央行全面降息降準(zhǔn)概率降低，結(jié)構(gòu)性政策或持續(xù)

日前，央行黨委召開擴(kuò)大會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度。要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

展望明年，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀政策向常態(tài)化回歸是大方向，但貨幣政策投放力度不會(huì)驟然收緊。與上一次強(qiáng)調(diào)“靈活適度”不同，這次穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活精準(zhǔn)、合理適度”，這意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策將作為明年貨幣政策的主要發(fā)力點(diǎn)。具體政策工具方面，央行仍會(huì)通過公開市場(chǎng)操作等政策工具來維持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，但預(yù)計(jì)全面降準(zhǔn)降息的概率都不大，也不排除仍有定向降準(zhǔn)投放流動(dòng)性定向支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能。

日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)指出，“明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”、“政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“不急轉(zhuǎn)彎”意味著明年貨幣政策投放力度不會(huì)驟然收緊，也給市場(chǎng)吃下了一顆“定心丸”。東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，明年宏觀政策向常態(tài)化回歸是大方向，但出現(xiàn)加息提準(zhǔn)、市場(chǎng)利率大幅攀升、財(cái)政赤字率大幅壓縮，宏觀政策從“重托底”驟然轉(zhuǎn)向“防過熱”的可能性不大。這也印證了此前監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)的不能出現(xiàn)“政策懸崖”的說法。光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)中有變，徐步緩行但不急轉(zhuǎn)彎”的趨勢(shì)。“在總量層面，政策將更加關(guān)注宏觀杠桿率，但不會(huì)出現(xiàn)明顯的信用緊縮。”他表示。

與去年強(qiáng)調(diào)“靈活適度”不同，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)要求穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活精準(zhǔn)、合理適度。”針對(duì)這一提法，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將作為明年貨幣政策的主要發(fā)力點(diǎn)。

央行副行長劉國強(qiáng)近日在《中國金融》撰文指出，下一步，宏觀層面要搞好貨幣政策跨周期設(shè)計(jì);微觀層面要健全結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。如對(duì)于需要長期支持的國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，要進(jìn)一步加大支持力度，探索建立直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長效機(jī)制，疏通金融體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，信貸政策還是精準(zhǔn)調(diào)控，一些該控制的要控制，但是對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持還會(huì)持續(xù)。“貨幣政策或更加目標(biāo)導(dǎo)向，更多支持創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、制造業(yè)和中小企業(yè)等。”花旗中國個(gè)人銀行財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)吳晶晶表示。王一峰則預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)融資繼續(xù)堅(jiān)持宏觀審慎管理，融資環(huán)境“穩(wěn)中從緊”和差異化長效管理機(jī)制不變，繼續(xù)對(duì)增量和增速進(jìn)行調(diào)控。

值得注意的是，部分業(yè)內(nèi)人士表示，臨時(shí)性的、非常態(tài)化的貨幣政策在逐步退出的同時(shí)，也將繼續(xù)幫助疫情期間受到嚴(yán)重沖擊的市場(chǎng)主體盡快恢復(fù)正常運(yùn)營，尤其是針對(duì)小微企業(yè)的政策會(huì)有一定連續(xù)性，甚至更多創(chuàng)新工具推出。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，新政策會(huì)逐步推出，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)在改善，但是部分小微企業(yè)仍然面臨經(jīng)營壓力，明年如果在繼續(xù)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的基礎(chǔ)上，銀行還是會(huì)通過無還本續(xù)貸等方式加大對(duì)實(shí)體支持力度，保持資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔，引起小微企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)壓力。中國銀行研究院研究員梁斯表示，要確保前期政策工具有效基礎(chǔ)上，繼續(xù)強(qiáng)化政策工具效果，推動(dòng)政策工具創(chuàng)新，確保政策操作和政策工具使用的可持續(xù)性。例如直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具可以考慮提前進(jìn)行政策續(xù)接。

12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.85%，5年期以上品種報(bào)4.65%，上述兩項(xiàng)市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)八個(gè)月保持不變。多機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，明年全面降準(zhǔn)降息概率不大。王一峰認(rèn)為，央行短期內(nèi)會(huì)使用OMO(公開市場(chǎng)操作)+MLF(中期借貸便利)進(jìn)行流動(dòng)性投放，全面降準(zhǔn)舉措較為慎重，但不排除使用定向降準(zhǔn)舉措激勵(lì)特定領(lǐng)域信貸投放，“三檔兩優(yōu)”框架可以進(jìn)一步優(yōu)化。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，央行仍會(huì)通過公開市場(chǎng)操作等政策工具來維持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕。具體政策工具方面，預(yù)計(jì)全面降準(zhǔn)降息的概率不大，但不排除仍有定向降準(zhǔn)投放流動(dòng)性定向支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能。

“目前，受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)仍然存在很大不確定性，預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)寬松貨幣政策將持續(xù)較長時(shí)間，我國要做好應(yīng)對(duì)各種突發(fā)情況的準(zhǔn)備，把握好貨幣政策調(diào)控的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，在面臨突發(fā)事件時(shí)要果斷出手，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。”梁斯說。(記者 張莫 向家瑩)

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