瑞可達(dá)：行業(yè)高景氣下游需求旺盛 手握過億訂單ROE“領(lǐng)跑”同行

連接器系構(gòu)成整個(gè)完整電子系統(tǒng)連接所必須的基礎(chǔ)元件，其下游應(yīng)用市場幾乎涵蓋電子工業(yè)全領(lǐng)域。近年來，受益于新能源汽車、數(shù)據(jù)與通信、電腦及周邊、消費(fèi)電子等下游行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，全球連接器市場規(guī)模總體呈擴(kuò)大趨勢。另一方面，隨著全球連接器的生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至中國，目前中國已經(jīng)成為世界上最大的連接器生產(chǎn)基地和消費(fèi)市場。

在此背景下，專注于連接器行業(yè)十余年的蘇州瑞可達(dá)連接系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“瑞可達(dá)”）即將登陸資本市場。搭乘行業(yè)景氣“東風(fēng)”，近年來瑞可達(dá)營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長，凈資產(chǎn)收益率高于同行平均水平，盈利能力凸顯。與此同時(shí)，瑞可達(dá)與知名客戶合作穩(wěn)定，手握過億訂單，期間費(fèi)用能力控制出色。此外，瑞可達(dá)持續(xù)研發(fā)投入，其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比近九成，目前已形成5項(xiàng)核心技術(shù)和14項(xiàng)發(fā)明專利，技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力顯著。

一、連接器市場規(guī)模穩(wěn)定增長，下游行業(yè)需求旺盛

近年來，全球連接器行業(yè)處于穩(wěn)步上升期，隨著下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和連接器產(chǎn)業(yè)本身的進(jìn)步，連接器已經(jīng)成為設(shè)備中能量、信息穩(wěn)定流通的橋梁，總體市場規(guī)?；颈３种€(wěn)定增長的態(tài)勢。

根據(jù)前瞻網(wǎng)援引Bishop&Associate的統(tǒng)計(jì)，2019年全球連接器市場規(guī)模達(dá)722億美元，較2018年提升了8.2%，前瞻網(wǎng)估算2020年全球連接器市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到767億美元。

從區(qū)域分布來看，全球連接器市場主要分布在北美、歐洲、日本、中國、亞太（不含日本和中國）五大區(qū)域，占據(jù)了全球連接器市場90%以上的份額。近年來，由于受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，北美、歐洲和日本連接器市場增長緩慢，甚至出現(xiàn)了下滑態(tài)勢，而以中國及亞太地區(qū)為代表的新興市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長，成為推動(dòng)全球連接器市場增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的帶動(dòng)下，通信、汽車、消費(fèi)電子等連接器下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)在中國迅速發(fā)展，使得中國連接器市場一直保持高速增長。

根據(jù)前瞻網(wǎng)援引Bishop&Associate的統(tǒng)計(jì)，2019年中國大陸連接器市場規(guī)模是227億美元，和2018年同期比較增長率8.4%，是世界最大的連接器銷售市場。

此外，連接器行業(yè)整體呈專業(yè)化細(xì)分趨勢，從2019年全球連接器下游應(yīng)用細(xì)分市場占比來看，汽車、通信是最主要的市場，亦是瑞可達(dá)主要服務(wù)的領(lǐng)域，兩者合計(jì)占據(jù)了超過40%的市場份額。

而伴隨著全球4G網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋和5G網(wǎng)絡(luò)開始商用、新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的推動(dòng)，未來汽車、通信連接器市場規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

在汽車連接器領(lǐng)域，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2019年汽車年產(chǎn)量從1,841.89萬輛增至2,572.1萬輛，年均復(fù)合增長率為4.26%，其中新能源汽車銷量由0.8萬輛增至120.6萬輛，年均復(fù)合增長率為87.19%。中國汽車市場的可持續(xù)發(fā)展，為包括汽車連接器廠商在內(nèi)的汽車零部件制造商提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。

在通信連接器領(lǐng)域，隨著5G建設(shè)進(jìn)程的加快，通信連接器作為5G通信設(shè)備的關(guān)鍵部件之一，市場需求也將不斷增長。根據(jù)深圳連接器行業(yè)協(xié)會(huì)《2018年會(huì)員手冊》發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年我國通信連接器市場規(guī)模為233億元，2022年將達(dá)到384億元，年均復(fù)合增長率達(dá)13.3%。

