央行貨幣政策司司長(zhǎng)：央行很快將進(jìn)行首次CBS操作。

周二上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室請(qǐng)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝等有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹支持商業(yè)銀行通過(guò)永續(xù)債補(bǔ)充資本金疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

在被問(wèn)及“關(guān)于CBS，央行現(xiàn)在有怎樣的考慮，是否以后會(huì)把所有符合條件的永續(xù)債都換成央票，央票置換最后想達(dá)到的目的是什么?”這一問(wèn)題時(shí)，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，央行很快將進(jìn)行首次CBS操作。

央行的票據(jù)互換(CBS)是人民銀行和公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商之間開(kāi)展的一種債券互換交易，債券持有人可以將換入的央票在市場(chǎng)上進(jìn)行抵押融資，也可以參與央行的一些貨幣政策操作，將其作為貨幣政策操作的擔(dān)保品。

孫國(guó)峰稱(chēng)：

從央行央票互換工具操作本身來(lái)看，第一是進(jìn)行CBS操作，央行要按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用的，并不是說(shuō)免費(fèi)提供這個(gè)服務(wù)。市場(chǎng)化費(fèi)用的具體標(biāo)準(zhǔn)，也是參考了銀行間市場(chǎng)無(wú)擔(dān)保融資和有擔(dān)保融資之間的利差確定的，所以最終會(huì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的均衡，需求不會(huì)無(wú)限的擴(kuò)大。

第二是人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)CBS的同時(shí)，也宣布主體評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的銀行永續(xù)債納入人民銀行的中期借貸便利、定向中期借貸便利(TMLF)、常備借貸便利(SLF)和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，這本身就提高了永續(xù)債的流動(dòng)性。我們銀行拿了永續(xù)債可以通過(guò)參與央行的這些操作，就可以得到流動(dòng)性的支持，不一定需要把永續(xù)債換成央票之后再去獲得流動(dòng)性的支持。

第三是銀行間市場(chǎng)成員之間可能也會(huì)更多的使用永續(xù)債作為合格的抵押品進(jìn)行相互之間的融資，也不一定需要將永續(xù)債都換成央票。

從這幾個(gè)方面來(lái)看，結(jié)合市場(chǎng)的需求，央行操作也有一定的市場(chǎng)化的費(fèi)用的設(shè)定，央行進(jìn)行票據(jù)互換工具的操作數(shù)量也不可能是想象的那么大。很快我們將進(jìn)行首次的CBS操作，大家也可以看一下操作的情況，到時(shí)候會(huì)更清楚。

潘功勝?gòu)?qiáng)調(diào)，央行票據(jù)互換主要是提升永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，并非中國(guó)版QE，和QE有本質(zhì)的區(qū)別：

第一它是“以券換券”，不涉及流動(dòng)性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。一級(jí)交易商參與互換，用持有的永續(xù)債換成了央行的央票，但不能說(shuō)我拿了這個(gè)央票，就可以自動(dòng)獲得央行的基礎(chǔ)貨幣，這兩者之間沒(méi)有關(guān)系，這是很重要的一點(diǎn)，不是換成央行票據(jù)就可以從央行自動(dòng)獲得基礎(chǔ)貨幣，這對(duì)銀行體系的流動(dòng)性的影響是中性的。大家回憶在國(guó)際金融危機(jī)之后，其他一些國(guó)家所采取的QE，一般在購(gòu)入資產(chǎn)的同時(shí)會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣，我們?cè)谶M(jìn)行互換的時(shí)候，它不自動(dòng)的投放，跟投放基礎(chǔ)貨幣這兩者沒(méi)有關(guān)系。

第二是央行票據(jù)的互換沒(méi)有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行的表內(nèi)，它的利息的所得者也是債券的持有人，只是通過(guò)這樣一個(gè)操作，央行按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用，提升了永續(xù)債的流動(dòng)性。永續(xù)債的所有權(quán)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。所以和QE是有本質(zhì)的區(qū)別。

談及央行票據(jù)互換規(guī)模問(wèn)題，潘功勝稱(chēng)，央行票據(jù)互換是作為一個(gè)新型的金融市場(chǎng)產(chǎn)品出現(xiàn)的，央行的目的是要引導(dǎo)市場(chǎng)，要培育市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)數(shù)量的目標(biāo)。另外，因?yàn)橛览m(xù)債也是比較好的投資產(chǎn)品，永續(xù)債的持有人也未必都拿著這個(gè)東西找人民銀行換央票，換了央票與投放基礎(chǔ)貨幣之間也有差別。

潘功勝稱(chēng)，通過(guò)永續(xù)債的形式補(bǔ)充我國(guó)銀行業(yè)的資本，在我國(guó)剛剛開(kāi)始進(jìn)入實(shí)踐階段，有一個(gè)市場(chǎng)接受和市場(chǎng)培育的過(guò)程，需要政策支持。這里面包括監(jiān)管方面的政策，包括財(cái)稅方面的會(huì)計(jì)政策和稅收政策，也包括貨幣政策。所以央行的票據(jù)互換是支持性政策之一。

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