港股打新，只收兩天息！明年四季啟-寶新IPO觀察

港交所IPO改革再邁出一步。

7月6日，港交所（00388.HK）宣布，將會(huì)落實(shí)推出全新平臺(tái)FINI，以全面簡(jiǎn)化及數(shù)碼化香港的首次公開招股程序。港交所將會(huì)先行采用“T+2”首次公開招股結(jié)算周期，最早于2022年第四季才會(huì)啟用。

香港是全球領(lǐng)先的股份集資中心之一，但新股開始發(fā)行前的流程安排超過(guò)20多年來(lái)都未有重大改變。目前，在香港上市的新股實(shí)行“T+5”結(jié)算周期。2020年11月，港交所就FINI框架咨詢文件進(jìn)行市場(chǎng)咨詢，建議將有關(guān)周期縮短至“T+1”。

“此類（‘T+5’）冗長(zhǎng)的結(jié)算程序?yàn)橥顿Y者及發(fā)行人同樣帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，隨之可能影響新股定價(jià)。反觀其他主要集資中心，新股都可于‘T+1’交易，香港顯得欠缺競(jìng)爭(zhēng)力。加快公開招股結(jié)算周期，投資者可更快進(jìn)行交易，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高各方的效率。”2020年11月16日，港交所在咨詢文件中表示。

港交所此次咨詢共收到49份回應(yīng)意見，90%表示支持引入FINI。絕大部分回應(yīng)人士同意FINI可減低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提升效率、使參與者的互動(dòng)更現(xiàn)代化，并為香港集資市場(chǎng)進(jìn)一步數(shù)碼化奠定基礎(chǔ)，讓香港首次公開招股市場(chǎng)整體受惠。

經(jīng)咨詢市場(chǎng)后，最顯著的改動(dòng)是將公開招股基準(zhǔn)結(jié)算時(shí)間表由“T+1”延長(zhǎng)至“T+2”，以方便迎合多項(xiàng)監(jiān)管及營(yíng)運(yùn)要求。

據(jù)港交所公布咨詢文件總結(jié)顯示，多個(gè)回應(yīng)人士認(rèn)為，咨詢文件所建議的“T+1”公開招股結(jié)算時(shí)間表縱然可取，操作上卻過(guò)于緊湊。具體而言，大部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為機(jī)構(gòu)交易分倉(cāng)、預(yù)先對(duì)盤、承配人審閱及結(jié)算的時(shí)間并不足夠。他們指順序工作流程應(yīng)獲分配更多時(shí)間，才可避免不必要的結(jié)算失敗，尤其是在大量海外投資者參與的公開招股。建議港交所推出以“T+2”為結(jié)算時(shí)間的 FINI 平臺(tái)，以便迎合監(jiān)管規(guī)定及市場(chǎng)慣例，而又不會(huì)為公開招股結(jié)算過(guò)程帶來(lái)過(guò)多營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

7月6日，港交所上市主管陳翊庭在電話會(huì)議上向時(shí)代周報(bào)等媒體表示，原本的咨詢方案提出的是“T+1”，但大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，在新平臺(tái)推出初期采用“T+2”比較安全、穩(wěn)妥，企業(yè)在掛牌“敲鑼”前涉及工作很多，在監(jiān)管方面，港交所上市部門和香港證監(jiān)會(huì)需要時(shí)間審核認(rèn)購(gòu)者清單，而在程序上，IPO涉及市場(chǎng)參與者非常多。

“大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為起碼在初期要保守一點(diǎn)，待累積經(jīng)驗(yàn)、時(shí)機(jī)成熟之后，可以朝著‘T+1’方向走，港交所初期先執(zhí)行‘T+2’方式，等市場(chǎng)熟悉和習(xí)慣這樣的結(jié)算周期之后，我們?cè)偬接懯欠褚褧r(shí)間縮短。”陳翊庭表示，長(zhǎng)期目標(biāo)是“T+1”，港交所會(huì)多方面做準(zhǔn)備。

7月6日，香港寶新金融集團(tuán)副主席、CEO劉云浦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“T+5”在香港銀行系統(tǒng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流動(dòng)，在大型股票招股期間，常有幾千億港元的集中打新需求，使銀行間的拆借利息不正常上升，因而影響了企業(yè)及個(gè)人的短期借貸成本。

“采用‘T+2 ’做法也是因?yàn)楝F(xiàn)在港股二級(jí)市場(chǎng)都是‘T+2’，IPO采用‘T+2’很自然、合理。日本、新加波、澳洲、韓囯也是‘T+2’，改成‘T+2’可以縮短資金運(yùn)用期，減少投資者融資成本，減低定價(jià)日到上市日的間隔天數(shù)，令價(jià)格分岐減低，用新制度會(huì)顯著提高IPO效率，減少對(duì)金融市場(chǎng)短期沖擊，并為杠桿打新投資者提供更高收益的機(jī)會(huì)，也提高了對(duì)打新投資者的吸引力。”劉云浦稱。

港交所創(chuàng)新及數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室主管裴璐加在電話會(huì)議上指出，F(xiàn)INI平臺(tái)預(yù)期可為香港公開招股結(jié)算程序節(jié)省75%的時(shí)間。

陳翊庭坦言，對(duì)散戶而言，結(jié)算周期縮短，大大降低目前投資者承擔(dān)在定價(jià)、掛牌期間的風(fēng)險(xiǎn)，以及縮短了資金鎖定期，從而提高資金利用率。例如一些第二上市的股票，由于IPO過(guò)程中，股票在美國(guó)仍然保持交易，曾經(jīng)出現(xiàn)因美股市場(chǎng)波動(dòng)而股票價(jià)格下跌，導(dǎo)致港股上市首日，散戶已經(jīng)虧錢了。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，港交所IPO未來(lái)采用“T+2”結(jié)算周期，可以減低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并更好反映新股上市當(dāng)天的價(jià)值，這主要體現(xiàn)在縮短定價(jià)至新股上市日當(dāng)中的空窗期，減低投資者風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，可以減少占用銀行體系資金的時(shí)間，降低特別在年結(jié)、月結(jié)或季結(jié)時(shí)銀行同業(yè)拆息的波動(dòng)性。

“這還會(huì)降低投資者認(rèn)購(gòu)新股的借貸成本，增加資金使用效率；增加香港新股市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，降低因市場(chǎng)波動(dòng)所造成的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)吸引更多投資者及公司參與新股市場(chǎng)。”顏招駿稱。

7月6日，港交所報(bào)收466.2港元／股，漲2.33%，總市值達(dá)5911億港元。

編輯 朱白

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