即是說，連接器下游行業(yè)需求旺盛，未來將進(jìn)一步推動(dòng)連接器市場規(guī)模的增長。

二、業(yè)績表現(xiàn)“亮眼”，ROE高于同行均值盈利能力突出

成立于2006年，瑞可達(dá)是專業(yè)從事連接器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。近年來，瑞可達(dá)業(yè)績表現(xiàn)十分出色，營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，瑞可達(dá)的營業(yè)收入分別為4.5億元、5.08億元、6.1億元，2019-2020年，分別同比增長12.98% 、20.07%。

同期，瑞可達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3635.41萬元、3953.3萬元、7252.17萬元，2019-2020年同比增長8.74%、83.45%。

一般來說，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高，同時(shí)該指標(biāo)也綜合反映了投資報(bào)酬的大小，以及未來投資的價(jià)值。

值得關(guān)注的是，近年來瑞可達(dá)的凈資產(chǎn)收益率均高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，盈利能力向好。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，瑞可達(dá)扣的非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為7.43%、7.73%、13.09%。

據(jù)招股書，瑞可達(dá)同行業(yè)可比上市公司分別為浙江永貴電器股份有限公司（以下簡稱“永貴電器”）、上海徠木電子股份有限公司（以下簡稱“徠木股份”）、中航光電科技股份有限公司（以下簡稱“中航光電”）、深圳市得潤電子股份有限公司（以下簡稱“得潤電子”)、貴州航天電器股份有限公司（以下簡稱“航天電器”）。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，永貴電氣的扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-18.83%、-21.58%、3.43%；徠木股份的扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別5.51%、4.88%、4.57%；中航光電扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別16.53%、15.23% 、15.41%；得潤電子的扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.4%、-26.01%、-4.09%；航天電器的扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.94%、12.96%、12.48%。

2018-2020年，上述5家瑞可達(dá)同行業(yè)上市可比公司的非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值分別為3.31%、-2.9%、6.36%。

可以看出，2018-2020年，瑞可達(dá)營收、凈利潤保持高速增長，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)平均水平，投資價(jià)值凸顯。

三、客戶合作穩(wěn)定手握過億元訂單，期間費(fèi)用控制出色

經(jīng)過多年的市場運(yùn)營，瑞可達(dá)在國內(nèi)連接器市場上深受行業(yè)和客戶的認(rèn)可和青睞，擁有了一定的品牌知名度。

目前，瑞可達(dá)已在移動(dòng)通信、新能源汽車等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心技術(shù)。憑借前述核心技術(shù)，其已通過多家知名的移動(dòng)通信主設(shè)備商、汽車整車廠和電子制造服務(wù)商、專業(yè)連接器生產(chǎn)商的認(rèn)證，并與之形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在通信領(lǐng)域，瑞可達(dá)主要服務(wù)于中興通訊、KMW 集團(tuán)、波發(fā)特、安弗施、安費(fèi)諾等移動(dòng)通信設(shè)備集成商和專業(yè)連接器生產(chǎn)商；新能源汽車領(lǐng)域主要服務(wù)于蔚來汽車、上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、長安汽車等車企以及、寧德時(shí)代、微宏動(dòng)力“三電”企業(yè)，并間接服務(wù)于美國T公司。

截至2021年3月31日，瑞可達(dá)在手訂單金額1.65億元，其中2021年一季度新增訂單1.03億元。

且近年來，瑞可達(dá)的經(jīng)營管理水平不斷提升，其銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均值，期間費(fèi)用控制出色。

2018-2020年，瑞可達(dá)的銷售費(fèi)用率分別為4.11%、3.64%、2.98%。

同期，其同業(yè)可比上市公司永貴電器、徠木股份、中航光電、得潤電子、航天電器的銷售費(fèi)用率平均值分別為4.68%、4.91%、3.89%。

管理費(fèi)用率方面，2018-2020年，瑞可達(dá)的管理費(fèi)用率分別為6.59%、6.28%、5.08%，同期其同業(yè)可比上市公司永貴電器、徠木股份、中航光電、得潤電子、航天電器的管理費(fèi)用率平均值分別為7.01%、7.49%、7.07%。

此外，瑞可達(dá)2018-2020年的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.21%、0.39%、0.59%。同期其同業(yè)可比上市公司永貴電器、徠木股份、中航光電、得潤電子、航天電器的財(cái)務(wù)費(fèi)用率平均值分別為1.20%、1.57%、1.66%。

四、核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營收近九成，技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力凸顯

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是瑞可達(dá)發(fā)展的根本動(dòng)力。自成立以來，瑞可達(dá)緊密跟蹤下游行業(yè)發(fā)展趨勢，始終堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新作為發(fā)展核心，持續(xù)研發(fā)投入，不斷推動(dòng)連接器產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步。

2018-2020年，瑞可達(dá)的研發(fā)費(fèi)用分別為3,058.6萬元、3,445.4萬元及3,066.55萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.8%、6.78%及5.02%，基本保持穩(wěn)定。

