結(jié)局難改 ST股估值承壓

隨著*ST昆機(jī)與*ST吉恩的雙雙退市，ST板塊估值邏輯也再度出現(xiàn)變化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股價出現(xiàn)下跌的54只，占比高達(dá)83%。

該來的最終還是來了。

5月22日，上交所發(fā)布公告，由于業(yè)績連續(xù)四年出現(xiàn)虧損，*ST昆機(jī)(600806.SH;0300.HK)與*ST吉恩(600432.SH)將雙雙遭到退市，兩家公司將于5月30日進(jìn)入退市整理期，交易30個交易日后退入“老三板”，正式告別A股。

但這并不意味著永別。上交所在相關(guān)問答中表示，若在未來*ST昆機(jī)與*ST吉恩滿足重新上市條件，可以向其提出重新上市申請。在與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者最新的接觸中，兩家公司相關(guān)人士亦表達(dá)了未來回歸A股的期望。

隨著*ST昆機(jī)與*ST吉恩的雙雙退市，ST板塊估值邏輯也再度出現(xiàn)變化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股價出現(xiàn)下跌的54只，占比高達(dá)83%。

結(jié)局難改

對*ST昆機(jī)與*ST吉恩來說，兩家公司退市的命運(yùn)，也許在今年4月底各自年報披露時就已寫下。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，*ST昆機(jī)歸屬母公司股東的凈利潤虧損3.50億元，此前三年則分別虧損2.04億元、1.96億元、2.09億元。*ST吉恩類似，2014-2017年，其虧損的額度分別為5.38億元、28.70億元、21.86億元和23.63億元。

對于退市的結(jié)局，*ST昆機(jī)和*ST吉恩內(nèi)部也早有預(yù)期。5月初，一位*ST昆機(jī)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，由于公司業(yè)績難以扭虧，根據(jù)相關(guān)上市制度，退市已是板上釘釘，僅剩最后交易所宣布最終決定。

不過，即將退入“老三板”市場的*ST昆機(jī)與*ST吉恩，此次離開A股也許并不意味著永別。上交所在相關(guān)公告中表示，在退入“老三板”市場12個月后，若再度出現(xiàn)符合交易所上市條件，包括盈利、凈資產(chǎn)等方面的情況，可以申請恢復(fù)上市。

*ST昆機(jī)與*ST吉恩對未來恢復(fù)上市也表達(dá)了肯定的預(yù)期。5月23日，*ST昆機(jī)一位高管對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，此次退市確實(shí)可惜，但已無法改變，未來希望改善經(jīng)營，滿足回歸A股的條件，目前則將努力滿足港交所的要求，爭取H股早日復(fù)牌。

*ST吉恩有關(guān)負(fù)責(zé)人則回復(fù)稱，公司將以重新上市作為后續(xù)發(fā)展的努力方向，進(jìn)一步加強(qiáng)信披、投資者關(guān)系管理等相關(guān)工作。

但無論是*ST昆機(jī)還是*ST吉恩，兩家公司能否回歸A股，仍需要面臨極大的困難和不確定性。

面對行業(yè)衰落，*ST昆機(jī)能否扭轉(zhuǎn)目前的頹勢很難預(yù)知，而大股東沈機(jī)集團(tuán)也面臨同樣的經(jīng)營難題，在公司轉(zhuǎn)型升級中或許難以提供支援。

“大股東的態(tài)度太重要了，現(xiàn)在也只有等待。”一位接近*ST昆機(jī)核心層人士說，“大股東自身能力也有限，提供不了太多幫助可以理解。”

與*ST昆機(jī)相比，*ST吉恩在解決經(jīng)營問題之前，更需要面臨越來越嚴(yán)重的債務(wù)逾期問題。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，*ST吉恩新增逾期貸款本金共計0.12億元，新增欠息0.56億元。由此，本金累計逾期金額高達(dá)72.87億元，欠息累計15.16億元，合計88.03億元。

“公司將積極與債權(quán)人等各利益相關(guān)方進(jìn)行溝通，穩(wěn)步推進(jìn)公司債務(wù)解決方案(包括但不限于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)整付息周期、債轉(zhuǎn)股等方式)，力爭妥善解決公司債務(wù)問題，減輕公司負(fù)擔(dān)，保障公司正常運(yùn)營和人員穩(wěn)定。”上述*ST吉恩負(fù)責(zé)人說。

ST股估值承壓

*ST昆機(jī)與*ST吉恩的雙雙退市，也令與兩家公司同屬一個板塊的ST股猶若驚弓之鳥，在5月23日當(dāng)天出現(xiàn)大面積股價下跌的情況。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，包括上述退市的兩家公司在內(nèi)，目前A股仍有85家上市公司為風(fēng)險警示股票(即ST股)，除暫停上市、停牌等情況外，5月23日仍在交易的ST股為65只。其中，54只在當(dāng)天股價下跌，占比超過八成。更有*ST天業(yè)(600807.SH)和*ST天馬(002122.SZ)兩家公司的股價出現(xiàn)跌停，而上漲的僅有11只，占比不足17%。

上海一家大型券商策略分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，*ST昆機(jī)與*ST吉恩雙雙因業(yè)績虧損而遭到退市，對同樣普遍存在業(yè)績問題的ST板塊來說，實(shí)際上是敲響了退市的警鐘。

*ST昆機(jī)與*ST吉恩的退市，也是自今年3月，退市新規(guī)出臺后首批因財務(wù)問題而強(qiáng)制退市的上市公司。此前，新修的退市規(guī)則除拓寬重大違法強(qiáng)制退市內(nèi)容、加強(qiáng)交易所退市決策主體責(zé)任外，也加大對財務(wù)狀況不良上市公司的強(qiáng)制退市執(zhí)行力度。

平安證券策略分析師魏偉表示，對財務(wù)狀況不良企業(yè)實(shí)施強(qiáng)制退市，將有助于促進(jìn)上市公司改善經(jīng)營管理、提高信披質(zhì)量、提升企業(yè)治理水平，并引導(dǎo)市場回歸價值投資主線。

值得注意的是，退市新規(guī)中，還加大了對年末突擊利潤調(diào)節(jié)，利用“財務(wù)技巧”規(guī)避虧損從而實(shí)現(xiàn)“保殼”的監(jiān)管，這也為ST股的“摘帽”更增添了難度。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，除尚未披露年報的*ST華澤(000693.SZ)外，其余84只ST股中，去年凈利潤依然虧損的為50家，占比60%;扣非后歸母凈利潤虧損的更有70家，占比超過83%。

至今年一季度，84只ST股中，歸母凈利潤再度虧損的升至54家，但扣非后歸母凈利潤虧損的家數(shù)卻小幅減少至61家。

上述上海大型券商策略分析師表示，過去退市標(biāo)準(zhǔn)有待建立，也導(dǎo)致A股與海外市場相比退市率過低，但在退市制度完善之后，ST股的“殼資源”價值將進(jìn)一步壓縮，業(yè)績將成為影響上市公司估值最重要的因素，一些業(yè)績差，且主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)展前景的企業(yè)將會逐漸被邊緣化。

“A股打破剛兌，在加速優(yōu)勝劣汰，至于未來會不會出現(xiàn)退市常態(tài)化，從目前監(jiān)管政策的執(zhí)行上來看，存在很大概率。”上述策略分析師說。

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