【全球速看料】醫(yī)療器械“黃埔軍?！鄙钲诎部艻PO夢(mèng)碎：利潤(rùn)靠補(bǔ)貼核心零部件靠進(jìn)口，研發(fā)投入連年下滑

在發(fā)行上市審核三次中止后，深圳安科最終主動(dòng)撤回首發(fā)上市申請(qǐng)，“無(wú)緣”創(chuàng)業(yè)板。近日，深交所公告稱(chēng)，決定終止對(duì)深圳安科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。

2022年6月，深圳安科在深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資7.03億元，用于安科松山湖醫(yī)療設(shè)備建設(shè)、安科研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌建設(shè)推廣，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(相關(guān)資料圖)

從深圳安科沖擊IPO的上市歷程來(lái)看，可謂經(jīng)歷著一波三折。2022年6月深圳安科招股書(shū)獲受理后，曾三次中止上市審核，一次是由于保薦機(jī)構(gòu)招商證券被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，另外兩次則是因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需補(bǔ)充提交。然而，在2023年3月底最后一次回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)后，深圳安科還是選擇了主動(dòng)撤回申請(qǐng)。

近年來(lái)，這家成立36年、在業(yè)界有醫(yī)療器械行業(yè)“黃埔軍?！敝Q(chēng)的行業(yè)老兵卻走在了下坡路上，一方面，公司盈利依賴(lài)政府補(bǔ)貼；另一方面，公司研發(fā)投入占比逐年下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用卻成倍高出凈利潤(rùn)。此外，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)固，發(fā)行后可能存在無(wú)法認(rèn)定實(shí)控人的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于公司此次主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)的原因、后續(xù)是否依舊尋求在創(chuàng)業(yè)板上市及公司未來(lái)戰(zhàn)略調(diào)整和部署等問(wèn)題，《華夏時(shí)報(bào)》記者向深圳安科證券部發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。

海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“主動(dòng)撤回首發(fā)上市申請(qǐng)，表明公司在當(dāng)前情況下可能不符合上市條件，或者公司認(rèn)為當(dāng)前上市不再符合其利益和發(fā)展需要?！?/p>

利潤(rùn)靠補(bǔ)貼，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)

招股書(shū)顯示，2019年至2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），深圳安科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、5.59億元、6.82億元和3.1億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-4565.18萬(wàn)元、4067.01萬(wàn)元、7730.47萬(wàn)元和4760.48萬(wàn)元。值得注意的是，深圳安科的業(yè)績(jī)看似平穩(wěn)增長(zhǎng)，卻難擺脫對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴(lài)。

報(bào)告期各期，該公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為3727.45萬(wàn)元、4333.35萬(wàn)元、4575.95萬(wàn)元和2075.72萬(wàn)元。其中，2020年—2022年上半年，該數(shù)據(jù)占?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比例分別為106.55%、59.19%、43.60%，占比維持在較高水平。其中2020年的政府補(bǔ)助金額甚至遠(yuǎn)超其凈利潤(rùn)，若剔除政府補(bǔ)貼，深圳安科2020年—2022年上半年的凈利潤(rùn)直接腰斬。

對(duì)此，鄧之東向本報(bào)記者表示，公司過(guò)度依賴(lài)政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，這意味著公司營(yíng)收和償付能力會(huì)隨著政策的變化而受到影響，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是其醫(yī)療器械技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)能力，而非對(duì)政策的依賴(lài)。

“若未來(lái)政府相關(guān)補(bǔ)貼政策或公司自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化，導(dǎo)致公司不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，將一定程度影響公司的利潤(rùn)水平。”深圳安科表示。

此外，盡管近年來(lái)深圳安科在營(yíng)收不斷攀升并開(kāi)始扭虧，但公司仍存在金額較大的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年6月末，合并及母公司未分配利潤(rùn)余額分別為-1.36億元和-6045.52萬(wàn)元。

對(duì)此，深圳安科表示，主要原因系公司為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，前期新產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)投入較大，但前期整體收入規(guī)模較低、產(chǎn)品盈利能力較弱、規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。2020年以來(lái)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但完全彌補(bǔ)累計(jì)虧損仍需要一定時(shí)間。

一位不便具名的分析人士接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，虧損目前已不是公司上市的實(shí)質(zhì)障礙。但累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額較大可能意味著，深圳安科需盡量實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，彌補(bǔ)累計(jì)虧損，否則可能導(dǎo)致該公司短期內(nèi)無(wú)法向股東現(xiàn)金分紅，影響投資者利益。

鄧之東指出，沒(méi)有彌補(bǔ)的虧損可能會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)造成不利影響，限制其籌資和擴(kuò)展業(yè)務(wù)能力。

重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，部分核心部件依賴(lài)進(jìn)口

招股書(shū)顯示，深圳安科是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備提供商之一，專(zhuān)業(yè)從事大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及微創(chuàng)治療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括X射線計(jì)算機(jī)體層攝影系統(tǒng)（CT）、磁共振成像系統(tǒng)（MRI）、X射線攝影系統(tǒng)（XR）、微創(chuàng)治療設(shè)備。

深圳安科在招股書(shū)中表示，研發(fā)投入金額和占比代表公司技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的人力、資源投入，是研發(fā)實(shí)力的一項(xiàng)重要表征。但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用為4756.57萬(wàn)元、4078.00萬(wàn)元、5751.50萬(wàn)元和2697.41萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為11.25%、7.30%、8.44%和8.71%。