同時(shí)，瑞可達(dá)建立了一支專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員技術(shù)背景涉及機(jī)械設(shè)計(jì)制造及其自動(dòng)化、材料成型及控制工程、過程裝配與控制工程、測控技術(shù)與儀器等多個(gè)專業(yè)。截至2020年12月31日，瑞可達(dá)擁有研發(fā)人員146人，占員工總?cè)藬?shù)的19.08%。

專利成果方面，截至2020年12月31日，瑞可達(dá)擁有發(fā)明專利14項(xiàng)，實(shí)用新型和外觀專利128項(xiàng)，境外專利2項(xiàng)。

此外，瑞可達(dá)以客戶需求及市場趨勢為導(dǎo)向進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，目前已形成了包括“板對板射頻連接器技術(shù)”、“高壓大電流連接器技術(shù)”、“換電連接器技術(shù)”、“高密度混裝連接器技術(shù)”和“板對板高速連接器技術(shù)”在內(nèi)的5項(xiàng)核心技術(shù)。

報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，瑞可達(dá)的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于上述核心技術(shù)和專利。

2018-2020年，瑞可達(dá)的核心技術(shù)產(chǎn)品收入為3.92億元、4.63億元、5.38億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為87.06%、91.16%、88.11%。

可見，瑞可達(dá)將核心技術(shù)運(yùn)用到相應(yīng)的產(chǎn)品中，帶動(dòng)核心技術(shù)產(chǎn)品收入不斷提升，占營業(yè)收入的比例高企。

不僅如此，瑞可達(dá)在連接器方面的研發(fā)創(chuàng)新能力受到了國家相關(guān)科技部門的高度認(rèn)可。

其“HS 高速高密矩形印制板連接器”自主研發(fā)項(xiàng)目被列入2015年國家火炬計(jì)劃。2018年，瑞可達(dá)的“新能源電動(dòng)汽車用電連接器”被四川省科學(xué)技術(shù)廳列入成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。

五、募資3.3億主要用于擴(kuò)張飽和產(chǎn)能，核心競爭力增強(qiáng)

合理的募投項(xiàng)目能夠助力企業(yè)未來發(fā)展。此番上市，瑞可達(dá)將通過募投項(xiàng)目的實(shí)施，增強(qiáng)其連接器產(chǎn)能，突破產(chǎn)能瓶頸，提高產(chǎn)品綜合供應(yīng)能力和服務(wù)能力。

據(jù)招股書，通信連接器產(chǎn)品和新能源汽車連接器產(chǎn)品系瑞可達(dá)主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分，2018-2020年，兩者合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.83%、93.94%、92.98%。

而報(bào)告期內(nèi)，瑞可達(dá)銷售收入快速增長，帶動(dòng)通信連接器、新能源汽車連接器產(chǎn)銷量快速增長，產(chǎn)能基本飽和。

2018-2020年，通信連接器及新能源汽車連接器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為92.5%、96.4%、91.96%。

隨著下游行業(yè)需求的快速增長，為抓住通信產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)機(jī)，瑞可達(dá)亟需進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，以不斷增強(qiáng)盈利能力。

此番上市，瑞可達(dá)擬募資3.31億元用于“高性能精密連接器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。

該項(xiàng)目主要為高端連接器的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，圍繞擴(kuò)充企業(yè)整體研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，重點(diǎn)投資建設(shè)連接器實(shí)驗(yàn)室，并面向新能源汽車和通信領(lǐng)域完善產(chǎn)能建設(shè)，建設(shè)覆蓋全制程的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目投資總額3.31億元，建設(shè)期為2年，項(xiàng)目建成后將新增年產(chǎn)1,900萬套通信連接器和160萬套新能源汽車連接器的生產(chǎn)能力。

項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年新增銷售收入年均43,250萬元，年新增凈利潤年均5,651.06萬元，項(xiàng)目內(nèi)部收益率為13.6%（稅后）。

通過該募投項(xiàng)目的實(shí)施，一方面瑞可達(dá)將進(jìn)一步完善研發(fā)體系，增強(qiáng)其在高頻高速通信連接器、新能源汽車連接器等高端連接器領(lǐng)域的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢；另一方面還將進(jìn)一步擴(kuò)大和優(yōu)化產(chǎn)能，提高產(chǎn)品供應(yīng)能力和服務(wù)能力，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。

換言之，本次募集資金的投向?qū)θ鹂蛇_(dá)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展具有重要貢獻(xiàn)，將會(huì)進(jìn)一步提升瑞可達(dá)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)其核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

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