四項(xiàng)制度補(bǔ)短板，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與投資者保護(hù)這樣做……

近日，為進(jìn)一步提升銀行間債券市場支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，銀行間市場交易商協(xié)會圍繞當(dāng)前債券市場發(fā)展新形勢以及信用風(fēng)險(xiǎn)新特點(diǎn)，發(fā)布四項(xiàng)制度，分別在創(chuàng)新債務(wù)管理工具、優(yōu)化債務(wù)處置方式、完善懲戒體系等制度層面進(jìn)一步細(xì)化和升級。

具體來看，分別為《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具置換業(yè)務(wù)指引（試行）》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具同意征集操作指引（試行）》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南（2022版）》和《銀行間債券市場自律管理措施實(shí)施規(guī)程》。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，可以看到，為建立健全違約債券處置機(jī)制，妥善化解信用風(fēng)險(xiǎn)，推動我國債券市場持續(xù)健康發(fā)展，2019年以來監(jiān)管部門先后多次發(fā)布關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)防范、債券違約處置的指導(dǎo)類文件，進(jìn)一步完善了債券市場風(fēng)險(xiǎn)防范及處置機(jī)制、規(guī)范市場參與主體行為。

那么，具體來看，四項(xiàng)制度有哪些亮點(diǎn)？將如何進(jìn)一步助力債市健康發(fā)展？

助力市場健康發(fā)展

業(yè)內(nèi)人士表示，為更加有效地進(jìn)行債務(wù)管理、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控、保護(hù)投資人合法權(quán)益、助力債券市場健康發(fā)展，交易商協(xié)會在制度層面進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新，并發(fā)布上述四項(xiàng)制度。

相關(guān)分析認(rèn)為，隨著我國債券市場不斷發(fā)展和成熟，債券信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出一定常態(tài)化的暴露趨勢，當(dāng)中伴隨個別發(fā)行人財(cái)務(wù)造假、惡意逃廢債以及擔(dān)保方擔(dān)而不保等違規(guī)行為，且危機(jī)債券風(fēng)險(xiǎn)處置也相對滯后，使得投資者信心和權(quán)益受損，不利于債券市場穩(wěn)定運(yùn)行。與此同時，不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)形勢和特點(diǎn)對債券風(fēng)險(xiǎn)防范與處置力度提出了更高要求。

“可以看到，為建立健全違約債券處置機(jī)制，妥善化解信用風(fēng)險(xiǎn)，推動我國債券市場持續(xù)健康發(fā)展，2019年以來監(jiān)管部門先后多次發(fā)布關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)防范、債券違約處置的指導(dǎo)類文件，進(jìn)一步完善了債券市場風(fēng)險(xiǎn)防范及處置機(jī)制、規(guī)范市場參與主體行為?！敝姓\信國際研究院副院長袁海霞告訴記者。

可以看到，近年來信用風(fēng)險(xiǎn)防范與化解力度加大，債券市場新增違約發(fā)行人數(shù)量有所減少，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存疊加疫情沖擊的背景下，信用風(fēng)險(xiǎn)整體維持在相對較高的水平。

中誠信國際研究院方面表示，此次發(fā)布的處置指南（2022版）是基于處置指南（2019版）的修訂，隨著市場化、法制化違約處置機(jī)制建設(shè)的不斷完善，市場各方在推動債券違約處置方面積極探索并開展了諸多實(shí)踐，交易商協(xié)會結(jié)合近年來新增違約案例及處置實(shí)踐，進(jìn)一步完善銀行間市場違約處置機(jī)制。

四項(xiàng)制度有何亮點(diǎn)

對于四項(xiàng)制度的新亮點(diǎn)，中誠信國際研究院方面分析認(rèn)為，首先規(guī)范了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，也是債券置換試點(diǎn)后的再出發(fā)。

具體來看，2019年末，自三部委聯(lián)合發(fā)布的“144號文”提出允許發(fā)行人在基于平等、自愿原則的前提下，通過債券置換、展期等方式協(xié)商進(jìn)行債務(wù)重組以來，債券市場風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具得以豐富。2020年，上交所和深交所完善債券置換制度，債券市場上推出債券置換試點(diǎn)，先后有4家發(fā)行人試水。

需要注意的是，近年來在國內(nèi)債券市場實(shí)踐中，發(fā)行人更傾向選擇與持有人達(dá)成債券展期協(xié)議方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)，但展期本質(zhì)上屬于場外協(xié)議，協(xié)商過程中流程不規(guī)范、忽視投資者利益的情形時有發(fā)生，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具運(yùn)用的規(guī)范性仍存在不足。

而此次推出的置換指引明確了銀行間債券置換業(yè)務(wù)的范圍，優(yōu)化債券置換業(yè)務(wù)操作流程與相關(guān)細(xì)節(jié)，并強(qiáng)調(diào)主承銷商等專業(yè)機(jī)構(gòu)的置換管理職責(zé)及在債券置換過程中的風(fēng)險(xiǎn)披露要求。這不僅是銀行間市場前期政策中提及的債券置換方案的具體落實(shí)，也是基于過去實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對債券置換制度的持續(xù)完善。

此外，四項(xiàng)制度首次引入同意征集機(jī)制加強(qiáng)發(fā)行人債務(wù)主動管理，關(guān)注少數(shù)投資者權(quán)益保護(hù)。與此同時，優(yōu)化違約及風(fēng)險(xiǎn)處置制度，允許“多元化處置措施”。

中誠信國際研究院方面指出，從修訂內(nèi)容來看，處置指南（2022版）在參與主體方面明確其職責(zé)和權(quán)利，推動發(fā)行人加大風(fēng)險(xiǎn)處置力度，拓寬惡意逃廢債方式的認(rèn)定范圍，明確信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)代償責(zé)任，并強(qiáng)化債委會機(jī)制的作用，給予持有人表達(dá)意見的權(quán)利；在多元化處置措施方面，處置指南（2022版）配合本次新發(fā)布的置換指引和征集指引，在協(xié)商方式中新增了設(shè)置特別議案、同意征集機(jī)制的部分，并進(jìn)一步細(xì)化債券置換章程的文件和流程要求。

記者 | 吳林璞

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