艾德生物(300685)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期 費(fèi)用率改善+匯兌損益促凈利高增

業(yè)績(jī)回顧

1H23 業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期

(資料圖片)

公司公布1H23 業(yè)績(jī)：收入4.59 億元，同比增長(zhǎng)16.87%，歸母凈利潤(rùn)1.27 億元，同比增長(zhǎng)41.97%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.32 元，略超我們預(yù)期，主要系公司人效提升促進(jìn)收入提升，費(fèi)用率改善及匯兌損益提升凈利潤(rùn)。

發(fā)展趨勢(shì)

1H23 收入略超預(yù)期，匯兌損益+費(fèi)用率改善使得凈利潤(rùn)端同比高增長(zhǎng)。

1H23 收入4.59 億元，同比增長(zhǎng)16.87%。分業(yè)務(wù)看，檢測(cè)試劑收入3.84億元，同比增長(zhǎng)30.0%；檢測(cè)服務(wù)收入0.45 億元，同比下滑39.3%，主要系公司兩個(gè)實(shí)驗(yàn)室2 月中下旬才恢復(fù)收樣所致；藥物臨床研究服務(wù)收入0.25 億元，同比增長(zhǎng)38.3%。1H23 歸母凈利潤(rùn)1.27 億元，同比增長(zhǎng)41.97%，利潤(rùn)端增速明顯高于收入端的原因：1）外幣匯兌收益增加近1000 萬元；2）銷售費(fèi)用率31.47%，同比降低1.67ppt，管理費(fèi)用率7.69%，同比降低1.15%。2Q23 收入2.64 億元，同比增長(zhǎng)41.3%，疫后修復(fù)顯著；2Q23 凈利潤(rùn)0.69 億元，同比增長(zhǎng)94.7%。

研發(fā)投入精準(zhǔn)有序，研發(fā)團(tuán)隊(duì)高效精干。公司常年研發(fā)投入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重超過15%，近兩年更是達(dá)到20%左右。1H23 公司研發(fā)投入0.92 億元，同比增長(zhǎng)18.02%，占營(yíng)業(yè)收入20.03%。2023 年7 月，公司與阿斯利康再添HRD 伴隨診斷合作。截至1H23，公司擁有24 項(xiàng)三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，2 項(xiàng)伴隨診斷產(chǎn)品在日本獲批并納入醫(yī)保；擁有60 項(xiàng)專利授權(quán)，其中發(fā)明專利52 項(xiàng)，實(shí)用新型8 項(xiàng)；軟件著作權(quán)18 項(xiàng)；核心發(fā)明專利同時(shí)獲得中國(guó)、美國(guó)、歐盟、日本授權(quán)。截至1H23，公司研發(fā)人員491 人。研發(fā)團(tuán)隊(duì)采用項(xiàng)目制管理，確保靈活高效，董事長(zhǎng)直接參與戰(zhàn)略規(guī)劃與研發(fā)管理。

海外持續(xù)高增長(zhǎng)，占總收入比重逐年提升。1H23 公司國(guó)內(nèi)收入3.82 億元，同比增長(zhǎng)13.87%；海外收入0.77 億元，同比增長(zhǎng)34.44%，占總收入比重16.76%。截至1H23，公司國(guó)際業(yè)務(wù)及BD 團(tuán)隊(duì)70 余人，100 余家國(guó)際經(jīng)銷商，覆蓋全球60 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在新加坡、中國(guó)香港、加拿大設(shè)有全資子公司，在荷蘭設(shè)有歐洲物流中心，與海外腫瘤專家、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、中心實(shí)驗(yàn)室、藥企緊密合作，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品認(rèn)證和市場(chǎng)準(zhǔn)入；同時(shí)公司產(chǎn)品以伴隨診斷方式參與多家藥企原研藥物的臨床試驗(yàn)，全力開拓國(guó)際市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

維持盈利預(yù)測(cè)不變，考慮到醫(yī)藥板塊整體估值下移，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)18.2%至31.5 元，較當(dāng)前股價(jià)有30.5%的上行空間，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)/E 49.9 倍，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)/E 38.2 倍。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品推廣和市場(chǎng)教育不及預(yù)期；研發(fā)及注冊(cè)報(bào)批不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。

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