(xiàn)。逐步凝聚了廣泛的改革共識。新證券法確立了股票發(fā)行注冊制的法律地位。各類市場主體積極支持并適應(yīng)注冊制改革，市場活力不斷激發(fā)。注冊制實(shí)踐做法得到認(rèn)可。在改革中，尊重注冊制基本內(nèi)涵，借鑒國際最佳實(shí)踐，設(shè)計了一系列體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段的制度規(guī)則，經(jīng)受住了市場實(shí)踐的檢驗(yàn)。此外，注冊制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊制的各項(xiàng)配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加順暢，各類主體歸位盡責(zé)明顯增強(qiáng)，法治保障更加堅實(shí)，市場價值投資理念日益增強(qiáng)。

同步推進(jìn)其他基礎(chǔ)制度改革

李超指出，注冊制是我國資本市場一項(xiàng)重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認(rèn)識不斷深化的過程。注冊制改革要把握好四方面關(guān)系。

李超具體談到，一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革；二是要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系；三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡；四是要促進(jìn)市場各參與主體的權(quán)責(zé)對等。

李超認(rèn)為，注冊制改革不是簡單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的關(guān)鍵改革，同時也需同步對其他基礎(chǔ)制度進(jìn)行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進(jìn)行過多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價、加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化市場約束等方面進(jìn)行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

對此，中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林在接受北京商報記者采訪時表示，“全面實(shí)施注冊制，需要監(jiān)管焦點(diǎn)后置，如果沒有持續(xù)的上市公司持續(xù)監(jiān)管，市場會出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象”。

證監(jiān)會首席律師法律部主任焦津洪在金融街論壇年會分論壇上亦談到，為了保障注冊制改革順利推進(jìn)，最高人民法院發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板司法保障意見，全國法院民商事審判工作紀(jì)要以及全國法院審理債券糾紛案件的座談會紀(jì)要等一系列針對資本市場的實(shí)際情況，實(shí)際的問題所做的司法政策性文件都非常有力地支持了資本市場的發(fā)展。

焦津洪還表示，下一步將從落實(shí)新證券法、加大對提高上市公司質(zhì)量的法律保障、完善市場結(jié)構(gòu)及交易結(jié)算法律制度，推動制定期貨法、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的作用和機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)穩(wěn)定市場的作用等幾個方面推進(jìn)和深化法治建設(shè)，進(jìn)一步梳理完善與注冊制改革相關(guān)的各項(xiàng)制度規(guī)則，為未來全面實(shí)施注冊制做好充分的法律準(zhǔn)備。

北京商報記者劉鳳茹

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