而報(bào)告期內(nèi)，深圳安科的銷(xiāo)售費(fèi)用為10631.37萬(wàn)元、10930.68萬(wàn)元、12171.63萬(wàn)元、5587.77萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，占營(yíng)業(yè)收入的比率分別為25.15%、19.56%、17.85%、18.04%，同期，同行均值分別為21.04%、16.92%、19.23%、15.10%。此外，截至2022年6月末，深圳安科研發(fā)人員共178人，銷(xiāo)售人員341人。

對(duì)此，鄧之東表示，公司應(yīng)該加強(qiáng)研發(fā)投入，以提高自身的技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。銷(xiāo)售費(fèi)用偏高可能與公司積極拓展市場(chǎng)和渠道有關(guān)，需要注意控制營(yíng)銷(xiāo)成本。

值得注意的是，目前深圳安科已掌握探測(cè)器、譜儀等部分核心零部件的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)，但仍有部分核心零部件，如應(yīng)用于CT產(chǎn)品的高端球管、高壓發(fā)生器等，主要依賴(lài)進(jìn)口采購(gòu)，整體技術(shù)先進(jìn)性與國(guó)際巨頭相比仍有一定差距。

公司業(yè)務(wù)與技術(shù)問(wèn)題一直是深交所問(wèn)詢(xún)的焦點(diǎn)，在此前的問(wèn)詢(xún)中，深交所要求公司說(shuō)明未來(lái)除探測(cè)器、譜儀外其他核心部件的自產(chǎn)計(jì)劃以及目前的進(jìn)展，境外采購(gòu)的核心部件或芯片等原材料是否存在斷供風(fēng)險(xiǎn)，是否存在相關(guān)原材料價(jià)格大幅上漲或發(fā)生貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。

昔日“黃埔軍校”光輝難覓

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，深圳安科股權(quán)結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)固，發(fā)行后可能存在無(wú)法認(rèn)定實(shí)控人的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書(shū)披露，朱黎明為深圳安科第一大股東，直接持股12.67%，第二大股東麥星灝旻持股8.35%，第三大股東江蘇民投持股7.23%。前三大股東所持股權(quán)比例均不足30%，依其持有股份所享有的表決權(quán)，尚不足以對(duì)股東大會(huì)決議產(chǎn)生重大影響，因此公司無(wú)控股股東。

作為深圳安科的實(shí)際控制人，朱黎明合計(jì)控制公司38.16%股份的表決權(quán)，但若屆時(shí)表決權(quán)委托和一致行動(dòng)協(xié)議期滿且未續(xù)期，則按照發(fā)行5268萬(wàn)股新股計(jì)算，在不考慮朱黎明后續(xù)增持的情況下，朱黎明合計(jì)控制的表決權(quán)比例將被稀釋為16.51%。

對(duì)此，深圳安科表示，公司股權(quán)相對(duì)分散，實(shí)控人朱黎明持股和控制權(quán)比例較低，若無(wú)增持，在《一致行動(dòng)人協(xié)議》及《表決權(quán)委托協(xié)議》期滿終止后，公司存在無(wú)法認(rèn)定實(shí)控人的風(fēng)險(xiǎn)。若發(fā)生其他投資者收購(gòu)控制權(quán)的情形，則存在實(shí)控人變更的風(fēng)險(xiǎn)。

鄧之東指出，如果公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，存在無(wú)法認(rèn)定實(shí)控人的風(fēng)險(xiǎn)，上市后可能會(huì)給投資者帶來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)控股股東會(huì)影響公司的管理和決策，無(wú)法認(rèn)定實(shí)控人也會(huì)導(dǎo)致公司在政策制定和融資方面受到限制。

成立于1986年的深圳安科，是國(guó)內(nèi)最早自主研發(fā)大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及微創(chuàng)治療設(shè)備的企業(yè)之一。發(fā)展初期，深圳安科填補(bǔ)了該領(lǐng)域多項(xiàng)國(guó)家空白，開(kāi)發(fā)出我國(guó)首臺(tái)MRI、首臺(tái)螺旋CT、首臺(tái)移動(dòng)式CT、首臺(tái)乳腺X線機(jī)、首臺(tái)神經(jīng)外科手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)等。

由于國(guó)內(nèi)多家醫(yī)療器械上市公司創(chuàng)始人、核心團(tuán)隊(duì)都曾在深圳安科履職，因此深圳安科在業(yè)界有醫(yī)療器械的“黃埔軍?！敝Q(chēng)。公開(kāi)資料顯示，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）創(chuàng)始人李西廷、理邦儀器（300206.SZ）創(chuàng)始人張浩、謝錫城及寶萊特（300246.SZ）創(chuàng)始人燕金元都曾在深圳安科任職。

“深圳安科曾是醫(yī)療器械行業(yè)的重要力量，但近年來(lái)在現(xiàn)代化管理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面滯后于其他同行業(yè)。公司要加強(qiáng)研發(fā)和市場(chǎng)推廣，圍繞自身的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)多做工作，加強(qiáng)內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)能力，提高資源整合能力，提高品牌知名度和市場(chǎng)占有率?！编囍畺|向本報(bào)記者表示。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

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